知名国货“苦战”7年、上市失败

国货品牌毛戈平撤回主板IPO！ 

1月4日晚间，上交所官网显示，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）主板IPO终止，原因系公司撤回发行上市申请，根据相关规定，上交所决定终止其发行上市审核。

针对此次撤回上市申请的原因，南都·湾财社记者致电毛戈平相关负责人，对方表示，不太清楚情况。 

7年征战3次折戟

去年9月已中止上市审核

上交所在公告中表示，日前，毛戈平向上交所提交了《毛戈平化妆品股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，申请撤回申请文件。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对毛戈平首次公开发行股票并在主板上市的审核。 

回顾其IPO历程，可谓是一波三折。公开信息显示，2016年，毛戈平首度披露招股书，成为首个推动A股主板上市的彩妆企业。然而，毛戈平的上市流程却一度搁置，2021年10月，毛戈平的首发上市申请终于通过发审委会议，而后也不了了之。

2023年3月，毛戈平更新招股书，重启IPO。半年后，上交所又中止了毛戈平发行上市审核。上交所彼时称，毛戈平因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。事隔几个月后，今年1月，毛戈平最终选择撤回IPO。

由于七年征战上市，3次意外暂停，毛戈平被称为“IPO钉子户”。毛戈平冲击IPO为何屡次未果？有专家指出，毛戈平在业绩增长、盈利能力、市场竞争力等方面存在一定的问题。此外，近年来，我国对化妆品行业的监管政策日趋严格，尤其是对产品质量、广告宣传等方面的把控，这使得毛戈平在IPO过程中需要不断调整和完善相关业务，以符合监管要求。

不过，外界认为毛戈平上市受挫与其投资方被立案调查有关。据了解，毛戈平整体变更为股份公司时，苏州浦申九鼎投资中心（以下简称“浦申九鼎”）持股比例达10%，成为毛戈平最大外部股东。2018年，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规遭到证监会立案调查。浦申九鼎为九鼎集团旗下子公司。

MAOGEPING品牌营收占比超95%

存在对创始人毛戈平的依赖风险

招股书显示，毛戈平主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。其中：“MAOGEPING”品牌是公司的核心品牌，目前以中高端百货专柜直营模式和电商销售为主；“至爱终生”品牌以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者，致力于提升公司产品的覆盖群体及销售区域。

业绩方面，毛戈平2020年至2022年营收分别为8.82亿元、14.3亿元、16.82亿元，其中2021年、2022年同比分别增长62.33%、17.5%，2020年至2022年净利润分别为1.98亿元、3.27亿元、3.49亿元。

从营收结构来看，MAOGEPING品牌为公司主要营收来源，贡献占比从2020年度的87.57%上涨至2022年度的95.24%。而至爱终生品牌从2020年到2022年收入占比从4.6%下滑至1.76%。 

在一定程度上，该公司存在对创始人毛戈平的依赖风险。招股书显示，MAOGEPING品牌以毛戈平先生的名字命名，毛戈平先生对公司的经营产生较大影响。如果毛戈平先生未来减持，转让其持有的公司股份或不再参与公司的经营管理工作，可能会对公司业务发展造成不利影响。

销售费用逐年增长

研发投入占比不足1%

根据招股书，毛戈平2020年至2022年的销售费用分别为3.71亿、6.02亿、7.86亿，其占营收依次为42.09%、42.07%、46.74%，主要由销售人员职工薪酬、广告费及业务宣传费构成。其中，公司广告费及业务宣传费的金额分别占营业收入的 10.85%、14.57%和18.16%，主要包括品牌推广费用、试用装费用、电商运营和推广费、培训业务推广费等。

毛戈平在招股书中表示，公司品牌推广费、试用装费用占百货专柜及经销模式产品销售收入的比例整体呈上升趋势，主要原因是公司2019年开始加大宣传、推广力度，因此相关投入增加。

但在销售费用增长的同时，毛戈平研发投入占比持续下滑。对比同行业上市公司研发费用率来看，毛戈平成本结构呈现出重营销轻研发的态势。报告期内，毛戈平研发费用占营业收入比例分别为1.21%、0.96和0.87%，2021年和2022年研发费用率甚至不足1%。而完美日记母公司逸仙电商2023年第二季度财报显示，2021年至2023年，公司产品研发费用率分别为2.45%、3.43%和3.09%，珀莱雅2020年、2021年、2022年研发费用率分别为1.92%、1.65%、2.00%。

值得一提的是，本次IPO，毛戈平拟募资11.21亿元，其中，仅投入9713.74万元用于研发中心建设，计划投入8.06亿元用于渠道建设及品牌推广，信息系统升级和形象设计培训机构建设将分别投入1亿元左右。 

未来，毛戈平是否会坚持上市，或者选择在港股或美股上市？行业营销专家冯建军接受南都湾财社记者采访时表示，毛戈平不太会改变其上市策略，更改上市地点。寻求国内主板市场上市，是品牌形象和企业价值的最大认可以及行业广告价值。

南方都市报（nddaily）、N视频报道

南都·湾财社记者 王蕾娜

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