全球最好的投资机会就在中国、所有经济的空头必须在明年下半年翻多，否则将没有机会…任泽平这么说…

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导读：未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧结构性改革、发展先进制造业、鼓励科技创新等方面迈出坚实的一步，谁就会在新一轮周期和新一轮科技创新浪潮中抢占先机。

来源丨综合自21世纪经济报道（jjbd21、夏旭田）、新华网思客（sikexh）

12月18日，2018网易经济学家年会在北京举行。恒大集团首席经济学家、研究院院长任泽平在年会上表示，2016年到2018年，经过连续三年的L型探底，将会逐步改变大家的预期。这应该是他以1500万年薪赴任恒大集团首席经济学家（副总裁级）兼恒大经济研究院院长后首次公开演讲。

在演讲中，任泽平称，随着新一轮产能周期的启动，叠加新的一轮库存周期的启动，以及房地产调控对经济的影响接近尾声，在2019年，中国经济可能会突破L型的一横向上，这意味着所有经济的空头必须在明年下半年翻多，否则将没有机会。

演讲要点

1、战略看多中国经济。一句话概况新周期：新周期核心内涵是世界经济在复苏，中国在坚定地推动新的一轮改革开放。

2、预计在2019年，中国经济可能会有所突破，这意味着所有经济的空头必须在明年下半年翻多，不然将没有机会。

3、这一轮世界经济的复苏，欧洲、美国凭借的是自身的力量，修复资产负债表所实现，这样的复苏可以持续。

4、今年中国消费的增长已经超过了投资，中国正进入一个以消费升级主导的经济发展阶段，未来买的是健康和快乐，追求美好生活和品质生活。

5、这个世界最好的投资机会就在中国，中国拥有世界上最大的、而且成长最快的市场。

6、明年房地产销售会大幅回落，但是房地产投资不差。

7、明后年，中国的制造业投资很有可能是一个很大的亮点。在2018年下半年到2019年，将会看到新的一轮产能投资的启动。

8、未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧结构性改革、发展先进制造业、鼓励科技创新方面迈出坚实的一步，谁将会在新一轮的周期，新一轮的科技创新浪潮中抢占先机。

2019年中国经济可能有所突破

任泽平：概括为一句话的话，新周期的核心内涵是世界经济在复苏，中国在坚定地推动新一轮改革开放。

我报告的题目是“新时代 新周期”。为什么用这个题目呢？大家知道中国特色社会主义进入了新时代，今年，我们提出过一个观点，在市场上引发了广泛的讨论，就是中国经济正站在新周期的起点上，表达一个什么含义呢？就是我们战略看多中国经济。

这个观点应该是我们过去一系列观点的延续：

大致在2010年，当时我在国务院发展研究中心的时候，我所在的团队最早提出增长阶段转换，后来被采纳，叫增速换挡。

在2014年，我又进一步提出“新5比旧8好”。

大致在2015年的时候，我们提出中国经济经过连续6年的下滑，已经相当的接近底部，我们判断2016年到2018年，中国经济的走势，这个判断是我所带领的团队在国内最早提出来的，也比后面的经济走势所验证。

在这些观念的基础上，今年我们进一步提出中国经济正站在新周期的起点上。为什么提出这样一个判断？很多人问我，任博士，你为什么提出新周期这样一个观点，能不能用一句话简单的给我们说清楚。如果说概括为一句话的话，新周期的核心内涵是世界经济在复苏，中国在坚定地推动新一轮改革开放。

我倾向于认为，这一轮的改革是有诚意的，而且随着新的政策周期的开始，执行力实现了抓铁有痕，踏石留印，久久为功的政策效果。而且我倾向于认为2015年12月份提出来的“三去一降一补”，供给侧结构性改革的五大任务，应该是抓到了问题的关键。所以说，这一轮改革表达了诚意，我们对中国经济是偏乐观的。

具体来讲，从1978年到2008年，中国经历了高增长，年均增长将近10%、9.8%。随着刘易斯拐点的出现，随着增长动力的转换，大约在2010年前后，中国开始增速换挡，基本出现了单边下行。从2010年到2015年，我们可以看到，市场已经在自发出清。再叠加2016年到2017年的供给侧结构性改革，所以说产能的去化，转型的进展，可能是超出市场预期的。只不过大众仍然停留在对过去六年经济悲观的记忆当中。

