点击图片即可免费领书哦👆看来市场还是想让大家想有一个愉快的周末的！A股整体表现还是有一部分积极的，虽然早盘指数又走了一个“惊魂一跳”，好在临近午盘又拉了起来！昨夜阿里三大利空齐齐相聚，其中拟减持套现8.707亿美元（约63.08亿人民币），直接打得市场措手不及，港股大跌。01

点击图片即可免费领书哦👆风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：基星高照来源：雪球有基民朋友让看看连续5年员工买的产品有哪些？本期就来筛选看看。筛选条件：1、成立年限5年以上（截至2022年底）；2、自2018年以来基金公司的员工持有份额连年上升；3、主动权益产品四类：普通股票型、偏股混合、灵活配置、股债均衡型；通过以上条件，可以得到88只产品满足要求，由于88只数量太大，无法具体到操作上，还需要再缩小范围。所以，进一步筛选业绩风险方面，选择3个条件：1、近五年年化收益15%以上；2、近五年最大回撤30%以内；3、现任基金经理任期自2018年初开始管理。经过筛选后，发现有6只产品满足要求：华商新趋势优选灵活配置混合、金元顺安元启灵活配置混合、中银优选混合A、大成高新技术产业股票A、诺安改革趋势混合、嘉实物流产业股票A，如下图：员工持有份额的情况如下：通过上图可以发现五个特点：特点一：优秀的基金产品，无论那个角度，总能被筛选出来。比如：华商新趋势优选，这只产品比较优秀，此前已经从多个角度多次筛选出来过了，在文章《5178点八周年，82只翻倍基里筛选出3只绩优基》《仅2只！连续5年超额收益为正且连续4年超额收益超10%》《4只翻倍基，3只涨超70%，2只绩优百亿基》都有提到周海栋管理的华商新趋势优选，还是非常优秀的。特点二：6只产品里，金元顺安元启员工持有份额最高。截至到2022年末金元顺安元启员工持有的份额达到了1807.91万份，持有份额较大；元启也是2018年到2022年员工持有份额增长最大的，员工能分享到优秀的业绩，还是挺令人高兴的事，相信看着净值不断创新高的元启，员工们应该也是非常开心的。而嘉实物流产业股票A是这6只里员工持有份额最低的产品，持有份额是43.51万份。特点三：5只超百亿的基金产品。这88只产品里有5只基金产品的规模超过了110亿，规模最高的是易方达消费行业股票，规模是274.48亿；这88只产品的平均规模是25.96亿，不算是很大。特点四：仅8只产品管理人员工持有比例超5%。在88只产品里，选取2018-2022年任一年度的管理人员工持有比例超5%的产品共有8只。特点五：上文的6只产品里仅1只产品，管理人员工持有比例超5%。在华商新趋势优选灵活配置混合、金元顺安元启灵活配置混合、中银优选混合A、大成高新技术产业股票A、诺安改革趋势混合、嘉实物流产业股票6只产品里可以看到仅1只产品的管理人员工持有比例超5%：金元顺安元启灵活配置混合。可惜的是目前该产品买不了，暂停申购。特点五：88只产品里仅有1只股债平衡基：易方达平稳增长混合。是陈皓自2012年就开始管理的，年化收益12.19%，最大回撤26.87%，这样的业绩也见证了陈皓妥妥的是一位“双十”基金经理。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。已有数十万人参加！欢迎报名雪球官方出品的雪球基金第1课！通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！希望小雪的7天精品课程可以帮到大家，让所有雪球用户能够明明白白地认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

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今年五一档热闹非凡，堪称史上最拥挤的电影档！假期共有《长空之王》《人生路不熟》《这么多年》《检察风云》等17部影片上映，除了数量达到该档期历史新高，电影主题也是覆盖军旅、爱情、喜剧、悬疑等多种题材类型。截至5月1日9时，五一档电影票房已经突破8亿元，其中有两部影片总票房已经破亿，《长空之王》获五一档新片上映首日票房冠军，《人生路不熟》紧随其后，第三名为《这么多年》。0117部电影扎堆上市今年五一档共有17部影片上映，数量超过往年同期，在影片数量上已经预定了史上最热。据猫眼专业版数据显示，截止4月29日21时，2023年五一档首日票房达2.94亿，放映总场次46.4万场，观影总人次726万，目前2部影片总票房破亿，其中，《长空之王》获五一档新片上映首日票房冠军，单日票房9000.6万。《人生路不熟》紧随其后，单日票房7361.2万，第三名为《这么多年》，单日票房4155.1万。其中，《长空之王》是今年五一档最热门的影片，由王一博、胡军、于适领衔主演，周冬雨特别主演的电影。《长空之王》作为五一动作类电影，讲述了雷宇等飞行员经过严苛选拔，正式成为了我国新一代试飞员的故事，以及他们在队长张挺的带领下参与到尖端新式战斗机的试飞工作中，在不断挑战战机和自我极限的过程中成长的故事。作为一部去年国庆档撤档影片，该片上映前预售票房就超过1亿元。4月29日，五一档首日，该片以9727万元“无悬念”夺得单日票房冠军，累计票房达到1.73亿元。专业机构对该片的预测最高票房超过10亿元。喜剧电影《人生路不熟》由乔杉、范丞丞、马丽、张婧仪等主演，该影片讲诉了由乔杉饰演的老丈人在范丞丞饰演的准女婿种种翻车操作下一路翻脸，马丽、张婧仪则在两人之间来回圆场，笑料频出。此外，由张新成、孙千领衔主演，季竹青导演的爱情电影《这么多年》也正式加入五一档。作为五一档的爱情电影，实力也不容小觑。上映已有10多天的《灌篮高手》，依然保持一定的热度，4月29日，该片单日票房再度攀升至3000万元以上，超过《检察风云》《惊天救援》等多部新片，累计票房近5亿元。02出品方涵盖多家上市公司传媒ETF年内大涨60%今年五一档的市场竞争也是非常激烈。据相关数据显示，《长空之王》的出品方包括中国电影、阿里影业、亭东影业、博纳影业等；《人生路不熟》的出品方包括中国电影、阿里影业、亭东影业、猫眼娱乐、横店影视等；《检察风云》背后则有文投控股等；《倒数说爱你》出品方有万达电影、中国电影等。今年以来，受AIGC概念影响，传媒、影视板块也开始走强，传媒ETF年内已大涨超60%！从去年年末低点已接近翻倍。在五一档影片涉及的上市公司中，中国电影、光线传媒、博纳影业等均有一定程度的上涨，涨幅超10%。今年五一期间，包括上海、广州、沈阳等多地也发放了电影消费券，进一步促进假期的观影消费，同时也有不少业内人士关注起了五一档，对今年票房给予了积极的判断。开源证券分析，五一假期有19部新片上映，其中包括《长空之王》《这么多年》《人生路不熟》《检查风云》四部想看人数超20万的电影，或创造史上票房最高的五一档，给相关出品、发行方及院线公司带来业绩弹性，建议积极关注电影板块修复机会。西部证券研报表示，展望后续，内容储备丰富，暑期档《封神第一部：朝歌风云》《超能一家人》《巨齿鲨2：深渊》《热烈》《八角笼中》值得关注。随着国产片定档节奏恢复常态化，进口片陆续引进，预计2023年电影市场有望迎来供需双振，全年来看预计票房在450亿元-500亿元，恢复到2019年70%-80%的水平。03五一假期，宅家经典金融电影推荐除了目前上映的多部电影，一些经典的金融电影在五一期间也非常值得宅家看一看。小雪在这里给大家推荐几部经典之作。第一部《华尔街之狼》The

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：知所寻来源：雪球2023/4/27日下午，中国中免公布了23Q1一季度报告。整体来说，一季报有亮眼的地方，有不足的地方，有很“悬疑”的地方。下文和大家详细分析一下一季报中免的情况。本文标题：“写在中免160”，也是有感而发。我持有中免4年有余，中免这几次160我也都经历过。（1）第一次到达160，是在2020年离岛免税放开的时候，酣畅淋漓的大涨；（2）第二次是2022/4月，上海封城带来的市场整体恐慌。这次的下跌，始于400，终止于160。说实话很痛，跌到让人绝望；期间掺着韩免倾销搅局，中免库存高企，终端疯狂降价带来的恶性循环。（3）第三次是2022/10月，当时全国的消费场景基本暂停，旅游放开更是遥不可期；（4）第四次是2022/4月，主要是对“强复苏与弱复苏”的争执，在业绩的不断下修下，弱复苏的声浪更高一筹；市场各种谣言盛行，封关落地但税制改革体系仍未完善，等因素的复合影响，中免再次到达160。作为中免160元的老战友，有时候想一想，4年过去了，任尔东西南北风，中免仍然在这个价位屹然不动，万千感慨！！但在面对新的问题时（新的大环境时），我依然在这儿。闲话说完，下面陪大家分析一季报！！！正文开始中免23Q1：营收207.69亿，同比增23.76%，环比增37.68%；归母净利润23.01亿，同比-10.25%，环比471.92%。（一）看营收营收数据符合预期，和跟踪的高频数据基本吻合。也创造了中免有史以来的最后营收数据。营收的贡献中，来自“海棠湾”的贡献占大头（约40%），“新海港免税城，中免会员购，日上”这三家差距不大。营收这边两个关注点：（1）新海港：根据官方的电话会议，海口免税城的运营情况超过预期，目前已经达到盈亏平衡。这还是在很多奢侈品店没有入驻的情况下，随着GUCCi，卡地亚等的逐步开店。这块有望成为黑马。也就是说，市场之前担忧的海口免税城的“费用，计提”等，基本可以自产自销，不会对中免集团产生拖累。（2）日上：日上的情况差强人意，市场预期的出境潮并不是很显著，相较2019年恢复程度低。日上贡献的营收和利润没有市场预期的那么强。（二）看利润归母净利润率从2022Q1的15.25%，到2023Q1的11.08%。归母利润率下滑4.17%。毛利率下滑5%。利润率的下滑是导致公司业绩下滑的主要原因，也是让市场疑惑的点。管理层解释：“毛利率的下滑，主要是23年Q1卖的产品，是在22年Q2进的货。那个时候人民币处于贬值中，进货成本较高。”这个解释勉强说的过去，中免的存货周转问题主要是因为去年疫情影响，相对积压。一季度放开有大量的高成本存货的卖出。从当前看：管理层从疫情放开，就开始了正常的货物周转。海南2月份后产生了普遍缺货问题已在4月下旬得到解决，中免的进货成本都是在“人民币升值及稳定周期”。在消费端折扣收紧的大趋势下，毛利率目前就是低点。（三）经营效率改善明显（1）速动比率，创2020年后新高企业自由现金流大幅改善公司净营运资本走低（净营运资本：代表公司玩转这个生意需要多少钱），中免在业务营收扩大的同时，净营运资本走低，也代表管理效益的提升。总结以上这些财务指标，大家看看就行了。当下市场的关注点在于“中免利润何时能释放”。根据当下信息：（1）毛利率在一季报已经压缩到极致，采购成本高的问题在Q2不会重现；（2）精品类占比提升是必然，一方面缺货问题已经得到了解决，在五一就会反映出来；另一方面是海口新海港的奢侈品（精品店）回陆续开启，也能提升精品在集团品类中的占比。精品的销售占比提升能带动毛利的回升（3）机场的复苏有望加速，日上目前没有发挥全部实力；这是把双刃剑，但根据历史统计，三亚和出境客流重叠度仅有不到10%，如果出境火热起来，对中免还是利大于弊的，机场的业务也能快速运作上线。综上所述，$中国中免(SH601888)$

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：阡陌说来源：雪球3月1日，晨星揭晓了2023年度基金奖提名名单，这份名单的分量我就不多说了，总之，晨星奖可以说是目前所有基金奖项中最难获得的。2023年度基金奖提名如下，注意哦，3月1日公布的只是“提名”奖，正式奖项将于3月31日颁布。资料来源：晨星官网，网页链接这三天我分别对股票型、混合型、积极债券型写了三篇文章。本文计划针对两只“普通债券型”基金以及两只“纯债型”基金测评一下，四只基金的概况见下表，基金经理分别是黄纪亮/武磊、马龙、张略钊/谷衡、周潜玮/周慧。数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日这四只债券基金共同点是不含股票仓位，基金类型分类因为方式不一样所以有点“矛盾”：晨星分类为普通债券型和纯债型，而Choice基金类型是混合债券型基金（一级）和中长期纯债型基金。我也不去管具体基金的类型了，因为这四只基金均“不含股票仓位”所以我放在一起测评。数据来源：东财Choice，数据截至2022年12月31日从规模来看，这四只基金规模均比较大，仅看A类最低的也达到了88.34亿元。数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日查询东财Choice数据，仅看第一基金经理的任职以来的回报展示如下，截至2023年3月17日，黄纪亮上任最早，2016年9月6日，任职以来年化回报4.00%，上任最晚的是周潜玮，2018年7月11日，任职以来年化回报5.05%。数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日为了测评这四只基金，我参考这四只基金的数据，首先来筛选一下基金，确保初步筛选完这四只基金还在其中——要求基金类型是混合债券型基金（一级）、中长期纯债型基金两种，基金经理上任时间在2018年7月11日（含）之前，2018年7月11日~2023年3月17日，区间回报大于23%，区间最大回撤小于-3.3%，区间夏普比率大于1.80，区间卡玛比率大于1.40，目前基金规模合并值大于2亿元，多份额仅保留一类，满足要求的有56只基金。56只基金按照区间【2018年7月11日~2023年3月17日】夏普比率由高到低排序如下，排名第一的是刘涛的基金，这个榜单喜欢的朋友可以仔细研究一下，排名靠前的都是数据相对比较优秀的、股票占比为0的基金。这四位基金经理，周潜玮、黄纪亮的数据相对更好一些。我不是砸场子，但其实数据更好的还是有几只的，比如鹏华刘涛、华泰保兴张挺、富国武磊、博时陈凯杨、南方李璇的基金……数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日更改一下时间区间，依然是这56只基金，按照区间【2020年3月17日~2023年3月17日】夏普比率由高到低排序如下，周潜玮、黄纪亮、马龙的数据相对更好一些，但其实数据更好的还是有几只的。数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日从基金公司持有的角度来看，根据2022年四季报的数据，工银瑞信基金持有张略钊的工银纯债债券A（000402）15281.25万份，测算一下大概1.775亿元。何秀红被工银瑞信基金持有2.5亿元。另外三只测评的基金没有被所在基金公司持有。数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日从内部员工持有角度来看，56只基金按照2022年中报时内部员工持有金额测算由高到低排序如下，马龙被招商基金内部员工持有相对较多。黄纪亮号召力次之。这个榜单可以认为是基金内部员工比较偏爱的“纯债型”基金经理排行榜。数据来源：东财Choice，数据截至2023年03月17日富国基金黄纪亮和招商基金马龙争夺2023年晨星奖（普通债券型），富国产业债券A还是招商产业债券A最后胜出？我个人还是蛮难以抉择的，其实都是比较优秀的，这一切交给3月31日的晨星奖揭晓日吧。万家基金周潜玮和工银瑞信基金张略钊争夺2023年晨星奖（纯债型），如果仅从上面数据来看，我个人站周潜玮吧，毕竟两个时间段的夏普比率、卡玛比率等都相对更优秀一些。至于基金经理本人持有的情况，我偷懒不去找了，感兴趣的可以自己去查询一下。对于权益类基金，我个人还是比较看重基金经理本人持有情况这个指标的，至于纯债型基金，我个人觉得影响可能不算太大。纯债型基金我写的不多，因为风险相对较低，目前我也基本没有配置（我个人风险偏好较高，且目前明显偏股型基金性价比更好）。如果作为资产配置的需要，可以关注一下这几只优秀的纯债基金的。最后展示四位基金经理的简历吧：风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！希望小雪的7天精品课程可以帮到大家，让所有雪球用户能够明明白白地认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

