拆解趣店招股书：上半年收入18亿元净赚一半，利润增长七倍 | IPO观察

趣店前天向美国证监会（SEC）提交了IPO 招股书。趣店2016年全年完成的业务中，有接近六成（59.5%）的交易年化费用超过36%。

文 | 卢晓明

趣店前天向美国证监会（SEC）提交了IPO 招股书。据招股书显示，趣店计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“QD”拟筹资不超过7.5亿美元。摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集团、中金公司及瑞银投资银行将担任承销商。

趣店于2014年成立，最开始做校园消费分期贷款。后来，由于校园贷政策日益收紧，2015年11月，趣店将业务重心从原来的大学学生转移到了没有传统信用记录的年轻消费者，同时也接入了支付宝。目前，趣店主要提供两种信用贷款产品，包括现金贷产品和消费分期产品。招股书显示，现金贷的平均贷款金额平均为920元人民币，平均贷款期限为两个月；消费分期业务平均贷款金额为1250元，平均周期为8个月。

招股书表示，公司会评估借款申请人在线提交的信用相关信息，同时会依靠金融机构合作伙伴、自身的网络小贷公司和与信托公司合作设立的信托等几种渠道提供贷款。根据36氪昨日的报道，目前趣店的业务以现金贷为主。

趣店资金来源

上半年净利润10亿，增长接近700%

根据招股书披露，趣店的业务增长颇为惊人。

利润表显示，2014年4月9日至2014年12月31日，趣店的总收入为2410万元，2015年全年的收入为2.35亿元人民币。2016年全年收入达到14.428亿元人民币（2.188亿美元），比上年增长514.0％。

今年上半年，趣店总收入为18.333亿元人民币（约合2.704亿美元），相比2016年同期的3.71亿元，增长了393.3％。其中，上半年借款服务费收入约为人民币15.27亿元（约合2.25亿美元），这部分是趣店收入的大头，占营收八成以上，服务费会根据借款金额、期限和借款人的信用记录有调整；销售佣金费为人民币2.51亿元（约合3700万美元），主要是指消费分期业务的商品提供商给趣店的返点；罚金费用为人民币283.6万元（约合41.8万美元），这部分指借款人逾期还款之后需要交纳的罚金；助贷收入及其他为人民币5170.5万元（约合762.7万元），该业务从2016年9月才开始。

利润方面，趣店在2014年和2015年都是亏损，2014年4月9日到年底的亏损为4077万人民币，2015年净亏损2.3亿元。去年开始扭亏为盈，全年净利润为人民币5.767亿元（约合8510万美元）。

今年上半年，趣店净利润接近10亿元，为9.737亿元人民币（1.43亿美元），同比增长695.2％。去年同期净利润为1.2亿元人民币。

六成交易利率超过36%，M1+坏账低于0.5%

看完趣店财务数据的我，不由得惊呼，这也太赚钱了吧。这意味着，趣店2016年全年的净利润率接近40%，2017年上半年的净利润率更是进一步上升到了53%。也就是说如果我收入100块，净赚50块。这利润率真是看得广大制造业、零售业和媒体业宝宝们羡慕嫉妒恨。

趣店的盈利模式，说起来也十分简单，就是借钱给别人，别人还钱，公司赚利差（虽然现在平台名义上都会称其为服务费）。其中小额现金贷的特点是，由于借款金额小并且期限短，所以借款人对利率的大小感知不强，比如本月借1000元，下个月要还1030元，月利率听起来只有3%，如果按照年利率算就达到了36%，已经超过了法定有效利率的区域。现金贷就是通过小额，高频并且培养用户粘性的重复贷款率来赚钱。

就目前业务来看，趣店主要依据支付宝（蚂蚁金服曾战略投资趣店）提供流量入口展业，用户进入名为来分期的服务窗口，可以获得现金贷款（最高额度1万）与分期购物服务（来分期商城）。

那么，趣店收借款人多少利息呢？在招股书中，趣店给出了一个集团现金贷的服务费范围。不过，看着表格的很难看出什么，因为其本金从100-1000元不等，难以看出利率差异。

