朱新礼“谢幕” ：汇源黯别资本市场

本报记者/蒋政/北京报道

上市13年的汇源果汁，即将走完它在资本市场上的最后一程。

2月14日，汇源果汁发布公告称，联交所上市委员会决定取消公司的上市地位。如汇源果汁决定不根据上市规则申请将除牌决定提呈至联交所上市复核委员会复核，汇源果汁股份的最后上市日期为2020年2月28日，汇源果汁股份的上市地位将自2020年3月2日上午9时正式取消。

回首汇源的发展历史，荣耀与遗憾并存。这家出身于沂蒙山区、后搬至北京获得极大发展的国民饮料品牌，早在21世纪初就能做出口赚外汇，后在资本市场“缠斗”德隆系且能全身而退。只是，在筹划与可口可乐的并购案时，因被叫停而“大伤元气”。此后加码上游投资耗去太多资金，而下游果汁业务盈利能力吃紧。直至2018年，汇源果汁因违规借款42.83亿元停牌。其总负债在2017年已经达到114.02亿元。

直至今日，业内对于该公司的讨论仍在继续。汇源由盛及衰，究竟是家族制企业发展的必然，还是时代局限导致未能成行的并购案引发后遗症，抑或是创始人朱新礼的大农业梦想太过宏大和超前？

退出和退市

创始人朱新礼退出汇源果汁董事会，汇源果汁即将退市——一时间，这个国民饮料品牌似乎迎来了其至暗时刻。

2月12日晚，朱新礼及女儿朱圣琴退出汇源果汁董事会，其中朱新礼辞去公司董事会主席等职务，朱圣琴辞任公司执行董事。辞职后的朱新礼并未透露最新去向，相关公告只是提到“为了投入更多时间处理其他事物”。

接任朱新礼的是汇源果汁原执行董事鞠新艳。据知情人士向《中国经营报》记者透露，鞠新艳从大学毕业就进入汇源，最早是朱新礼的秘书。此后历任总裁办副主任、工厂总经理、大区总经理、副总裁等。

与朱新礼熟识的中国食品产业评论员朱丹蓬告诉《中国经营报》记者，早在2017年前后，朱新礼就将大部分精力放在他的大农业布局上。

从山东沂蒙山区发展而来的汇源，在1992年之前，还是当地一个濒临倒闭的罐头厂。朱新礼接手后信誓旦旦地在工厂写下“走向世界”四个大字。在经历背着煎饼独闯德国慕尼黑食品展览会后，汇源获得飞速成长。直至1994年，汇源选择进京发展，扎根顺义，这一做就做到了现在。

彼时，汇源在资本市场同德隆系、统一、达能接触频繁，并最终在2007年登陆港股。彼时的汇源果汁在港交所创下规模最大IPO纪录，上市当日大涨66%。而上市一年后的2008年，可口可乐甚至抛出179亿元的价格对其进行收购，后因商务部叫停才未成行。

目前的汇源果汁已不再是资本市场的宠儿。该公司因涉及汇源集团违规借贷42.82亿关联贷款，已停牌20 多个月。而其负债规模在2017年已经升至114.02亿元。

“退市并不意味着退出市场，虽然汇源的资金、业绩、管理的确存在着问题，但是曾经作为巨头品牌，其主营业务板块相较于其他中小企业仍具有明显优势。通过并购、合作或自身经营状况的改善，仍有东山再起的可能。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林说。

根据汇源披露的信息显示，在2017年中，汇源在百分百果汁及中浓度果蔬汁的市场占有率分别为45.8%及35.3%。

卖掉”汇源的后遗症？

尽管汇源被称为国民饮料品牌，但朱新礼曾经不止一次将汇源果汁摆上货架，而对汇源产生最大影响的就是2008年的可口可乐收购案。

2008年9月，可口可乐向汇源果汁提出以12.2港元/股，总价约179.2亿港元，收购汇源果汁所有股份。但因未获商务部通过，这一行为在2009年3月叫停。只是，这次收购深刻影响了汇源的发展。

从现在来看，汇源当时的做法难免有些激进。在与可口可乐的合作并未完全敲定时，汇源就在2008年下半年，投入二十多亿元在广东、湖北、安徽、河北、宁夏等地投资建厂。这导致汇源日后的生产设备出现过剩。