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今天给大家介绍一部电影，雪球App上不少用户都推荐过。男主角中年失业，经济状况窘迫，妻子难以忍受离他而去。因为交不起房租，他只能带着5岁的儿子在厕所过夜。“别人觉得你不行，但你一定要相信自己，你觉得能行，那就去做。”这是作为一个父亲在低谷时能做出的最好表现。他用轻松的语言和儿子玩乐，用充满力量的手臂抱紧儿子，度过慢慢长夜。父亲坚强的支撑起自己，也支撑着对儿子的希望。为了获得一份体面的工作，他不断推销自己，尽可能展示自己的诚恳和勇气。曾付不起打车钱，被司机师傅追赶；也曾被偷走仅有的存款——仪器；也曾实习六个月，没有工资；也曾迷茫困苦，依靠歌曲激发信心。电影结尾中，他成功被录取为一名股票经纪人，在走出证券公司大门那一刻，眼睛里透着泪光。他走到旧金山涌动的人潮中，用击打双掌抑制自己要哭出来的表情，直触人心。每天都会有很多电影上映，但是能让人记忆时刻的，尤其是触及灵魂的，可能没有几部，《当幸福来敲门》就是其中一部。静静的看完，那种永远不要放弃，永远努力要走出低谷，那种执着和拼搏，父子之间的温暖和柔软，会让人感受到强大的冲击。回到投资上，资本市场是很容易在短期内就感受到高潮和低谷的地方。在牛市来了的时候跟着市场躺赢赚钱、兴奋得在电梯里都要炫耀涨停、还要暗暗的比较自己赚得是不是比别人多；在熊市的时候，不停的抱怨市场、抱怨人生，甚至连短短一周的亏损都唉声叹气，每日都在懊恼和后悔。这实在不是一个正确的投资姿态。不仅会亏钱，还会影响心情、影响日常生活的状态。（图片来源：《基金第一课》投资讲义）在理财初期，应该先树立正确的资产配置的观念。可以进行投资的资金是多少？能投资的时长是多少？可以接受的亏损又是多少？越是经历过市场风雨的投资者，越明白这三个问题的重要性。如果一开始没分配好，就会很轻易让自己陷入投资困境的窘迫当中。（图片来源：《基金第一课》投资讲义）人生是有周期的，失意、彷徨、迷茫的低谷阶段是每个人都有可能遇到的，而且很多时候它不可避免。低谷并不可怕，重要的是面对失意时候的心态，《当幸福来敲门》电影的男主角就树立了很好的榜样。资本市场也是有周期的，美林投资时钟模型将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀4个时期，在经济复苏时，重点选择股票基金；经济过热时，再切换大宗商品基金。任何硬币都有两面，熊市不可避免、亏损在投资中一件正常的事。关键的点在于，如何去应对熊市？亏损之后有没有做总结？在同样的错误上，是不是在重复犯错？这背后需要一套系统性的投资体系做支撑。（图片来源：《基金第一课》投资讲义）如果真的要在股市里长期的生存下去，要想在这里获得稳妥和可预期的收益，那么，此时此刻应该确认好自己的投资能力，弥补缺陷，建立体系，认认真真的做好学习研究和交易，一步一步的走向自己的目标。为了实现帮助投资人逐渐建立一套适合自己的投资方法的初心，为表诚意，小雪特别申请了200份《雪球基金第一课》的电子PDF讲义，免费送给大家！扫描下方海报的二维码，添加小雪微信，即可领取。免费的《雪球基金第一课》的电子PDF讲义只有200份哦，送完为止。没有抢到的也不要着急，每个添加小雪的好友，都有机会参加我们《雪球基金第一课》配套的7天课程，除了课程内容，每天还有热点分享、奖学金答题、精华文章音频等内容套餐帮助大家学习。希望这套课程，能够帮助大家建立一个稳健的投资体系。也希望小雪能长期陪伴大家，见证大家更幸福的生活。（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。）

随着人们生活水平的提高，口腔健康及口腔美容意识在不断提升。口腔医疗行业发展快速，但依旧存在口腔疾病预防意识不足、医生短缺、经营问题等痛点。3月16日，雪球调研团带领球友来到位于北京的瑞泰口腔北苑总院和瑞尔齿科华贸诊所。上午，球友们来到了瑞泰口腔北苑总院参观，体验了数字化口腔检查以及AI智能口腔健康分析系统。瑞泰口腔北京地区总经理冯景林先生介绍了瑞泰口腔的发展历程及诊疗特色，结合AI智能口腔健康体检报告，对口腔健康等话题进行了交流。下午，来到瑞尔齿科华贸诊所参观，与瑞尔集团创始人、董事长兼首席执行官邹其芳先生、瑞尔集团CFO辛勤女士、瑞尔齿科副总经理兼华北地区总经理胡云帆先生、瑞尔齿科区域院长刘峰先生等针对瑞尔集团未来发展等问题进行了深入探讨。参与调研的球友们表示此行收获满满，也纷纷产出了超高质量的调研稿件。调研君整理了内容如下，大家一起来看看吧~@白马商评张三嗡

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：土斯土耶夫斯基来源：雪球地产行业走到了一个关键期，是不是具有投资价值？我们来分析地产行业最具盛名的万科，看看投资价值如何。过去这个时代的地产行业由于金融属性很强，有点像银行。银行通过杠杆来吃利差，而地产行业也是通过杠杆来吃“地差”。所谓地差，就是政府卖地的价格与市场房价之间之差。不管是利差，还是地差，在中国都受政策的影响巨大。因此银行和地产都具有很强的周期性，只不过这个周期很长，有时候不易感知而已。因此买地产股和买银行股一样。如果不是在做投机，那么利润指标不是核心因素，规模也不是。负债端的安全性和资产端的质量才是关键。特别是在行业的下行阶段。从这个思路我们来看看，如果买入万科我们能买到什么。1.一张相对可信的报表万科的管理层加上半国企的背景，使得万科的管理比较稳健，甚至在行业内被视为保守。但这也是这个高杠杆生意的优势。最大的好处是万科的报表相对干净，使我们参考万科的财务报表来下注成为可行。如果是恒大，融创等这种激进，不稳定，甚至不可信的企业，我相信理智的投资者都不会根据他们的报表做投资。表内表外猫腻太多了。2.紧平衡的资产负债表万科当前手上的现金和类现金资产大概3000亿，有息负债也在不到3000亿，基本相抵。也就是说，如果万科不去激进的加杠杆，那么这家公司大概率倒不了。剩下的就是存货，各类固定资产，资产中最有价值和最需要关注的是过万亿的存货，也就是各类已开发，在开发，待开发的房地产项目。万科当前的这些地产项目应该说整体质量还算过关，60%项目处于“南宋”地区的核心城市，这部分项目还是比较靠谱的。30%是不太好的省份的核心城市，如东北，两山两河，西北等地，这些地区的项目就存在风险了。10%未标注地点的项目估计都是些低线城市，这些项目很多估计是要亏损的。而负债端需要关注的是应付账款，也就是欠供应商的钱，这部分2997亿。和合同负债，也就是预收的购房款。这部分5365亿。从合同负债看，万科存量项目已收到监管账户里的钱已经有5365亿，也就是说存货的敞口风险为大数10259-5365=4900亿左右。同时预收的这部分钱只要完成项目交付，还供应商的3000亿是绰绰有余的。整体上看项目管道是健康的。但这并不能说明万科的资产负债表就是安全的，这里最大的风险是敞口的这4900亿。特别是占40%的非南宋这些城市项目。这些地拿地时间都是几年前，正是地价高企的阶段。如果这些城市的房价进一步下跌，会导致万科的资产负债表发生严重的劣化。以南宋地区房价下跌10%，其他地区房价下跌20%计算，这些存货的跌价损失就会至少为4900*60%*10%+4900*40%*20%=686亿。当前万科的归母权益为约2400亿，以当前股价计PB=0.74。如果这些跌价发生，万科的归母权益会下降到1714亿，市净率会立刻回到1.07。这还没有考虑到因为项目大规模亏损带来的资产负债表的进一步劣化。3.一个免费的期权从以上分析，至少我们可以得出结论，除非房价出现日本式断崖式下跌，万科大概率能够从本次周期下行中幸存下来。并在市场的底部重新进行扩表。房地产市场会永远存在，虽然不会如同过去几十年那样高歌猛进，但触底后仍然会保持接近GDP增速的增长。如果我们以合理的资产价格买下万科，就能够得到一个免费的期权，来赌万科未来在市场废墟中抢占份额，成为份额集中化的受益者。整体看，万科目前的价格进入了一个值得博弈的区间，如果我们敢于假设房价已经在底部附近，平均下跌空间不会超过10%。那么万科A的市价再跌10%-20%就会有比较好的安全边际。如何挖掘到好基金？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白地认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务

坐稳了吗？全域高低切换，开始大规模轮岗换班了！今日，上证指数止步四连跌收涨0.65%；消费股午后崛起，家电、餐饮、家居领涨；煤炭、石油涨幅靠前，中石油涨近7%；ChatGPT、6G指数回调。牛市旗手券商股异动拉升。截至收盘，两市成交额超9000亿，北向资金净买入超49亿，个股跌多涨少，2900家下跌。01溢价42.8%认购，450亿定增被中国移动全包！昨日晚间，邮储银行发布公告称，450亿元定增完成，中国移动以现金方式全额认购。如此以来，中国移动持有邮储银行股份比例超过5%达到6.83%，一跃进入邮储银行前十大股东名单。具体来看，邮储银行本次非公开发行募集资金约450亿元，由中国移动认购。公告显示，本次非公开发行的股票数量为67.77亿股，全部采取向特定投资者非公开发行股票的方式发行。完成发行后，中国移动持有邮储银行总股本的6.83%，限售期5年。从公告来看，邮储银行本次发行的发行价格为

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：基金复基金来源：雪球#老司基硬核测评#

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：风云君的研究笔记来源：雪球最近有件挺热闹的事儿，风云君一开始也没有关注到，后来发现不少私募圈子的朋友来问风云君对某“大V”写的一篇小作文怎么看？是不是文中diss的百亿量化名不符其实，过往业绩都是水分？还有问赚了不少钱要不要立刻赎回的.....我这才开始仔细看了看这篇文章——300字的内容，用了四个数据全盘否定了一家管理人的alpha能力，却引起了不小的关注和波澜。我们先来看看“大v”到底说了啥。我捋一捋他说的逻辑，选取了四组周度数据（共7周），分别是同期的1000指数、小市值指数的周度涨跌数据，加上两家量化私募1000指增当周的涨跌情况。从7周中有4周明显发现了这家霸榜三年的热门指增的表现与小市值指数强相关，而与1000指数走势背离，进而得出了一个结论：这家管理人的alpha完全依赖于小市值偏离，即过往亮眼的alpha高度依赖于小市值Beta，投资人当下买他家的产品就是高位入“坑”。你问我怎么看他这个观点？风云君谈谈自己的一点想法。首先是数据的选取问题。零散的四个数据就得出这么大一个结论未免有点草率了。这个问题要真想论证出结果可能真要写一篇论文了，但稍微准确一点起码要把小市值指数明显占优的阶段通通都拎出来分析分析，看看这家超额表现是否与小市值强相关。另外可以关注超额波动率和超额回撤等指标是否有异常情况，比如超额波动率很高，小市值反转的时候超额回撤巨大等等综合进行比对分析。其次，如果上面所说的数据验证后确实证明了这家管理人就是在做小市值风格暴露，那么就能一锤定音——这家量化机构就没有alpha实力，这样的结论未免有失偏颇了！为啥我们买指增产品要关注alpha的绝对值，也要关注alpha的稳定性呢？是因为alpha因子可以帮助我们稳定的赚钱，持续性更好；而我们常说的风险因子通常只能在短期赚钱，长期并不能贡献稳定盈利。一个因子可以理解成一个策略，当没几个人知道这个策略的时候，这个策略肯定很好赚钱，但当大家都发现了这个规律，这个策略不仅很难赚钱还可能亏钱。这也解释了量化管理人做指增产品为啥都会或多或少都要风格暴露——量化市场越来越卷了，早期的alpha因子后面可能都演变成了风险因子。管理人们在拼命绞尽脑汁开发新的alpha因子的同时，会有通过风险因子来赚取一些额外收益。我们拿上面的最明显的两条曲线来看，这两年负向暴露市值因子，也就是暴露小市值；正向暴露Beta因子都会获得不错的收益补偿。而在小市值贝塔很强的市场，像Beta，市值、动量、波动率这些因子通常会表现出色。由此，我们能得出什么思考？1.量化的方法论本身与小盘股有天然的适配性。量化的本质在于利用历史数据挖掘规律来寻找中短期的错误定价机会。小盘股很明显它的错误定价机会更多；另外小市值具有行业、个股更为分散，均匀，高波动和高流动性使得量化容易获取更高的Alpha。而如果大票持续走强的市场，我们即使买了300指增，可能收益比不上一只300ETF。因此我们本身选择比如1000指增或者全市场选股，本身就是在期待小市值的Beta，如果真的认为小市值的春天已经结束了，可能这也并不是一个配置指增的窗口。（虽然风云君并非这样认为）。2.到底如何看风险因子暴露这个问题？暴露风险因子本身无可厚非，各家都在做，但我们看各家最终的效果却相差甚远。敞口的择时和控制也是一项技术活儿，过度暴露往往也会在反转的时候被打脸。另外，超额的进攻性强和波动率低之间很难共存，即一家机构超额曲线做的异常丝滑（比如有的家超额回撤在百分之一点几），往往超额的进攻性会有不足。当然，超额做的平稳一般可以说明这家管理人超额收益的来源丰富，策略不“瘸腿儿”。因此投资人要看自己想要什么，鱼和熊掌不可兼得。这两年的市场其实给了大家更多考察管理人的机会，那些超额一时猛，狂涨规模后超额后面就一蹶不振或归于平淡的机构不占少数。规模的管理非常重要！最后，拿这家“大v”diss如此狠的这家管理人来说，1000指增产品能霸榜三年，2022年与九坤1000表现基本持平，只归因于暴露小市值这一点是很难解释通的。我统计了2021.9至今（经历超额回撤和修复的完整周期）的一个数据，把这家管理人与近两年市场上做的最好的几家全市场选股策略（天然更偏小市值）产品做了比对，选取的对照指数是国证2000，这家管理人在此期间的超额最高，同期跑赢国证2000

上周，新希望服务公布了2022年业绩：全年营收11.39亿元，同比增长23.1%，净利润2.03亿元，较2021年1.87亿元增长8.8%。公司盈利能力仍然处于行业领先地位，毛利率37.8%,净利率更是高达到17.8%。可以发现这家定位“民生”的物管企业，在行业整体下行情况下，仍然维持了高质量发展势头，展现出穿越周期的企业韧性。不仅如此，新希望服务的高派息更显难得。董事会建议宣派截至2022年12月31日止年度之末期股息每股人民币0.12元（截至2021年12月31日止年度:

AI主题很顽强，休整后再度爆发，龙头海天瑞声盘中一度涨超19%，创历史新高，剑桥科技4天3板，创历史新高。半导体设备板块持续走高；千亿荣盛石化再度封一字板；比亚迪、顺丰年报出炉，比亚迪归母净利润大增445%。01年内暴涨330%，ChatGPT龙头海天瑞声创历史新高人工智能概念在稍事休整一天后，今天盘中再度爆发。作为春节过后ChatGPT概念首轮行情的领涨龙头，海天瑞声盘中股价一度大涨超19%，创下历史新高。截至发稿涨12.9%，今年以来累计涨幅330%。雪球用户@万物皆美好：太勾引人了...雪球用户@Olida：反正我是服了。雪球用户@臻爱风险：随你怎么涨，反正不买。其他ChatGPT概念股也纷纷大涨，剑桥科技再度涨停，4天3板，创历史新高。科大国创涨超11%，云从科技、汤姆猫、万兴科技、东方国信等纷纷大涨。当地时间周二，微软推出下一代人工智能产品Microsoft