我认为，2016年到2018年，将会逐步改变大家的预期。那么，大约在2019年，我倾向于认为，随着新一轮产能周期的启动，随着新一轮库存周期的叠加，以及房地产调控对经济的影响接近尾声，2019年，中国经济可能会有所突破，这就意味着所有空头必须在明年下半年翻多，不然我认为就没有机会了。

消费主导，全球最好的投资机会就在中国

对于国内经济，我想先从消费讲起，为什么先讲消费呢？

很多中国的宏观经济学家讲宏观经济的时候，一般先讲投资，实际上大家留意，在很多的经济观察者，尤其是海外经济观察家，认为中国还是一个投资主导，工业化为主的经济体的时候，就可以看到，中国的服务业占GDP的比重在这些年已经超过了一半，而且在今年，中国消费的增长已经超过了投资，意味着什么呢？意味着中国正在进入到一个以消费主导的经济发展阶段。

消费升级一般分为四个阶段：

第一阶段是温饱，我们的80年代；

第二阶段，耐用品，我们的90年代；

第三个阶段是住行，我们的2000年以后；

当大家有耐用品以后，解决了温饱以后，有车有房以后买什么？买健康，买快乐，这就是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，不简单是物质的需要了。

所以，未来中国正在进入到一个以消费主导的发展阶段，我们的消费升级，未来是买健康，买快乐，追求美好生活、品质生活。

这就回到我经常讲的一个问题，对海外的资产配置怎么看？

我对这个问题有一个答案，这个世界最好的投资机会就在中国，为什么？因为中国有14亿人的市场，每年我们GDP增速还高达6%-7%，这是什么概念呢？欧洲是5.1亿人，欧洲第一大经济体德国八千万人，美国人口3.2亿，日本1.3亿人，韩国5000万人，全球70亿人，中国拥有世界上最大的市场，而且成长最快的市场，如果你在这个市场都找不到投资机会，你以为你在全球能找到投资机会吗？最好的投资机会就在中国，这是第一个，中国正在进入到消费主导的发展阶段。

消费主导和投资主导的区别是什么？那就是消费的韧性更强，投资大起大落更明显。

2018年房地产销售将大幅低于预期

很多人可能对明年的房地产出现误判，流行的观点认为，今年房价调整，明年房地产消费投资会大幅回落。

我研究了十年房地产，我认为我们这个市场上对房地产的研究还过于粗糙，情绪化的东西太多。我对房地产的看法是这样，我认为明年房地产销售是大幅低预期的，但是明年的房地产投资不差。

为什么？大家看这张图，这是商品房的销售面积，待售面积，它处于2000年以来的新低，这就意味着这一轮的房地产的去库存是非常充分的，这就意味着未来有补库的需求，同时也意味着政府有加大供地的必要，不然2019年房地产要出问题的。在补库周期当中叠加了房地产调控，明年的房地产销售会低于大家的预期，但是明年的房地产投资不差。

而且大家知道，明年还有一个政策，租赁房、租购并举的住房制度。什么叫租购并举的住房制度呢？因为他是只租不售，封闭循环，租赁房带动投资，不带动销售，所以对于明年房地产，我认为销售会大幅回落，但是投资不差。

2018年制造业投资将是一大亮点

我认为明后年，中国的制造业投资很有可能是一个很大的亮点。

为什么？2010年到2015年，市场自发的力量在出清，又叠加了2016年到2017年的供给侧结构性改革，产能的去化实际上根据我们的微观调研，比市场预期要充分，甚至我认为有些领域很有可能出现了供不应求。

当然很多人会问，过去这些行业都产能过剩，这两年怎么会突然出现供不应求呢？我要问你，如果没有出现供不应求，怎么会出现大规模的涨价呢？涨价一定意味着在某些领域出现了供不应求。