在汇源工作过十余年的前高管崔永强（化名）向记者提到，为了与可口可乐斗法，提高自身估值，在2008年前后，汇源先后上马了18条加气果汁生产线，但许多生产线安装后根本没有生产过。此外在2014年，汇源投资超10亿元，上马了十余条纯净水生产线，只是年开机率并不高。

上述投资占据了汇源的资金，也让其设备出现过剩。过剩的生产设备让汇源做起了代工业务。在2012年至2016年，汇源就曾为加多宝提供代工服务。

汇源衡水工厂一位生产总监表示，他所在的厂区目前还为元气森林做代工，如果想跟汇源进行这样的合作，有大包和全包两种模式。其中，大包就是对方提供物料，汇源只做代工。全包是对方提供配方、汇源可以包原料、包代工。

此外，在2008年，汇源裁撤销售团队。根据年报数据，汇源果汁销售人员从2007年的3926人减少到2008年的1160人。这对汇源下游果汁销售业务的影响不言而喻。

不可否认的是，汇源此后动作颇多，但仅从业绩来看，汇源果汁营收虽保持一定幅度的增长，但净利润波动较为明显。若刨去政府补助以及出售资产所得收入，汇源果汁多年出现亏损。

在博盖&容纳咨询创始合伙人高剑锋看来，对于下游业务战略的摇摆以及汇源中高浓度产品受到的竞争和冲击日益加大，也让其果汁盈利能力下滑。

他认为，汇源多次出售下游果汁业务，使得其过早放弃了将汇源果汁打造成一个超级品牌的机会。结合中国的市场容量，任何一个细分市场，都可以成就百亿甚至是千亿级的公司。尤其是在消费升级的大格局下，优质的品牌市场机遇更多。

“在中高浓度果汁领域，越来越多的进口果汁进入这一领域，另外以农夫山泉为代表的NFC果汁，也切走汇源很大一块市场蛋糕。另外，汇源在中高浓度果汁上市场占有率优势明显，但从其自身规模和龙头效应来看，汇源并没有把这一领域做得更大。相反，低浓度的果汁饮料市场份额更大，饮料属性更强，但汇源果汁在这一领域并未有太多优势。”高剑锋说。

朱丹蓬还持有另外的观点。他告诉记者，通常来讲，经济更发达的地区，更加偏爱中高浓度果汁。在中国市场，华中华南地区是高浓度果汁的重度消费区。长江以北是中低浓度果汁饮料的重度消费区。“但汇源却常年深耕长江以北，这使得汇源错失很多发展机遇，也是其多年来未获得高增长的一个重要原因。”朱丹蓬说。  

大农业构想    

如果2008年那次收购成行，朱新礼将利用筹集到的资金投入更上游的现代农业。事实上，朱新礼正在践行这个理念，哪怕那次收购被叫停。多位业内人士均向记者提到，也正是因为这一理念导致上游投入过多，占据汇源太多资金，而下游果汁项目又没有很强的盈利能力，导致汇源资源过于分散，两块业务都没做好。

根据媒体当时报道，自2008年下半年以来，朱新礼开始开拓水果基地项目，为自己做饮料产业链的上游供应商铺路。进入2009年后，汇源集团又派出两位副总裁，分赴河北衡水、海南定安等地考察、筹建水果基地及加工项目。

汇源官网显示，汇源农业已在全国十余个省区市落地二十余个田园综合体，已生产包括蔬菜、水果、干果、杂粮、奶品、花卉在内的上百种农产品。

仅农业产业园区项目，北京汇源集团（伊春）有限公司、建昌汇源农谷万亩生态农业基地、汇源生态产业钟祥发展有限公司、汇源密云生态产业园等5个项目，计划投资额已经超150亿元。

另据媒体在2018年的公开报道，汇源计划进入云南布局康养小镇和果园基地建设等，综合规划项目拟投资达300亿元。

 “大农业属于重资产，投资周期很长，产出很慢，所以朱新礼在经营汇源的上游和中下游时顾此失彼。上游业务侵占了朱新礼很多精力和资金。”朱丹蓬说。

目前并不清楚上述项目的具体进展情况，汇源相关负责人也未回应《中国经营报》记者的采访。在汇源工作十余年的前高管崔永强（化名）对《中国经营报》记者表示，汇源农业发展大而全但是缺乏系统规划。业务从果树种植到普洱茶、咖啡豆，还有养牛养羊业务。很多投资不仅没有利润还出现亏损，这也导致违规拆借上市公司资金，直至被停牌。