《进阶吧！投资者》第二十五话中，陈丙伸向甄真讲解了“跑赢指数”的逻辑和策略，原来，“跑赢指数”并没有甄真想象中那么简单……隐星会参与新能源企业的定向增发吗？陈丙伸将做出怎样的选择？李耀一会给他什么启发呢？传送门：第一二话，第三四话，第五话，第六话，第七话，第八话，第九话，第十话，第十一话，第十二话，第十三话，第十四话，第十五话，第十六话，第十七话，第十八话，第十九话，第二十话，第二十一话，第二十二话，第二十三话，第二十四话，第二十五话未完待续

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：黑貔貅俱乐部来源：雪球风光电储跌到如今，早就已经沦落为“狗都不买”的板块，无数仁人志士，都准备“劝基金经理投降”。其实，换个角度看，这也是一种情绪到了极端底部的表现。关于chatgpt聊的内容比较少，但是“中特估”起码对我来说，应该是值得非常关注的板块，毕竟如果讲长期的估值，便宜才是最大的硬道理。科技是永恒的主题，我自然认同这两个板块未来的空间。但是，对于过去几年的大热门，风光电储的杀跌，超跌反弹今年上半年，我觉得还是会有的，反弹的幅度并不一定大，15-20%其实也不错。毫无疑问，新能源加上煤炭石油天然气，这是未来5-10年确定性非常高的板块。传统能源没有资本开支，新能源有足够的增量空间，这其实决定了大的发展趋势。资本市场总是健忘的，去年大家还在讲新能源革命，今年革命的对象就变成了AI以及人工智能，变脸之快令人咋舌。尽管长期的逻辑没有问题，中短期的产能过剩，产能利用率下降，直接导致了最近半年的系统性杀估值，无论是碳酸锂价格下跌，新能源价格战，还是硅料价格的走弱都是最好的证明，动力煤的价格回落，直接成为压死股价的最大催化剂。我认为新能源板块的下跌主要来自：（1）行业本身中短期产能过剩带来的杀估值；（2）基金前期重仓被其他板块连续抽走流动性，尤其是基金的赎回压力。缓解这些问题的关键，恐怕还是要落地到业绩上来。4月份是年报以及一季度报告披露的时间点，无论是故事讲的多么好，内容多动听，如果业绩没有兑现，只要涨高了，始终是有调整压力的。毕竟，我们都知道，当价格到了一定程度后，价格就是最大的基本面。其实，风光电储并没有市场想象的这么差，增速的降低是任何行业发展到一定阶段都必然面临的问题，只要是跟估值相互匹配就完全没有问题。在所有的板块中，估计一季度的业绩，不少细分领域中，新能源的业绩依旧会延续不错甚至相当不错的增速。海外银行业的危机依旧在继续，各个国家政府部门都在努力救火，如果我们假定，目前危机依旧是在慢慢发酵的阶段，短期不至于失控，那么大家更多的交易货币政策，距离真正的蔓延为流动性危机还有一段距离。那么在A股市场的成交量以及活跃程度依旧在情况下，对于前期严重超跌新能源板块，又有业绩预期的公司，抓一把超跌反弹或许也不错。当然这是一个手快有手慢无的操作，而且不太适合重仓去博弈。高风险高收益的行业基金该如何投资？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白地认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务

3月27日晚间，随着康佳集团2022年报业绩一同披露的，是其眼下所面临的巨大挑战。财报数据显示，全年康佳共实现营业收入296.08亿元。针对业绩下滑问题，康佳回应称：营业收入减少主要受国内消费市场疲软、彩电整体规模下降、业务结构优化等原因导致。此外，在

股价刚创历史新高，就被减持突袭，同花顺股价跳水，大跌超8%。此前一直大热的AI概念股迎来大回调，寒武纪、三六零等纷纷大跌，炒作结束了？中东“土豪”入股，千亿荣盛石化一字涨停！石油板块嗨了！01突发减持公告，千亿牛股大跌8%利空突袭，股价刚创历史新高，减持公告就来了。28日深夜的公告，同花顺继续抛出了一份规模更大的减持计划，连董事长易峥也加入了。实控人及部分股东拟合计减持不超8.46%股份，若按照昨天收盘价格计算约88亿元。今早一开盘，同花顺股价直接跳水，截至收盘跌超8%。公告显示，减持目的：股东资金需要。据证券日报报道，凯士奥“涉嫌在转换组织形式的过程中未申报缴纳相关税款”，需要补缴税款25亿元。3月27日下午，同花顺2022年度业绩说明会在杭州召开，据中证报报道称，同花顺董事及副总经理吴强表示“凯士奥出售股票所得只有3亿多元，远远少于要征的税额和滞纳金。因此，突如其来的巨额税款就如同大山一样突然压过来，令企业根本无法承受，目前对于此事，我们也十分焦虑。”

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：懒人养基来源：雪球最近有小伙伴给了我一个均衡风格的基金名单，让我帮着做一个分析。所谓均衡风格基金，就是一类弱化了市场风格风险的基金，它不过度追求价值、也不过度追求成长，不押注单一赛道、行业配置均衡分散、能适应各种市场环境，涨起来可能缺少一些“锐度”、跌起来也相对温和，是一种适合做底仓、持有体验相对较好的稳健型基金。01我们先来看看这几只均衡风格基金的基本情况，详见下表。首先，这9只基金现任基金经理管理本基金时间最少都超过了4年，最长的已经超过10年，过往业绩表现比较有说服力。其次，9只基金的基金经理虽然都较为知名，但都还没有到“红得发紫”的地步，其中7只基金规模小于10亿元，仅2只基金规模达到30-40亿元，都还属于较为舒适的主动基金管理规模。第三，9只基金中有6只为晨星三年5星评级，2只为4星评级，1只为3星评级，都属于良好或以上水平。02我们再来看看9只基金自2018年3月22日以来近五年的业绩表现。先看年度业绩。国富研究精选、海富通收益增长和泓德泓华3只基金近5个年度全部战胜了偏股混合型基金指数。工银瑞信灵活配置、中欧数据挖掘和南方核心竞争3只基金4个年度战胜了偏股混合型基金指数。建信大安全、圆信永丰优悦在诺德价值优势3只基金3个年度战胜了偏股混合型基金指数。也就是说，9只均衡风格基金相对主动基金平均水平有6成或以上的胜率。03再看近五年的“绩效评估”。5年累计回报从高到低依次是泓德泓华、工银瑞信灵活配置、海富通收益增长、建信大安全、南方核心竞争、圆信永丰优悦、国富研究精选、中欧数据挖掘和诺德价值优势。夏普比率前三的基金分别是南方核心竞争、工银瑞信灵活配置和海富通收益增长，居中的是建信大安全、泓德泓华和圆信永丰，国富研究精选、中欧数据挖掘和诺德价值优势排名相对落后。从综合业绩表现来看，海富通收益增长、工银瑞信灵活配置和泓德泓华的优势更为明显一些。04虽然都是均衡风格，但每位基金经理在投资构架细节上是有较大差异的，我们现在就来简单梳理一下。建信基金王东杰：较为典型的价值成长（GARP）风格，通过严格“复检”提高胜率；持仓行业分散，换手率低于100%，但个股集中度较高，希望通过个股集中创造更高的阿尔法。所以王东杰实际上是均衡偏进攻的风格。国富基金徐荔荣：价值成长即GARP风格，偏逆向思维，自下而上选股。“三三三”原则构建组合，不管在什么样的市场风格中，组合中都能够有相匹配的标的，避免在市场风格切换时因风格过于极致而剧烈波动。换手率介于100-200%之间，他同时有较高的个股集中度，在均衡中又有一些进攻性。海富通基金周雪军：“六边形战士”，均衡全面的全能选手，科技成长、金融周期方面能力圈更为突出。持仓行业长期超过20个（申万一级），单一行业低于20%；前十大重仓个股长期维持在20%左右的低水平；换手率200-300%，也略低于同类平均水平。圆信永丰基金范妍：自上而下的策略型选手，“策略像一座沟通桥梁，一边是宏观，一边是30个行业（中信一级分类）。”持仓行业和个股极为分散；擅于行业轮动换手率却仅100-200%的低水平，其策略胜率应该很高，据范妍接受访谈认为自己的策略框架运行下来接近七成的胜率。有意思的是，她的老公谢治宇是自下而上选股的风格，与范妍基本上反着来。这对“夫妻档”竟然互相影响不到对方的投资框架，他们生活在一起难道不会作一些投资方面的交流吗？工银瑞信基金李昱：很有意思的是，李昱目前是工银瑞信固定收益部基金经理，在管的基金一大半却是偏股型基金产品，其中有两只分别是袁芳和黄安乐离任后接手的。李昱管理时间最长的工银瑞信灵活配置和工银新焦点混合都是他在2018年接手后由偏债混合型基金改变为偏股混合型基金的。李昱采用的是自上而下与自下而上相接合的权益投资框架。工银瑞信灵活配置呈现出来的特征是均衡，持仓行业和个股极为分散，最大持仓行业10%左右，前十大持仓占比不到20%；而工银新焦点的行业和个股则要集中得多，最新的前十持仓集中度接近80%。所以在李昱一个人身上，防守、均衡和进攻的影子都能看得到，也许他的投资框架还在不断进化，但迄今为止“均衡”风格的工银瑞信灵活配置是最为出彩的。中欧基金曲径：量化投资选手，而且是较为小众的“基本面量化”选手，根据各行业基本面逻辑单独建模，持续检验逻辑、优化模型，力争比市场更快发现行业拐点和投资机会。曲径的“均衡”体现在不过度追求业绩弹性，放弃高频交易，选择基本面量化，依靠胜率创造阿尔法，积累“小胜的复利”。南方基金卢玉姗：卢玉姗目前在管的基金从产品设计来讲基本上都是股债平衡混合型基金，其中南方核心竞争算是权益仓位最为激进的产品了，不过长期也就是70%左右的权益持仓水平。南方核心竞争于2019年由保本基金转型而来，而2019年之前作为保本型基金卢玉姗也参与管理了3年多。保本基金管理经验应该说是卢玉姗投资风格均衡稳健的源头。她的权益持仓行业分散，单一行业占比通常也就是10%出头；而持仓个股可以说极为分散，前十大持仓只有10%出头的水平，甚至比量化基金的持仓还要分散。近5年南方核心竞争的权益持仓在40-70%区间不断变化，有非常明显的择时特征，但换手率也就是200%左右中等偏低的水平。她的投资框架可以概括为“择时+偏右侧买入+持仓分散”，在南方核心竞争上呈现的结果是不错的回报和较低的回撤（9只均衡基金中近五年回撤最小的基金）。泓德基金秦毅：泓德基金副总经理、研究部总监。自上而下与自下而上相结合选股的投资思路，基本面深度研究选择个股；通过组合评分优化风险收益比，分散行业风险。长期维度看好新能源和科技，中期维度看好消费和医药，但再看好的单一行业通常也不会配置超过20%。前十大持仓集中度长期保持在50%左右的水平，堪比指数基金的超低换手率，常年换手率通常在100%以下。诺德基金罗世锋：“成长价值”风格，擅于精选“有成长性的价值股”。分析诺德价值优势近五年的持仓行业变化，可以看出罗世锋主要聚焦于大消费（食品饮料和医药）和高端制造（新能源），而且食品饮料和医药通常都保持了20%以上的单一行业占比，但总体还是配置了10个以上的申万一级行业。罗世锋的个股集中度较高，诺德价值优势前十大持仓集中度长期保持在60-70%，近两年更是超过了70%。但他的换手率只是100%左右的低水平，是一名主要靠选股制胜的老将。05通过以上细致的梳理和分析可以发现，每一位基金经理和9只基金都各有特色。但如果从“均衡”这一角度，南方核心竞争、工银瑞信灵活配置和海富通收益增长应该是更好的选择。从进攻属性和收益弹性的角度，建信大安全、国富研究精选、泓德泓华、圆信永丰优悦和诺德国价值优势可能更为占优。中欧数据挖掘从投资框架和策略来看显得更为独具特色，也颇为机构投资者青睐。如何挑选适合自己的基金？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白地认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：余生的江湖来源：雪球上周五等中国神华的年报都等的花儿都谢了，这位不算丑的“媳妇儿”直到22:30后才害羞的见了“公婆”。大家普遍对这份年报，尤其是分红率不太满意，$中国神华ADR(CSUAY)$

在上一个故事中，陈丙伸和甄真发现了稚歌收购芦中竟是为了搭建自己的育种体系，决心支持稚歌这样“坚持做艰难而正确的事”的企业。他们的投资进阶之旅还在继续......在新的故事中，他们又将遇到怎样的挑战？传送门：第一二话，第三四话，第五话，第六话，第七话，第八话，第九话，第十话，第十一话，第十二话，第十三话，第十四话，第十五话，第十六话，第十七话，第十八话，第十九话，第二十话，第二十一话，第二十二话，第二十三话，第二十四话未完待续

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：雪球达人秀来源：雪球“不谦虚地说，我的基金组合在过去的业绩是很不错的”。“我的组合里绝对没有“带资进组”的基金，以前没有，以后也不会有”。“基金投资可以说是我日常生活中很有趣的事儿了，投资满足着我生活中大半的探索欲和好奇心”。和@基民柠檬

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：且涨投资说来源：雪球最近睿远均衡价值三年持有的新发认购用户已经可以开始卖出了。这只基金成立于2020年2月21号，截至2023年3月4号，成立以来的收益达到了41.04%，年化收益12.01%，整体上已经是一个非常不错的收益了，并且看图也可以发现，这只基金基本上是一直在战胜万得偏股混基金指数。但看到网上不少用户评论说对这个基金的收益不满意。我想更多的应该是和三年持有有关，因为这个基金在三年内的最高收益达到了84.99%，但那个时候因为持有不满三年是不能卖出的。数据来源：wind，截至2023.3.5去年底新发的泉果旭源三年持有，设置的也是三年持有期，让不少人对持有期基金重燃兴趣。关于三年持有的话题，今天就简单的聊一聊。01三年持有VS三年封闭VS三年定开持有期基金也就是这几年开始火起来的，起初公募只是尝试做定期开放型基金。定开基金，也就是说基金每隔一段时间定期打开申购和赎回，除此之外的时间是不能够申购也不能赎回的。封闭基金，这类基金一般在新发的时候就设置了一个比如三年的封闭期，在此期间基金也是不能够申购和赎回的。三年封闭期到期之后，基金一般会转化为普通开放式基金。比如之前有很多关于科创主题的三年封闭基金，这些基金到期之后陆续转化为普通开放式基金，俗称封转开。定开基金和封闭基金，虽然说在非打开期间是不能够操作申购和赎回的，但是不少基金设立场内份额，基金投资者通过将其持有的场外份额在股票账户卖出实现变现。但总的来说，这类基金在申购和赎回方面不是特别友好，尤其是在申购方面。因此持有期基金就应运而生，持有期基金解决了在申购端的问题。也就是说一个持有期基金，在任何时间点都可以申购，但是申购的每一笔都要持有超过一定期限后才可以赎回。设置持有期的初衷，是为了投资者能够去减少短期操作，尽量通过长期持有来使基金赚到钱，解决基金赚钱基民不赚钱的问题。那么长期持有是可以赚到钱的吗？确实是的。我们统计了2010年以来每次跌破3000点后买入并持有n年的情况，以买入偏股混基金指数为例，统计发现，持有一年以上的正收益概率都达到了百分之七八十，而持有的平均收益率也都在双位数。数据来源：wind，统计区间2010.1.1-2022.12.3102长期持有是多久，两年？三年？我们还是以上面这个表格为例。细心的投资者会发现，在上述情况下，持有两年的正收益概率和平均值都最高。反而持有三年，它的正收益概率和平均值没有持有两年要高。这个现象，可能和股市与经济周期有关。关于经济周期与股市周期之间的关系，市场知名宏观策略分析师、经济学家洪灏在他的巨著《预测：经济、周期与市场泡沫》这样写道：“我的量化研究发现，中美经济运行的短周期为3~3.5年。在周期运行的时候，大量的宏观经济变量同时且有规律地以大致固定的速度向同一个方向运行。我的研究发现，一个3.5年的短周期里大约有850个交易日。每个月平均有20.2个交易日，一年里有242.4个交易日，经过3.5年的时间，进而形成了一个有848.4个交易日的市场周期，也就是上述大约850天的市场周期。以这个850天的时间长度计算出来的、简单的市场价格移动均线，对于预测市场的趋势非常有效。如果我们简单地在上证指数对数价格图上绘制一条850天移动均线，可以看到这条移动均线在历史上许多重要的转折点都是重要支撑和阻力线（图4.15中灰色圆圈表示显著的支撑点位和显著的阻力点位）。这些观察结果与我们上述的假设一致，并证实了以我们的3.5年经济短周期为基础的850天股市周期的显著性。”（摘自《预测：经济、周期与市场泡沫》，作者洪灏，中信出版社集团，2020年10月）

