投资巨亏1800亿！再见，烧钱年代

“人生的大起大落太快，实在是太刺激了。”周星驰在《唐伯虎点秋香》的这句话，如今成了孙正义的真实写照。

5月12日，软银集团（以下简称软银）在东京发布其2021财年业绩报。财报显示，截至3月份的2021财年净亏损约1.7万亿日元（约合131.2亿美元），其亏损数额创下了三个历史之“最”：四十年历史上最大规模年度亏损、有史以来最大季度净亏损、旗下基金成立以来历史最大亏损。

其中，愿景基金等部门亏损约262亿美元，同样创下亏损纪录，主要原因是其科技投资组合的价值下滑。

图片来源：软银官网截图，下同

相比之下，软银在2020财年盈利4.5万亿日元，创历史最高纪录。一个是盈利纪录，一个亏损之最，形成极大反转。

受科技股暴跌拖累

投资巨亏1800亿人民币

软银业绩报显示，截至2022年3月31日，公司上一财年投资损失34347亿日元（约1800亿人民币），其中软银愿景基金一期、软银愿景基金二期和其他基金部门共计投资损失37388亿日元（约1955亿人民币）。这一亏损与一年前软银公布创纪录的年度利润形成鲜明对比——2020财年，软银实现净利润近5万亿日元（约390亿美元）。

如今软银的境遇可以说是“成也科技股，败也科技股”。

软银旗下两只主投科技创新的“愿景基金”规模合计约1500亿美元（约1万亿人民币），近期主投的多只个股暴跌：

韩国电子商务公司Coupang自2021年3月上市以来下跌72%:

新加坡网约车服务巨头Grab股价自2021年12月上市来下跌了81%:

而印度数字支付初创公司Paytm股价自2021年11月上市后 下跌了67%：

滴滴出行，自去年在美国上市以来跌9成：

此外，像软银最为成功的投资阿里巴巴，近期也表现不佳，自2020年高点下跌约74%：

这样的股价震荡也让软银这一投资帝国创下了历史性的亏损。 

美国“Redex研究公司”的分析师Kirk Boodry对于软银的业绩波动公开表示，软银和愿景基金的现状不正常，投资人和市场已经开始焦虑。他表示，如此庞大的亏损金额，将促使投资人对软银未来的看法更加悲观。

孙正义：会更谨慎、采取防御 

软银财报显示，截至2022年3月31日，其投资组合包含了475家被投企业。

其中，愿景基金一期在全球范围内持有投资组合82家，已上市企业22家；愿景基金二期在全球范围内持有投资组合250家，其中已上市企业14家。

值得注意的是，较2021年6月相比，一期基金的投资组合数量并未发生变化，而二期则增加了159家投资组合。显然，在过去一年里，孙正义“豪赌”的愿景二期采取了更加激进的步伐在布局全球科技。

软银愿景一期投资情况

软银愿景二期投资情况

愿景二期也被视为孙正义的超级AI基金，并高度与其绑定。去年8月他曾公开表示，自己将同愿景基金高度绑定，愿意100%为基金承担风险强，并强调人工智能仍然是公司布局的“主战场”，愿景不再是简单的投资人而是为AI革命提供“弹药”的“资本家”，旨不在赚钱而是创造未来。 

与过往的“豪赌”和激进不同，发布会上，64岁的孙正义将“defensive”一词挂在嘴边。他表示，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进，“在这个混乱的世界，我们应该采取的方法是防御”。 

他表示 ，就性格上他确实喜欢进攻，但随着俄乌冲突及疫情延续，现在是软银采取防守的时候，可以通过资产货币化和更严格的投资标准来改善其现金状况。

与此同时，他谈及了软银在全球各地区的布局，强调基金并未依赖某一特定区域，投资较为均衡。不过，从其投资收益来看，受中国互联网强监管、全球疫情等因素的影响，其在中国的投资收益由盈转亏。去年8月，孙正义曾公开介绍道，愿景基金有23%的投资在中国。 

因为中概股大跌，去年曾传出软银一度停止在中国投资。孙正义表示，该集团已经降低其在中国的风险敞口，不过他说他相信中国仍然有“伟大的公司”，仍想投资中国公司，但软银希望用更保守的投资额去投，谨慎并不意味着“0投资”。

孙正义在财报后的新闻发布会上一再强调，他知道如何度过难关。他表示，软银有足够的现金来履行债务义务，公司的基础很稳固。

4月下旬，软银领投了日本生物科技初创公司AI Medical Service的新一轮融资，但投资额仅为7000万美元。

展望未来，软银集团的最大机会来自ARM的高速发展。基于ARM架构的芯片数量已经达到290亿，在手机，LOT，汽车和云四个市场的占有率分别是95%，63%，24%和5%。ARM的净利润是26.65亿美元，比上一年增长34.6%。孙正义还提到，ARM正在准备IPO。

再见了，烧钱年代

据盐财经（nfc-yancaijing）报道，在过往的投资生涯里，孙正义有一个屡试不爽的打法——那就是：以软银的股票和对其他公司的持股为抵押来大量借款，以资助对早期初创公司的疯狂投资，用“烧钱”来拼市场规模。

这种风格影响了一大批投资公司和创业公司，在互联网经济顺风顺水的那些年，虽然盈利还遥遥无期，但只要走上“烧钱→价格战→抢占市场→估值暴涨→上市”的路，投资人最后总能从资本市场大赚一笔。

软银的投资策略被外界总结为：以规模为中心，秉承赢家通吃的战略，瞄准市场份额在50%至80%之间的公司，并通过巨额投资使这些公司新的业务能够在全球范围内快速增长。

但这种模式下，软银的整个业务结构依赖于一个关键假设，那就是不断上涨的股价。一旦股市不涨反跌，那么在解禁期来临之前，软银就没有出手的机会。

而如果公司的财务状况恶化得太厉害，可能会引发残酷的追加保证金通知“厄运循环”，这将迫使其出售更多的股份，或是努力填平史诗级的追加保证金深坑。这是高杠杆模式下，软银的巨大风险。

根据日本野村证券公司分析师的分析，在上一季度，在所有持股的34家上市公司中，愿景基金在32家公司的投资出现亏损。

软银投资的独角兽企业（图源：搜狐网）

曾经互联网公司的最大吸引力在于高成长性，在一级市场进入是分享成长红利的重要途径。但现在比起“讲故事”， 整体缺钱的创投市场更看重造血能力和现金流。

以前的那一套打法，通过促销带来用户，做大交易量，再拿着好看的数据去融资，用融来的钱继续大促带来用户，循环往复，实际并未建立健康的商业模式，基本上需要靠投资人的输血才能活下来。

在资本游戏能够顺利运转时，一切都玩得转，但当泡沫破裂后，这一套就没人信了。

如今，大批的投资人在回归理性和现实，包括孙正义在内。

来源丨盐财经（古月一刀）、每日经济新闻、证券时报、软银财报

本期编辑 陈思

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