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美联储加息,为什么会让我们的钱变少?

老九论财经 三联生活周刊 2022-05-29

   *本文为「三联生活周刊」原创内容

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「美联储加息 全球经济跌宕

主笔|谢九

美联储开始了过去20多年来最激进的一轮加息,即使是远隔重洋的普通民众,也感受到了这场加息带来的冲击。美联储加息,将会从多个方面让我们的资产缩水。
美联储加息带来最直接的市场反应就是美元走强,随之而来的就是人民币走弱。今年3月份美联储加息以来,不到3个月时间,人民币兑美元的贬值幅度已经超过了6%。对于那些需要去美国留学、以及购买美国商品的民众,人民币贬值就是直接可见的损失。

今年 1 月 11 日,美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示,美联储或将更多次加息,并更早、更快地缩减资产负债表,以应对美国高通胀持续的状况(图 | 视觉中国)
事实上,人民币贬值带来的损失,并不只是局限于这些有美国商品需求的民众,几乎对国内所有人都有影响。因为人民币贬值之后,意味着我国从国外进口商品的成本随之增加,而这些成本最终都将体现在进口原材料和相关商品价格上,对我国带来输入型通胀。
这也就意味着,即使大部分人没有直接购买美国商品的需求,但是,美元升值带来的通胀压力,还是会传导到每个人身上。对于普通民众而言,通货膨胀意味着需要比以前付出更高的价格,某种意义上,国内的每个普通民众,都将承受美联储加息带来的代价。

美国联邦储备委员会 1 月 12 日发布的全国经济形势调查报告显示,美国经济活动温和扩张,但很多地区经济增长继续受到供应链中断和劳动力短缺限制。图为 1 月 13 日,两名市民在废弃的汽车上寻找零件(图 | 视觉中国)
除了汇率损失之外,股市损失是美联储加息带来的另外一大冲击,对于很多投资者而言,因为美联储加息带来的股市损失,更是远远大于汇率变动带来的损失。
美联储3月份加息以来,美国股市持续大跌,技术面上已经跌入了熊市。虽然A 股市场相对美国股市而言还算比较独立,但是也无法完全和美国股市的表现绝缘。今年4月25日,A股市场暴跌5%,上证指数跌破3000点,一定程度上就是因为之前美股暴跌的影响。
4 月 22 日,加利福尼亚州的一家超市内,顾客在购买商品。去年年底以来,美国的通胀指数持续爆表
美联储上一轮加息是在2015年到2018年,在此期间,上证指数从5200点跌到了2500点,跌幅过半,A 股的那一轮下跌,虽然不能说完全由美国加息所引发,但至少在时间节奏上和美国加息周期同步。这一轮美联储加息的力度将远远超过上一次,美国股市如果进入长期熊市,A 股市场也很难完全摆脱美国股市的影响。
和外汇以及股市相比,楼市对美联储加息的反应相对滞后,但是压力会随着时间推移慢慢显露出来,而且杀伤力更大。美国2008年次贷危机,以及上世纪90年代日本楼市泡沫破灭,这两次“史诗级”的楼市崩盘,直接导火索都是加息。

5月9日,纽约股市三大股指下跌 , 其中道琼斯指数跌1.99%, 标普指数跌3.20%, 纳斯达克指数跌4.29%。图为美国纽约证券交易所工作人员(图 | 视觉中国)
对美国民众而言,加息给楼市带来的最直接冲击在于提高了利率负担。对于未来打算买房的民众,这意味着购房成本越来越高,购房能力明显下降,而对于已经买房的民众,意味着每个月的还款支出将大幅增加,严重情况下可能会引发大量断供。2008年的次贷危机,就是当时美联储加息戳破了房贷泡沫所致。
加息对楼市的冲击不止在于美国,还会传导到其他很多国家,因为有些国家的货币政策是跟随美国,美国加息之后,这些国家就不得不同步甚至提前加息,这就意味着,美联储加息,全球很多国家的购房者都将面临房贷利率大幅攀升的压力,那些房价泡沫严重的经济体,就有可能因此而戳破泡沫。