大家看这两张图，中国的制造业投资只有4%左右的增长，基本是0增长，处于历史新低。但是中国规模以上工业企业的盈利增长高达20%以上，你在历史上很少看到一方面规模以上企业盈利增长了20%多，但是企业竟然产能投资、制造业投资只有4%的增长，这是不可持续的，这两个数据一定有一个是错的。但是我倾向于认为，大致在2018年下半年到2019年，大家将会看到新的一轮产能投资的启动，但是这一轮产能投资的启动可能不是落后产能，可能是先进制造、消费升级、转型，符合中国追求高质量发展阶段的转型需要，这是我们讲的新周期的一个很重要的支撑性的力量。

就是在明年，尤其是后年，我们将会看到中国新一轮产能投资的启动，而且新一轮产能投资包括了很多转型的内涵。

这一轮世界经济复苏依靠的是欧美自身力量

对于世界经济形势的观察，现在有两类观点，一类是以我为代表的，我认为这一轮世界经济的复苏，欧洲、美国是靠他自身的力量，资产负债表的修复所实现的，他的复苏是可以持续的。另一个与之相挑战性的观点，大致认为这一轮世界经济的复苏是中国所带起来的。

我的看法是这样，我们既不要妄自菲薄，也不要妄自尊大。我们可以看到，2008年金融危机以后，美国率先推出QE，2012年美国已经走出了低谷，走向了复苏，但是欧洲是一个财政同盟，而不是货币同盟，所以他的决策机制非常迟缓，大约在2015年1月份，欧元区才拉开了QE的序幕。我们看到在欧洲，在2016年下半年，也已经从底部走了出来。

世界上两大先进经济体，发达经济体先后从底部走出来，欧洲走出来意味着什么？欧洲是中国第一大贸易伙伴，所以我们在去年下半年，尤其是今年，我们看到中国的贸易部门出现了复苏。2015年、2016年中国的出口都是负增长，但是今年1-10月份，累计出口增长7.4%，实现了比较明显的正增长，即使剔掉价格因素，真实物料也是恢复的。

这一轮世界经济的复苏为什么是可以持续的呢？我倾向于认为，最主要的就是他们先后经过了资产负债表的调整，2008年的次贷危机破坏了美国的金融部门和美国居民部门的资产负债表，通过零利率、QE，使得被破坏的资产负债表得以被修复，而且很幸运的是，美国的科技企业并没有参与到上一轮的投机当中。

所以说美国的复苏是最早的，也是最可以持续的，欧洲的情况大致类似，只不过他出手偏慢一点，这是第一个对世界经济的观察。

未来全球竞争将是改革的竞争

既然我们提到新周期，为什么新周期不是一蹴而就的呢？

大家留意，这里叠加了一个短的库存周期，从今年的三季度到明年的上半年，大家将会看到我们将会有一轮的去库存周期，我们的产能周期是向上的，企业盈利是恢复的，出口正在复苏，这是向上的支撑力量，但是与此同时，房地产调控，金融去杠杆，包括再度的去库存是一个向下的力量。

总的来说，到了2018年下半年、2019年，大家将会看到库存周期、房地产周期、产能周期将会同时叠加向上。包括过去这几年供给侧结构性改革红利的释放，所以我们倾向于认为，到2019年，我们将会看到中国经济有所突破，所有的经济空头必须在明年下半年以前翻多，不然将没有机会了。

这是我对中国经济大致的观察，然后讲讲政策。

通过对全球，包括对中国政策总的观察，大家会看到：我们正在退出宽松的货币政策、美联储在加息缩表、欧央行承诺要缩减QE的规模。中国从去年下半年在金融去杠杆、金融监管方面全面收缩。

未来全球的政策，一方面退出货币的宽松，另一方面是什么呢？未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧结构性改革、发展先进制造业、鼓励科技创新等方面迈出坚实的一步，谁就会在新一轮周期和新一轮科技创新浪潮中抢占先机。这是我们对未来公共政策的看法。

当然这里我还要强调一点，我们过去这些年对中国经济从2010年一直是悲观的论调，当新的周期扑面而来的时候，很多人还沉浸在对过去悲观的记忆当中。过去这些年，中国经济在下滑的时候，很多人在呼唤改革，当改革真正展现它的诚意时，我认为很多人忽视了它的诚意。

（本文不代表21世纪经济报道观点，投资有风险，入市风险自担）

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本期编辑 陈思

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