经纬2016年终盘点：Dare to dream, Risk more!

勇气从来不是无所畏惧；勇气是就算充满恐惧，也坚持做对的事情。

编者按：本文来自“经纬创投”（ID：matrixpartnerschina），36氪经授权发布。以下是经纬创投 2016 年的年度总结，会从庆贺开始，紧随其后的将是——反思。 

2016年的最后一天，该在的都还在，这点值得庆贺。这一年没有想象中的轻松，所有活下来的公司，我们发现他们几乎都具备一样的品质，即永远不把对市场的理解想成理所当然的。市场是不断变化的，他们懂得如何去吸收并且理解这些变化的本质。所有在 2016 年继续活下来的公司，是他们自己给自己迎来了又一次值得庆幸的胜利。

我们的第一个反思在于：

要成为一个足够优秀的投资平台，需要具备一些天赋，被逼着走出舒适地带是一回事，但由于野心的驱使真正走出舒适区，则是另外一回事。很多时候，这种走出也意味着一种反向思维。

反观 2016 年的市场，O2O、移动互联网 ToC、金融科技有可能早已经成为共识上的明日黄花，但这并不意味着完全没有机会，我们可能在“既然这个领域已经达成市场共识，就不需要待太久”的舒适区里，待了太久。

因此，我们认为 2017 年，这些领域我们应该要重拾重视。不仅如此，其他一些被市场形成抛弃的默契，经历过高峰又迅速走向低谷的领域，我们也会认真思考，如何真正去领会这些市场变幻背后的信号。我们要求自己每天孜孜不倦地关注并回访，看这些领域如何继续投入资金。

此外，2016年我们内部做的第二个反思是：

当平台变得很大，在与一些初创公司打交道，我们还是有忘记同理心之时，给一些创业者留下“咄咄逼人”或者“他们做得其实不如他们说的好”的印象。 

这个问题我们已经意识到了，也打算在 2017 年真的要去想办法改变它。让创业者舒服不代表不能问尖锐的问题，但同样也不代表我们不需要在“感同身受”与“替对方着想”上更进一步。 

我们其实还有很多内部的反思，比如创始管理合伙人张颖的好胜心和爱憎分明；比如作为一个高效的团队，怎么找到下一个 BAT 级别的项目。对此，我们也深感焦虑——但好在这种焦虑在成为任何其他不好的东西之前，我们及早地适应了它。 

简而言之，这种适应也为我们带来了 2016 年还不错的成绩。在数据上，2016 年经纬的募资额度创历史新高；退出项目数量也非常之多，达到 26 个（M＆A / 股权转让退出 / 重组 / IPO ）；整体而言，经纬系所有新老公司总融资规模超过 993 亿人民币，这又是一个历史新高。 

经纬系公司总融资规模持续增长

我们抓住了这一年最耀眼的明星公司，比如瓜子二手车、ofo 共享单车、链家地产、宋小菜、保险师、安心医生、蓦然认知等等；而我们的已投公司也表现出了很好的成绩，这些都提高了我们的账面价值：

陌陌直播的出色表现为陌陌带来其前三季度超过 3 亿美金的营收；滴滴出行收购 Uber 中国，纵使尚存在政策上的调整空间，但无损这家公司未来更为广阔以及国际化的发展前景； 饿了么融资 12.5 亿美金，估值超过 50 亿美金；VIPKID、找钢网、分期乐、新氧、更美、销售易、野兽派等，他们的营收都有着非常好的表现与增长；猿辅导、云鸟、开始众筹、永洪BI、ETCP、掌上糖医等等，则在资本市场上表现亮眼。

另外，因为持续地看好中国新经济的未来，我们在很早之前就将人民币基金列为所有美元基金都应该关注的“帕斯卡赌注”。

在五六年前，我们就成立了人民币天使基金，并在过去的几年间陆续完成了多支早期基金与成长基金的募集及高速布局。这种准备让我们在迎接我们自己的优质被投公司回归 A 股时显得更为得心应手——比如猎聘、宝宝树、36氪、航班管家、美柚、尚德机构、微播易、机智云、百词斩、环信等，在相信他们终究将在国内公开资本市场上表现优秀之后，我们毫不犹豫地加码。

这种加码的底气来自于我们对于行业的研究，我们有这个自信，经纬的投资团队在各自的细分领域里做得足够扎实、足够深入。除了前文提到的反思与系统性重访，一如既往地我们将继续强势耕耘垂直细分行业小组的打法，以及创新： 

比如交易平台，比起 2015 年更务实的是大家都不约而同地调整了自己的核心关注点，从 GMV、单量等浮躁的 KPI，转移到毛利、净利、留存、LTV 等务实的数据，并积极地尝试与金融的融合。2017 年该类型的公司在商业模式上，也将融合更多的模式和技术，如金融、SaaS、大数据等，从而改造或者颠覆传统模式。