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：风云君研究笔记来源：雪球这几天，美国硅谷银行破产的消息在财经圈引起了巨大的震动。要知道硅谷银行在全美银行中排名前20名，是一家资产规模超2000亿美元的大型银行。这也是继2008年金融危机华盛顿互惠银行破产之后，美国历史上的最大银行破产事件。回顾整个事件，一切发生的太快了。3月8日，美国硅谷银行宣布出售自己几乎所有的可售债券(约210亿美元)以用来再投资，该出售总共造成18亿美元的税后损失，同时还将通过发行普通股和强制性可转换优先股等手段总共募集22.5亿美元。尽管硅谷银行称此举可以提高每年净利息收入4.5亿美元且公司有1800亿美元的流动性支持。但是由于担心硅谷银行出现流动性危机，该行出现了提款挤兑现象。3月9日硅谷银行股价下跌超60%，而在3月10日盘前暴跌超60%，随后停牌。3月10日，美国硅谷银行已经被加州金融保护和创新部关闭，联邦存款保险公司(FDIC)被指定为接管人。为什么硅谷银行会这么快的破产？主要还是因为其资产负债期限结构错配。由于硅谷银行是一家定位于支持新兴科技产业的银行，其大部分存款都是来自于科技公司、初创企业和新兴财富个人。自2020年美联储在疫情熔断后宣布“0利率”大放水以来，其负债端存款快速膨胀，从2019年底的618亿美元大幅上升至2021年底的1892亿美元。但其资产端持有的主要为美国国债和MBS等固收资产。虽然此类固收资产流动性充裕、信用资质好，不过自2022年以来，美联储为了应对通胀，在不到一年的时间里，将利率从0一路加到了4.75%，导致美国国债价格大幅下跌，硅谷银行持有的资产出现一定程度的贬值，出售资产则意味着由浮亏转变成实际亏损。最终引发了流动性危机，在挤兑之下导致了硅谷银行的破产。为了防止引发更大范围的危机，美联储紧急于3月12日宣布规模为250亿美元的银行定期融资计划（BTFP），向所有美国联邦保险存款机构提供最长一年的贷款。从3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。虽然硅谷银行被兜底了，但市场的担忧并未完全消除。从大众的心理角度来说，发生了这样的黑天鹅事件，人们肯定担心自己在其他银行的存款，这种挤兑风险也蔓延到了美国其他中小银行上。周一美国银行股的走势也印证了这一点，第一共和银行、阿莱恩斯西部银行、西太平洋合众银行等纷纷暴跌。另一方面，在避险情绪的升温下，贵金属短期表现强势，黄金、白银等的价格被持续推高。硅谷银行这次事件会产生何种影响？无非就是以下三种情况：1.

万万没想到，AI进步这么快！今日凌晨1点，OpenAI正式推出GPT-4文本生成AI系统。OpenAI直接开门见山地介绍说：这是我们迄今为止功能最强大的模型！在性能表现上，OpenAI直接甩出一句话：在各种专业和学术基准上和人类相当！01强的离谱，可以去“申请”斯坦福！根据OpenAI官方的介绍，GPT-4是一个超大的多模态模型，也就是说，它的输入可以是文字（上限2.5万字），还可以是图像。（看图）手套掉下去会怎样？GPT-4：它会掉到木板上，并且球会被弹飞。甚至只需要简单在纸上画一个网站的草稿图：拍一张照片上传给GPT-4，它就可以立马生成网站的HTML代码！不仅如此，升级之后，GPT-4在各种职业和学术考试上表现和人类水平相当。比如模拟律师考试，GPT-4取得了前10%的好成绩，相比之下GPT-3.5是倒数10%。做美国高考SAT试题，GPT-4也在阅读写作中拿下710分高分、数学700分（满分800）。英伟达的人工智能科学家Jim

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：风云君研究笔记来源：雪球最近，越来越多的私募大佬开始出来路演了，综合一圈看下来，大家对于今年的市场都是一个乐观的态度，认为经济会温和复苏。泉果的创始人王国斌在一场路演中，也是分享了自己的投资观点。作为国内长期投资的代表人物之一，王国斌的首只专户产品泉果桃源一期三年持有在去年的弱势市场环境下，募集了135亿元，发行后到现在产品也是走的非常的稳健。他最近的路演透露出了哪些信号？风云君整理了王国斌演讲的一些精彩观点：高质量发展的新周期已经到来，在这样的情况下，虽然早春或有倒春寒，但此时进行春耕是最恰当时机。我愿意用三句话来说明今年的市场：“飘风不终朝，骤雨不终日”、“早春寒料峭，春耕正当时”、“风浪越大，鱼越贵”。对目前市场的预判是有危有机的复苏。从国家政策、未来经济增长潜力等多方面看，目前市场基本下跌空间总体有限。但目前市场确确实实面临着一种有危有机的宏观环境。宏观上看似重重危机，实则充满无限机遇。重点关注医疗和大健康、大消费、信创产业、TMT、先进制造等。不要把赌注压在股市的整体表现上，2023年，个股表现仍将日趋分化，而非同进共退。因此，想要在股市赚钱，投资者必须在个股选择上精益求精。高品质的上市公司是有能力应对疫情或国际局势带来的挑战。投资者需要做的是致力于发现这类公司，而不是试图去预测不可捉摸的大环境变化。不要让舆论来告诉你如何处理你的投资组合。巴菲特在2017年致股东的信中说，大概每10年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这时股市也会骤降一场黄金雨。当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子。王国斌对于市场的看法非常的明确，在演讲的最开头，他就用三句话总结了今年的市场：第一句话是“飘风不终朝，骤雨不终日”。这是电视剧《风起洛阳》里的一句台词，意思是说，所有周期都会有结束的时点。过去几年，许多行业周期结束的同时，我们也看到高质量发展的新周期已经到来。第二句话是“早春寒料峭，春耕正当时”。虽然早春时节有时候会有倒春寒，但此时进行春耕正是最恰当时机。第三句话是“风浪越大，鱼越贵”。这是最近走红的电视剧《狂飙》里的一句话。高启强说，在风浪大的时候，如果出去捕鱼，捕获的鱼是最贵的。如果我们在倒春寒的时点进行布局，未来能够获得的收益也会值得期待。风云君觉得他总结的非常形象。自从去年10月底以来，市场迎来了一波整体性的反弹，A股市场上证指数、创业板指均迎来了一波15%的反弹，港股市场恒生指数更是一度反弹了50%以上。之后随着市场对于未来投资预期的不确定，创业板指、恒生指数开始回调，上证指数也开始在3300点上下来回震动，来了一点“倒春寒”。另一方面，A股市场的成交额一直没有放量，行业轮动强度已经是是近十年以来的最高水平。观察历次轮动很快的行情，可以发现在牛市初期和熊市阴跌的阶段，行业轮动强度最高。比如牛市初期，2013-2014年，2016年初，2019年初，2023年初都是如此。而2015年中，2018年初，2022年初对应熊市阴跌阶段，轮动也很快。市场经历了自2021年以来的连续走弱，可以说现在正处在一个熊牛转化的混沌期。在这样一个“动荡”的时间节点，对于未来的方向，不少机构和投资者都比较迷茫，但这种时候往往孕育着机会的诞生，“风浪越大，鱼越贵”。经历了过去几年行业周期结束的的同时，就像王国斌说的那样，高质量发展的新周期马上也要到来了。对于宏观经济，王国斌认为，从国家政策、未来经济增长潜力等多方面看，目前市场基本下跌空间总体有限。但目前市场确确实实面临着一种有危有机的宏观环境。后疫情时代，生产生活场景全面恢复、疫情结束的速度之快超出国内外很多专家的预期，国内生产生活场景的恢复速度也因此快于市场预期。“我老家是浙江义乌，现在当地酒店已被外商住满，因为之前三年没有外国人来线下采购。这其实是一个信号。我认为出口数据接下来会有反弹。目前的市场看起来危机重重，但随着时间推移，市场信心一定会恢复。”“温和复苏”是最近市场上非常火的一个词，这是很多私募大佬对于今年宏观经济的预判，大家都认为复苏是必然的，机会大于危机，但是整体的节奏和速率还要看复苏的具体情况。从二月的各项数据来看，经济复苏的速度超出了大部分人的预期。具体来看，2月PMI制造业

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：Alex价值发现者来源：雪球最近投资圈发生了一件大事：在经历了多年基金投资、感受了一轮完整牛熊周期后，二姨夫决定退出这个让他又爱又恨的投资圈。作为一名非著名散户，二姨夫在无意间也给我们的投资提供了很多帮助。虽然不是名人，但是二姨夫的投资特点非常鲜明，有必要把他的投资生涯专门做一个总结。通过一些方法，我从二姨夫本人手里弄来了在某宝上完整的交易明细。看着二姨夫近4年4000多笔交易明细，我不禁叹服一个年近80岁的老人所拥有的投资（赚钱）热情竟然如此之高。我们以2020-2022年3个完整年度的数据，来分析二姨夫的交易特点与投资风格。01平均每天有3.13笔买入、0.59笔卖出首先，看交易频率。近3年A股共计728个交易日，二姨夫做了3368笔交易，买入2281笔（平均金额289元），卖出434笔（平均金额1039元）。平均下来，二姨夫每天有3.13笔买入、0.59笔卖出，硬生生把基金投资做成了短线股票交易。第二，看撤单数。二姨夫有649笔撤单交易，撤单率达23.9%，平均每个交易日有0.89笔撤单，几乎每天都有撤单。平均撤单金额273元，其中金额为100元的交易笔数达124笔。也就是说，即使买100元，二姨夫也会经常出现纠结再三后撤单的情况。高情商看，二姨夫每天都是以批判的态度在对待自己的交易，对买、卖交易及时做纠正。上午看好的机会马上下单，下午市场涨上来了，当天买入不划算了，二姨夫就马上撤单。这体现了他对持仓成本的精益求精；低情商看，二姨夫每天都非常纠结。原本已经卖出的单子一看市场涨了又舍不得卖了撤单，已经买入的单子一看市场跌得厉害担心继续跌又撤单了。可以推测，即使是没有撤单的交易单子，也包含了二姨夫许多纠结的成分。第三，二姨夫买入的基金品种相当丰富。二姨夫买基金呈现的是小金额、海王式撒网特点。3年里共计买入过166只不同基金，但买入金额超过1w的仅11只，且未超过5w。这些基金，既包括热门的新能源、医药、中概、半导体等行业主题基金，也包含主动管理型基金，还涉及海外债等QDII品种。买入次数最多的某基金共135笔，金额4.7w，平均单笔不足400元，单次购买金额集中在200-300元。不随意下重注（没下过重注），是二姨夫对市场风险的管理方法。02投资“比做生意还难100倍”通过对二姨夫投资交易行为的分析，再结合二姨夫的人生经历、性格特点，我们可以得到很多有价值的启发。1、投资“比做生意还难100倍”通过多渠道了解，二姨夫年轻时是一位成功的商人，很有生意头脑，善于做小买卖。早在上世纪80年代初，已经开始倒腾小买卖。可以说，二姨夫的眼界、魄力和能力，即使是在他老家温州这样一个商人辈出的地方，都属佼佼者。但金融产品这个“买卖”，二姨夫虽然非常努力，每天看市场、每天交易、每天手动算账和系统对账，但仍没有搞明白，最终因压力不堪重负离开了市场。用他本人的话说，就是：基金投资“比做生意还难100倍”。2、缺乏基础的投资知识体系，难以走远二姨夫不是科班出身，一跑上来就开始实盘投资，是在实践中学习投资知识。由于精力有限，加上赚钱心切，他更多关注消息，对于投资方法、投资知识学习并没有什么兴趣。他的目标就是尽快赚钱，因此最需要短平快的买什么、什么时候买卖等信息，而对资产配置、基金筛选方法等没什么兴趣。在投资里，有完整的知识体系无法确保成功投资，甚至知识占成功投资的比例连10%都不到。但是没有基础的知识体系是万万不行的。根据个人实践总结的局部经验，可能会带来一时的成功，却难以持续成功，长期大概率会因为经验的局限性出问题。缺乏基础的投资知识体系，导致二姨夫在做投资决策时，缺乏能让自己安心的投资“原则”，因而无法冷静面对每一次市场的涨跌。3、“价格崇拜”，把价格作为最重要的投资决策依据一个偶然机会，二姨夫因为我的缘故走上了基金投资之路。一开始他如获至宝，觉得自己外甥这么专业以后有靠山，发财有指望了。但是没到两个月，他就基本把我扔垃圾桶了。因为他逐渐开始会看榜单了，发现我分享的品种没有某宝榜单上的基金涨的快，就嫌弃了。

《进阶吧！投资者》第二十三话中，陈丙伸找到种猪专家夏博士，详细了解二元猪和三元猪的知识，并知晓种源“卡脖子”是国内猪肉行业面临的关键困难。陈丙伸回忆起袁老、甄真的话，灵光乍现悟到解决稚歌问题的突破口...他能发现稚歌收购的真实目的吗？他又将如何抉择呢？传送门：第一二话，第三四话，第五话，第六话，第七话，第八话，第九话，第十话，第十一话，第十二话，第十三话，第十四话，第十五话，第十六话，第十七话，第十八话，第十九话，第二十话，第二十一话，第二十二话，第二十三话未完待续

