华尔街经济学家陈凯丰：中概股留美仍然大有可为，A股外资流入量还会越来越大

导读：“有大量美国机构去年就开始和我们联系，让我们推荐并协助他们进入A股市场投资”。

来   源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作   者丨向秀芳

编   辑丨李群

统筹婷芳,录制王博,林典驰,拍摄迪坤,许婷婷

虽然美国新冠肺炎疫情仍在蔓延，但市场预期三季度GDP将迎来反弹。而与实体经济的复苏步伐相比，美国股票市场已走得更远。

标普500指数8月收复失地，9月3日触及3588.11点的历史新高，尽管随后出现较大回撤，无碍指数轻松完成触底反弹50%，中概股整体股价表现也在今年创下新高。

作为华尔街金融圈知名的华人投资人，美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰对华尔街市场动向有独到见解，日前他接受了南方财经全媒体记者的采访。

对于国内投资者关心的中概股“回归”问题，陈凯丰指出，美国投资者对中概股仍然充满热情，中概股留美仍然大有可为。而在中国扩大金融开放的背景下，华尔街机构也在积极准备布局中国，他认为，未来A股市场外资进入量还会越来越大。

南方财经：在美股3月触底反弹以来的这波涨势中，很多传统意义上的华尔街大佬态度一直相对谨慎，反而大量散户投资者，尤其是千禧一代年轻人，勇猛地冲进了股市抄底。老一辈投资者与千禧一代之间，投资观念为何出现明显的代际差别？

陈凯丰：我觉得很多原因，千禧年一代的年轻人没有经历过2008年的金融危机，或者说2008年金融危机时这种这些人还在上高中，虽然经历过但没有参与股市。从这批年轻人的成长过程来看，从他们开始工作，2010年到现在这10年左右，每次美股下跌都是很好的买入机会，已经养成了一个心理定势。这次大跌确实他们大举买入。另外一个也是这些年轻人可能对未来更加有信心。（数据显示，）此次新冠病毒疫情中，50岁以上的人死亡占比92%，8%的死亡人数是50岁以下的，所以年轻人根本就觉得不担心，结果就对于股市等更加乐观。可以说，和老年人对股市前景的观点截然不同。

南方财经：谈到疫情，美国防控情况并不理想，5月复工后部分地区又暴发第二波疫情。可以说，美国经济复苏如何很大程度上取决于疫情防控情况，这也是美联储官方反复强调的一点。你认为美国经济复苏之路是什么样的一条路径？

陈凯丰：疫情确实在美国控制得不好，老有一些反复，包括一些州重启以后，可能又出现一些大的聚集暴发。但是现在经济和疫情确实存在一些脱离，因为美国各个州情况很不一样，有的州可能人相对来说不是很集中，在比较疏散的情况下，受疫情冲击比较小，恢复也很快。

有一些州，比如像纽约等，最早一批冲击最严重的，现在整个社区又看到一些数据，（产生了）抗体的人群占比达到20%~30%，更高一点到40%，这些地方可能剩下的人已经觉得比较放心了。所以很多原因导致疫情还在起起伏伏，但经济本身已经开始高速恢复了。二季度的经济特别差，负增长超过30%，三季度可能会正增长28%、 29%，四季度我相信也会高速增长。就是说经济整体增长可能是非常快的，但各个地区差异会非常大，包括各个行业之间，制造业和服务业等等。

我举个例子，比如说零售消费，现在恢复得非常不错了，但你看一看分项里面，线下销售比以前还是下降了20%，然后线上销售比以前增加了30%，结果整个销售量增加了，但对线下实体店影响还是非常大。虽然经济总体不错，但是细节、细分差异化很明显。

南方财经：这轮股市反弹背后很大的动力是包括美联储在内全球多国央行集体放水，你在最近一篇文章中提到，过去多国央行推动的货币政策“太贪婪、太极端，结果是物极必反”，并认为“负利率这种违反最基础的经济逻辑的政策一定不会成功”。如何理解？

