总理重磅表态！新一轮降准要来了？何时降？怎么降？最新解读

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导读：按照过往央行通常会在周五傍晚宣布降准消息的“传统”，本周五将是观察降准消息的重要时间窗口。

来   源丨中国政府网、央行官网、券商研报、证券时报网（ID：wwwstcncom；孙璐璐）、中国基金报（ID：chinafundnews；泰勒）等

12月23日的A股，有点让股民揪心，截止收盘，沪指跌1.4%；深成指跌1.69%；创指跌1.98%。

盘后，市场关于降准的讨论再起。

据央视新闻报道，12月23日，在出席中日韩领导人会议期间，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都考察。他强调，要推进改革创新，激活力解难题，保持经济运行在合理区间，保障和改善民生，推动高质量发展。国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

不少分析人士认为，新一轮降准有望于元旦前后落地。此次官方明确“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种举措”，向市场释放积极的政策信号，降准有望很快落地。

图片来源 / 图虫创意

综合各方分析看，元旦前后降准可以达到“一箭多雕”的效果：

1、临近春节，市场资金需求量大，降准可以向市场释放充足流动性，满足春节前的资金需求高峰。

2、降准可以向银行释放低成本的中长期资金，利于降低银行的资金成本，从而带动LPR报价和贷款实际利率的下降，达到降低实体经济融资成本的目的。

3、银行通常会在年初对贷款项目集中投放，加之明年一季度地方债有望集中发行，这都需要大量的资金支持，降准有利于为银行信贷投放和地方债发行提供充足的流动性。

新一轮降准真的不远了，会不会是“本周五见”呢？先来看看总理怎么说？

总理：进一步研究采取降准和定向降准

图片来源 / 中国政府网截图

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根据中国政府网信息，李克强12月23日下午考察成都银行自贸区支行，仔细了解小微企业融资难在哪儿、贵在哪儿，需要政府帮助解决什么。

银行负责人提出三点愿望：

一是适时降低存款准备金率；

二是推动贷款需要的涉企信息共享；

三是促进大中小银行形成服务小微企业合理分工机制。

李克强当场“答应”，表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

他明确要求金融机构要兑现一个承诺：进一步提高小微贷款比重，切实降低实际利率和综合融资成本。

降准真的要来？

一般来说，总理表态降准，短时间内相关部门就会有动作。

先来说说为何降准。

据光大固收团队分析，在跨年过程中，市场对于回购融资的需求会季节性地加大。例如，2017年11月末待购回债券余额为4.82万亿元，至12月末时快速上升至6.20万亿元，上升了28.8%。回购融资需求扩大的背后是结构性资金短缺的加剧，此时资金可得性远比资金成本重要。

而在2020年的春节，据国泰君安宏观分析师测算，一月份的流动性缺口或接近2.8万亿。原因如下：

1、2020年春节在1月份，1月对现金的需求变动就会更加显著，或高达15000亿元左右。

2、债券供给冲击或也较大，2019年11月28日。财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿，并要求早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，这部分专项债有可能集中在1月下发。

3、另外，财政方面将不再是净投放。没有货币政策工具到期。

那么大概是何时降准？

近期市场对于降准的讨论渐起，不少分析人士认为，新一轮降准有望于元旦前后落地。

此次官方明确“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种举措”，向市场释放积极的政策信号，降准有望很快落地。

按照过往央行通常会在周五傍晚宣布降准消息的“传统”，本周五将是观察降准消息的重要时间窗口。

国君分析师称，近三个月，在春节扰动及专项债发行下，流动性压力最大的时间点在1月份，或需一次降准(约释放1万亿流动）来对冲。从历史上看，央行不太可能单独因为春节扰动现金需求增加而降准，但2020年春节叠加专项债发行，或会给资金价格带来较大压力。央行有可能降准来为专项债发行提供流动性。

