【海外市场月报】基金季报显示：公募投资港股是哑铃策略（海通策略王正鹤、荀玉根）
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核心结论：①7月港股涨幅较大，主要源于稳增长政策逐步落地，政策预期带动基本面改善预期增强，叠加海外流动性改善。②23Q2公募投资港股采取哑铃策略，加仓高股息的石油石化板块和受益于政策支持与技术变革的科技板块，减仓消费和金融地产板块。③从概念角度看，23Q2基金加仓互联网、电力和生物科技，减仓运动服饰、啤酒和消费电子。
基金季报显示：公募投资港股是哑铃策略
7月港股涨幅得以延续，主要源于国内逆周期调节政策逐步落地，政策预期带动基本面改善预期增强，叠加美元指数走弱，海外流动性亦得到改善。目前国内公募基金二季报已经基本全部披露，基金港股整体持仓处于什么水平？配置思路上有何新变化？本文将就此话题进行分析。
1. 回顾：7月全球市场普涨，恒生科技领涨
7月全球主要股市大多上涨，港股恒生科技指数和恒生指数涨幅最大。从7月全球重要股指表现看，全球股市呈普涨格局。A股方面：沪深300指数7月累计涨幅/最大涨幅为4.5%/7.0%，创业板指为1.0%/5.3%；港股方面：恒生指数为6.1%/11.4%，恒生科技指数为16.3%/21.7%；美股方面：标普500指数为3.0%/5.1%，纳斯达克指数为3.8%/6.5%；其他市场：英国富时100累计涨幅/最大涨幅为2.2%/6.7%，德国DAX为2.0%/6.7%，法国CAC40为1.0%/6.3%，日经225指数7月累计跌幅/最大跌幅为-0.1%/-5.8%。从行业表现看，7月港股可选消费（11.9%）、信息技术（8.8%）、医疗保健（6.9%）涨幅居前，公用事业（-1.9%）、能源（-1.1%）下跌；7月美股各行业普涨，能源（8.2%）、金融（5.8%）、材料（3.7%）涨幅居前，只有电信服务（-2.4%）下跌。
7月美股继续上涨主因软着陆预期强化，以及美联储结束加息预期升温。随着经济数据整体好转，市场在美国是否将衰退的问题上愈来愈乐观，加之美联储年内结束加息周期的预期强化，为美股上行提供动力。宏观基本面上，美国经济韧性超预期。7月27日，美国公布23Q2实际GDP初值，环比折年增长2.4%，大超彭博一致预期1.8%。《基建法案》、《通胀削减法案》等持续推进刺激经济：一方面，企业投资意愿较强，非住宅固定投资增长7.7%，较一季度增加7.1个百分点；另一方面，政府投资仍有升温，美国政府消费支出和投资贡献达0.5个百分点。7月Markit制造业PMI初值为49.0，为三个月以来最高；服务业商务活动PMI为52.4，有所失速但仍在扩张区间。劳动力市场表现依然强劲，虽然6月份非农就业仅增加20.9万人创2020年末以来新低，但失业率仍环比下降0.1个百分点至3.6%；7月以来初请失业金人数持续下降，7月22日公布当周人数为22.1万人，为3月末以来最低值，表明企业用工需求仍强。货币政策方面，7月26日美联储加息25BP靴子落地，此前市场已经将其充分消化；7月28日，美国公布6月核心PCE物价指数，环比上升0.2%，创2022年11月以来新低，受此影响市场对美联储在年内结束加息周期的预期升温，美股涨势再度延续。
7月港股持续回升源于稳增长政策逐步落地，投资者对基本面改善的预期增强。7月以来港股继续上扬，主要由于逆周期调节政策持续落地，改善了投资者对经济基本面的预期，美联储年内停止加息预期提升了海外流动性。政策层面，7月19日，中共中央、国务院印发了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，后续征集阻碍民营经济发展问题线索，利好互联网平台企业；7月21日国常会审议通过在超大特大城市稳步实施城中村改造，后续工作部署会议上国务院副总理何立峰出席并做出重要指示，此外住建部表示将继续降低首套房首付比和贷款利率；7月24日中央政治局会议召开，强调“加大宏观政策调控力度”、“切实优化民营企业发展环境”、房地产政策“适时调整优化”；7月31日，发改委发布恢复和扩大消费20条措施；一系列政策有效提振了市场信心。经济层面，1-6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降16.8%，但降幅较1-5月收窄2.0个百分点，累计营业收入利润率为5.4%，自年初以来持续上升，企业盈利基本面企稳；上半年社零同比增长8.2%，6月两年复合增速为3.1%，前值2.6%，表明需求正在修复。流动性层面，如前所述美国通胀回落，市场预期美联储年内结束加息，美元指数月中一度跌破100关口，海外流动性改善，北向资金7月净流入470.1亿元，为2月以来最高，港股资金面向好。
2. 基金季报显示：公募投资港股是哑铃策略
23Q2公募基金对港股有所减持，持股集中度略有降低。23Q2可以通过港股通投资港股的公募基金发行基本与一季度持平，节奏自3月高点后有所放缓，整体发行数量为312只，环比下降0.3%，发行规模为751.4亿元，环比上升1.4%。进一步看基金的整体持仓，我们以主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金）的重仓股作为研究样本。从整体仓位看，公募基金对港股有所减持，截止23Q2主动偏股型基金重仓股中港股持股市值占比为9.1%，相较23Q1环比下降0.8个百分点。从持股集中度看，23Q2主动偏股型基金重仓股中前10大/前20大重仓股市值占比分别为60.6%/73.5%，相较23Q1环比下降0.7/0.1个百分点，持仓集中度略有降低。
从上述总体数据来看，公募基金港股持股仓位已经较长时间的下滑，未来资金有望再度配置港股市场。具体从持仓结构看，23Q2公募基金采取哑铃策略投资港股市场，加仓了高股息的石油石化板块和受益于政策支持与技术变革的科技板块，减仓消费和金融地产板块。具体分析如下。
从大类行业角度看，23Q2基金加仓港股科技、能源材料和制造，减仓港股金融地产和消费。考虑到基金重仓股中指数成分股的市值占比会受到成分股股价变动的影响，即某类成分股占比的上升可能只是因为成分股股价上涨而非成分股持股数提升，我们用成分股市值占比相对全部港股流通市值中成分股占比（简称“超配”）来剔除部分股价变动的影响，得到实际增持或减持的幅度。具体而言：
