真牛市来了？万亿成交，A股重返3000点，但券商快吵翻了！
受利好消息的提振，3月4日早盘两市集体跳空高开，随后权重题材轮番发力，带动股指震荡走强，沪指再度站上3000点整数关口，但午后金融股集体回落，沪深两市涨幅收窄，今日市场成交额再破万亿，两市涨停个股超130只。
截至收盘，沪指涨1.12%，报收3027点；深成指涨2.36%，报收9384点；创业板涨3.31%，报收1619点。盘面上看，板块全线飘红，个股普涨，超百只个股涨停。4K高清电视、猪肉、环保、软件、保险、信托等板块领涨。
不过，券商之间的观点吵翻天。海通证券认为，当前是历史性机会；而中信证券则认为反弹已经接近尾声；国金证券表示，将演绎“Λ”型走势；申万宏源表示，申万宏源：这真是一个完美的春季躁动！
三大重磅事件齐发
刚过去的一周里，A股可谓是迎来了不少利好消息。
1、科创板开闸，为A股市场注入新鲜血液
3月1日，证监会及其上交所层面，设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共2+6个相关政策，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面进行了规定。值得一提的是，这也是证监会新主席易会满签出的首份主席令。
证监会新闻发言人常德鹏表示，社会各界对设立科创板并试点注册制给予了高度关注，并提出了修改意见建议。证监会及有关单位对反馈意见逐条进行认真研究，充分吸收进一步明确注册要求和程序、优化减持制度、完善信息披露等合理意见，相关政策自公布之日（3月1日）起实施。
天风证券认为，科创板是资本市场改革的“发令枪”，为A股市场注入新鲜血液，其中对券商板块的利好较为明显，估算科创板首年给券商带来的业绩贡献约为60亿元，占2018年证券行业收入约2.4%，不过科创板项目大概率会集中于头部券商。
2、MSCI大幅提高A股权重，将带来5500亿增量资金
3月1日，MSCI公布对进一步增加A股在MSCI指数中权重的咨询结果， 决定将现有大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三步落实，分别在5月、8月和11月逐步提升，11月将中盘A股以20%纳入因子加入MSCI中国指数。
MSCI表示，完成三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在此指数中的预计权重约3.3%。
根据此前MSCI预料，权重由5%提高至20%，可能会吸引逾800亿美元(5500亿人民币)的新外国投资进入这个全球第二大经济体的股市（A股市场）。
国信证券认为，从外资持股市值占A股总市值的比重看，虽然整体目前仍是不到2%的水平，但该比例持续上升，说明外资持续布局A股的思路始终没变，其在A股市场上的“话语权”也是与日俱增。
目前国内基金持仓占A股的比重在3%左右，当然这是全部基金的持仓占比，如果只看主动型偏股基金的仓位，占比大概在1.9%左右，而且从2018年下半年开始主动型偏股基金持仓占A股比重持续下降，按照这个趋势，2019年外资持股占比很可能会与国内机构势均力敌。
3、中美经贸多轮磋商显效
3月2日，美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持10%，直至另行通知。就此，国务院关税税则委员会有关负责人表示，欢迎美方采取的上述措施。
3000点关口A股迎来巨震
今日，受周末科创板开闸等多重利好消息刺激，上证指数今日跳空高开，时隔近9个月再度站上3000点；与此同时，在冲破3000点关口之日，A股市场迎来近百点“巨震”，沪指盘中一度上涨3.23%，午后快速回落又有所回升，最终收涨1.12%，报收3027.58点；沪指K线图形成一个长上影线。
值得注意的是，本轮行情的领头羊，券商板块已经震荡多日。
券商吵翻了
牛市派：中信建投证券、海通证券等
