重磅突发：央行宣布降准！今年还会降4次？A股能反弹多久？一文看懂后市影响！

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导读：2019年的第一个周末，央妈就祭出了重磅“王炸”！

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21 记者：张奇、谭楚丹）、券商研报、WIND、公开信息等

1月4日傍晚，央行决定降准1个百分点，释放资金1.5万亿元！

释放8000亿长期资金

本次降准前，2018年12月19日晚间，央行决定创设定向中期借贷便利（简称TMLF），操作利率比MLF利率优惠15个基点，此举被市场理解为“定向降息”。分析人士普遍预期TMLF规模不会太大。

1月2日，中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。彼时有分析人士称，此举或释放6000亿左右资金。

央行有关负责人称：

“此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。”

他指出，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

为何全面降准？

其实此次操作并未超预期。近段时间以来，不少分析人士均表示春节前可能迎来降准。华创证券宏观经济研究主管张瑜表示，1月中旬或迎全面降准。

支持春节前降准主要有两大逻辑：一是经济疲软，需要进行宏观逆周期调节；二是春节前资金缺口大，需要释放更多流动性对冲。

据华创证券屈庆团队测算，今年春节前基础货币存在4-4.5万亿的缺口，需要央行采取货币政策工具进行提前对冲，央行将大概率采取CRA、MLF、公开市场大额逆回购甚至降准等相结合的方式投放基础货币以平抑资金面波动。

1月4日，交通银行首席经济学家连平称，2019年货币政策将以“稳货币、增信用”的方式去配合“宽财政、促投资”。存准率仍有进一步下调的可能，但幅度和频率会小于2018年：

理由一是经济仍有下行压力，需要金融加大力度给予支持，尤其是在非信贷融资推进存在一定瓶颈的情况下，信贷适度加快投放步伐可能性较大，这就需要银行负债端保持良好的状态。

二是2019年外汇占款可能处在较低水平，因此需要通过存准率的下降来适度增加市场流动性。但为了避免“大水漫灌”，在流动性已基本达成合理充裕的条件下，存准率不可能持续大幅下调。

今天市场已有征兆？

复盘一下今天A股的走势及消息面，可以看出这次的降准其实早有预兆......

李克强4日考察三大行，提全面降准，机构预计1月降准100个基点

消息称，4日，李克强总理接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。总理强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

上证综指收复2500点，券商股现“涨停潮”

4日，三大股指放量反弹，上证综指一扫疲态，低开高走，最终收于2514.87点，涨幅达2.05%，成交额1393亿元；创业板指数开盘也一路走高，收于1245.16点，涨幅为2.52%，成交额558亿元；深成指收报7284.84点，涨幅为2.76%，成交额1829.6亿元。

申万行业全线走高，大金融板块集体走强，其中券商板块领涨，券商指数涨幅为6.73%，近20只券商股涨停。

这波反弹能持续多久？

金信基金唐雷对这波反弹的持续性抱谨慎态度。

“从逻辑上看，管理层稳定市场的态度不变，但更有力度的政策尚未出台；投资者对于经济的预期面临再次下修，市场的风险没有释放完毕。我们预计在短暂的反弹之后，市场或将继续震荡调整。”

招商基金首席宏观策略分析师姚爽表示，

“即使再比这个点位低，大概率也低不到哪去了。因为如果你去看市场整体的分析报告都谈到了，市场整体的估值水平现阶段已经处于历史低位，历史上只有几个极端的时刻估值比现在低，95%的时候都比现在高了。所以杀估值已经杀得差不多了，市场比较担心的经济下行之后企业盈利的反映可能再有一两个季度可能就明朗了。所以再向下的空间不大。阶段性的盘中低点是有可能出现的，但这种也没太大意义，市场整体向下的空间已经很小了。”

招商基金首席宏观策略分析师姚爽谈到，

“券商本来就是市场的一个指标，它本身的业绩跟市场的涨跌是高度相关的，所以它的走势其实就反映了大家对市场的看法。券商本身在2018年因为股权质押、市场低迷等原因，估值杀到比之前历史最低的时候还要低，这一轮低位已经创了历史的新低。所以券商估值处于极端低位而当大家对市场的看法有积极变化的时候，它的弹性、贝塔属性会非常明显，这是今天它上涨最主要的逻辑。”

