走近科学：探秘贾跃亭“窒息”真相

有时候，商业世界像一门玄学。

比如说贾跃亭吧，明知道他的“生态化反”在吹牛，为什么资本仍然愿意相信他？他为何至今有那么多拥趸？而为什么，偏偏是在2016年末，外表强大的乐视帝国迎来崩塌？

其实，商业是一门科学，每件事情背后，必有因果。

欢迎观看本期《走近科学》，我们以贾跃亭和乐视为例，来看掩盖在商业故事背后的真相。

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乐视帝国崩塌只在一夕之间，伏笔却埋在了3年前。2014年，乐视找到了包装自己财报的窍门，学会了讲故事，股价一飞冲天。

——Eastland《财报背后的真相》

在2014年贾跃亭就有一次滞留国外不归的情况，当时的由头是治病和布局海外业务。

但那一次贾跃亭最终回来了，带来了乐视复盘的涨停，带来了“生态化反”，也带来了特殊的财报技巧。

虎嗅研究总监Eastland当时就在财报中看出了乐视的两个破绽：

1. 股权质押

根据观察，贾家姐弟的股票质押行动从2013年起骤然频繁。从2013年2月8日到2014年7月3日这17个月间，贾跃亭、贾跃芳共进行了26次质押和11次质解质押，相当于每月操作两次以上！ 

频繁质押、解押的原因不外两个：一是追求更高的质押率，贾跃亭陆续从东莞信托、山西信托、上海国际信托、中铁信托等机构解押，转而将股票质押给东方、中信、平安等证券公司，主要原因是从证券公司能借更多的钱（质押率高）。二是追求更高的参考价格。就是随股价上涨，将抵价质押的股票解押，以更高的价格质出。

按照笔者当时的估算，贾跃亭姐弟通过股权质押合共借到大约50亿资金。

笔者当时呼吁“有较真的股东才有治理良好的上市公司。对于净资产只有20亿的乐视，董事长拿50亿在外边做什么，监管部门不管，投资者也不问？”  

2. 虚增营收

乐视网每销售一台“超级电视”都绑定了24个月的会员费——980元。这笔钱的性质是“预付款”，每提供了一段时间的服务（一个月或一个季度）才能把相应的金额确认为收入。

所以，2014年元旦销售的超级电视到年末可确认490元营收，2015年末才能全部确认。而在编制2014年财报时，乐视却将全年销售的150万台超级电视绑定的15.3亿会员费全部确认为营收，粗略推算夸大了11.5亿。

2015年4月14日的乐视超级手机发布会，贾跃亭高呼：“让我们一起，为梦想窒息。”让贾跃亭的拥趸们热泪盈眶。他们主要是散户股民、基金经理和分析师，对贾跃亭描绘的故事深信不疑。

但一年半以后，贾跃亭自己先“窒息”了。

真正的商界大佬懂得商业里的科学，不相信贾跃亭的故事。乐视融不到钱，逼迫贾跃亭一次次铤而走险，以致今日之错。后来孙宏斌出手相救，为时已晚。

在2014~2015年，乐视风头正劲时，Eastland就分别撰文指出了乐视的上述软肋：

但同时，Eastland也就事论事，在《视频网站都在亏钱，乐视网是如何盈利的？秘籍有四！》表达了对乐视修饰财报的理解：

“身在矮檐下不得不低头”，乐视通过各种财技远离亏损、维持上市地位是可以谅解的。

真正的科学，是理性、不偏颇和反情绪化。

懂得看财报，就在分析商业事件、公司股价等问题的时候，就能有一个客观冷静的视角，帮你做出正确的判断。

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