不过，在风险风险提示部分，在提到业务的政策风险时，趣店指出，2016年的全年完成的业务中，有接近六成（59.5%）的交易年化费用超过36%。

2015年，最高法颁布的新司法解释，对民间借贷利率进行规制，设定了民间借贷利率的三个区间。

• 第一个是司法保护区，年利率24%以下的民间借贷法院予以司法保护。

• 第二个是无效区，年利率超过36%的民间借贷超过部分法院将认定无效。

• 第三个是自然债务区，即年利率为24%至36%，这个区间作为一个自然债务，如果要提起诉讼，要求法院保护，法院不会保护你，但是当事人愿意自动履行，法院也不反对。

也就说，趣店有六成交易中，超过36%部分的利率，会被中国法律认定为无效。这可能是趣店难以在A股上市的原因之一。招股书指出，一旦将这些交易的利率统统降低到36%，趣店的收入将减少月3.07亿元人民币，占其2016年收入的两成（21%）。

在这种利率下，趣店的借款人还款情况如何？招股书表示，在2016年和2017年第一季度借出的款项，逾期M1+的逾期率保持在0.5%左右或者以下。以下是2016年开始借出的资金的逾期情况。

从招股书给出的情况来看，2016年开始，趣店的逾期情况有了明显的提升，在2016年之前，其不同时间借款逾期率比较不稳定，从0.4%-1.4%不等。

月活用户近三千万，大部分来自支付宝

用户情况方面，根据招股书，截至2017年年中，趣店集团注册用户数约4790万，平均月度活跃用户数达2890.6万人，2017年第二季度实际交易用户数558.8万人。截至2017年6月30日的12个月中，交易额超过600亿元人民币，交易笔数接近7千万笔。

值得注意的是，趣店在风险提示中提到，目前大多数的活跃借款人来自支付宝的入口。如果来自该入口的用户变得不那么活跃，如果公司无法继续使用该入口，如果该入口获客不那么有效，同时公司无法通过新渠道获取用户，会对公司业务有很多的影响。蚂蚁金服曾战略投资趣店，因此支付宝也就后者提供了流量入口，用户进入名为来分期的服务窗口，可以获得现金贷款（最高额度1万）与分期购物服务（来分期商城）。

今年上半年，有超过九成的活跃用户年龄在18-35岁之间。他们的芝麻信用分大多在620以上，芝麻信用是趣店评估客户信用的指标之一，支付宝是他们的合作伙伴。此外，趣店还会根据历史还款记录、社交网络稳定性、评论流动资产指数、在线消费水平等多方面维度去评估用户信用。招股书表示，为了扩宽客源，趣店已经开始纳入芝麻信用分在600-620的人，同时也以此训练自身的风控模型。

最后，提一下趣店的股权结构，根据招股书，趣店集团（Qudian Inc. ）的股权结构如下：

第一大股东为趣分期控股有限公司，持股比例为21.6%，性质为原始股；

第二大股东有两名，凤凰祥瑞互联投资基金（Phoenix Auspicious FinTech Investment L.P和Wa Sung Investment Limited），持股19.7%，为C-5系列优先股；

昆仑万维（Kunlun Group Limited），持股19.7%，约为3849万股B-1系列优先股和约1947万股C-2系列优先股；

第三大股东为Source Code Accelerate L.P.，持股比例为16.7%；包括4780万股A-2系列优先股、3187万股B-3系列优先股和1082万股C-4系列优先股；

第四大股东API （Hong Kong） Investment Limited持股比例为12.8%，持有约3772万股C-1系列优先股；

第五大股东为Ever Bliss Fund, L.P.和Joyful Bliss Limited，共持股7.2%，包括约262万股A-1系列优先股、约523万股B-2系列优先股和约1339万股C-3系列优先股；

第六大股东Ark Trust，持股比例为2.8%，性质为原始股。

另外，QuCampus是趣店与蚂蚁金服成立的合资公司，北京快乐时光、蚂蚁金服和赣州幸福股份分别持有QuCampus约45.9％、44.1％，10.0％的股份。趣店正在与蚂蚁金服进行磋商，以探索其他协作机会。

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