国资加码 33 亿，蔚来一夜市值飙升 108 亿

曾经跌入低谷的蔚来，正在触底反弹。

作者 | 周永亮
编辑 | 郑玄

蔚来既是「最能烧钱」的公司，也是「最会融资」的高手。

9 月 29 日，蔚来公司宣布与蔚来控股有限公司（蔚来中国）的三家现有股东——合肥建恒新能源汽车投资基金、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司签署了一项战略投资协议。

根据协议内容，战略投资者将向蔚来中国注资 33 亿元，蔚来公司也将投入 100 亿元，分别用于认购蔚来中国新发行的股份。

从协议内容来看，本次增资的对象是蔚来中国，而不是上市的母公司蔚来。公开数据显示，蔚来中国是蔚来的控股子公司，负责公司在中国的法律主体事务，包括研发、销售服务、关键零部件研发制造、自动驾驶等多项核心业务。在本次交易前，蔚来公司持有蔚来中国 92.1% 的股份；交易完成后，这一比例将降至 88.3%，剩余 11.7% 的股份由战略投资者和其他股东持有。

受这一消息影响，蔚来公司股价在美股市场上涨了 12.8%，达到每股 6.52 美元，最新市值为 136.3 亿美元，一夜大涨了 15.466 亿美元（约合 108.46 亿元）。

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国资 33 亿加码蔚来

在宣布增资 33 亿元消息的同时，蔚来创始人李斌也发文回顾了公司与安徽、合肥的深厚渊源。他提到：「四年前，安徽和合肥将蔚来从重症监护室中抢救出来。如今，在各方的支持下，蔚来销量在四年内增长了五倍，并继续引领高端智能电动汽车市场。同时，蔚来的第二品牌『乐道』首款车型也已成功上市，赢得了市场的高度关注。」

实际上，蔚来与安徽的故事要追溯到 2019 年。当时，中国新能源汽车市场遭遇寒冬，汽车消费下滑，加上补贴政策逐步退出，整个行业陷入困境。「北京金融街 1700 米的路上，充斥着亏损的新能源投资者」，资本市场对电动汽车的信心急剧下降，陷入恐慌之中。

作为当时唯一一家在美股上市的造车新势力，蔚来的处境尤为艰难。2019 年，蔚来的每一次挫败，都被媒体置于放大镜下仔细审视：惨不忍睹的财报、断崖式跳水的股价、捉襟见肘的现金流、失败的融资合作、裁员举措、CFO 的离职……前途仿佛被浓重的阴霾彻底遮蔽，不见一丝光亮。

在多重利空的重压之下，蔚来汽车的股价屡次惨遭腰斩，市值急剧暴跌。2019 年 10 月 2 日，蔚来汽车的股价一路下挫至上市以来的最低位，仅为 1.19 美元/股，不及如今（6.52 美元）的 1/5。如果再退一步，那么蔚来就将面临退市。

蔚来的主销车型 ES6 | 图片来源：蔚来汽车

在 2019 年，李斌被外界称为「最惨的人」。当年夏天，李斌和小鹏汽车的创始人何小鹏在香港迪士尼乐园见面，两人对坐了好几个小时。与一年前的意气风发相比，那时他们的公司账上的钱只够维持几个月运营。李斌形容自己仿佛已经在 ICU 里「快挂了」，而何小鹏则觉得自己也好不到哪儿去，只是在 ICU 门口「等着进去」。

为了挽救蔚来，李斌曾与北京亦庄国投和浙江湖州吴兴区政府等多方谈判融资，但都未能成功。就在市场普遍对蔚来看衰时，合肥伸出了援助之手。2020 年 4 月，蔚来与合肥市国资达成战略合作，合肥国资向蔚来中国注资 70 亿元，蔚来自身也投入 42.6 亿元，双方分别持有蔚来中国 24.1% 和 75.9% 的股份。与此同时，蔚来还获得了 6 家银行共计 104 亿元的授信支持。