陈凯丰：首先日本是最早搞零利率和负利率的，做了20多年，导致经济停滞，然后通货紧缩，整个社会的停滞，包括金融体系出现僵尸银行等问题。欧洲是从前年开始搞零利率，去年开始搞负利率，结果也非常糟糕，导致也出现了一些僵尸银行，欧洲一些主要银行的股价已经回退到30年前左右的水平了，包括意大利等国家的GDP总值也回到了2006年、2005年的水平，确实是经济一团糟糕，这个情况证明了搞零利率或者负利率是非常不好的政策选择。

所以，我认为美联储现在大张旗鼓地要把通货膨胀拉起来，实际上是在吸取欧洲和日本的经验教训，在进入通货紧缩这个问题，就是所谓的流动性陷阱问题之前，先通过一个猛药把通胀拉起来。实际上也是一种政策上的赌博。这种赌博它赌的是，如果经济能够高速反弹的话，以后再加利率就是了。这对应的其实是一种担心，即经济如果走欧洲和日本的路，会中长期停滞，那是更大的问题。这也是为什么现在各国财政政策、货币政策都已经走到了一个死胡同，左右都没有什么比较好的工具了。结果只能是通过更加一些极端的方法，比如说大规模发钱给消费者来拉动通胀，刺激消费等等，能否成功真的是很难说。

南方财经：是不是可以这么理解，美联储其实是有点先发制人的意思，为了避免陷入日本和欧洲那样的通缩情况，提前采取了行动？

陈凯丰：是的，他们经常反复强调了，我们不想重复日本，我们不想成为下一个日本。

南方财经：除了货币政策，其实财政政策方面，美国政府的救市措施也是空前的。目前美国两党仍在就新一轮刺激计划进行拉锯，你觉得有没有可能达成一致？

陈凯丰：我相信新一轮刺激政策一定会通过。最新的情况是，白宫希望搞1.3万亿美元的财政刺激，但国会民主党认为刺激规模太小，还要增加规模。实际上现在矛盾分歧点并不是要不要刺激，而是刺激力度的问题，我想最终肯定会达成一种妥协。因为今年是大选年，共和党肯定希望自己能够来帮多拿一些选票。民主党本来就是支持社会福利的党派，所以花钱民主党都是愿意的。所以说，新一轮财政刺激两党方向是一致的。现在矛盾焦点是规模，规模总是可以谈的，我相信就像讨价还价一样，会一个中间点。比如说现在1.3万亿，一边说太少，一边说够了，那就再增加一点，最后可能就通过。

南方财经：如果通过的话，对美股市场来说，会不会又是一个比较大的刺激？

陈凯丰：其实现在市场已经预期这个会通过了。

南方财经：你最近在与吴小平的辩论中提到，中概股留在美国仍然大有可为，而吴小平认为中概股回国越早越好。为什么你认为中概股留在美国还有很大发展机会？

陈凯丰：很多原因了。您现在是在广州吧？小鹏汽车就是来自广州的，在纽约证券交易所上市，非常成功，当天股价上涨40%，市值过170亿美元，融资20多亿美元。小鹏汽车上市实际上意味着中国三大电动汽车公司都在纽约上市了，也证明中概股在美国是非常受欢迎的。

基本上今年每周都有新的中概股上市，都是行业的领军企业。至少从事实上来看，华尔街的机构、投行、投资人和中国企业都在继续选择中概股，这确实是一个事实。而且从今年的数据来看，中概股的融资数量应该创了历史新高，美国投资人对中概股是非常有热情。

另外，中概股今年股价表现整体来看也是历史新高，整体上涨幅度应该已经超过50%了。包括像金山云等上市以后都是翻倍了，包括贝壳、链家，中国最大的房地产中介平台。这些企业上市如此成功，一定会吸引新的中概股来继续上市。市场决定是一个原因。

第二个原因，我认为中国企业现在龙头企业国内市场竞争极为激烈，再想去扩张只能是行业内的竞争，这压力是非常大的。（所以）中国企业下一步成长只能是走出国门进行国际化，建设跨国企业。如果要成为真正的跨国公司，中国企业肯定是需要在纽约上市，不管是直接来上市，还是作为二次上市。