赛道股近期连续下跌，光伏、汽车、锂电池等板块大幅回调，阳光电源闪崩、比亚迪盘中创10个月新低。不少股民表示，被赛道股“套住了”。不过黄金和半导体板块则逆市崛起，新股四川黄金8连板，中芯国际大涨超10%。01千亿光伏龙头突然闪崩，什么情况？今天上午，阳光电源开盘直线下挫，盘中一度跌超8%，截至发稿跌5%。此外三超新材、通润装备跌超5%，石英股份、上机数控跌超4%。有市场人士表示，在没有明显利空背景下，新能源赛道大跌，应该是资金的交易行为，可能是在调仓。也有机构人士表示，近期通过和市场密切沟通，明显感觉当前新能源走势和基本面脱离较为严重，比如，当前位置的逆变器，未来2-3年复合增速30%左右，当前估值20倍左右，严重低估。至于市场所担忧的格局恶化和盈利下降，可能存在这样的压力，但已经在估值当中有所体现。关于储能行业，国金证券认为，2023年硅料降价背景下，过去两年积压的大型地面光伏项目陆续启动，将带动以中美欧为主的新能源配储需求放量，同时户储将延续2022年高景气度，预计全球储能需求有望在2023年实现翻倍增长。年初至今电芯价格下降速度超预期，为储能系统集成商创造了利润扩张空间，当前板块情绪和关注度均处于低位，迎来布局良机。02新能源汽车持续回调，比亚迪紧急回应同为新能源赛道的汽车、锂电池板块最近也不好过，今天盘中比亚迪一度跌超3%，股价创10个月新低，不过午后，比亚迪强势反击，截至收盘仅跌0.21%。消息面上，针对一则关于“特斯拉停止与比亚迪在刀片电池领域合作”的传言，3月14日，比亚迪作出澄清：不实信息，与实际情况不符。此外，长城汽车、长安汽车、金龙汽车等也均纷纷下跌。近日，最高补贴达9万元的东风汽车更是掀起了一场声势浩大的降价潮，据不完全统计，截至目前已有包括奔驰、宝马、奥迪、别克、比亚迪等在内的超30个汽车品牌通过厂家补贴或经销商降价等方式参与其中，其中最为明显的特征就是燃油车品牌居多。立足当下，对于新能源车的投资，需要更加慎重。在部分基金经理看来，新能源车的行业贝塔或已见顶。“目前国内新能源车的渗透率已经达到了30%，这意味着什么？”北京一位基金经理表示，一方面，是对行业过去高增长的肯定；另一方面，是行业未来压力将增大的提示信号。新能源车行业已经步入竞争型市场，在这个新的市场阶段，随着产品社会总产量的提高、价格的下探，龙头公司的利润增速也会受到挑战。03全球巨震，黄金再成避风港贵金属板块今天涨幅超4%，位居两市第一，晓程科技大涨17%，中润资源涨停，新股四川黄金上市后已经8连板。最近美国硅谷银行破产引发的震荡波正在殃及全球市场，隔夜欧洲股市全线暴跌，意大利、奥地利市场重挫逾4%，德国、西班牙等市场大跌超3%，法国、英国等市场普跌2%以上。昨晚美国多家地区银行和资管巨头嘉信理财多次熔断，KBW银行指数跌12%创三年最大跌幅，第一共和银行跌超61%创上市来最大跌幅，阿莱恩斯西部银行跌超47%，夏威夷银行跌超18%，嘉信理财一度跌23%。大型银行也难逃一劫，花旗银行和富国银行跌超7%，美国银行跌5.81%，高盛跌3.71%，摩根士丹利跌2.29%，摩根大通跌1.8%。股市剧烈波动，市场避险情绪积极升温，国际金银价大幅飙升，COMEX4月黄金期货大涨2.5%，报1914.50美元/盎司，国际银价大涨逾5%。华西证券表示，美国硅谷银行破产事件再度显示暴力加息之后美国所面临的经济衰退风险，同时考虑到对后续经济的担忧，剩余的加息空间将进一步收窄，未来加息将渐近尾声。对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，彰显黄金配置价值，建议关注黄金投资机会。04中芯国际大涨，半导体的春天来了吗？在新能源调整之际，半导体板块也迎来大涨。龙头中芯国际大涨超10%，晶方科技、康强电子涨停，沪硅产业-U涨近8%。中芯国际在互动平台上表示，公司新投入的四个十二英寸厂项目，集中在28纳米及以上工艺，广泛应用于消费类电子、智能手机、智能家居，及新能源车，工业、储能、新能源等众多的新兴行业。此外，光刻胶板块也表现活跃，金力泰20%涨停，晶瑞电材涨近7%。晶瑞电材在互动平台表示，公司子公司瑞红（苏州）电子化学品股份有限公司KrF高端光刻胶部分品种已量产，ArF高端光刻胶研发工作已启动。球友@薇薇庄主：在经过一年多的下行周期后，近期我对半导体的看法已经不再悲观。虽然短期看，半导体调整的时间周期还未到，但从周期位置来看，目前半导体已经处于中枢下方，具备一定的性价比。板块轮动频繁，与其预测风雨，不如打造方舟！雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白的认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：懒人养基来源：雪球由于基金经理相对有限的能力圈，任何一位基金经理都不可能适应所有的市场风格，因此基金经理的业绩不稳定实际上是常态，“稳”反而是极度稀缺的东西。我们今天就来梳理一下，看看自2013年以来每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金到底有多少，它们都有什么特点。我使用的是Choice数据，筛选范围是全部开放式基金，筛选条件是每年年度回报大于或等于万得偏股混合型基金指数年度涨幅。筛选结果如下。一、2013年至2022年十年里，全市场所有开放型基金中每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金数量为0。二、2014年至2022年的九年里，全市场所有开放型基金中每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金仅有1只。这只基金是华商新趋势优选混合，基金经理周海栋自2015年5月14日以来一直管理该基金，基金详情见下表。周海栋是位少有的能同时“玩转”周期和成长的基金经理，偏左侧布局，有着明显的行业轮动特征。有点可惜的是，这只基金2013年的收益率为10.11%，如果能够再多2个多百分点，它就能成为近十年唯一一只年年战胜偏股混合型基金指数的基金了。三、2015年至2022年的八年里，全市场所有开放型基金中每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金仅有3只。详见下表。除了华商新趋势外，另外两只基金来自交银施罗德基金，分别是交银趋势混合和交银先进制造。交银趋势自2015年以来的业绩分别来自曹文俊(20130808-20170613)、韩威俊(20170603-20200527)和杨金金(20200506至今)，现任基金经理杨金金管理时间还不足三年。杨金金致力于在主流赛道之外，寻找一些新社会变迁带来的细分行业景气、企业家精神锐意进取带来的自下而上的投资机会；同时行业和个股配置较为分散均衡。所管理的基金在规模较小时以小盘成长股为主，但随着规模的增大，中大盘个股也逐渐纳入了组合，换手率由2020年的500%左右逐步下降到2022年的100%多。新锐基金经理的投资框架还在不断进化和迭代中。交银先进制造2015年以来的业绩也是三位基金经理创造的，他们分别是王少成(20130321-20150815)、任相栋(20150121-20180623)和刘鹏(20180529至今)，现任基金经理刘鹏管理时间接近五年。刘鹏是制造业分析师出身，强调将投资和研究分开，投资体系追求三年预期回报率的滚动，研究不去带过多的“功利心”，将大部分时间放在了研究。他擅长结合景气变化选股，当前的能力圈主要在于制造业以及部分偏周期类的非制造业，善于挖掘周期成长股。四、2016年至2022年的七年里，全市场所有开放型基金中每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金数量有10只。详见下表。除了华商新趋势、交银趋势和交银先进制造外，其余7只基金有3只来自工银基金，分别是工银战略转型、工银文体产业和工银美丽城镇；另外4只分别是中融新经济混合、万家品质生活、景顺长城成长之星和安信优势增长。工银战略转型2016年以来的业绩全部是基金经理杜洋一人创造，杜洋的投资理念和投资框架我在《十只优秀大盘风格基金深度测评》中梳理过。杜洋管理的具有代表性的三只基金中，工银战略转型行业配置相对均衡，具有较为积极的、较长周期的行业轮动，业绩最为稳定和出色；工银战略新兴和工银稳健成长持仓和投资风格与工银战略转型迥异，业绩也相差较大。工银文体产业这期间的大部分业绩由袁芳创造，可惜袁芳于2022年11月离任了，现任基金经理修世宇缺乏连续的管理基金业绩可以追溯，较为亮眼的资历是公司研究总总监，2017年6月16日至2018年12月17日与其他基金经理共同管理过工银高端制造，之后卸任基金经理，直到2022年11月18日接棒袁芳管理的工银文体产业。工银美丽城镇2016年以来的业绩分别由名将鄢耀和王君正创造，王君正离任后，由胡志利于2022年8月22日接手，胡志利的名气虽然不怎么大，但也是一位老将了，他的投资体系是：自上而下规避市场风险，自下而上精选个股创造收益；深耕产业升级和消费升级两大主线；组合构建适度均衡，注意回撤控制。他单独管理的工银优质精选自2017年的业绩还是很不错的。中融新经济混合现任基金经理甘传琦于2020年3月9日接手管理，管理时间刚好三年。身为中融基金成长投资部总监的甘传琦，他的投资框架可以用“成长+中小盘风格+行业均衡”总结。甘传琦管理时间最长的基金是中融产业升级混合，自2017年7月10日开始独立管理，之后业绩总体也不错，但2018年的回报是-28.39%，比中融新经济混合低了整整10个百分点。也就是说，典型的成长+中小盘风格可能会呈现更大的弹性，稳定性应该是略显不足的。万家品质生活自2015年成立以来就一直由莫海波管理，关于莫海波，最核心的就是“逆向投资+行业轮动”。景顺长城成长之星2016年以来的业绩分别由刘晓明(20150328-20200520)、邓敬东(20200521-20221110)和周寒颖(20200521至今)创造。现任基金经理周寒颖管理本基金时间还不到3年，她管理时间最长的基金是一只QDII基金景顺长城大中华混合自2016年以来四分位排名基本上都是良好或优秀，应该说她的标签是“港股实力投资人”，管理投资A股的景顺长城成长之星应该算她跨市场投资的破圈之作。周寒颖认为投资港股主要靠自下而上寻找低成本、高效率的公司，而投资A股则需要进行行业比较，需要宏观和中观视野。安信优势增长混合现任基金经理聂世林于2016年2月18日开始管理。聂世林在财富号上对自己的简介是“价值成长均衡风格，看好5G、新能源、周期产业链。”安信基金对聂世林的介绍这样的：“聂世林先生拥有14年证券从业经历，8年深入研究地产、汽车、农业、传媒和餐饮旅游等五大行业，覆盖周期、消费与科技，投研基础扎实全面。基金管理经验超过6年，涉及主动权益与固收+类等多只产品，堪称‘全能型选手’。”五、2017年至2022年的六年里，全市场所有开放型基金中每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金数量有21只。详见下表。这21只基金除了前面介绍到的10只外，还有11只分别是：中银优选混合、长城优化升级混合、银河蓝筹混合、易方达新丝路混合、平安睿享文娱混合、南方驱动混合、交银经济新动力混合、华安沪港深外延增长混合、国富潜力组合混合、工银医疗保健股票和东吴多策略混合。中银优选混合由基金经理王伟于2015年5月28日一直管理至今。王伟的标签是“稳健均衡的成长风格”，擅长挖掘制造业产业中的成长性机会，如新能源汽车、光伏、高端装备、电子等；偏好左侧布局，“在周期底部选成长”是其方法论的精髓。长城优化升级混合2017年以来的业绩分别由三位基金经理郑帮强(20150708-20180803)、张捷(20180803-20210104)和周诗博(20210104至今)共同打造。现任基金经理周诗博是们90后投资小将，曾任机械和建筑材料行业研究员多年，对高端制造业有着独到的理解和认知，研究功力扎实，在研究员时期就曾挖掘出多只牛股，助力公司斩获不菲业绩。不足之处是担任基金经理时间还短，投资框架有待于不断成熟精进。银河蓝筹混合由基金经理袁曦于2015年12月28日一直管理至今。袁曦担任基金经理已经超过7年，算是一名名副其实的老将了。她兼具成长和价值风格，中观角度选择高景气度行业，尤其关注景气度边际改善行业，再在相关行业中寻找兼具成长性和估值合理的企业。她在各阶段的业绩是相当稳定的，有意思的是，银河蓝筹2016年的收益率是-13.14%，仅比万得偏股混合型基金指数的-13.03%差那么一丢丢，否则也是七年战胜偏股混合型基金指数中的一员了，而且2016年以来的业绩基本都是袁曦一人创造的。从前面梳理的情况来看，连续七年战胜偏股混合型基金指数的基金经理仅三人，另外两人分别是华商基金的周海栋和万家基金的莫海波。易方达新丝路由祁禾于2018年12月11日管理至今，杨宗昌2021年2月11日加入后共同管理。祁禾长期专注于制造业领域，是偏主题投资风格的。他自2010年以来先后任电气设备、新能源和有色金属行业分析师，现在除了担任基金经理外还担任易方达研究部工业组组长。祁禾以企业的竞争优势为主要出发点，自下而上精选个股，投资偏左侧、逆向布局好公司。这样的投资框架使得他管理的基金业绩出众的同时，回撤控制也相对较好。祁禾的代表作易方达环保主题也是自2018年以来连续五年战胜了偏股混合型基金指数。平安睿享文娱混合由基金经理黄维于2016年8月24日一直管理至今。黄维属于价值成长投资风格，自下而上深入研究产业链，聚焦于商业模式优秀、估值合理的成长个股，长期关注“泛科技”+“泛消费”投资。目前黄维在管基金规模41.64亿元，在管基金都是规模10亿元以下的“小而美”基金，属于关注度较低，或者说一定程度上被低估了的基金经理。南方驱动混合是老将应帅自2016年成立以来就管理的基金，他的代表作南方稳健成长混合自2015年应帅单独管理以来仅一年同类四分位排名“一般”，其余年度都是良好或优秀，显示出了名副其实的“稳健”。应帅的投资风格是成长为主、价值为辅，他通常会选择四五个成长型细分行业、两三个价值型细分行业进行配置，持股比较均衡和分散。担任基金经理近16年的老将应帅业绩稳健但没有在任何年度特别出彩，因此管理的基金没有一只成为“爆款”，目前管理规模78.36亿元。也属于关注度较低，或者说一定程度上被低估了的基金经理。交银经济新动力混合分别由任相栋(20161020-20180623)和郭斐(20180602至今)管理。现任基金经理郭斐的标签是“科技行业成长股猎手”，与人们印象中的“成长猎手”

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：小七滚雪球来源：雪球应该说我个人投资者阶段大部分的收益都来自于高ROE龙头股策略，但由于机构前几年，特别是2021年对这些龙头股的抱团达到了一个顶峰，导致该策略近两年的超额收益十分微弱，我也是在2021年开始加大了对高息股策略的配置比例，先后建立了港股、A股两个纯收息组合。还是那句话，一个投资策略之所以能够长期有效,就是因为短期经常无效，17年-21年春节前无疑是高ROE龙头股策略的黄金时期，21年春节后至今是高股息策略的黄金时期，我不会去判断也没能力判断未来哪个策略会更占优，所以我只会根据这两个策略持仓股的基本面和估值水平进行动态调仓。但这两个策略背后也有着相同的底层逻辑，一是重视股东回报，即历史累计分红远高于历史累计融资，二是在行业内拥有一定的竞争优势，只是高股息策略更看重当前的静态股息率，高ROE龙头股策略更看重未来的动态股息率和公司的成长性，举两个简单的例子。我个人投资者阶段在2015开始重仓高ROE龙头股策略的两个核心标的贵州茅台和招商银行，茅台当时的股价为218元，15年茅台分红为每股6.17元，股息率2.8%；招商银行当时股价为18元，15年招行分红为每股0.69元，股息率3.8%。8年过去了，由于这两家公司的每股收益和每股分红不断增长，22年茅台的分红达到了每股21.67元，招行达到了每股1.52元，按15年的买入成本价来算，茅台的股息率达到了21.67/218=9.94%，招行的股息率达到了1.52/18=8.44%，完全达到了高息股策略的标准，而且他们的股价在这八年间还分别上涨了700%和100%。但是，如果你用同样的算法去算一些典型的高息股策略标的，比如中国石化和中国移动等等，由于过去8年他们的每股收益停滞不前或者极其不稳定，就会导致8年前买入时的股息率和按当时买入成本价来计算的当前股息率相差无几，这就解释了为什么某些高息股标的历史分红率一直很高，但投资回报率却远低于一些高ROE龙头股策略的标的。当然，我举这些例子并不是想说明高ROE龙头股策略要比高息股策略好，只是我特别反感一些人只看静态股息率，完全抛开公司未来的成长性，就说像茅台这样当前股息率不高的公司毫无投资价值。长期来看一家公司的年化收益率一定会趋近于每股收益增长率+股息率，而不仅仅是股息率。在高息股策略热火朝天的当下，我想还是有必要做一些简单的科普的。如何提高对市场的认知？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白的认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：基星高照来源：雪球近日，晨星公布了2023年度基金提名奖，共13只，注意此次公布的是提名奖，还不是正式颁奖，正式颁奖要到3月31日颁布，最终获奖的只有5只基金。不过，最终的5只获奖产品，还是从这13只提名奖里产生的。这13只入围基金里，混合型基金有5只，股票型、积极债券型、普通债券型、纯债型基金各2只，如下图：这13只产品哪5只将最终胜出呢？接下来我们通过历届晨星奖获奖情况、评分标准等角度做下分析预测，看看哪只产品更优秀？01近十年晨星奖情况晨星基金奖已有20届，通过统计晨星近十年基金奖获奖情况，我们看看有哪些值得关注的点。近十年晨星奖获奖情况通过上表近十年数据，可以得到以下结论：结论一：没有一只产品连续两年获奖的。晨星奖已颁奖20次，上表里近十年的数据里共有51只产品获奖。在2016年及以前，获奖产品里还有对冲基金，并且2016年度颁布了仅4只产品；2013-2014年度还有封闭式基金，越往前参考性越低。即便如此，近十年的时间里没有一只产品是连续两年获奖的。结论二：仅三只产品两次获奖。这三只产品分别是广发稳健增长混合（2017+2019年度获奖），工银瑞信双利债券（2014+2019年度获奖），长城积极增利债券（2017+2015年度获奖），近十年的51只获奖产品里，仅有上述三只产品两次获奖，而三次及以上获奖的产品就没有了。结论三：易方达和富国是近十年获奖次数最多的基金公司。易方达获奖次数高达8次，富国基金有4次获奖。从易方达获奖的产品类别上看，主要是偏股型的产品为主，获奖5次，公募一哥的实力是杠杠的，如下图：结论四：同一家基金公司，同时获奖两次是可能的，但是概率是极低。从近十年的数据来看，仅有2022年度，易方达同时拿了两个产品奖，分别是易方达新经济和易方达裕祥回报，如下图：通过以上数据，我们对过去十年晨星奖获奖情况有了大致了解了，接下来看下晨星的评奖方法。02晨星评奖方法据晨星官网上《晨星（中国）2023年度基金奖方法论说明》里明确提到：参与年度基金奖评选的基金，必须在当年度具有良好的回报，并且长期业绩表现突出、与持有人的利益保持一致。晨星通过定量的数据筛选结合深度的定性评估选出年度基金奖最终得主。最后，需要说明的是，虽然基金当年度的总回报率、风险、风险调整后收益和基金经理任职稳定是评奖过程中的重要因素，但基金最近三年甚至更长期间的业绩表现稳定性、波动幅度和下行风险、基金管理团队的稳定性、投资流程与组合的一致性以及合规情况，也是评奖过程的主要考察方面。通过以上可以将筛选条件简化为：获奖产品需要满足以下条件1、

