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曾身家370亿的"煤老板",旗下公司欠721亿巨债!将变卖150亿资产,实施240亿债转股…


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导读:又一家民营企业曝出债务危机!

 

永泰能源实控人王广西,曾经身价370亿的“煤老板”,如今只能变卖资产,还要请银行不抽贷、不断贷,这次他打算变卖150亿元资产,再实施240亿元债转股。


来源丨21世纪经济报道(微信号:jjbd21)综合自21世纪经济报道(记者 李玉敏、姜诗蔷、靳颖殊)、每日经济新闻(记者 冷辉)、野马财经、胡润百富榜、光大固收研究(张旭、曾章蓉)

图片来源 / 图虫

近日,债券市场违约又添一例!


7月5日,上海清算所公告称,当日是永泰能源(600157.SH)2017年度第四期短期融资券(代码:041773004,简称:17永泰能源CP004)的付息兑付日。但截至5日日终,上海清算所仍未收到永泰能源支付的付息兑付资金,无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。



永泰能源实控人王广西,曾经身价370亿的“煤老板”,如今只能变卖资产,还要请银行不抽贷、不断贷,这次他打算变卖150亿元资产,再实施240亿元债转股。


“永泰能源和永泰集团,在生产经营上没有任何问题。债务违约产生的原因首先是反思自己,在企业的发展中,没有管控好负债规模和负债率”。7月8日,在永泰能源一期短融违约3天后,永泰集团董事长、永泰能源实际控制人王广西便在京召开媒体见面会,并在会上这样向记者表示。

图片来源 / 21世纪经济报道(jjbd21)

7月5日,永泰集团旗下上市公司永泰能源(600157.SH)发行的15亿元2017年度第四期短期融资券“17永泰能源CP004”未能完成兑付,已经构成违约。由于该公司存续债券规模高达240亿元,总负债高达721亿元,违约消息一出便引起了市场巨大关注。


至于违约的直接原因,王广西在会上做了详细说明。主要是由于最近一期债券发行的失败。原计划是发债10亿元,实现15亿元的兑付。“原来的投资者也答应购买,一家大的国有金融机构也承诺,只要发债到70%,剩下的30%通过自筹包销了。但是当天认购只有2.8亿元,就取消了发行”。


王广西也表示,永泰能源负债规模为721亿元,负债率为72.3%,处于较高水平,略高于一些大型国企。受去杠杆等宏观因素的影响,民企发债遇到一定困难,且银行抽贷也很严重。


王广西告诉21世纪经济报道记者,从2017年12月份以来,该公司被银行抽贷超过80亿。“有的银行什么手续都签好了,还了就没有了”。


永泰能源今年7月初公布的“2018 年度第四期短期融资券募集说明书”显示,截至 2018 年 3 月末,永泰能源主要金融负债(短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付利息+应付债券+长期应付款)为 730.41 亿元,占总资产的比例为 68.12%。


截止目前,该公司尚未偿付的直接债务融资余额为 241.20 亿元人民币与 5 亿美元,其中本部待偿还短期融资券 73 亿元、公司债券 78.90 亿元、定向工具 16.30 亿元、中期票据 53 亿元,子公司待偿还公司债券 20 亿元与境外债 5 亿美元。


至于下一步的解决措施,王广西表示将通过这几个方式


一是稳住企业生产经营,这是根本。


二是积极瘦身,将出售150亿资产积极回款。


三是主动与金融机构沟通,取得新增流动性支持


四是实施240亿债转股


五是以旗下上市公司永泰能源和海德股份为标的发行可转债


王广西也在会上宣布,上周五(7月6日)永泰集团已和包括政策性银行、大型股份制银行和城商行在内的5家银行达成战略合作协议,5家银行承诺不抽贷、不断贷、给予一定的流动性支持。


王广西也表示,“恳请债权人、广大投资者、媒体、监管机构在公司困难时给予我们支持。我们是真正做实业的,投资有很小一部分,对外投资占比不到5%”。


他还开玩笑说,“我一定会把债务处理好 ,一定要把企业弄好。我一不会上天跑,二也不会上楼跳。”