这也成为蔚来的命运转折之一。2020 年上半年，特斯拉上海工厂正式投产，就像是一针「催化剂」，成功地改变了中国新能源汽车行业的整体环境和市场信心。随着 Model 3 实现国产化，特斯拉的市值如同火箭一般急速飙升，从区区几百亿美元一路猛涨至六千亿美元，一下子成为了全球最具价值的车企。这不仅拯救了特斯拉自己，也为「蔚小理」等新势力被资本市场重新定义了价值，赢得了继续前进的动力。

江苏扬州，蔚来汽车换电站 | 来源：视觉中国

随后，蔚来的股价迅速回升，汽车销量也屡创新高。蔚来股价在一年内飙升了 11 倍，相较于 2019 年最低点，涨幅达 35 倍。李斌从「2019 年最惨的人」迅速翻身，成为「2020 年最幸福的人之一」。

与此同时，随着蔚来局势的好转，李斌在 2020 年 8 月开始，分三次以总计 105 亿元回购了合肥国资所持有的 13.33% 股份，合肥从这笔投资中大获收益，这也成为合肥「最牛 VC」的注脚。

近期，李斌在新疆考察蔚来的「加电县县通计划」时，与新东方创始人俞敏洪在慕士塔格峰脚下进行了一场深度对话。李斌提到，合肥市国资曾向蔚来投资 70 亿元，而这笔投资后来得到了 5 倍的回报，「他们赚了很多钱」。

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500 亿研发后终见成效

对于这笔资金的用途，虽然公告中并没有提到，但大概率用于加大合肥工厂的产能和供应链的布置，反映了乐道 L60 的订单情况非常乐观。

蔚来高级副总裁兼乐道汽车总裁艾铁成介绍第一款车型 L60 | 图片来源：乐道汽车

此外，近期蔚来第二品牌乐道已开始交付。李斌表示，乐道 L60 市场反馈热烈、订单远超预期。未来乐道的毛利可达到 15%，月销 2 万辆，即可拥有较好的盈利能力；目前最大的挑战在于生产和交付。「公司内部正在全力以赴地推动产能爬坡，预计 10 月份生产 5000 台，12 月份产能达到 10000 台，明年 1 月达到 16000 台，明年 3 月份产能达到 20000 台」，李斌表示。

与此同时，相比半年前，蔚来的情况大幅改善。近几个月以来，蔚来交付表现持续向好，月交付量连续突破 2 万台。蔚来日前发布的 2024 年第二季度财报显示，蔚来第二季度实现营收 174.5 亿元，同比增长 98.9%，环比增长 76.1%；净亏损 50.46 亿元，同比收窄 16.7%，环比收窄 2.7%。

在毛利率方面，蔚来也实现了显著提升。第二季度的整体毛利率回升至 9.7%，同比提高了 8.7 个百分点，环比提升了 4.8 个百分点。其中，整车的毛利率为 12.2%，同比增长 6 个百分点，环比增长 3 个百分点。

不过，从财报数据来看，今年上半年，蔚来的净亏损为 103.84 亿元，亏损幅度同比扩大了 4.95%。截至 2024 年 6 月底，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款总计达 416 亿元，其中现金及现金等价物为 246.52 亿元，相比 2023 年年底的 329.35 亿元有所减少。

展望未来，蔚来预计第三季度的交付量将在 6.1 万辆至 6.3 万辆之间，营收指引为 191.1 亿元至 196.7 亿元，均创下历史新高。这一系列积极的信号显示，蔚来在提升交付能力和营收方面正朝着良好的方向发展。

长远眼光确实是企业经营中的一大优势，但很少有公司能承受多年亏损的压力。自 2016 年以来，蔚来累计在研发上的投入已高达 500 亿元。对此，李斌也坦言，蔚来的技术研发确实耗费了「很多钱」。正是这种高额的技术投入，让外界一直觉得蔚来「花钱大手大脚」。然而，随着时间的推移，蔚来的巨额投入开始见效，技术的积累和创新正在逐步为公司带来回报。

*头图来源：视觉中国

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