保卫A股！
特约撰稿 郝亚娟 本报记者 王柯瑾 北京报道
近段时间以来A股跌跌不休，市场波动加剧。随着市场行情走低，作为上市公司大股东融资利器的股权质押及流动性不足状况逐渐暴露，不少在股价高位质押的股票的估值急剧缩减，股价触及预警线甚至跌破平仓线，股票质押风险频频爆出。
股票质押风险亦引起了监管层及机构的高度重视。10月19日，中国银保监会主席郭树清就有关当前金融市场等问题作出表态，其中要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。
股票质押风险频出
根据招商证券10月17日发布的研究报告，当前有未解押市值的上市公司数为2206家，全部A股公司数为3551家，占比62.15%，合计市值4.6万亿元，在市场持续下行背景下，股权质押跌破平仓线市值的公司逐步增多。
10月17日，北京市证监局下发《关于请债权人谨慎采取措施的建议函》，建议北京东方园林环境股份有限公司（002310.SZ）股票质押的各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。
10月15日，北京华业资本股份有限公司（600240.SH）公告，由于公司股价近期持续下跌，控股股东华业发展（深圳）有限公司质押给国元证券股份有限公司（以下简称“国元证券”）的公司股票依约被强制卖出。国元证券于10月15日强制卖出24万股。据了解，华业资本的股票质押属于场内股票质押，一旦股价触及平仓线，融资人主要有两种方式补仓，一种途径是通过补充质押股票，另一种途径是补充资金，最终目的是为提高履约保障比例。如果融资人未在约定时间内补仓，券商有权进行强行平仓。
10月9日，聚灿光电科技股份有限公司（300708.SZ）控股股东潘华荣由于股价不断下跌，并触及平仓线，进行补充质押。爆仓警报并未解除，10月10日，聚灿光电发布公告，潘华荣再将50万股补充质押。
上海一家基金子公司内部人士表示，现在A股市场不景气，他接手的很多股票质押项目都出现了风险。“股票质押项目会设定预警线和平仓线，按照质押合同约定，当质押的股票价格跌破预警线时，管理人会通知融资人补仓。”
该人士还表示，在操作中，融资人补仓并不及时，并不是每个项目都严格按照合同执行，这主要取决于借款人对项目的判断，以及借款人与融资人之间的沟通。
防范化解风险成关键
面对频繁爆出的股票质押风险，无论是地方政府还是金融监管层都尤为重视，并出台了一系列政策以及文件以防范化解上市公司股票质押风险。
10月17日，北京证监局发函，建议东方园林股票质押的各债权人暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。
此外据媒体报道，进入10月份以来，资本市场波动加剧，上市公司股权质押、债务违约更趋频繁，包括广东深圳、山东、福建等10余个省市的国资，均已加速入场接手民营上市公司股权、提供流动性支持。
10月13日，银保监会保险资金运营部主任任春生在中国财富管理50人论坛上表示，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式积极参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
日前，深圳市也创新地提出“建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”，安排专项资金，从债权和股权两个方面入手，通过股债组合拳方式，多渠道构建风险共济机制，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。
北京证监会官网显示，早在9月26日，北京市海淀区政府已依照“市场化原则为主、坚持一企一策”的要求，对遇到困难的重点企业提供支持帮扶的情况，包括帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险；引导银行等金融机构在民营上市公司困难时期给予更多的实质性资金融通支持；区属国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元，首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险等。
股票质押未来何解？
广州期货研究员郭子然认为，目前股票质押风险频爆，主要有两大原因：一是A股经历了接近一年的单边下挫，目前估值已接近历史绝对底部，随着股价的下跌，会有越来越多质押股票触及平仓线；二是部分个股股票质押比例过高，通常在质押股票接近警戒线时，股东会采取补充质押的方式来化解潜在风险，但如果本身股票质押比例过高，化解风险的能力将下降，一旦股价跌破平仓线将面临被强制平仓的风险。
郭子然指出，分板块看，中小创的质押比例明显高于主板，中小市值个股由于有现金流较紧张的天然属性，通常采用股票质押作为补充流动性的主要方式之一。
一位从事股票质押业务的券商人士表示，最近股票质押项目的风险集中爆发，虽然在合同中明确约定了券商可采取“强平”或“司法冻结”两种处置方式，但在实际操作中需要考虑诸多因素，通常解决方案是：委托人与融资人直接沟通，来确定下一步采取何措施。
该券商人士补充道，由于融资人上市公司对当地的税收以及就业有很大的带动效应，股票质押一旦出现风险，传导范围很大；当地金融办或当地证监局会组织委托人召开债权人协商会议，并且不建议采取强行平仓或司法冻结的方式。“不过，这些都是内部召开的会议，所以外界很难了解到具体情况。”
“一旦股票质押出现风险，民企的抵抗能力不如国企，这是因为国企的融资能力较强，而民企的股票质押一旦出现风险，尤其面临最近股价持续跌破预警线，民企很难在短期内筹措资金来提高履约保障比例。”上述券商人士称。
业内人士普遍认为，大盘走低股价下跌，股票质押出现风险是可预见的。随着监管趋严，上市公司的股票质押项目一旦出现风险，融资人会尽可能履行还款义务，尤其对于民企更是如此。
“像东方园林股票质押项目中，监管机构尽早介入，可以有效地防范并化解这类风险，预防出现强行平仓后无法履行还款义务的情况。”上述券商人士补充道，对于上市公司来说，通过卖出股权来偿还股票质押的欠款，也不失为一种选择，也是最先需要处理的，这也解释了最近发生多个公司发生股权变动的原因。
一位接受采访的业内人士表示，民企上市公司出现股票质押风险的可能性较大，一旦股价跌破预警线，券商就会要求强行平仓，民企缺乏资金调配，很难在合同约定的时间内筹措资金来提高履约保障比例，因此就会构成违约，这也解释了民企爆发股票质押风险的情况居多的原因。相比之下，国企上市公司的股票质押项目出现违约的风险较小。
针对目前市场上流传的“多家上市公司发生股权转让，国有企业成接盘主力”，上述受访业内人士表示：“当股票质押项目出现风险时，上市公司将股权转让给国有企业以偿还股票质押项目的欠款，这也是一种方式，毕竟国有企业有雄厚的资金实力。但更应该注意到的是，伴随着A股市场的持续深度调整，这对上市公司而言不失为一种革新，管理不善或者生产效率不高的企业最终会被淘汰出局，这也有利于我国完成经济结构的转型，加速淘汰落后产能，是优化改革的关键一步。”
（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）
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