机构预判：2019年会有3-4次降准？

天风宏观：预计2019年会有3-4次降准

天风证券宋雪涛认为，2019年有200bp左右的降准空间，对应3-4次降准，预计1/4/7月降准的概率较高。

天风证券宋雪涛研报估算，2019年1季度流动性压力最大的时间段或在1月中下旬，1月资金缺口约3.8万亿。

具体来说，造成资金缺口的主要因素包括：春节前企业和居民对现金需求增加、1月财政存款上缴国库、地方政府债券提前发行、前期央行货币政策工具到期。

综合考虑以上4项因素，1月资金缺口约3.8万亿。其中，企业居民提现和财政存款上缴属于一过性因素，规模在2.2万亿左右；地方债券发行和货币政策工具到期属于长期性因素，规模在1.6万亿左右。

东北证券：预计降准置换将成为一种央行后期调控资金面的常用手段

东北证券李勇研报表示，2018年以来，央行已分别进行了2次定向降准、2次降准置换，分别分布在1、4、7、10月。两次降准置换属于央行调控货币政策的一次创新，前期并未有相类似的操作。

报告判断，结合2018年经济疲弱、严监管、去杠杆的背景，预计降准置换将成为一种央行后期调控资金面的常用手段。

李大霄：降准属重大利好，2440有望成为第5个历史大底

李大霄认为此举属重大利好消息，是符合当前的经济形势要求，是一场及时雨，有利于稳定经济增长，对股票市场也有非常积极的正面作用，今天低点2440点有望成为中国股市第五个历史大底。

降准后，各类资产后市表现如何？

此次降准之前，央行已有过多次定向降准操作。

不计入2018年实行的两次降准置换，国务院常务会议此前已分别于2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日、2018年6月20日提出定向降准，央行在2014年4月22日、2014年6月9日、2017年9月30日、2018年6月24日宣布定向降准，对应降准执行日期分别为2014年4月25日、2014年6月16日、2018年1月25日、2018年7月5日。

统计显示，2014年以来，央行已累计进行了9次降准操作（部分实施全面降准同时进行了定向降准，同时纳入定向降准统计。不计入2018年两次降准置换）。

以史为鉴，股债汇如何走？

股市方面：

Wind统计显示，历次定向降准，对于A股市场作用不一。

其中，2014年两次定向降准，A股市场主要指数在3个月后出现上行；2015年五次定向降准，叠加牛市效应，除了当年6月、10月指数回调外，A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。

值得注意的是，中信证券在最新的2019年度策略中亦提出了相似的观点，认为A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。

不过，申万宏源研报则认为，A股市场还是在 “熊市第四阶段”，虽然应该多一分积极心态，少一分盲目恐慌。但基本面趋势回落的周期尚未结束也是客观事实。对应的市场判断，大周期的回调未结束，2019年总体还是一个慢跌磨底年。

债市方面：

数据显示，历次定向降准对于债市影响明显。其中，2014年4月份定向降准实施一周后，中债10年期国债到期收益率直降4.92bp，单月降幅更是达到了17.20bp。而当年6月份的定向降准，中债10年期国债到期收益率一周降幅也达3.25bp。

2015年五次降准，中债10年期国债到期收益率更是从当年3.70%的高位，一度逼近2.70%。而2018年初的定向降准，中债10年期国债到期收益率一周降幅也达到了3.69bp。

华创证券周冠南研报分析，对于债市而言，一旦“降准”窗口再次打开，短期受益于“宽货币”信号将更加明显；中长期仍然关注，由“宽货币”到“宽信用”的传导和基本面的反馈节奏。

报告判断，目前基本面环境对债市依然较为有利，后续关注政策加码对债市冲击。2019年财政政策将更加积极，降税减费等松绑企业和刺激消费的政策出台，提振企业预期，地方专项债发行等稳基建政策的执行，或将缓解经济下行压力。

汇市方面：

2014年以来，央行至少有4次降准过后，在岸人民币兑美元出现了上涨情况。不过总体来看，定向降准对于汇市影响并不明显。

周五（1月4日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8645，较上一交易日涨76个基点，当周累计上涨13个基点。人民币兑美元中间价调升45个基点，报6.8586，当周累计调升46个基点。

数据显示，在岸人民币兑美元2018年累计下跌3538个基点，且全年振幅达7261个基点，创下1994年汇率并轨以来最大纪录。

外管局此前发布数据显示，2018年三季度，我国经常账户顺差1581亿元，资本和金融账户顺差1143亿元，其中，非储备性质的金融账户顺差952亿元，储备资产减少203亿元。

外管局表示，未来全球经济形势面临诸多不确定因素，外汇局将继续密切监测外债形势变化，防范跨境资金流动风险，维护国家经济金融安全。

兴业研究认为，美中国债收益率差收窄，缓解短期内人民币汇率压力。展望后市，中美仍处于90日谈判期内，利于汇率稳定。

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本期编辑 黎雨桐

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