公开数据显示,2017 年全年永泰能源营业收入 223.88 亿元, 毛利润 62.74 亿元,利润总额 11.30 亿元,净利润 8.67 亿元,经营性净现金流 45.82 亿元,财务费用 36.14 亿元。 


在能源产业,永泰能源曾经顶着许多耀眼光环,它是A股唯一的民营煤炭企业。而它的实际控制人王广西,也被称为“传奇煤老板”,是一位“隐形富豪”。在2015年时,王广西夫妇以370亿元的财富,排在《胡润百富榜》第37位。当时,他的财富比潘石屹、孙宏斌、曹德旺、任正非这些大名鼎鼎的企业家多多了。



违约早有征兆


本次出现违约的“17永泰能源CP004”发行规模为15亿元,票面利率7%,主承销商是中信证券。


受违约消息影响,7月5日永泰能源股债齐跌,其中永泰能源公司股票下跌4.57%,报1.67元,“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”也出现大幅下跌,其中“16永泰02”跌幅最高,为22.78%。由于异常波动,“16永泰02”也在当日上午被上交所临时停牌。


从到期时间来看,下一个是“13永泰债”,该期债券于2013年发行,发行规模38亿元,当前余额还有35.9亿元,将在今年8月6日到期。


除此之外,永泰能源年内还有“17永泰能源CP005”、“17永泰能源CP006”等3笔短期融资券到期,规模合计28亿元。此外,“15永泰能源MTN001”、“15永泰能源MTN002”两笔中期票据将在10月、11月进入回售,规模共计28亿元。


事实上,在本次永泰能源出现违约之前,今年5月初,永泰能源的相关债券就已经出现了一轮下跌。


从二级市场交易情况来看,“13永泰债”在5月9日开始出现较大幅度的下跌,当日下跌2.24%,随后连续11个交易日收跌,最低在5月24日跌至72.03元,当日跌幅达到18.86%。


据21世纪经济报道记者了解,在当时债券下跌最为严峻的关口,“16永泰01”和“16永泰02”的主承销商中德证券曾联合永泰能源组织召开机构电话会议,对公司债被抛售等情况进行说明。


“当时永泰能源在会上提出了一系列的回笼资金的手段,比如压缩一些项目的投入;调整融资结构,增加银行表内授信的规模,压缩债项的发行;处置部分资产来获得后续的现金流等。”一位永泰债机构持有人告诉21世纪经济报道记者。


但现在看来,当时的承诺似乎并未奏效。“我们确实提了很多资产处置的方案,但是现在确实没有资金到账,无法偿还债务。”7月6日,永泰能源一位证券部人士表示。


而“17永泰能源CP004”违约的连锁反应仍在扩散。根据公告,此次违约已经触发了永泰能源仍在存续期内的“18永泰能源CP003”、“18永泰能源CP002”等14期债券募集说明书或定向协议中披露的“交叉保护条款”。


此外,7月6日,永泰集团控股的另一家上市公司海德股份(000567.SZ)股价收跌7.52%,永泰能源全资子公司华晨电力境外上市的美元债也大幅下跌18.7%,跌幅创下纪录。



回顾:债务扩张较快


事实上,在永泰能源债券风险最初暴露的5月末,永泰能源申请发行的20亿短期融资券获批。在机构看来,这次短融能否成功发行将成为永泰能源度过危机的关键。


但在7月5日,永泰能源计划发行的7亿2018年度第四期短期融资券宣布取消。“我们确实打算借新还旧,但这期短融没有发行成功,也是违约的主要原因。”永泰能源证券部人士表示。


据21世纪经济报道记者梳理,今年4月之前永泰能源仍然频繁发债融资,在3月发行了规模10亿的短期融资券、规模1亿的非公开定向债务融资工具,以及4月发行了5亿元中期票据和10亿元的短期融资券。


更多的数据表明,永泰能源2015年至2017年及2018年3月末的有息债务余额分别为556.94亿元、634.49亿元、714.2亿元和721.62亿元,债务规模扩张迅速。