23Q2基金加仓港股科技、能源材料和制造：（1）23Q2港股科技板块持股市值占比环比提升1.5个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为2.6个百分点，截至23Q2消费板块持股市值占比为38.6%，相对于行业流通市值占比超配9.5个百分点；（2）23Q2港股能源材料板块持股市值占比环比提升1.7个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.5个百分点，截至23Q2制造板块持股市值占比为19.4%，相对于行业流通市值占比超配10.2个百分点。（3）23Q2港股制造板块持股市值占比环比提升1.4个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为0.8个百分点，截至23Q2制造板块持股市值占比为7.5%，相对于行业流通市值占比超配1.4个百分点。
23Q2基金减仓港股金融地产和消费：（1）23Q2港股金融地产板块持股市值占比环比下滑0.9个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为2.8个百分点，截至23Q2科技板块持股市值占比为8.4%，相对于行业流通市值占比低配25.9个百分点；（2）23Q2港股消费板块持股市值占比环比大幅下滑3.6个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为2.1个百分点，截至23Q2制造板块持股市值占比为26%，相对于行业流通市值占比超配4.8个百分点。
从细分行业角度看，23Q2基金主要加仓港股通信、传媒和石油石化，主要减仓港股银行、纺织服饰和煤炭。我们进一步看港股各大板块内部细分行业的持仓变化情况，这里采用申万港股通一级行业来分析，具体而言：
23Q2基金主要加仓港股通信、传媒和石油石化：（1）23Q2通信行业持股市值占比环比大幅提升2.0个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.5个百分点，截至23Q2社会服务行业持股市值占比为7.3%，相对于行业流通市值占比仍低配0.5个百分点；（2）23Q2传媒行业持股市值占比环比提升0.0个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.4个百分点，截至23Q2传媒行业持股市值占比为28.1%，相对于行业流通市值占比超配达11.1个百分点；（3）23Q2石油石化行业持股市值占比环比提升1.6个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.4个百分点，截至23Q2石油石化行业持股市值占比为8.2%，相对于行业流通市值占比超配4.5个百分点。
23Q2基金主要减仓港股银行、纺织服饰和煤炭：（1）23Q2银行行业持股市值占比环比小幅下降0.2个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为2.1个百分点，截至23Q2银行行业持股市值占比为0.5%，相对于行业流通市值占比低配17.9个百分点；（2）23Q2纺织服饰行业持股市值占比环比下降2.1个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为1.5个百分点，截至23Q2纺织服饰行业持股市值占比为3.0%，相对于行业流通市值占比低配0.3个百分点。（3）23Q2煤炭持股市值占比环比下降0.7个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为0.7个百分点，截至23Q2煤炭持股市值占比为1.4%，相对于行业流通市值占比超配0.6个百分点。
从概念板块角度看，23Q2基金主要加仓港股互联网、电力和生物科技板块，减仓港股运动服饰、啤酒和消费电子板块。港股市场的结构性特征较为明显，公募基金的投资方向也通常集中在某个细分领域的少数公司，因此可以结合Wind港股概念板块来分析投资者关注度较高的细分领域及代表性龙头公司的基金仓位变化情况，具体而言：
23Q2基金主要加仓港股互联网、电力和生物科技：（1）23Q2基金主要加仓互联网板块，重点加仓了互联网龙头腾讯控股和外卖平台龙头美团-W。23Q2腾讯控股持股市值占比环比提升0.1个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.2个百分点；23Q2美团-W持股市值占比环比提升0.2个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为0.5个百分点。（2）23Q2基金加仓了电力板块，主要加仓的是综合性能源集团。23Q2华电国际电力股份/华能国际电力股份持股市值占比环比上升0.4/0.3个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为0.4/0.3个百分点。（3）23Q2基金还加仓了生物科技板块，主要加仓的是创新药企。23Q2金斯瑞生物科技持股市值占比环比提升0.2个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为0.2个百分点。此外，23Q2新能源车板块的理想汽车-W被明显增持，市值占比环比提升0.8个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为0.4个百分点；但同时该板块比亚迪股份亦有较多减持。
23Q2基金主要减仓港股运动服饰、啤酒和消费电子：（1）23Q2基金主要减持了运动服饰板块，主要减持的是李宁和安踏体育。23Q2李宁持股市值占比环比下降1.5个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为1.3个百分点；23Q2安踏体育持股市值占比环比下降0.5个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为0.2个百分点。（2）23Q2基金减持了啤酒板块，主要减持的是华润啤酒和青岛啤酒股份。23Q2华润啤酒持股市值占比环比下降0.5个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为0.4个百分点；23Q2青岛啤酒股份持股市值占比环比下降0.2个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为0.2个百分点。（3）23Q2基金也减持了消费电子板块，主要减持的是光学产品制造商舜宇光学科技。23Q2舜宇光学科技持股市值占比环比下降0.4个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为0.4个百分点。
3. 2023年8月大事日历
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