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：持有封基来源：雪球上证指数上周连跌5天，很多基金也是跟着连跌5天，本来今年的正收益，一部分都出现了浮亏。那么，今年公募基金的整体情况如何呢？今年截止到3月10日，我们从choice中导出了今年有业绩的公募基金一共是17139只，其中正收益率的13933只，胜率为81.29%，净值平均上涨了1.52%，涨幅中位数为0.90%。分类型看，胜率100%的有股票FOF、货币市场基金、增强指数型债券基金3类，不过股票FOF和增强指数型债券基金的数量分别只有11只和1只，有一定的偶然性。胜率超过98%的还有短期纯债型基金（737只，98.37%）、混合型FOF（260只、99.23%）、养老目标风险FOF（199只，98.99%）、养老目标日期FOF（145只，99.32%）等。FOF类型的胜率比较高，说明了有效的组合确实能降低风险。胜率比较低的类型有QDII股票型基金，226只基金里只有105只正收益，胜率46.46%连一半都不到，其他胜率低于60%的类型有QDII混合型基金（88只，53.41%）、QDII另类投资基金（30只，50%）、量化对冲基金（36只，52.78%）。除了QDII基金受外围市场影响外，今年量化对冲基金表现那么差是没想到的。看各种类型的平均收益率，超过3%的只有2类：被动指数型，今年平均收益率是3.24%，增强指数型基金，今年平均收益率是3.77%。而各类主动型基金，灵活配置型（2.09%）、偏股混合型（1.28%）、偏债混合型（1.06%）、平衡混合型（1.13%）、普通股票型（2.34%）都不如指数型，而指数型不如指数增强型，今年收益率最强的还是指数增强型。说明今年的风格不适合主动型基金，或者说主动型基金重仓的股票表现相对弱。看中位数，因为分布还算均匀，所以和算术平均数差异不大。当然，个别的极端数字还是有的，比如今年最高收益率56.97%，竟然发生在中长期纯债型基金中，我查了一下明细，是代码008566的蜂巢添盈纯债A，份额才6.36万，在1月18日可能是由于巨额赎回，导致当天净值暴涨了55.44%。即使这样的极端数据的影响，在2722只中长期纯债基金中，中位数0.59%，算术平均数也只有0.79%，影响微乎其微。当然，今年只过了四分之一时间都不到，但从目前的数据看，在公募基金中，今年的业绩主动型不如指数型，指数型不如指数增强型，至少是一个事实。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。很多人知道指数型基金，却对指数增强型基金缺乏认知，如何能系统、简便、快速、核心的提升自己的基金投资认知？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白的认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：六亿居士来源：雪球“构建中国特色的估值体系”一句话带动了A股央国企的大浪潮，央国企相应指数最近的涨幅居于全市场头部。但实事求是来看，直接提升行业估值与成熟市场估值体系相悖，难以长期维持高估值水平。中长期看，优化公司定位、规范公司治理、重视科技创新、价值回馈合理，最终提升企业的盈利质量和投资价值，才能长期形成契合基本面的“估值回归”。01如何看待国有企业估值长期偏低？从盈利能力、成长能力、资产质量等多角度看，部分重资产、强周期、高波动、低回报的行业，较难获得市场的估值溢价。银行、保险、地产也因此被市场笑称为“三傻”，但即便如此，如招商银行如同银行业一枝花，广受投资者青睐。从科技创新、研发投入、盈利质量角度来看，部分行业对比以民企为主的新兴行业不占优，市场往往给成长型企业更高溢价。但如果契合这点，市场将给予估值奖励，如海康威视独占鳌头。市场对经营稳定、分红可观、持续性强、周期性弱的行业，同样给予较高估值溢价。比如茅台的彪悍战绩，全市场有目共睹，甚至买茅台成了价投的入门票。02如何看待“中特估”的投资机会？在“中特估”激励下，市场短期先行提估值，带动低估值的金融、基建、工业、能源、公共事业等行业上涨，兑现一定程度的“估值回归”。但长期肯定得关注匹配“中特估”相应的央国企业改革措施，以及基于改革后基本面的进步，这需要一个较长期的过程。比如：科技创新、国企改革、核心行业安全等方向，是可以关注的点。科技创新如：高精尖行业的“自主可控”，避免被掐脖子，如军工、电信、芯片、信息安全、核心材料等；国企改革：如兼并重组、股权激励、回购分红等；核心行业：如能源安全、粮食安全、信息安全等。03“中特估”指数全家福上表统计了常见的央国企指数，虽然不是全部，但基本已经涵盖我们能投资的大部分指数。从上表可见，代表了全市场央企整体水平的中证央企指数市净率仅为0.97，破净是央国企的常态，这也是“中特估”的促因。今年以来，涨幅前三的指数为“央企创新”、“（央企）结构调整”、“国企一带一路”，市场明显更倾向于：科技创新、改革优化、走向全球等要素，且央企优于国企。但我们也看到，这三个指数的市净率也远高于央国企平均水平。收益居中的为央企红利和国企红利指数，其绝对估值更低，股息率更高，整体安全性更好，回报高于平均水平。04“中特估”各指数基本信息1、中证中央企业综合指数该指数并无跟踪基金，可作为各指数的参照基准，其内含所有中央企业控股的上市企业，代表了A股上市央企的平均水平。该指数前五大行业主要集中于：工业、金融、公共事业、原材料和信息技术；尤其是工业和金融占比53%+，说明科技创新的必要性。2、央企100和国企200央企100代表了A股上市央企龙头的平均水平，而国企200则代表了A股上市的央企和地方国企龙头的综合水平。这两指数均无跟踪基金，毕竟属于大而全的基准指数，是我们对比后续指数的较好基准。从成分股可见，央企100以金融、工业、公共事业等行业为主；而国企200除了金融和工业，消费领域有较大提升，茅台、五粮液和伊利权重较高。这也说明央企和地方国企在行业分布上的不同侧重。3、央企结构调整和国有企业改革央企结构调整：侧重产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展，因此诸如海康威视、科大讯飞、国电南端、中兴通讯、中国中免等个股权重较高。行业分布上，金融行业跌出行业前五，信息技术占比高达23.05%，为本文所有指数之首。国企改革：注重改革，尤其关注股权激励、重大资产重组的样本。行业分布上相对均衡，工业、信息技术、金融、原材料、主要消费均有较高权重。在个股分布上，受编制规则限定影响，个股权重比较平均，能较好实现分散化。4、央企创新和国企一带一路央企创新：核心关注企业创新和盈利质量，因此该指数金融成分股占比极少，主要集中于工业（44.72%）和信息技术（19.31%），体现央企创新活力较强的指数。是今年涨幅最高的指数，也是本文跟踪基金最多的指数。国企一带一路：指如其名，主要关注于参与一带一路建设的深度、市值规模、盈利质量、股东回报和社会责任，该指数的愿景主要在于“走出去”。5、央企红利和国企红利这正好也是一对兄弟指数，央企红利则代表中央企业+红利因子，而国企红利则代表国有企业+红利因子。不过央企红利暂无跟踪指数，我们可以选择的只能是国企红利。从行业看，红利类指数主要集中于“金融、原材料、工业、能源”等行业，这契合当前市场的股息率水平，这两个指数的绝对估值和相对估值也较以上指数更低。选择红利因子，会具备更强的安全边际，但其成分股周期性会远高于非红利指数。05各指数估值、成长性、股息率水平这些指数均成立于2010年之后，整体时间较短，估值百分位需要谨慎判断。国企一带一路、央企创新均成立于2019年之后，其历史极值还未表现，估值稍有波动，便会出现92.34%类似的百分位估值。在关注百分位的同时，需要重点关注行业分布、基本面、股息率、市净率绝对值。整体而言，对于这类成立不久的主题指数，估值百分位的有效性有待商榷，整个指数估值的判断难度较大，尤其在“中特估”的大背景下，估值是一个难题。06各指数跟踪基金对比07结语作为中国企业的领头羊，央国企的重要性无须质疑，在未来全球化的竞争中也有举足轻重的作用，可谓中国经济的定海神针。改革并非一朝一夕之功，中特估也并非能特立独行于市场，关键的在于集合国家、市场、行业、企业、管理者、从业者、投资者的集体努力。努力优化治理结构，踏实提升盈利质量、积极创新与走向海外，并提升企业员工参与感和投资者回报。作为普通投资者，我们是否一定要参与其中，值得商榷。但作为中国经济的核心力量，我们需要报以更大的关注与更严格的要求，以期央国企能成为中国经济再起飞的新动力。作为被动指数投资者，我们可选择的范围不仅是上述央国企指数。常见的红利指数、中证红利、上证50、沪深300、基本面50、300价值等涉及更广、成立更久的宽基、策略指数同样或多或少含有“中字头”，一样能在“中特估”的大背景下，获得更好的估值回归收益。有时候，坚守能力圈是好事。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。如何提高对市场的认知？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！更重要的是：完全免费！只为让所有雪球用户能够明明白白的认识基金投资！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

3月10日，美国联邦存款保险公司发布的一份声明让美国硅谷银行光速走向破产倒闭，这也成了美国金融行业自2008年以来最大的倒闭事件。有人把硅谷银行事件称为“创业公司的大灭绝级别事件”，也有人表示人生第一次亲身经历12小时知名银行从暴雷到挤兑到破产。美国将近一半有风险投资支持的科技和生命科学的初创企业都曾和硅谷银行建立了融资关系，那么为什么硅谷银行会一夜爆雷呢？后续又会怎么演绎？事件还在不断进展，本文整理了48小时内市场进展以及媒体综合报道。01破产48小时！发不出工资、裁员潮或现硅谷银行作为众多初创企业和VC的身家所在，本次光速破产，也让不少创投公司、处于硅谷中心的科技公司正在经历史上最措手不及的黑暗时刻，据了解，有超过1000家YC企业全部的payroll都在硅谷银行，更不用说大量的VC基金和上市科技公司。财联社发文报道，知名创业孵化器Y

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：无声来源：雪球说说最近调整比较多的港股市场，投资者对于港股投资的情绪又陷入了低迷。关于港股方向的投资，在我们的策略上还是体现得比较清楚的。但是从2022年2月份的急跌之后，我们在银华天玑-悄悄盈的策略里，开始高度重视港股方向，至此之后，在我们的策略里“重视港美股优秀上市公司”的重要性跟“硬科技、医药医疗、基础消费”一样重要了。上面说的这些，在我们过往的文章里都有体现，当然，并不代表正确，毕竟谁也无法保证自己每一次的决策都是对的，我们只是回溯一下我们曾经公开表达过的观点，也是忠于自己的研判。现在回头看我们的策略，应该说方向还是对的，即便是最近港股市场陷入了阶段性的调整，我们依然会坚持当下的策略。那么怎么看现在港股方向的机会和风险呢？我们有两个观点，仅供参考：1、美元指数仍然会阶段性左右港股走势，但后面更重要的还是业绩增长。我们可以看到昨天美联储官员对于加息的表态直接诱发了美元指数的上涨以及美股的调整，今天一开盘，港股市场也陷入到了调整之中。前两天我们讲过，从恒生指数最近这两年的走势可以看出来，恒指跟美元指数的走势拟合度很高，某种程度上可以理解为美元指数影响了恒指的走势。所以，很多声音会继续线性思考，认为美元指数的走势仍然会影响港股的走势。但我们认为这种惯性思维要改，要知道作为分母的美元指数的影响力后面一定会让位于分子端的上市公司业绩的。再强硬的表达都不能掩盖一个常识，那就是美元加息明显进入到了尾声，而在港上市的国内公司业绩改善的预期才刚刚开始，很多事情已经发生了转移了，要提前做好趋势的判断。接下来真正应该关注的是每个季度的财报，只要业绩不断改善，后面指数可能就会上去，资金都是逐利，没有人跟赚钱过不去。2、人民币直投值得重视。最近港股市场持续的调整，可能让大家忽视了一件事情，那就是：2022年12月13日，港交所宣布旗下证券市场即将推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，落地后投资者可直接用人民币购买港股股票。简单来说就是可以人民币直接投资港股市场了。只不过具体的时间还不知道，公开消息指向了2023年的上半年，随着3月13日互联互通股票目标范围进一步扩大后，相信这个事情也快了。3、分化和结构化不可避免，业绩和央企成为重点因子。虽然从历史百分位的角度看，从最近10年的历史点位看，港股市场出现了十分难得的投资机会，但港股市场的复杂程度也摆这里，外资和内资对于投资价值的不同理解，外部的一些非投资因素的冲击也比较大，这些都提醒着我们要降低预期。结合各方面的因素看，能够保持业绩持续增长的上市公司，以及以内资为主投资者的央企国企，可能会在港股市场更有结构性机会；受制于成交量以及外资持股为主的一些偏成长期、偏科技类的细分行业和公司，还是会存在一定的不确定性。4、调整结束的时间窗口。这次2月份以来的调整大致会在什么时候结束呢？这里有两个关键的时间点，一个是2023年3月21-22日，美联储议息决议的日子，加息的力度和一些数据，会对后市有不同的影响。目前我们还是倾向于这次过后，后面加息的空间不会太大。再就是财报，由于港交所不强制要求披露季报，我们没办法像A股一样了解1季度的情况，但是有些AH两地上市的国企央企，还是会同步披露一季报，这样也是可以看出一些端倪的，这个时间点指向4月底。所以，港股市场调整结束的时间点，推算起来，3月底-4月份底之间的概率比较大。基于以上分析研究以及我们的判断，我们预计会保持目前的配置和策略，依然看好港股的投资机会和价值，但再提高仓位配置，目前看，也许不是最优选项；因为我们不盲目地追求进攻性，稳定性和回撤的控制，也是我们考虑的重要部分，尽可能实现稳中求进才是我们的追求。看好港股价值，如何选基金布局？欢迎报名雪球官方团队为你重磅打造的免费精品课！通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：momors来源：雪球随着上次发的关于伊利股份基本面分析的长文之后，伊利的股价又是一路下跌并且在今天盘中破了30的整数关口。基本面上还在等财报披露信息，暂时还看不到业务恢复的进展，不过从伊利股份弱于食品饮料行业的表现来看大家对它的预期应该不会很高。从消息面上并没有看到什么公司的利空，唯一的消息就是伊利的回购进展，截止2023年2月底，公司累计回购了股份1918万股，耗资6亿，还是诚意满满的。对于消费，我认为应该是确定性比较强的，市场上目前存疑的点应该在于复苏的速度与力道，还有人口负增长的长期估值压制。复苏速度与力道，个人认为很难博弈，但是可以基于一种底线思维，就是今年的消费不会比过去一两年差，消费是在复苏的。在普遍预期不高的情况下，反而可能存在一个预期差。关于人口负增长的问题以及行业天花板问题，人口负增长属于一个非常宏观的因子，时间纬度非常长，真的对企业造成多大影响短期倒是比较难体现。另外，疫情期间造成的老年人离去和年轻人压力大新生儿减少也是有可能的，所以这种太长纬度的因子是十分复杂而且是多变的，如果这个因子是以10年为周期计算，我相信很少有投资者能持股不动这么长时间的。引用伊利股份2021年年报中的一个数据，我国人均乳制品年消费量不足25kg，远低于世界平均水平的113kg，仅占欧美人均消费量220kg的十分之一。日韩人均消费量100kg