对企业服务 + SaaS 领域来说，优秀的创业者还将保持收入两到三倍的高速健康增长，明星公司收入过亿已经成为趋势而非愿景。2017 年随着收入体量快速增长，这些行业领头羊已开始系统性做产品横向拓展以及考虑在二级资本市场进一步表现；IT 底层技术、安全、垂直行业 SaaS 领域仍然有很多新机会可以开拓。

经纬系部分代表公司

2016年的金融科技迎来多项监管政策，取得规模优势的公司大多在符合监管方面已经走在前面；从业务层面看，信贷领域中保持领先地位的公司已经实现规模化利润。2017 年，信贷行业的互金公司实现过亿利润将较为普遍；保险行业的公司将逐步实现盈亏平衡；证券领域的公司依然会受到股市波动影响，整个行业中优胜劣汰之势将更加明显。

医疗领域在过去的一年头部效应也愈发明显。2017 年，随着行业领先公司进入 A 股上市通道，深耕垂直领域的公司因为差异化明显更有望突围；随着医改深入进行，我们期待产业价值链分配的修正，尤其是医疗服务的分级诊疗、药品供应链行业的整合以及支付体系的创新。基于此，经纬持续看好基层医疗、医疗 + 数据 + AI、基因诊断、医疗 SaaS 及交易平台的长期机会。

而在文化社区这个方向，版权保护与分配日趋完善，产业链效应越加明显，对内容的开发更趋多元及立体；互联网内容生产、制作都也更趋“精致”；人群对文化的需求亦在升级，体现为社区渠道化、逐步形成内容付费意愿、更为垂直、更为追求体验等方面。2017 年，各种形态优质内容的生产，抓住各自对应人群接触内容新方式的社区、平台及各种形式的渠道，会持续有价值。

经纬系部分代表公司

此外我们还看到，大数据、AI 等新技术在各个行业开始应用，目前新技术或者说算法仍是 AI 行业的核心。与中国互联网行业过去出现的几个浪潮不同，AI 行业在一段时间内将是核心技术人才掌握的领域。早期方向明确的公司将会建立一定的人才储备优势。在接下来的一年里，计算机视觉、NLP、机器学习在各个行业的应用将有大量机会。

消费升级领域最大的亮点来自于外卖平台红利带动大量餐饮品牌的成长，这与当年淘宝天猫增长红利带动服装日化品牌公司成长极其相似；日化服装等其他品类则借助社交电商浪潮快速做大规模，涌现出一波初步形成品牌效应的公司。2017 年很多新兴的品牌公司将迎来规模化盈利；同时，除渠道红利和流量红利外，注重“升级”理念的公司，向新一代消费者提供了传统产品的替代品，他们将在新的一年中享有产品红利，亦有可能获得持续高增长。

2016年也是在线教育真正的“元年”，在线教育在 K12 课外辅导、少儿英语、成人培训等方面都取得了规模化的收入，且保持高速增长。2017 年前述领域预计都将继续保持加速增长之势，并且会在资本市场成为被追捧的对象；K12 细分领域、少儿素质教育、跨品类的职业教育公司还存在很多机会……

经纬系部分代表公司

一个值得注意的现象是， “经纬系”已经形成了一个庞大的矩阵，加上今年新投资的 75 家公司，我们的总体投资公司数量达到了 370 家。当这个矩阵已经具备极为强劲的能力时，我们需要创造一种更为高效的交互模式。

如果要打分数，100 分为满分的话，所有的一切都只是刚刚开始，Y Combinator 现在做到了大概 60 分，经纬可能是 25 分，更多的机构也许仅仅只做到 5 分——正是这种现状的“不足够好”激励着我们去做到“非常好”，这促使着我们去着力落实一个更加健康的矩阵。

为此我们的投后团队人数，在今年已经接近 60 人。即便是 1% 的贡献，我们也希望可以在招聘、资本、政府关系、公共关系 ＆ 市场、法务、财务、数据、医疗服务、创业营、生态管理等方面，让被投公司获益，为他们保驾护航。以下，我们也第一次在年终总结中，增加从法务、财务 / 数据、招聘、资本、医疗、公共关系这六个新的维度来看 2016 年创业公司的变化，以及 2017 年的趋势与建议：

法务：融资遭遇挑战，创业公司应重视股权结构

我们的法务团队在 2016 年协助 220 家公司完成 300 起交易，涉及金额超过 993 亿人民币。他们发现在过去的一年中：大部分公司融资完成时间拉长，以前通常能在 1 - 4 个月完成一轮融资，现在平均至少要多花 2 - 3 个月；越来越多的创业者更注重早签约、早拿到钱投入运营，更少纠结法律条款；人民币投资人保持着相对较高的热度，种类更为多元，产业投资者、上市公司、家族资金、社会名人等都对一级市场表现出了更多的兴趣；从交易性质来看，并购交易比重增加。