“公司债务太多,虽然从现金流指标来看还可以,但仅够覆盖利息,一旦不能借新还旧,公司的资金链就会出问题。”前述私募机构人士表示。


从经营情况来看,永泰能源2017年实现营业收入223.88亿元,同比增长63.43%,实现归母净利润6.02亿元,同比下滑9.97%。


对于后续处置措施,永泰能源证券部人士表示,“我们先申请了股票和债券停牌,以免后续造成更大的波动。目前也在采取一系列措施,包括与受托管理人进行沟通等等,我们会加快进程。”


7月6日,21世纪经济报道记者从一位“13永泰债”持有人处了解到,永泰能源方面当日正在联系持有机构,即将召开相关会议。


值得一提的是,7月6日,联合资信评估有限公司宣布将永泰能源主体长期信用等级由A下调至CC,将“17永泰能源CP004”、“17永泰能源CP005”,信用等级由A下调至CC,评级展望为负面。

而在此前6月22日的跟踪评级报告中,联合信用评级有限公司对永泰能源的主体长期信用等级为AA+,评级展望稳定,对“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”的债项信用等级也为AA+。



违约、停牌、控股股东股份遭冻结


事实上,这起违约早有先兆。早在今年5月,永泰债的二级市场表现就震荡下行,机构抛售的情况频频出现。


“从几只公司债交易情况来看,尤其是临近短融到期的这几天,都没有买盘出现。这也是大家担忧情绪的一个体现。”7月6日,北京某私募机构债券交易人士告诉21世纪经济报道记者。


股票债券双双停牌


在7月5日晚间,永泰能源在公告称,公司对外发行的公司债券余额较大,偿付存在一定的困难,为化解公司风险,维护正常生产经营,保护投资者权益。经公司申请,公司股票自2018年7月6日起停牌。


同时,永泰能源债券也从2018年7月6日起停牌。


控股股东股份遭冻结

7月6日、7日,永泰能源的另外两份公告称:


7月5日,永泰集团持有的本公司无限售流通股40.27亿股(占本公司总股本的32.41%)在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司被冻结,冻结起始日为2018年7月5日,冻结终止日为2021年7月4日。



7月6日,青岛诺德持有的本公司无限售流通股6.59亿股(占本公司总股本的5.31%)在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司被冻结,冻结起始日为2018年7月6日,冻结终止日为2021年7月5日。


Wind数据显示,永泰能源目前尚有存量债券20只,合计206.2亿元;1年内还有115.4亿元债券到期,共计9只;其余11只债券、合计90.8亿元到期时间在1~3年内。从到期时间来看,下一个是“13永泰债”,该期债券于2013年发行,发行规模38亿元,当前余额还有35.9亿元,将在今年8月6日到期。


永泰能源一季度末账上的货币资金为89亿元,流动资产为190亿元。但如今连15亿元债券都还不起,388亿元的流动负债更是压力不小。



曾经的明星煤企是如何走向负债累累的?

图片来源 / 新华社

今年以来,神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态等民企纷纷出现债务违约,让市场颇为担心。


但对于永泰能源的违约,光大证券分析认为,这在情理之中:


部分企业过去通过高负债进行快速扩张,但是2018年整体的融资环境变化,过去的融资模式受限,导致企业的整体现金流紧张,加速风险的暴露。


曾经的明星煤企是如何走向负债累累的?


有关王广西夫妇的公开资料并不多。据野马财经报道,王广西为经济学硕士,1990年毕业于中南财经大学经济学系,曾供职于江苏省投资公司、江苏省国际招商公司,2003年离开体制内创业,成立永泰投资控股有限公司(即永泰集团),从事房地产开发。2005年涉足制药领域,2009年新增能源开发业务。


王广西夫妇的资本之路从借壳鲁润股份开始:


2007年12月,永泰集团以1.87亿元受让9414万股鲁润股份。交易完成后,永泰集团持有55.18%的股权,成为其控股股东。


直到2008年底,永泰集团针对鲁润股份的地产整合方案才出台,受金融危机影响,2008年的房地产业收缩,而鲁润股份刚被证监会立案调查,地产注入上市公司的方案被否决。