5月19日,巴基斯坦卡拉奇的一名货币交易员帮客户兑换美元(图 | 视觉中国)
对于中国而言,由于货币政策并不跟随美国,所以,美国加息带来的楼市压力,暂时不会同步传导到中国,但是,这也并不意味着美联储加息对于中国楼市就没有影响。因为在美联储加息的同时,中国进入了降息周期,由此会带来较大的资本外流的压力。如果出现大规模资本外流,会以另外一种方式对我国楼市带来冲击。
汇率、股市和楼市等资产价格的损失,是美联储加息给我国普通民众带来的最直接的影响,更深层次的还在于宏观经济层面的冲击。从历史上来看,美联储每次加息,基本上都在全球范围内产生不小的影响,上世纪80年代的拉美债务危机、90年代的东南亚金融风暴,以及1999年的俄罗斯债务违约等等,都是由美联储加息所引发。
上世纪70年代,美国尼克松时代的财长康纳利曾经说,“美元是我们的货币,但却是你们的难题。”非常直接地指出了美元霸权对全球经济的影响,这句话到现在依然成立。

日元贬值引发物价大涨,让一直生活在通缩之下的日本民众倍感压力。今年 4 月份,日本政府计划推出 6.2 万亿日元的补贴计划,减轻民众的通胀压力(摄于 5 月 18 日,东京)
美元之所以在紧缩货币时能引发全球性冲击,因为美元是全球最主要的储备和结算货币,很多国家的货币都以美元为锚,但是,这些国家的经济周期和美国并不一样,当美国根据本国经济需要实施紧缩货币时,其他很多国家的经济周期可能需要放松货币,这种周期错位就会给很多新兴经济体带来悲剧。
这一轮美联储加息,很多国家为了避免本国货币贬值和资金外逃,开始和美国同步甚至提前加息,但在当前全球疫情的冲击下,这些国家更需要一个宽松的货币政策来刺激经济增长,所以,这种和美联储紧缩周期被动保持一致的做法,会给很多经济体带来了极大的增长压力。

今年5月21日,斯里兰卡科伦坡面临能源供应短缺,民众在加油站排长队等待购买液化石油气(图 | 视觉中国)
中国选择了另外一条相对独立的道路。在这一轮美联储加息周期中,中国的货币政策以己为主,在美联储加息的同时,中国的货币政策尺度在逐步放松,和美联储的货币政策完全背道而驰。
今年5月初,美联储以50个基点力度实施加息,创下了过去20多年来最大的加息幅度。与此形成对应的是,5月20日,中国央行宣布下调贷款市场报价利率(LPR)15个基点,也创下了史上最大的降息力度。
当美国以空前的力度加息的时候,我国开始以更大的力度在降息。这一方面体现出我国保持货币政策自主的决心和勇气,同时也反应出当前经济增长的压力。尤其是4月份的经济数据,各项关键指标全面疲软,更加凸显出货币政策放松的紧迫性。

4月13日,山东港口青岛港全自动化码头,自动导引车运送货物(张进刚 摄 / 视觉中国供图)
但考虑到美元的全球地位,在美联储加息的同时,中国货币政策进一步放松,可能会给人民币贬值、资本外流等带来更大的压力。今年2月份以来,境外投资者连续3个月减持人民币债券,累计减持约3000亿元,这在历史上也不多见,这显示出在美元加息的冲击下,资金外流的压力已经开始浮出水面。
在美联储加息的大背景下,我国的货币政策如何既满足稳增长的需要,同时又尽量避免大规模资金外流带来的冲击,这无疑是一个巨大的两难选择。

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本期更多精彩

| 封面故事 |

  • 美联储加息:全球经济跌宕(谢九)
  • 买房的新常态(杨璐)
  • 终于降下来的房贷利率(邢海洋)
  • 人民币贬值之后,未来走向如何?(黄子懿)
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