2017年，对于创业公司的建议是：

• 充分重视创始团队和核心员工的股权结构的搭建，包括表决权、股权兑现机制和期权激励机制

• 重视并购和被并购的机会

• 融资时要果断、不纠结估值，关注核心条款

• 由于人民币跨境流动管制趋紧，使得跨境重组项目周期拉长，创业者对于资金到位时间的预估要更为保守

• 融资时尽量避免业绩对赌条款，以免为完成承诺业绩而影响正常决策

财务 / 数据：初创公司的共性问题是没有做好现金流预算管理 

财务 / 数据小组收集分析了超过 1500 份被投公司财务经营数据，他们发现：今年所有创业公司都把做收入放在第一位，营收表现最佳的 5 个行业依次为教育、交易类、金融科技、医疗、企业服务；更多的经纬系公司开始实现收支平衡乃至盈利；人力约占初创公司成本的 40%，成长期公司( B 轮以后)的销售费用支出较多，占比大约是 B 轮以前的 2 倍，从行业来看平台、医疗、社区社交的平均销售费用占比更高；在财务方面，初创公司最大的共性问题是没有做好现金预算或流于形式，越早期的公司对这一块工作重视程度越差。 

2017年，对于创业公司的建议是：

• 财务团队建设：平衡好公司成本与财税合规，公司不同发展阶段配置相匹配的财务团队

• 业财结合：鼓励财务团队在业务之初做好筹划，业财匹配，财务对业务提供支持、反馈

• 资金规划：融资后做好 18 个月花销规划，留足调整和缓冲空间应对市场变化

• 资金监控：日常营运中做好运营资金的监控，主动调控现金流变动时间与速度

• 创收：找到商业模式背后驱动增长的核心要素，对相应的资源进行匹配的预算和预测

招聘：较冷行业溢出人才越挫越勇，加入创业公司后稳定性更高

HR 小组帮助被投公司招聘 134 名高管——从其中我们看出，早期公司对于产品、技术岗位招聘需求旺盛，成长期公司则对财务合规、市场推广、商业变现的人才渴望强烈；招人考量上，早期公司更重视团队结构完整性，成长期公司更为看重人力成本的投入产出比。

行业招聘需求冷热不均——企业服务、金融科技、消费升级、新科技尤其是 AI 领域招聘需求较热；职位分布上，金融产品端、风控大数据等领域薪资涨速较快；技术领域移动端开发招聘需求趋稳，算法与模型类技术人员备受青睐；市场方面，营销人才需求放缓。AI 领域投资热使这一领域的项目天使、A 轮估值超高，“大牛”候选人加入早期公司的愿望强烈。BAT 人才流出从趋势变成概率性事件，其加入创业团队后所表现出的稳定性也相对较低；与此形成对比的是，较冷行业溢出的人越挫越勇，在创业公司稳定性较高。 

2017年，对于创业公司的建议是：

• CEO 管理永远不要挑战人性，尊重薪酬市场规律，提高人力资本效能，设置激励加速器

• 顶尖人才的招聘要敢于投入金钱和时间

• 人才布局提前半年至一年：处于种子期的团队要尽早考虑配置招聘专家；技术导向的团队在产品打磨的过程中，要提前储备 BD 团队，尽早接触客户

• 招聘牛人遵循 “10 - 5 - 3” 原则：咨询行业 Top10 专家；了解行业最需要解决的 5 个痛点；针对痛点追问 3 个“为什么”以及如何做

• 创始人与新进高管磨合 3 个注意：把握蜜月期，打造强联系；创始人对新老员工评价标准一致，避免制造新老矛盾；新进高管要沉住气熬得住，同时通过拓展新业务打造竞争力

资本：合规运营将极其关键 

资本小组在这一年中，着力于连接、分发和撮合的工作：他们主导了两次做市商大会，将 18 家经纬公司对接到做市商和投资机构；两场 “CHUANG接汇”，将 82 家优秀的经纬系公司对接给 230 家最优质的投资机构，产生了超过 500 次的后续跟进；在资本市场运作上，他们协助超过 50 家被投公司规划资本战略、对接中介资源、督促项目管理、解读政策变化——在这当中，他们发现创业者最渴望了解的 3 点问题是：国内资本市场政策及趋势解读；何时应该启动 A 股及新三板，如何做准备工作；在融资过程中，如何与投资人沟通及把控融资节奏。 