转型房地产不畅,永泰集团退而求其次,首先剥离原先的石化资产。自2009年开始,鲁润股份的重组步伐逐渐加快,永泰集团的能源项目陆续注入到上市公司。


2009年7月,鲁润股份以9500万元受让永泰集团旗下煤炭企业南京永泰能源发展有限公司100%股权,2010年,“鲁润股份”更名为“永泰能源”。


上市公司整理完毕后,永泰能源开始新一轮的扩张。


通过股票市场进行定增融资是永泰能源扩张的常用方法,2010年至2016年期间进行了5次定增融资募集资金合计222.4亿元。


与定增搭配的则是股权质押:


永泰集团控股的两家上市公司股权质押都比较频繁,其中,永泰集团反复质押永泰能源股权,解押与质押期间无缝衔接,最新的质押比例高达99.92%。


此外,2018年6月30日的数据显示,永泰能源整体质押93笔,整体比例高达60.96%。


光大证券分析称:


过高的质押比例会使控股股东处于控制权转移的风险中,因此当财务状况健康时,控股股东大概率不会选用此种明显激进的质押比例。换句话说,如果控股股东的质押比例过高,则很有可能是因为其穷尽了其余的融资方式,凸显出其资金链较为紧张。


永泰能源这次没钱还债,和“定增+质押联动模式”被终结有关。2017年的定增新规明确,拟发行股份数量不超过总股本的20%的限制,以及定增发行距上次募集资金时间应超过18个月的时间限制。


在永泰能源扩张的同时,王广西也在不停减持。胡润研究院发布《2017胡润套现企业家榜》显示,王广西、郭天舒夫妇于2016年7月至9月期间数度减持上市公司永泰能源股份,累计套现金额达到46亿元。排名“减持榜”第四位。2017年,王广西夫妇以财富220亿元位列胡润百富榜第131位,依然高于任正非(130亿)、曹德旺(140亿)等明星企业家。



一度想转型赛马


那么,为什么永泰能源会陷入债券违约的境地呢?这家公司的资金到底出了什么问题。


长期以来,永泰能源过分依靠煤炭产业,但目前,公司正在转型。永泰能源在《2018年度第四期融资券募集说明书》中就表示:


将围绕优质综合能源供应商发展战略,紧紧抓住电力、煤炭、石化三大核心产业,深挖潜力,增加盈利,促进公司持续健康发展。未来资金支出需求仍然很大,2018年4月-2019年12月预计在上述三个领域投资将超过71亿元,规模较大,存在一定的资金压力。


但目前,永泰能源有多少钱呢?


2018年一季报显示,公司的期末现金及现金等价物余额只有61.05亿元。看似不少,但是别忘了,永泰能源1年内还有115.4亿元债券到期;1~3年内还有90.8亿元债券到期。此外,截至2018年3月末,永泰能源有息债务余额已经到达了721.62亿元,占总资产的比例为67.30%,占净资产的比例为248.83%。


据每日经济新闻,梳理永泰能源的《2018年度第四期融资券募集说明书》发现,永泰能源在财务方面存在着多重风险:


截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年3月末,永泰能源有息债务余额分别为556.94亿元、634.49亿元、714.2亿元和721.62亿元,债务规模扩张迅速。


资产负债率方面,永泰能源2017年末和2018年3月末负债总额分别为783.84亿元和782.26亿元,资产负债率分别为73.14%和72.95%,目前负债率仍相对较高。


从经营情况来看,永泰能源2017年实现营业收入223.88亿元,同比增63.43%,实现归母净利润6.02亿元,同比下滑9.97%。


而且,永泰能源今年还一度想在海南搞赛马。5月4日,永泰能源与海南农垦集团、永泰集团共同出资10亿元成立合资公司——海南泰垦体育旅游有限公司,在海南开展赛马等旅游业务,同时全力争取竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票的落地。


其中,永泰能源出资4亿元,持股40%;海南农垦集团出资2.5亿元,持股25%;永泰集团出资3.5亿元,持股35%。


可是,5月9日海南省工商局的一则通知,让永泰能源感到一丝凉意。通知称,全省各级登记机关暂不受理市场主体名称和经营范围中含“赛马”、“跑马场”、“马会”等字样的设立登记。

 

截至目前在企业工商系统中,并未查到“海南泰垦体育旅游有限公司”。

21君

小伙伴们,你认为永泰能源能度过这次的难关么?


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本期编辑 陈思


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