中信建投证券表示，从投资策略来看，我们维持全市场最乐观的判断。在大类资产配置方面，我们建议配置顺序是股票（含转债）>信用债>本币>商品>国债，继续积极看多股票市场，看好经济触底和中美贸易谈话缓和带来的人民币升值过程，警惕国债市场可能出现的无风险利率上行的情况。
在股票市场行业配置方面，2月第三周和第四周，市场沿着我们提出的成长、券商两个方向大幅的上涨之后，沿着汇率升值的食品饮料、家电等白马蓝筹方向还可以继续上行。如果股票市场回调，我们建议继续提升仓位。继续加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块，布局食品饮料、家电等高股息板块，加配券商等市场回暖受益板块。
海通证券姜超：这一次在2018年的10月份，我们写下了《投资中国的历史性机会》，在11月我们又写下了《为什么我们对中国未来有信心？》。在19年初，我们又相继写下了《这是最坏的时代，也是最好的时代——再论投资中国的历史性机会！》，以及《便宜就是硬道理！——再论为何我们看好股市、看淡房市？》
所有这些文章，我们其实都在表达一个观点，当前就是投资中国的历史性机会！
反弹尾声派：中信证券、申万宏源证券等
中信证券转向谨慎。在年初喊出上证指数有望冲击3000点后，中信证券最新的研究观点为：趋势性反弹接近尾声，3000点后市场将由普涨走向分化。
中信证券表示，A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800 ~3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。
申万宏源证券表示：宽松预期驱动的“业绩牛”尚难证实，金融是国家核心竞争力呼唤的是“长效机制”而非单纯的“改革牛”。牛市尚无坚实的理论基础，投资者却愿意暂时保有牛市心态，不得不说，这真是一个完美的春季躁动！
震荡倒V派：国金证券
国金证券李立峰表示，我们需清醒的认识到当前支撑市场风险偏好在高位的很大一部分因素在于“中央两会”的召开，“稳增长、强改革”的预期提升。与此同时A股指数上行的高度受制于基本面（企业盈利）的下滑以及上市公司大股东的高位减持，且考虑到本轮A股反弹机构加仓过快，需注意A股三月市场的大幅起落（中期我们对A股仍延续乐观）。整体看三月，我们倾向于A股将呈现“Λ”型走势，警惕“两会”之后市场调整。
历年两会行情怎么走？
A股历来有“两会行情”一说，这主要源于两会是国家新的大政方针出台时期，对整个宏观经济和不少行业有扶持政策出台，因而投资者预期良好。
统计显示，1999以来A股经历的20次两会行情中：两会召开期间沪指上涨的次数达12次，上涨概率为60%；两会结束次日上涨概率为55%；两会后两周沪指上涨的次数为13次，上涨概率65%；两会后一个月内，沪指上涨的次数为15次，上涨概率为75%。
中国经营报社论：真正牛市还有很长的路要走
新年伊始，股市一扫2018年单边下跌阴霾，走出了一波久违的回暖行情，股市单日成交额继2015年后再次过万亿，新一轮牛市是否会到来是大家最为关心的，相关政策也恰逢其时提出，日前政治局会议提出将深化金融供给侧结构性改革。
股票价格主要受上市公司盈利水平和市场估值水平决定。经济周期向上时，上市公司盈利水平大幅提升，市场相信上市公司未来盈利能保持平稳或提升，乐观情绪带动风险偏好提升市场估值水平，这期间成长股最受欢迎，而收益确定性较强的股票则略逊一筹。经济周期向下时则正好相反，宏观经济下行压力带动上市公司盈利水平下降，经济的不确定性进一步增加，市场悲观情绪弥漫，风险偏好随之下降，整体估值水平也跌入冰点，牛市时那些成长股杀跌也最狠，反倒是消费型股票更受投资者青睐，“美林时钟”所体现的正是上述逻辑。
2018年，上市公司整体盈利水平持续下滑，受经济下行影响，上市公司特别是处于产业链中下游的公司盈利水平快速下行，投资者在2018年悲观情绪也随之提升，开户数持续下降，券商业绩大幅下挫，股票型基金发行跌入冰点。在去杠杆政策带动下，全社会货币发行速度大幅下行，信用持续收缩，带来进入股市增量资金不足，市场风险偏好下降，引起股市大幅下跌。进入2019年，宏观经济下行压力犹在，2月PMI指数仍处于50枯萎线之下，汽车、家电等耐用消费品增速仍在下行，几大龙头房企销售额增速大幅不及预期，综合看上市公司盈利水平尚未得到有效改善。