2017年，对于创业公司的建议是：

• 国内市场 IPO 近来速度加快，一方面给了公司更多机会，同时也对企业的规范化运营提出了更高要求

• 对于成长起来的公司，要“先有基本面，再有资本面”—— 市场越发开始关注公司持续的盈利能力，业务好是一切的基础；财务法律方面创业公司必须合规，建立良好的内控机制

• 创业公司财务预测要准确合理，让其成为加分项而非减分项

• IPO 务必要选择合适的中介资源

• 公司可以考虑争取一切有效的资金来源，包括股权、债权等形式 

医疗：细节也同样重要 

部分经纬系创始人就诊类型分布

经纬有一个特别的投后小组为医疗服务，他们在 2016 年处理了 262 起来自经纬系创始人的医疗需求，服务近 70 家经纬系公司——除检查、咨询、常规治疗等外，涉及门诊 134 起、会诊 22 起、住院 17 起、手术 12 起、急诊 7 起；他们发现创业公司常见疾病为办公室劳损、消化道疾病、恶性肿瘤、骨创伤、妇科等疾病；创业团队在精神科方面需求巨大；快速发展的团队创始人需要注意高血压、心脑血管疾病危险，尤其是秋冬季节。 

2017年，对于创业公司的建议是：

• 考虑为员工提供“医疗补充保险”，解决医保外个人赔付保障问题

• 高压型创业公司，可为核心团队提供定制化医疗服务或聘请企业医疗顾问

• 建立科学高效的就诊观念：正确选择医院，不是所有的疾病都需要去三甲医院

• 就诊时携带既往检查结果，切忌隐瞒病史，不要盲目排斥医生安排的检查

• 完成看病流程后，如有必要定期复诊，勿擅自更改医嘱 

PR：好的品牌维护离不开创始人本人 

在 2016 年经纬的 PR 部门为 90 多家被投公司的创始人梳理了其业务和公司愿景，帮助他们更好地去建立和维护自己的品牌。

通过对 162 位创始人的访谈，他们发现：创始人与 PR 团队的沟通越紧密，则对外传播的效果越为突出—— 82% 的创始人表示看重品牌建设，65% 的创始人表示自己需要专业人员加入，但无法找到“对的那个人”；84% 的创业公司对新媒体传播有极为迫切的需求，62% 的早期公司设置运营团队；仅有 20% 的创始人对品牌效果表示相对满意，不到 10% 的创始人认为自己与团队保持着相对高频的沟通；61% 的公司缺乏对 PR 策略的中长期规划，仅仅“就事论事”，缺乏一定时期内统一的价值观指导。

总体而言，对于创业公司来说，最为常见的问题是创始人对于 PR 策略的体系和连贯性时常抱有疑问。当创始人需要把有限的时间分配到采访和论坛去以后，这种“我是不是在做有效的事情”的疑问就会更甚。

好的创业公司是具备做好 PR 的基因的，也正是良好的媒体关系与舆论善意最终让一个创业公司从开始走向伟大。这里面没有捷径可走，创业公司需要找到一个对的人去组建团队，而创始人也应该逐步建立对于这个人与这个团队的信任感。

2017年如果要让整体的PR做得更为高效，可以尝试：

• 让 PR 部门的负责人充分理解公司的长期与短期目标

• 一同梳理为了达成长期与短期目标需要做到什么，与市场部一起制定这个方案，并注意从市场部得到数据反馈——数据不一定说明一切，但将提供一个参考

• 建立好的渠道关系，知道什么样的渠道最能到达目标人群

• 放松并且更有自信

• 反复训练，所有好的发言人都是反复训练出来的，这点没有什么可怀疑的 

以上是 2016 年的年终盘点。2016 年从来没有被认为是容易的一年，即便认为中国经济终将一骑绝尘 ，这也并不表示经历其中，不会遇到结构性的风险。但我们始终看好中国新经济的前景，也是基于此，我们坚定地选择不在国际化投资上花一分钱，而是与扎根中国的本土 / 海归创业者们一道战斗。单就创业来说，从长远来看，这里提供了绝无仅有的环境以及最重要却又无与伦比的——机会。

2014 年，我们说 Damn that is awesome —— 与你们在一起，真 TMD 太棒了；2015 年，我们说 Winning together is everything；今年，我们想说：Dare to dream , risk more ——勇气从来不是无所畏惧；勇气是就算充满恐惧，也坚持做对的事情。而和你们在一起，勇于做梦勇于冒险，支持该支持的，承担该承担的，享受该享受的，成就该成就的——没有什么比坚持这个更对的事情了。

而也正是这种“对”，让我们得以在有限的时间里，不为别人而活，不被教条所限，不活在别人的观念里，不让别人的意见左右自己内心的声音。最重要的是，勇敢地去追随自己的心灵与直觉。愿所有梦想者不被风险所限，Dare to dream , risk more！

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