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：思哲与创富来源：雪球大盘成长股在年初雄起了一段时间后，最近又开始跌麻了...年内涨幅几乎全部回吐。看看这些明星股的走势，一个比一个惨，有的从大盘都跌成小盘了宁德时代，从21年12月至今回调42%~爱尔眼科，从21年2月至今回调64%~隆基绿能，从21年1月至今回调63%~亿纬锂能，从21年12月至今回调53%~通策医疗，从21年6月至今回调66%~买这类股票的明星基金，比如兰兰为首的大盘成长，已连续下跌第三年。中欧阿尔法瞅了眼估值，有一说一，我感觉这些标的性价比已经还可以。其实它们的质地并没有发生致命变化，主要还是被全球加息给搞的。我个人建议，之前买这类买大盘股的明星基金被套牢的小伙伴，现阶段，可别割肉了。没子弹就躺，有子弹分批定投也行...虽然我不太喜欢这类明星基金，但到这个节骨眼上，跑路已毫无必要。看300成长指数，也已跌破四年均线，距离最高位回撤42%。大盘成长取决于外资的引导，外资不进场，加息继续紧的话，内资很难跟。但美联储的加息节奏也逼近到顶了，倒在黎明前就太不划算了。总之，现在大盘成长的位置，就和我去年写这篇：钻石坑可能不算，但是个小黄金坑的位置吧。另外对于还没入场的，关于大盘成长怎么布局，也聊聊。我觉得有三块：创业板指、沪深300、大盘成长风格主动基金如上图，其实不管是沪深300还是创业板指，和大盘成长风格的相关度都极高，近三年相关性在0.93以上。这三也均已全部跌破4年线。那么关于基金方面的选择，自然就是：一、可以跟踪一些不错的创业板指增二、一些优秀的300增强三、大盘成长风格的绩优基金经理这里我也找了一些相关类型的基金~先罗列一下沪深300指增近一年的超额收益清单：如图，感觉沪深300的超额收益是真不好做啊。过去一年最强的300增强，竟然才做了7.6%的超额。这还是靠前的，一大堆300增强还是负超额。300都这么卷了么…总体上我推荐尽量选费率低点，规模20亿以内的会更好。如果符合以上两个条件，业绩也比较好的，就是我图里标红的产品了。紧接着看创业板指近一年同风格的超额收益清单：创业板指增的选择也是不多，我看了下比较好的。场内有一个创业板增强策略ETF，场外两只正增强。而且创业板指增的超额也同样不好做，过去一年只有两三个点。大盘股都是这样，比500和1000难太多了。最后就是大盘成长风格的基金，以下是大盘成长里的前几名：杨琨的诺安新兴产业和李彪的鑫元欣享，是目前我们投顾组合里大盘成长风格的选手。实力有，但最近也被带崩了。其他我觉得还不错的有德邦乐享生活的黎莹，关注挺长时间了，相对300的超额业绩也比较稳定。总的来说大致就这些，以上的清单仅供参考，投资有风险，买基需谨慎如何挖掘好基金？欢迎报名雪球官方团队为你重磅打造的免费精品课！通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务

次贷危机后美国银行业最大的惊雷炸响，昨夜硅谷银行“轰然倒塌”，宣布倒闭！美国联邦存款保险公司(FDIC)宣布，金融监管机构已经关闭了硅谷银行，并接管了该银行的存款。究竟是怎么一回事，影响有多大？01“雷曼危机”重现？美国硅谷银行宣布破产当地时间3月9日，硅谷银行突然宣布，出售其所有210亿美元的可销售证券，因此遭受了18亿美元的亏损，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，从而避免流动性危机。市场对这则消息的解读是，硅谷银行的流动性危机，远比预期的更严重。由此引发了美股银行板块的暴跌，当日硅谷银行大跌超60%，创1998年以来最大跌幅。美国四大银行中，美国银行、富国银行均大跌超6%，摩根大通跌幅达5.4%，花旗集团跌4.1%。此外，费城银行指数暴跌7.7%，创2020年6月份以来最差单日表现。当地时间3月10日盘前，硅谷银行盘前再度暴跌超60%，随后该股停牌。硅谷银行是目前全美第16大银行，于1982年成立于美国加州圣何塞，1988年在纳斯达克挂牌上市，目前总部位于加利福尼亚州圣克拉拉。硅谷银行截至去年12月31日的总资产约为2090亿美元，存款总额约为1754亿美元（折合人民币约1.2万亿）。其主营业务主要是，为科技相关的创业公司提供传统银行业务和风险融资。当地时间3月10日，根据美国联邦存款保险公司（FDIC）发布的一份声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。为保护投保的储户，美国联邦存款保险公司创建了存款保险国家银行（DINB），硅谷银行在关闭时，作为接管人的联邦存款保险公司需立即将硅谷银行所有受保存款转移到DINB。02硅谷银行缘何倒闭？硅谷银行正在面临存款流失、债券减值的双重困境。其持有的可供出售的证券基本上由美国国债和抵押贷款支持证券组成，过去一年美联储大幅加息，导致债券价值大幅下跌。与此同时，储蓄者在美联储不断提高利率的情况下寻求更高的收益率，账面损失的增加与银行存款的减少同时出现，导致SVB出现流动性危机。球友@陈达美股投资：我来给大家撸一撸硅谷银行崩盘的事情，未必一定准，姑且一看吧。硅谷银行，顾名思义，靠美联储流动性造出的科技股大牛市，2021年的时候吃到了红利（或者也是诅咒），存款量暴增。2019年底一共只有600亿美元左右，而2021年达到了1900亿美元左右。虽然当时利率很低，但你作为一个有志向的商业银行，总是希望把存款能贷出去，但是当时存款太爆炸，硅谷银行就没办法拓展商业贷款业务来跟住存款爆炸的步伐。于是它做了所有银行都会做的事情，拿客户存款去投资了。在他们的HTM（持有到期组合）里，买了800亿的MBS（按揭抵押贷款证券，就是2008年搞崩美国金融体系的罪魁祸首之一）。97%这样的MBS的久期是10年以上，但持有到期收益很低，只有1.5%左右。负债端与资产端严重错配。你懂的，如果这个只有1.5%的持有到期收益，而2022年美联储又拼了老命加息，如果你买美国国债能有4-5%的收益，谁会去持有1.5%的MBS？所以必然就是MBS价格暴跌。当然如果储户不挤兑的话，还是能够岁月静好的。只不过昨天硅谷银行宣布了个事儿，他们割肉了210亿美元的MBS。既然你割了大肉，那就说明你流动性实在是撑不住了，那大家就慌了，你就要面临崩盘。有人问为什么不做银行间的同业拆借。答案很简单，现在repo的成本极高，如果用拆借维持，等于钝刀割肉。而硅谷银行的管理层，显然是做了一个壮士断网，长痛不如短痛的决定。太阳底下无新事。球友@认知饕餮：我溜了一圈，大概的原因有两点：1

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：基尔摩斯来源：雪球一年一度的晨星（中国）基金奖待公布，本届13只进入提名，这些基金怎么样？一起来看。01股票型此次提名上榜的2只都是在2015年6月前成立的，经历了自2015年以来多元化的市场。但是，工银创新动力股票的现任基金经理杨鑫鑫是2019年2月28日任职，相较于刘旭管理大成高新技术产业股票的时间，晚了很久。从2019年-2022年各完整年度业绩看，工银创新动力股票1胜3负，仅在2022年跑赢大成高新技术产业股票。若是将时间拉长，大成高新技术产业股票从2016年-2022年是1负6胜。数据来源：Choice不过，将杨鑫鑫以往在华安基金管理的华安核心优选混合A（任职期限2013.6.5-2018.10.31）的业绩拿来对比，与大成高新技术产业股票不相伯仲。然而，从基金管理的稳定性、长期收益看，此次评选我认为大成高新技术产业股票获奖机会更大。这并不意味着工银创新动力股票不值得投，在杨鑫鑫的掌舵之下，投资价值很高。他是有着近10年公募管理经验的资深基金经理，有着丰富的投资经验，过往产品业绩相对突出。投资理念上，追求稳定超越组合基准（中证800）的超额回报。投资框架较为稳定：通过自上而下宏观经济判断选取受益当前经济的行业，再结合行业估值性价比，选取超配/低配的行业，最后从行业中自下而上的从企业基本面和估值水平等维度来精选个股，通过相对基准的适度偏离，来获取最终的超额收益。截至去年底，基金规模15.58亿。02混合型5只中有3只是基金经理从成立时便管理至今的。广发睿毅领先混合在2022年就提名过晨星（中国）基金奖。在2022年获得11.21%的正收益，是当年热门基金，规模从2021年底的19.94亿增长到50.55亿。2018年-2022年，广发睿毅领先混合一直表现比较稳定。数据来源：Choice年内至今广发睿毅领先混合反而表现落后，截至3月8日，是负收益。数据来源：Choice对于此次提名的5只我觉得都挺好，林乐峰、杨嘉文、莫海波、沈楠、林英睿都是有些实力在身的基金经理。03积极债券型欧阳凯管理工银瑞信双利债券长达12年。都深受机构青睐，持有比例在70%以上。2015年-2022年各年度富国稳健增强债券A/B都是正收益。图：工银瑞信双利债券A各年度业绩图：富国稳健增强债券A/B各年度业绩截至3月8日，富国稳健增强债券A/B、工银瑞信双利债券A自2015年以来的收益率分别是57.21%、61.70%，年化分别是5.68%、6.04%。从长期投资的角度看，二者差别不大。04普通债券型/纯债型晨星提名了4只，在Choice金融软件的二级分类中，这4只基金分类如下↓一级债基在合同约定中可投可转债或可交债，实际持有转债仓位，但不能主动买卖股票和打新股。所以简单来讲，一级债基和纯债基金的区别就在于是否投资可转债。从2017年-2022年的各年度表现看，招商产业债券A、万家鑫璟纯债A持续性较好。数据来源：Choice不同时间点购买，招商产业债券A领先。数据来源：韭圈儿，截至2023/3/8回撤方面，成立以来工银纯债债券A回撤最大，万家鑫璟纯债A回撤最小。数据来源：韭圈儿，截至2023/3/8综合来说，我认为：权益类要根据不同基金经理的风格，选择你认可的；积极债券型的2只不分伯仲；一级债和长期纯债的招商产业债性价比更好。如何挖掘好基金？欢迎报名雪球官方团队为你重磅打造的免费精品课！通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！长按下方二维码即可报名！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：风云君研究笔记来源：雪球最近看到一个惊讶的事实，过去5年，不仅仅是大家调侃的沪指在3300点上下徘徊，代表A股核心标的的沪深300指数在2018年3月-2023年2月这段时间的涨幅仅为0.26%。以结果论来看，可以说沪深300基本上是在“原地踏步”，如果投资了非指增类的相关产品，并且一直拿到现在，超额回报也非常低。不过这只是恰好站在前后两个时点的绝对数据，细分到每一年来看，市场并非一成不变，这5年其实也是经历了一个完整的牛熊周期——2018年的熊市，2019年的强势反扑，2020年的结构性牛市，和2021年以来的单边下跌。总体来看，不少行业在过去5年取得了比较大的涨幅，获得超额收益的私募基金还是非常多的，有不少基金经理抓住了这轮行情，管理规模和基金收益都上了一个大台阶。最近几个月，市场开始反弹，沪深300指数2022年10月底以来涨了15%以上，是否预示着新一轮的上涨要来了呢？A股能不能告别持续将近两年的熊市？风云君觉得现在还很难下定论，但以市场反馈来看，大家对于今年都挺乐观的。01私募发行回暖，公奔私成绝对主力都说“春江水暖鸭先知”，从基金的销售情况上我们便可窥知一二。2月以来私募发行迎来了一波“小阳春”，爆款产品频出。首先是由知名基金经理杨东掌舵的百亿级私募宁泉资产，近期在兴业银行私行渠道发行了一期新产品。截至2月17日募集结束，该产品累计发售超30亿元，远高于原定募集目标。由百亿级私募慎知资产担当投资顾问的产品“华润信托-慎知尊享系列集合资金信托计划”在多个渠道开启发售，该产品认购起点为100万元，封闭期为3年，截至2月26日，产品的一周募集规模已接近20亿元。另外，睿郡资产合伙人董承非、勤辰资产基金经理林森、聚鸣投资基金经理王文祥等知名基金经理管理的产品也即将在渠道启动发行。可以看到，最近的这些爆款产品的大多是公奔私基金经理管理的，公奔私基金经理已经成为私募市场中主管多头产品的绝对主力。近些年来，选择公奔私的基金经理越来越多了。不难发现，每一轮的牛市都会孕育出一大批优质的基金经理，几乎每次牛熊转换的行情都会出现一波颇受关注的“公奔私”群发现象。最近今年，公募基金经理离职数量连创新高，光是去年就有董承非、崔莹、林森、周应波、赵诣等多位在公募时期就业绩优异、名声在外的基金经理加入私募行业。总体来看，公奔私的基金经理平均业绩还不错，根据招商定量任瞳团队的研究报告来看，基金经理“公奔私”之后的平均业绩还可以，近3年、近5年、近10年收益分别达76.02%、92.55%、316.06%，跑赢了百亿股票私募和市场指数。从风险控制角度来看，“公奔私”基金经理回撤控制相对较好，各个时间维度的最大回撤基本均小于市场指数和公募偏股基金，近10年最大回撤也低于私募同类平均水平。但是私募基金经理的收益收尾相差非常大，近1年收益水平在5%和95%分位的基金经理业绩表现相差近60%，近3年收益差达173%，近5年收益差达246%。不是所有的明星基金经理奔私后业绩都持续优秀，也有一部分遭遇了业绩滑铁卢，甚至是负收益。所以在投资私募时不能无脑选择爆款产品，得有一定的方法论。02选择公奔私基金经理要注意什么？首先，要注重基金经理投资风格的稳定性。公募对于基金经理的个股持仓上限有明确的要求，所以基金经理的持仓没法太集中于某一两只个股，但私募则对持仓要求相对灵活一些。有一部分基金经理奔私之后，投资风格大变，持仓集中度大幅提高，甚至频繁调仓换股，这么做如果压对了收益非常不错，然而一旦遇到熊市或者极端情况，产品的回撤难以控制，持有体验不是很好。其次，也要关注私募发行的时间节点，牛市奔私的基金经理发的产品要格外小心。典型的比如2020年的牛市行情，众多公募知名基金经理加入了奔私潮。其中当年最知名的大佬产品在募集首日就突破了150亿，而在2022年却由于业绩不佳而向投资者公开致歉。因此，牛市奔私的基金经理往往由于突出的业绩和名气很容易募资一个爆款产品，而这些发行在行情高点的产品是非常危险的。另外，还得注意基金经理的研究能力。公募大多有强大的研究资源和投研支持，基金经理获取信息的渠道也更加的丰富，在脱离了这些支持之后，基金经理短期内可能还可以依靠经验维持，但长期来看一个人的力量是有限的，依然需要构建一个有力的投研队伍，所以私募的投研能力也是需要格外关注的。如何更好地评估公奔私产品？欢迎关注专注私募研究的风云君：专注私募基金，分享私募基金测评、私募行业话题、基金经理认知、产品归因分析