光大固收团队也认为，2020年1月初降准的概率较大。

一方面，2020年春节出现在1月25日，春节前银行体系现金投放的规模会超过往常，降准可以对冲该因素形成流动性缺口。

另一方面，1月初即将有大量的地方政府债券发行，也需要中长期流动性的注入。事实上，在2015年以及2019年初地方政府债券大量发行之前，人民银行即通过降准的方式向银行体系提供低成本、稳定的负债。

不过，也有不少分析人士认为，考虑到从宣布到实施需要一定时间，也不排除今年底宣布降准政策。

首先，年底资金面虽易紧难松，但由于有大额财政支出，流动性总量往往会增加，资金紧张更多是短时性、结构性的，动用准备金率工具必要性不太大。

其次，明年1月情况比较复杂，实施降准的条件比较充分。

一是明年春节时点较以往靠前，节前现金需求量大；

二是1月是传统税收大月；

三是年初是信贷投放较为集中的时点；

四是专项债额度提前下达意味着明年初就将迎来较多地方债发行。

如此种种，预示着明年1月资金需求量会很大。届时，央行若降准既可保障跨节资金面，又可助力年初信贷投放，同时还配合了地方债发行，可谓一举多得。

“全面降准＋定向降准”组合拳概率大

值得注意的是，在新一轮降准具体可能采取的方式上，采取“全面降准＋定向降准”相结合的方式概率较大。自2018年1月25日起，央行每年年初都会实施一次普惠金融定向降准考核，对上一年度普惠金融领域的贷款增量或余额达到一定比例给予定向降准。

央行对普惠金融实施定向降准政策的考核标准分为两档，第一档是前一年贷款余额或增量占比达到1.5%的银行，可降准0.5个百分点；第二档是贷款余额或增量占比达到10%的银行，可在第一档基础上再下调1个百分点。

2019年初，央行将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

“全面降准＋定向降准”的组合拳已有先例，今年9月，央行就曾全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)；同时，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，定向降准分两次实施到位。

这样的组合拳降准方式，体现了总量政策的结构性调节功能，是一次精准的定向调控，也体现出“三档两优”存款准备金率政策框架的进一步完善。

所谓“三档”是指大型银行、中型银行和小型银行分别执行不同的存准率基准档；“两优”是指在三个基准档的基础上还有两项优惠：

一是第一档和第二档银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的，可享受0.5或1.5个百分点的存款准备金率优惠；

二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1个百分点存款准备金率优惠。

享受“两优”后，金融机构实际的存款准备金率水平要比基准档更低一些。

近日央行投放流动性的频率高

近年末，中国央行的最新动向，备受市场关注。

12月20日早间，央行公告称，以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，期限均为14天，中标利率为2.65%。

图片来源 / 央行截图

而回顾12月16日以来，央行投放流动性的频率非常之高：

12月16日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作3000亿元；

12月18日，央行开展7天、14天逆回购操作，合计投放2000亿元；

12月19日，央行再度开展7天、14天逆回购操作，合计投放2800亿元。

以此计算，近期央行累计投放资金高达9300亿元，实现净投放6440亿元。

面对如此密集的资金投放，有市场分析人士认为，最新一轮降准有望于元旦前后落地，在保障春节前资金需求的同时，为2020年初银行投放信贷、地方债发行提供流动性。

同时，央行在公开市场操作公告中直言，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，在跨年过程中，市场对于回购融资的需求会季节性地加大，此时资金可得性远比资金成本重要。小幅降低MLF利率并无助于解决上述问题，而增量续作MLF可以从供需两方面改善金融体系的跨年资金状况。

未来央行仍会采用MLF超额续作与（定向）降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即MLF超额续作几次后进行一次（定向）降准。对于降准时点的判断，预计2020年1月初降准的概率较大。

随着央行近期加大流动性投放，以及明年1月大概率实施新一轮降准，明年1月20日的LPR报价有望下调。

21君

小伙伴们，你觉得这周五会降准吗？

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本期编辑 南瓜

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