典型例子，比如欧洲最大的企业，不管银行、汽车制造、保险、能源等，都是在纽约证交所有一次上市或者二次上市的，包括印度、南美等等，这个和中国是一样的，中国最大的企业从工商银行到中石油，包括阿里巴巴等都是在纽约上市的，下一步新的企业要走国际化道路，在纽约上市，监管结构非常透明的情况下，对这些企业的国际化是非常有帮助。

短期来看，中美这个情况大家也都知道，对于这些企业肯定是有挑战的，但从长远来看的话，想要国际化，在纽约证交所或纳斯达克上市，对这些企业的成长肯定有正面意义。所以我的观点很明确，中概股肯定会在美国越做越好。

当然，也不能不提示，一些中概股过去有很多作假的（现象），包括大股东欺负小股东等这些情况，这些情况今年开始被从严查处了一些，其实不是坏事情，也不能归咎于中美关系不好，（如果）造假的话，在中国，在美国，任何国家都是会被监管机构追查的，有可能晚了几年，但确实是各国都要做的事情。

南方财经：其实中国证监会有关负责人曾多次表示，会推动中美共同解决跨境会计监管等相关问题。

陈凯丰：没错，根据我的了解，包括跟国内一些金融界专业人士的交流，其实中国和美国的会计准则是非常相像的，都是和国际会计准则接轨的。作为一个上市公司来说，不管是中国上市公司还是美国上市公司，不管在哪里上市，它要做的财务披露，财务信息，各种财务报表都是非常接近的，并不存在说是必须要按照美国的会计准则，其实中国企业在美国上市，按照国际会计准则一样也需要做这些披露。

所以我认为现在的发展（趋势）是一个好事，证明以前很多企业是拿说会计准则作为借口，实际上，你在中国也是一样，要遵守中国的会计准则，实际上（中国的）是很先进的会计准则，真按照中国会计准则也需要披露，也不能说可以做假账。

其实好的中概股在华尔街确实帮投资人赚了很多钱，而且（历史上）中概股500多家，目前一共有160家左右还在上市，已经淘汰了2/3。剩下的，可以说是经过这么多年的监管，应该说质量各方面都越来越好。

南方财经：你提到说中概股其实给美国投资者带来了很多投资机会，现在中国金融市场也在进一步扩大对外开放，很多外资金融机构都在陆续进入中国，也会加大在A股市场的投资，你怎么看A股市场前景？

陈凯丰：我认为A股市场前景是非常好的，我非常看好A股。可能国内的很多朋友不太清楚，我在华尔街我知道的很清楚，美国的机构这几年特别是从去年开始，就在大规模准备布局中国。

实际上从去年开始我参加了很多活动，感觉到美国的机构投资人已经很明确了，今后做中长期配置性投资的话，就看美国和中国这两个国家的资本市场了。有大量美国机构去年就开始和我们联系，让我们推荐并协助他们进入A股市场投资，包括像一些大型公募基金，共同基金投资人，像 black rock（贝莱德）这些，也包括对冲基金，还有大量美国的家族办公室和我联系，希望能够帮他们推荐一下，能够进入A股市场投资。

我认为这些机构在中国投资A股是作为配置性需求，所以 A股市场外资进入量还会越来越大，这些资金的话，也是从比较长远的角度在考虑配置。因为他们考虑到的是，今后可能世界上包括科技等领域，基本上也就中国和美国企业能有龙头企业的地位。

南方财经：A股市场有很多散户，美国市场主要以机构投资者为主，这么多外资进来以后，是否会对A股投资者的投资理念带来一些转变？

陈凯丰：我相信会的。美国机构投资人的特点确实比较喜欢持有，然后比较喜欢投资一些板块，基本上能把估值更多地带向靠近在欧美市场的估值，比如成长股的估值、价值股的估值等，更多追求有现金分红、有高流动性等，我相信会把市场的整个估值模型，包括定价导向，流动性等都更多带向欧美市场。

美国机构投资人这几年非常注重指数化投资，我相信以后A股市场指数，包括ETF发展会越来越迅速。指数化投资很大程度上靠权重，因此一个结果就是，很多 A股非常小盘的股票，有可能会面临越来越多的挑战，小盘股或者超小盘股的流动性可能会更加枯竭。因为ETF越来越多以后，它购买是按照指数权重购买，小盘股分配的量会越来越少。

本期编辑 陈思

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