美联储降息，A股“触底反弹”？

美联储降息落地，A股三大指数翻红，后市如何看？

本文自南都·湾财社。

采写 | 南都·湾财社记者 刘常源

编辑 | 王琦璋

视频 | 萧子祺 

当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是2020年来美联储首次降息，标志着美联储由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

9月19日早间开盘，A股方面，沪指、深成证指、创业板指开盘下跌后冲高，截至午盘，沪指涨0.59%，深成指涨1.25%，创业板指涨0.99%，北证50指数涨1.56%，两市超4800只个股上涨。

为何此时降息？对外影响几何？

美联储9月18日当天结束为期两天的货币政策会议。

美联储决策机构联邦公开市场委员会18日在会议结束后发表声明说，该委员会对通货膨胀率可持续地朝着2%目标前进有了“更大信心”，并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。

会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称50个基点的降息是一个“强有力的行动”，并指出，个人消费支出价格指数已从7%左右的高点降至8月份的2.2%，这表明通胀已“显著缓解”。

通胀下降的同时，美国就业市场出现一些疲软迹象。鲍威尔表示，过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平。同时，失业率升至4.2%。

根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这意味着劳动力市场状况不如此前预期。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，历史上看，美联储开启降息因美国增长持续回落，失业率存快速上行风险。此轮美联储加息有效遏制了通胀，但失业率当下已持续抬升，8月非农就业人数较上月反弹但低于市场预期，前两个月非农数据合计下修8.6万，显示新增就业依然偏弱。同时加息也抑制了投资和消费，最终导致GDP增速放缓。因此，担忧失业率上行风险是当下美联储降息的主要原因。

对于美联储降息影响，开源证券首席经济学家杨德龙指出，会议之后金价持续上涨，而美股则是出现冲高回落，可以看出部分投资者也担心就是美联储降息50个基点开启宽松周期，虽然对市场是一个利好，但是由于美股之前涨幅过大，三大股指均处于历史高位，而且在8月5号以及9月初出现了两次科技股大跌，导致美股高位震荡。这说明很多投资者担心美联储可能掌握更多的经济数据，那么美国经济增速放缓可能是比大多数人预期的要强。

或为国内货币政策打开操作空间

美联储降息大背景下，我国货币政策将如何调整？

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，美联储降息为国内货币政策打开操作空间。从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。从内部环境看，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，建议宏观政策要持续用力、更加给力，该降准则降准，该降息则降息，提振居民消费和企业投资需求。

杨德龙指出，美联储进入降息周期，首先影响中国央行实施较为宽松的货币政策，可能会通过降低逆回购利率、存量房贷利率、降低存款准备金率等多种手段来提振经济增长。

另一方面，人民币近期已出现一轮升值，减轻了央行维持汇率稳定的压力大大减轻，这也为央行采取更多货币政策工具奠定了基础。人民币进入升值区间，将吸引外资回流人民币资产，这对当前走势疲弱的A股市场是一个利好消息，有利于推动A股市场出现轻微反弹。

李湛指出，在美国经济不出现衰退的情况下，美联储降息是利于亚太股市的，预计多数市场表现较为积极。美国无风险利率下降，将带动全球资金从美国流出，往往获益的是亚太市场以及其他新兴国家市场。

随着美联储开启降息周期，预计大多数国家央行将跟随降息，但宽松幅度也就是具体降息幅度大概率会比美联储小。国内货币政策的变化则可能会要等到国内经济形势和美国对华贸易的政策路径更加明朗时，货币政策路径可能更加清晰，但受限于当前银行息差等因素预计降息空间有限。李湛表示。

中金公司表示，从历次美联储降息的一般性规律看，以简单平均方式，降息前，分母资产（如美债、黄金、罗素2000等）表现较好，分子资产表现不佳（如铜、美股和周期板块等）；但降息后待宽松效果逐步显现，分子资产逐渐开始跑赢。

中金公司也提醒，将历史经验简单平均的最大问题是掩盖了每次降息周期的差异。目前来看，美联储50bp起步的“非常规”降息，短期依然会使得市场担心美国未来的增长是否会面临更大压力。因此在美债和黄金还无法证伪这一预期下，仍可能有一定持有机会但短期空间有限，如果后续数据证实经济压力不大，那么这些资产应该适时退出；相比之下，更为确定的是直接受益于美联储降息的短债、逐步修复的地产链（甚至拉动中国相关出口链）以及铜，但目前仍需要等待后续几个数据验证。

将如何影响A股？

A股方面，三大指数9月19日开盘下跌后冲高，截至午盘，沪指涨0.59%，深成指涨1.25%，创业板指涨0.99%，北证50指数涨1.56%，两市超4800只个股上涨。

罗志恒指出，美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。

创元期货指出，因缺乏基本面的支撑，中秋假期前A股一路回调创阶段性新低，成交量也回落至低位，市场交投情绪偏弱。A股走势与目前国内基本面情况保持一致，市场各位资产未出现明显背离。本周美联储的降息将落地，后续对国内政策的掣肘降低，国内增量政策跟进叠加外围降息可能会带来A股市场情绪的变盘波动，带来反弹的行情。

东吴期货股指研究员也认为，在美联储开启降息周期后，国内货币政策约束减轻，降息空间打开。如果后续货币政策和财政政策能够继续加码，市场风险偏好修复，有望带动指数企稳回升，在此之前预计仍是底部震荡走势。

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