高剑锋认为，并不是说汇源做上游就没有做大做强的机会。只是现在的汇源上游和下游都在做。上游资产很重，需要资金支持。而下游果汁饮料又没有很强的盈利能力，导致资源很分散，两块都没做好。“如果汇源全心去做上游，专注为全球提供浓缩果浆，依然有很大的发展机会。”

《中国经营报》记者了解到，朱新礼提出了三生(生态、生产、生活)三养(养生、养身、养神)的田园综合体模式。在朱丹蓬看来，这一布局有些超前，如果资金充沛且国家银根政策放宽时，这些业务可以做。但如果外部环节出现变化，很难保证充沛的现金流。

盘和林亦认为，生态圈模式是未来农业摆脱传统经营模式重资产、回收期长特点的重要发展突破口，具有节省经营成本、增加农民效益等多种优势。只是要想真正实现大农业的循环发展，确实需要进一步实现相关技术、销售、资金、人才的突破与支撑。

家族化企业？

从一个濒临倒闭的罐头厂，发展至高浓度果汁领军企业，汇源的创业过程堪称励志。在创业前期，其员工大多是山东籍，且朱新礼的亲属多为创业元老。

熟悉朱新礼的人都知道，这位汇源创始人注重乡土。《朱新礼如是说》一书中描述，“在公司搬迁到北京之后，他还特地从老家移来杏树、枣树，种在北京顺义总部办公室旁边。另外，朱新礼在山东沂源县办了个培训学校，在当地招聘员工。”

《中国经营报》记者梳理得知，朱新礼多位亲属都有在汇源工作的经历。其中，朱新礼的女儿朱圣琴，一直都在汇源任职。其女婿高勇、侄子朱胜彪都曾在汇源任职，但皆“出事”淡出、离开汇源。

朱新礼的兄弟均曾在汇源担任职务。朱新学跟朱新礼是兄弟关系。目前他还是山东省永新实业有限公司的法定代表人、董事长，北京汇源饮料食品集团有限公司的董事，北京汇源控股有限公司的股东和董事，山东淄博汇源食品饮料销售有限公司的法定代表人。

另外，朱新国目前担任北京汇源控股有限公司总经理，北京福宽置业有限公司、北京汇源集团桂林生态果业有限公司、北京新源食品饮料有限公司的法定代表人。

朱新德现任北京恒康源置业有限公司法定代表人、董事长，北京汇源集团皖北果业有限公司董事，北京汇源集团平邑有限公司董事，北京汇源饮料食品集团成都有限责任公司董事。

不过，在汇源工作十余年的前高管崔永强（化名）告诉《中国经营报》记者，所谓的“山东帮”的问题在2007年左右的确存在，但是现在汇源的员工早就是来自五湖四海了。

“朱新礼是个好人。在他事业获得成功后，布局了很多板块。就让家属每人做一块，但并不是每一个人的知识结构都能够与该业务相匹配。事实上，朱新礼也意识到这个问题了，也在逐渐去元老化，并聘请职业经理人。”朱丹蓬说。

据《中国经营报》记者不完全统计，曾一同陪着朱新礼创业的元老级人物，如房东生、张建秋、于洪莉、何传利等均已从汇源离职。记者辗转联系多位汇源元老，对方均婉拒了记者的采访。

“家族控股上市公司很常见，如果上市之后还是家族制，就会出现很大问题。”高剑锋表示。事实上，多位职业经理人在汇源的工作经历并不愉快。2013年，李锦记原高管苏盈福被朱新礼重新聘请，但入职不到一年就匆匆离去。

“在企业资本积累的阶段，考虑到成本、效率等原因，家族制的管理更有利于企业初期发展。随着企业发展，人才、管理等要素在企业扩张中的重要性逐渐凸显，此时职业经理人管理模式更加有利于企业未来的壮大发展，但这也需要去平衡两者之间的关系。毕竟全球范围内仍存在很多发展非常成功的家族企业，比如三星、大众、沃尔玛等。”盘和林说。    

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