从上述分析可看出，今年以来股市的反弹并非上市公司业绩提升所致，主要是市场情绪或者说是交易者心态变化带来的估值水平提升所致，影响市场情绪转好的因素包括股市整体估值水平较低、中美贸易磋商逐渐明朗、降准带来市场流动性充沛、科创板推出带动改革预期等多方面。其中最主要的是股票相对价格已较便宜、内在投资价值进一步体现，这一方面体现在历年市盈率的纵向比较上，2018年末全部A股平均市盈率为13.15倍，这在近十年中仅高于2012年和2013年，另一方面体现在和其他投资品横向比较上，债券市场经过上年牛市后今年预期收益率已大幅下行，房地产市场经过十余年高速发展后房价已处于高位，无论是从租售比还是从房价收入比上都已不再是良好投资品种，货币型基金今年以来收益率已持续下滑至3%以下。事实上，嗅觉敏锐的外资早已提前行动起来，今年以来外资持续买入消费、医药和银行等板块的A股，北上资金持续多日净流入，今年以来净流入资金已超千亿。
那么，是否就可由此断定牛市已到来了呢？且慢，目前仍应清楚地意识到我国股市与发达国家成熟股市相比仍存在一些问题，如退市企业数量仍大幅少于IPO企业上市数量、对上市公司财务造假、违规减持等问题的处罚过轻使奖惩激励机制不完善、对拟上市企业硬性财务指标要求过严导致一些科技成长企业只能海外上市、各类日常监管过于详细使市场活力下降等，如刻意回避这些问题短期制造人造牛市难免会重现2015年场景即牛市来得快去得更快，这样不仅不利于我国资本市场长期稳定健康发展，更不利于股市更好地为实体经济发挥直接融资职能。
站在全球发达国家股市发展的历程看，没有任何一个国家股市的健康发展是一蹴而就的，各类监管制度也是在一个又一个问题出现后逐步完善的，正视这些问题并及时完善各项基础性制度是一国股票市场成熟的关键。政治局会议日前特别提出“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管”，恰是对未来资本市场如何更好地服务实体经济提出了关键性意见。新上任的证监会主席易会满在新闻发布会上也明确提出推进《证券法》等法律法规的修订，大幅提升资本市场违法违规成本。
此外，即将推出的科创板避免了在当前A股市场直接动大手术所会遇到的巨大阻力，在一个全新板块以成熟资本市场运用的市场化方式大力推进注册制等系列改革措施。但在当前市场情况下需避免科创板像新三板一样运行一段时间后面临流动性不足问题，这就要求尽快培育做大做强我国的投行机构。投行得到发展壮大后短期可起到稳定市场的作用，避免资本市场大起大落；长期则有利于实现专业人干专业事，提升上市公司定价的科学性，提高资本长期投资回报水平，投行持股比例提升后投行还可逐步进入上市公司管理层，帮助上市公司完善治理结构、规范上市公司资本运作。在我国几十年资本市场发展过程中这点一直未得到有效重视，国内百家券商资本金总额仅为1.5万亿元，且这些资金还未全用之投行领域，这与发达国家投行规模有着天壤之别。
除此之外，支撑股市走出牛市行情的另一个因素在于上市公司盈利何时能得到有效改善，这需改变我国长久以来依靠举债投资和超发货币驱动的经济增长模式，有效发挥财政政策作用，大幅减税提升企业利润并卸下实体企业身上那些高昂的地租成本和原材料成本等“租金”，让上市企业能轻装上阵。
综上，当前股市的反弹主要来源于市场风险偏好的变化，风险偏好变化既与股市估值较低有关，也与中美贸易磋商明朗等诸多因素有关，考虑到我国资本市场基础性制度有待完善、投行发展方兴未艾、上市公司盈利水平反转尚需各项政策支撑、狭义货币(M1)增速尚未企稳等因素综合考量，股市走出真正牛市或者说成为成熟市场还有很长的路要走。
综合中国经营报、券商中国、21世纪经济报道、中国基金报、腾讯财讯等
（本文编辑：张莫斯）
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