最近车市太内卷了，疯狂大降价清库存，受此影响，汽车服务板块今天涨幅位居两市第一。宁德时代业绩再度狂飙，2022年营收已经突破3000亿元；董明珠称格力十年纳税1000多亿：靠补贴不是好企业。01车圈卷疯了，宝马、奥迪、比亚迪纷纷降价汽车服务板块今天逆市大涨，中汽股份盘中封20cm涨停，截至发稿涨超12%，中国中期涨停，特力A、浩物股份涨超5%。不过，降价必将影响车企利润，汽车整车板块则全线大跌，长城汽车大跌超9%，东风汽车跌超7%，江淮汽车、长安汽车跌超5%，比亚迪、上汽集团、中集车辆跌超4%。自年初特斯拉宣布降价以来，汽车行业“价格战”有越演越烈的趋势。3月以来，湖北省联合了多家车企推出了政企购车补贴更是将汽车降价推向了高潮。就在大家还在为东风拍手叫好的时候，没想到居然连BBA也都坐不住了。泉州宝马4S店的海报显示，十来万元就能入手BMWX1、新BMW3系运动版套装25.7万元、新BMW525Li豪华套装原指导价高达43.6万，现优惠价34.9万等等。据中国基金报，网传上汽奥迪A7L、Q6以及Q5e-tron全系给出了员工购车价，优惠幅度最低7万元，最高16万元。紧接着传出凯迪拉克降价信息，上汽通用下的豪华品牌凯迪拉克旗下几乎全系车型进行了政企补贴，最高综合补贴至13万元，裸车价仅16.97万元就能拿到旗下CT4车型。9日，比亚迪官微消息，从2023年3月10日至3月31日开展专项限时营销活动。宋PLUS车系下订即可尊享88元抵扣6888元购车款，海豹下订即可尊享88元抵扣8888元购车款。据红星资本局不完全统计，截至目前已有至少30个汽车品牌参与到这场价格战，最高优惠超过10万元。有的是品牌官方的活动，有的是地区经销商促销；有的是直接降价，有的是抵现、保险补贴、金融贴息、赠送选装包等间接形式。证券时报e公司分析称，这一次汽车厂商的内卷有以下几个原因。1、销量下滑，库存高企，不得不降价处理。以东风日产为例，2022年，东风日产销量同比下滑20.9%，东风本田下滑17.8%，上海大众下滑14.7%，广汽本田下滑6.2%。而东风数据显示，东风雪铁龙C6在2022年全年的累计销量仅为3082台。2、受新能源车市场冲击。合资品牌多以燃油车为主，这在国内新能源车因补贴而高歌猛进时销量惨淡，导致库存增加。更大的冲击是，新能源车还轰轰烈烈开启了集体降价之旅。特斯拉前不久还宣称，造车成本还能降低50%。消费者观望情绪浓烈，这也给燃油车很大的压力。3、可能与政策有关。有分析师指出，今年6月底，即将全面推行的国六B排放标准，迫使部分燃油车清仓处理。02“宁王”业绩再度狂飙，营收突破3000亿元自2021年度首次突破千亿元营收之后，2022年“宁王”业绩再度“狂飙”，去年营收已经突破3000亿元。今天盘中，宁德时代逆市上涨2.21%。3月9日晚间，宁德时代披露2022年年度报告。2022年度，公司实现营业收入3285.94亿元，同比增长152.07%；实现归属于上市公司股东的净利润307.29亿元，同比增长92.89%。基本每股收益为12.9178元。年报显示，2022年，宁德时代实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%。在2022年亮眼的业绩之中，宁德时代在第四季度实现总收入1182.5亿元，净利润131.4亿元。第四季度综合毛利率22.6%，较第三季度的19.3%进一步提升，其中动力和储能电池的盈利水平环比均明显改善。值得一提的是，宁德时代公布2022年年度分红预案：以24.43亿股股本为基数，向全体股东每10股转增8股，派发现金红利25.2元（含税）。此次合计派发现金红利总额为61.55亿元，约为公司2022年度净利润的20%。纵观宁德时代历史上历次分红方案，本次启动高送转可谓罕见。一般而言，高送转可以提高上市公司股票的流动性。截至3月9日收盘，宁德时代股价为397.01元/股，在A股排名第六。分产品来看，动力电池系统占据公司营收比重的72%，2022年实现2365.93亿元，同比增长约159%；储能电池系统占营收比重由2021年的10.45%提升至2022年的13.69%，实现营收449.8亿元，同比增长230%。

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：青春的泥沼来源：雪球现在央企或是国企的投资很火。随着中国特色估值体系这个词近期频频被提及，中字头个股又火了，典型代表就是中国移动、中国电信和中国联通为代表的通讯运营商。我今天来说央企、国企的一些指数和指数基金。央企、国企的指数其实还不少，但是有些规模不大，比如有个上证央企ETF，有个富时编制指数的富时中国国企开放共赢ETF，规模都不大。一、中证央企结构调整指数按照中证指数公司官网介绍：中证央企结构调整指数以国资委下辖央企上市公司为待选样本，综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况，选取其中较具代表性的企业的股票构成样本股，反映央企结构调整板块在

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：老豆说来源：雪球3月开市首日港股强势反弹，港股科技的“课代表”恒生科技3月1日涨了6.64%。其实港股科技从去年底开始就涨回来不少，这次再次为大家热议是前期短暂的回调出现了较为明确的完结信号。随着港股科技的强势反弹，之前对其还略有疑虑的小伙伴也最近问及得多了，不少人想知道：买港股科技方向的指数基金，除了恒生科技还有哪些值得关注？我个人认为比较可行的有如下三个指数：1、附带美股的中证海外中国互联网50指数，代表作是易方达的中概互联；2、纯正恒生系列指数-恒生科技，代表作有华夏恒生科技与华泰柏瑞南方东英恒生科技；3、中证指数公司编制的中证港股通科技，代表作是景顺长城中证港股通科技ETF。上面提到的几个代表作规模都很大，流动性也是非常充足的，是投资港股科技不错的指数工具。但大家平日里聊得最多的是前两者，所以今天我想着重讲讲中证港股通科技指数及其对应的代表作-景顺长城中证港股通科技ETF。>

外围市场扰动，港股深受其害，恒生科技指数盘中一度跌超4%。A股两市缩量震荡，午后小幅回升。盘面上，我国将组建国家数据局，数据中心、云计算、6G等相关细分板块全线爆发；中字头、银行、石油等权重股今日继续回调。港股的传媒股却罕见大涨，TVB带货，打开了新的想象力空间，4个交易日涨了近3倍，难道这会是又一个“新东方在线”？01

今天的行情上演风格大切换，以经济复苏为主线的中字头、油气、基建、银行、煤炭等板块表现较强。而前期热炒的科技股领跌两市，共封装光学（CPO）、汽车芯片、6G等概念跌幅居前。行情分化之下，哪些基金值得关注？01三桶油集体拉升，中海油一度触及涨停早盘中国石油、中国石化、中国海油开市之后即出现快速拉升，中国海油更是一度触及涨停并创出历史新高，截至收盘，中国海油涨5.87%。中国石化连续第6日上涨，创4年半来新高，中国石油则再创年内新高。在“三桶油”大涨的带动下，中字头概念股整体表现强劲，中公高科4连板。近日国际原油价格连续小幅攀升，带动国内油价也节节上涨。今日早间，上海原油期货主力合约盘中大涨逾4%，创年内新高，低硫油主力合约亦大涨近5%。油价上涨一方面是由于中国经济高速复苏，对原油需求急速上升。国际能源署署长比罗尔日前表示，随着全球第二大石油消费国中国的需求复苏，石油生产国可能不得不重新考虑他们的产量政策。国际能源署预测，2023年全球石油需求将增加200万桶/日，达到创纪录的1.019亿桶/日，下半年油市可能陷入供应不足的局面。沙特阿美也于上周末表示，因为中国经济反弹的迹象提高了人们对世界最大石油进口国燃料需求回升的预期。将在4月份连续第二个月提升其出售给亚洲的轻质原油价格，售价较3月份提升50美分/桶，销往西北欧和地中海地区的油价则最高上涨1.3美元/桶。另一方面，自3月开始，俄罗斯决定不向直接或间接支持对俄石油限价的经济体出售石油，因此决定削减3月石油产量50万桶，俄下一步将根据市场情况调整原油产量。需求增加，供给可能减少，这令机构纷纷上调油价预期。高盛日前预测，2023年油价有望从目前每桶80美元左右的水平上涨至每桶100美元以上。随着闲置产能耗尽，2024年可能面临严重的供应问题。民生证券表示，随着3月俄罗斯减产落地，以及后续气温回暖、出行季到来，油价或将开启反弹。另外，近期国资委多次提出，要推动中国特色估值体系建设，聚焦实现“增一稳四提升”目标、启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，而当前“三桶油”估值都处于较低水平，未来国企估值有望迎来重塑空间。02午后突然跳水，沪指失守3300点上午市场还好，以震荡为主，没想到下午突然开启下跌模式，三大指数均跌逾1%

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：风云君的研究笔记来源：雪球不知不觉，2023年市场在跌跌撞撞中走完了两个月，这期间上证指数已经积累了7%的涨幅，行情在曲折中上扬。但是具体私募策略的表现却与去年截然不同。22年的前两个月，受到地缘冲突和疫情的影响，股票多头策略经历了单边下杀，而彼时的CTA策略正在发挥危机alpha属性，势头正旺。时间来到当下，今年以来股票多头策略表现一骑绝尘，而CTA策略却表现平平，成为投资者和自媒体口诛笔伐的对象，仿佛去年主观多头被“人人喊打”的历史重演。但拉长时间来看，周期的循环往复从未失效。今年以来股票多头策略确实打了一场漂亮的“翻身仗”，目前来看，是所有策略中表现最好的。虽然指增的表现会更胜一筹，但主观多头弹性大的属性开始显现，从绝对收益来看，头部主观股多的涨幅显然更高，比如在光伏、VR等领域个股仓位比较重的正圆，和在地产建筑、基础化工、电力设备等板块布局较多的璟恒等管理人，今年以来都有15%以上的收益。但是尽管股多策略从去年10月底以来走势开始反转，反弹力度也挺大，单看今年以来的业绩也不错，但是许多投资者因为买在了较高的位置，现在还有20个点甚至30个点的亏损，仍然叫苦不迭，比如下图展示了某个知名百亿管理人的代表产品，从2021年以后买入的投资者，现在可能仍然处于比较煎熬的状态。那么遇到这种情况要怎么办呢？是应该继续持有，还是割肉呢？显然，当亏损比较严重的时候，割肉离场会带来永久性亏损，这就相当于死牌落地，没有翻盘的机会了，而如果继续持有，当管理人迎来自己的风格，也许还有回本或者盈利的机会。但是也要具体情况具体分析，如果遇到需要急用资金或者管理人自乱阵脚，丧失信仰的情况，还是要该出手时就出手的。现在许多人都觉得，买主观多头管理人就是在开盲盒，你不知道自己买了以后，产品究竟会有怎样的表现。这句话道出了投资者在选择主观多头时的痛楚。事实上，主观多头管理人确实因为内部表现比较分化、投资理念和人格认知比较难建立而挑选难度很大。但其实在选择的时候也并非毫无章法，其中最主要的一个原则就是明确自己的需求和目标。具体来看，可以试着自上而下一步步去拆解自己的需求。第一步，考虑自己进行私募投资的终极目标，搞清楚究竟是为了子女教育、父母养老而实现资产的保值，还是把私募作为风险投资，希望能带来丰厚的回报？在动机明确后，第二步是明确自己的长期目标，即想要在多长的时间达到一个怎样的收益；最后就是要进一步思考什么时候，采取什么样的行动，能够实现自己的长期目标。第一步，是我们私募投资的配置原则，决定了组合的配置结构，决定了股多策略在组合中的位置；第二步，决定了配置标的和比例；第三步，决定择时和后续的动态调仓。举个例子，如果你是个工作处于上升期，进行私募投资是为了博取更高收益的投资者，你的组合中就应该多一些进攻性的品类，股多策略产品比重可能要高一些。进一步来看，如果你想实现20%以上的年化收益，通过股多管理人，这里面其实有两种可能，一种是每年能相对稳定的达到20%，另一种是第一年50%，第二年可能负收益，这种情况下就要把时间因素考虑进去，如果投资期限较短，比如你想用投资一年的收益买一辆车，则选择第一种（多为交易型或行业轮动型管理人）；如果投资期限比较长，则可考虑第二种（多数为价值、成长等坚守某种风格的管理人）。最后，如果选择了第一种管理人，那么择时显得没那么重要，如果是第二种的话，市场低位，产品净值出现大幅回撤的时候，是相对而言比较好的入手机会。当然，上面介绍的方法是比较理想的情况，现实因素要复杂很多，但是只要目标明确，做正确的事情，结果不会太差。经过22年市场的洗礼，许多主观多头管理人都开始更加注重自上而上的宏观和政策研究。其实不仅是管理人，咱们自己做投资也是一样，不要怕麻烦，自上而下，由远及近的审视一番，想清楚了再投资。这样，踩雷的风险也许就没有那么大了。如何能选到不“踩雷”的股多产品？欢迎关注专注私募研究的风云君：专注私募基金，分享私募基金测评、私募行业话题、基金经理认知、产品归因分析

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：懒人养基来源：雪球最近新能源板块跌跌不休，《敦促新能源等投降书》刷屏。新能源占比较高的创业板指数今年以来大幅落后于其他宽基指数，连超配新能源的主动权益基金业绩（偏股混合型基金指数为表征）今年以来也大幅落后于中证全指和被动指数型基金指数。截至3月3日，中证新能源指数PE（TTM）仅21.67倍，接近成立以来0分位值附近，显示极为低估。（Choice数据）这种低估会不会成为一种“价值陷阱”呢？因为如果分母端的盈利持续下降，那么PE值就可能持续上升，“低估”结论就站不住脚。相反，只要盈利能够维持不下降，PE值就不会上升，“低估”结论就能够成立。盈利持续下降通常只会发生在一个行业的衰退期，而新能源最多算是处于快速放量期中后段，连成熟期都还没有到，远远未到盈利持续下降的阶段。所以前面得出的低估结论显然能够成立。我们再试着用PEG估值思维，看看新能源行业未来增速能否匹配21.67倍的滚动市盈率。以下是万得对中证新能源指数的营收和盈利预测。2023年和2024年虽然营收和盈利增速低于快速放量的2022年，但2023年和2024年中证新能源指数依然能够保持30.38%和22.80%的主营增速，以及28.79%和22.66%的盈利增速。按2023年盈利增速计算PEG=21.67/28.79=0.75，按2024年的盈利增速计算PEG=21.67/22.66=0.96。PEG