2018年物价会大幅上涨吗？
虽然去年的CPI涨幅只有1.6%，但这并不意味着2018年的物价也会在低位运行。相反，今年的物价面临多方面的上涨压力。
国家统计局公布去年的物价指数，全国居民消费价格（CPI）比上年上涨1.6%，远远低于年初制定的3%预期目标。如果不考虑2009年，当年我国的CPI指数因为全球金融危机出现负增长，今年的物价指数是过去7年来的年度物价涨幅第二低位。
上一次年度CPI涨幅低于2%出现在2015年，当年的CPI涨幅只有1.4%，当时导致物价涨幅新低的主要原因在于国际油价持续低位运行，加之国内上游生产价格指数负增长所致。而去年的CPI指数再度低于2%，主要原因是遭遇了猪肉价格的低迷周期。按照统计局的数据，去年的食品价格下降1.4%，是自2003年以来首次出现下降，食品价格下降成为去年物价指数低位运行的主要推手。和2017年相比，2018年的物价指数面临多方面的上涨压力，诸多潜在因素都可能成为诱发物价上涨的导火索。
从CPI构成的最大权重食品价格来看，尤其是猪肉价格走势来看，2018年面临较大不确定性。我国的猪肉价格一直存在极强的周期性，几年暴涨，然后几年暴跌是这个行业的常态，最近这一轮下跌的“猪周期”始于2016年，当年上半年猪肉价格大幅上涨，创下历史新高，下半年开始快速下跌，随后的2017年几乎也是全年处于下跌之中。从时间周期来看，这一轮下跌已经持续了一年半左右，2018年有可能迎来反弹。农业部的数据显示，猪肉价格从2017年11月第一周的每公斤14.42元开始稳中有涨，截止到2018年1月第一周价格为15.35元，涨幅超过7%，已连续8周上涨。在去年低基数的基础上，如果今年猪肉价格出现反弹，将对物价带来明显的拉升效应。
和猪肉价格相比，更值得关注的是上游生产资料价格的大幅反弹。在过去几年“去产能”和“去库存”的推动下，我国很多过剩的产业都遭遇了产能和库存的快速下降，加之最近几年环保风暴对于很多污染行业的整顿，涨价成为去年很多上游行业的常态，造纸、水泥、煤炭、玻璃、钢铁以及很多黑色金属等传统上游行业几乎都是涨声一片。2017年全年，我国的PPI（生产价格指数）指数由上年下降1.4%转为上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。按照统计局的数据，去年生产资料价格上涨8.3%，影响PPI上涨约6.13个百分点，其中，涨幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业，分别上涨29.0%、28.2%和27.9%。
由于去年是我国PPI指数5年来的首次正增长，因此对于下游行业的价格传导效应还不算明显。2018年国内供给侧改革的力度将比去年更强，在去产能和环保压力之下，预计涨价仍是上游产业的主旋律。今年上游产业的价格如果持续上涨，对下游产业的传导效应将会明显提升。继国内白酒大幅涨价之后，最近以青岛啤酒为首的国内啤酒企业也纷纷宣布提价，这是国内啤酒行业近10年来的首次集体涨价，主要原因就在于原材料涨价所致。啤酒行业的涨价，就是典型的上游原材料成本提升的转移，预计今年还会有更多的下游消费行业会受到上游成本上升的影响。
尤为值得关注的是，进入2018年以来，国际原油价格出现了快速上涨的势头，仅仅前10天就已经上涨了将近4%，而去年全年的涨幅也只有14%左右。本轮国际油价上涨来自多方面刺激，OPEC（石油输出国组织）的抱团减产，美国原油库存迅速下降，伊朗局势的动荡等等，多种因素导致国际油价创出了3年来的新高。国际油价的上涨已经开始体现在国内市场，今年1月12日，国内成品油价格迎来了年内的首次上调，在过去的2017年，国内成品油价格调整一共有25次时间窗口，其中“11涨6跌8搁浅”，汽油全年涨幅大概为5%。从目前国际原油的上涨势头来看，今年国内的成品油价格涨幅很有可能超过去年，国际原油价格如果持续上涨，将可能给国内带来较大的输入性通胀压力。
今年的房租价格上涨可能会给物价上涨带来新的涨价因素。去年以来，住房租赁被提升至前所未有的高度，无论是国家政策还是社会资本，都对住房租赁市场寄予了各种扶持和关注。我国住房租赁市场长期以来的一个显著弊端在于租金回报率过低，所谓租金回报率，是指房屋的年租金和房屋市值之比，如果一套1000万的住房年租金为20万元，意味着租金回报率为2%。尤其在房价大幅上涨之后，租金回报率更是越来越低，很多城市的年化回报率只有2%左右，北京、上海等一线城市更是只有1.5%左右，这样的回报率甚至低于普通的银行理财。
在北京等一线城市，住房租赁市场还存在较大缺口，仅仅依靠业主散租和政府建房难以满足市场的需求，需要更多的社会资本介入才可能弥补缺口。但是如果租金回报率过低，显然难以对社会资本产生足够的吸引力。自从“租售并举”被上升为房地产市场的长效调控之后，我国住房租赁市场资本化的特征越来越明显，大量金融机构和社会资本纷纷涉足，使得租房市场逐渐从散户时代向资本时代过渡，大资本的进入一方面使得租房市场更加规范化，同时也对利润回报率提出了更高的要求，在这样的背景之下，房租价格上涨将是大概率事件。以目前2%左右的租金回报率来看，如果和4%的银行理财看齐，意味着当前的租金水平还有一倍的涨幅。
在中国的CPI构成体系中，住房价格并没有被计算在内，所以无论过去房价如何疯狂上涨，最终也没有体现在CPI指数之中，这也是我国CPI屡屡被人诟病之处。不过，房租价格的上涨可能会改变这样的局面，因为住房价格虽然不在CPI统计之列，但是房租价格却是CPI的组成部分，如果今年房租价格大涨，最终也会体现在CPI指数之中，拉动物价指数上升。按照我国CPI的构成，居住类支出大概占比20%，其中包括“建房及装修材料、住房租金、自有住房、水电燃料”等等。
通货膨胀归根结底是一种货币现象，因此，今年的货币政策如何变化，也会在相当程度上决定今年的物价走势。按照中央经济工作会议的定调，“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长”和2017年的货币政策相比，稳健中性的总基调没变，而“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”则是今年的新表述。去年的货币政策其实是稳中趋紧，市场流动性较为紧张，资金价格也出现明显上涨，和去年相比，预计今年的货币政策可能会相对放松，这也会在一定程度上为物价上涨提供温床。
从整体上来看，由于今年的经济增速还会在低位运行，在相对较低的经济增速之下，出现大幅通货膨胀的概率也不会太大，加之我国的CPI构成因素，很多商品的价格上涨也未必能够体现在CPI之中，因此，至少从统计数据来看，2018年的CPI指数应该还是会控制在预定目标之内，但是从实际感受来看，预计民众对今年物价上涨的感受将会大大强于去年。
（图片来自网络）
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