B站为什么没能说服华尔街？
B站和爱奇艺两家视频网站先后赴美上市，似乎让从业者都感到春天来了。
把这两家公司一起比较，并不仅仅因为他们上市时间相近、都瞄准了16岁~25岁年轻人，也因为二者的核心业务高度一致。
尽管B站的二次元用户不愿承认这一点，但不论是资本市场抑或是媒体平台，都将其定位为“流媒体平台”，而非忠粉口中的“社区”。实际上，B站与爱奇艺之间，是手握数千万二次元用户的“中国YouTube”和有5080万付费会员的“中国Netflix”之间的较量。
爱奇艺的资本之旅即将开启，而对于B站来说，资本市场已经对这个故事完成投票。显然，美股对这个二次元故事并不买账。开市105分钟之后，首笔交易金额仅为9.88美元，跌破发行价11.5美元。截至发稿，B站的股价仍然没有回升至发行价，仅为11.24美元。
那么，资本市场不看好B站的原因到底是什么？或许可以从与爱奇艺的比较之间得出答案。
你要成为谁？
解释不清自己是谁，是公司面对资本市场的大忌。
B站在这一点上就非常拧巴。事实上，它的官方定位，也是董事长陈睿最看重的特质——“二次元社区”。但在美国媒体看来，这是一个垂直于二次元人群的YouTube。
这种错位不止体现在B站自身和外界对其的定位上，也体现在盈利方式中。
YouTube的盈利方式主要是靠B端广告主，它所创造的Trueview的广告模式，让广告主愿意豪掷数千万美金竞价投放。而B站则因为用户激烈反对，无法尝试这条表现渠道。2016年5月，在《Re：从零开始的世界》等五部新番加上贴片广告后，用户立刻表达了反对。于是陈睿保证，如果大家不愿接受广告，宁可不上线新番。
这就直接导致了主要业务与营收来源不匹配的情况。根据招股书显示，B站有83%的收入来自手游，其中超7成来自《命运·冠位指定》这款游戏。
简单来说，这是一款主要靠单一爆款游戏支撑的公司。这与他自己的社区定位或是流媒体平台定位，都毫无关系。被资本市场看空几乎是必然的结果。“投资人不会觉得B站是一个好标的。”一位投资圈人士透露。
而对于爱奇艺来说，对标的公司清晰，就是市值已达1260亿美元的Netflix。尽管Netflix的营收4倍于爱奇艺，但爱奇艺C端付费会员收入的增长对其有战略意义。
爱奇艺的主要收入来自于广告和会员服务。根据招股书显示，2017年，爱奇艺总营收为173.784亿元（约合26.71亿美元），其中，爱奇艺付费会员达5080万，同比增加68.2%，会员收入为65.360亿元（约合10.046亿美元），每位会员平均花费129元。而Netflix在美国拥有付费会员5500万，人均每年支出约合人民币800元。
相比起天花板已现的互联网广告业务，与国民文化消费水平呈正相关的付费用户业务，显然更具吸引力。更重要的是，尽管视频网站需要承担高昂的带宽、版权采购成本，但爱奇艺靠会员业务和广告收入，让亏损额不断收窄。已从2015年的7亿亏损，减少为821万。
商业化前景在哪儿？
不论是平台还是社区，所有流量变现的逻辑都是先聚集用户，才有可能赚到更多的钱。垂直细分，不会是B站的终局。
陈睿此前在接受媒体采访时，也表达了自己成为主流的野心。
随着年轻人成为主流，B站也会成为主流。
但从招股书的数字来看，B站的用户群体不仅并未扩大，反而已经见顶。
2017年Q4，B站月均活跃用户数为7175万，相比起Q3的7393万人，同比下降近3%。付费用户数也随即下降。2017年Q4的月度付费用户数为106.6万人，而相比Q3的110.9万人，同比下降4%。贡献了绝大部分收入的游戏付费用户亦然。Q4的游戏月付费用户数为64.5万人，比Q3的74.4万人下降13.3%。
对于B站来说，想跻身成为一线互联网公司还有一段艰苦的长路要走。
而爱奇艺显然可以把这个问题回答得更好些。对标市值来到1260亿美元的Netflix,爱奇艺的估值仅在80~100亿美元之间，对于美国资本市场来说，仍然存在增长空间，也有个好故事可讲。
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