5毛一包，年赚40亿的 “辣条第一股”要来了！

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导读：提到辣味零食，“泡椒牛板筋”、“臭干子”、“风车车”......

一个又一个童年的辣条味道令人难以忘记，可谁又能想到，做辣条有一天也能敲钟上市。

“辣条第一股”要来了？

据港交所消息，5月12日，知名辣条品牌卫龙提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司和瑞银为其联合保荐人，拟上市企业名称为“卫龙美味全球控股有限公司”。

成立22年的卫龙，已经与辣条画上等号。也被消费者贴上：“5毛钱吃出的上市公司”、“小辣条大生意”等标签。

不过，辣条也成就了卫龙，2020年销售收入41.2亿元，净利润则高达8.18亿元。

图片来源：卫龙招股说明书

上市申请书显示，卫龙自2018年至2020年营业收入逐年增长，分别为27.52亿元、33.85亿元和41.20亿元，2018年至2020年的年复合增长率达到22.4%。

2018年至2020年，公司年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，逐年增长。此外，公司净利润率在2020年达到19.9%。

卫龙表示，根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。2020年，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额为5.7%，按零售额计是第二大参与者的3.8倍，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

就在5月8日，卫龙完成Pre-IPO轮融资，本轮融资由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投，这是卫龙首次引进外部资本，也是其上市前唯一一轮融资。

不过，卫龙并非“5毛”一包的辣条吃出来的。目前，卫龙辣条的主流产品早已颜值爆表，价格大涨，售价几乎都处在5元的价格带上。

在业内人士看来，卫龙拥有品牌和先入为主的优势，并且通过产品升级实现价格提升，龙头地位稳固，成为资本关注对象。

不过，卫龙尚未高枕无忧。辣条技术门槛低、可替代性强、行业集中度低，卫龙通过营销“出圈”，对辣条依赖程度高（根据其招股说明书，其营收的主要来源是调味面制品以及蔬菜制品，二者占到了总营收的93.6%）拓展品类进入其他赛道，需要大量投入来与优势企业竞争。

冲击IPO，一年营收近41亿元

毛利率高达38%，受资本青睐

5月12日，卫龙正式向港交所提交上市申请，正式启动IPO。卫龙上市传闻落定。

据媒体报道，卫龙食品集团近日已完成由CPE、高瓴资本联合领投的35.6亿人民币A轮战略融资，腾讯投资、云锋基金、红杉资本、天壹资本、厚生资本、海松资本等机构联合入股。本次融资由怡波资本担任财务顾问。Pre-IPO轮总共募集5.49亿美元，折合每股成本为4.48美元。该公司公开市场招股价格仍有待通过聆讯后公布。

两位投资业人士表示，卫龙此轮融资投后估值高达700亿元——这甚至超过洽洽(267亿)+三只松鼠(207亿)+良品铺子(199亿)截至5月12日收盘市值的总和。

图片来源：卫龙招股说明书

上市申请书显示，卫龙自2018年至2020年营业收入逐年增长，分别为27.52亿元、33.85亿元和41.20亿元，2018年至2020年的年复合增长率达到22.4%。

具体来看，公司产品包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品三大类。值得注意的是，2018年以来，调味面制品、豆制品及其他产品收入占比逐年下降，蔬菜制品收入占比明显上升，由2018年的10.8%增至2020年的28.3%。不过，调味面制品收入仍占最大比重，2020年占比为65.3%。

可以看出，卫龙的产品比较单一，对辣条的依赖度很高。

图片来源：卫龙招股说明书

盈利方面，根据上市申请书，2018年至2020年，公司年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，逐年增长。此外，公司净利润率在2020年达到19.9%。

图：卫龙招股说明书

卫龙的辣条已不再是“90后”回忆中“5毛”单品。目前，价格已经翻了几番，主流单品已近5元。并且，卫龙辣条产品包升级为“白富美”，摆脱了低质低价的标签。因此，高颜值，高价格为卫龙带来了高收入。

另外，从其招股说明书可以看出，卫龙95%的消费者年龄集中在35岁以下，而其中25岁以下的消费者占到了55%。

图：卫龙招股说明书

行业下行时，卫龙为何能崛起？

图 / 图虫

公开资料显示，卫龙由刘卫平、刘福友两兄弟于1999年创立。

2004年，刘卫平成立漯河平平食品有限公司，是国内第一家成立公司的辣条企业。

值得一提的是，辣条行业的发展并非一帆风顺。2005年，媒体揭露了平江县一家辣条厂违法添加违禁添加剂。

从这之后，辣条被“魔化”之路正式开启，由于缺乏行业规范与相应的条例规定，大量黑作坊生产了大量不达标的辣条。一时间，辣条的负面新闻漫天飞：

“从用脚踩入味，到用卫生纸做的；辣条里面含有塑料。”

此后，整个辣条行业一落千丈，但卫龙却逆流而上。

一方面，在供应链上投入重金，提高产能，保障食品安全。卫龙在2006年花费数百万从欧洲购买了生产线，将包装机从半自动变为全自动。并在随后两年不断优化，在2014年，建成了一条标准无菌生产流水线。

另一方面，卫龙还通过营销手段来打造树立卫生、安全的辣条品牌形象。2015年，卫龙邀请专业摄影师进入生产车间，对公司流水线、生产车间进行拍摄，通过这种公开生产过程的方式，来展现产品卫生、安全的形象。

最重要的是，卫龙赶上了辣条网红的热潮。

2014年，一则视频在社交平台上刷屏。视频中一名外教在接过中国留学生的辣条后，好奇的吃了起来，并爱上了辣条。曾经被认为是“垃圾食品”的辣条，竟然火到海外，与老干妈分庭抗礼。

产品单一，食品安全是绕不开的问题

虽然卫龙受到资本青睐，但并非高枕无忧了。

卫龙过于依赖辣条单一产品，且辣条本身的成长基础也不够稳定，缺少差异化竞争的保护壁垒。另一方面，辣条企业谋求上市，食品安全是绕不开的问题。

在2020年卫龙所有收入中，面制品占比65.3%，蔬菜制品占比28%。这意味着卫龙大多数收入来源于辣条，而辣条仍未摆脱“不健康”的标签。

辣条产生有其特殊背景，本身就是一个替代品。1998年，湖南平江县酱干产业的主要原料大豆出现了大幅度的产能下降，酱干产业受到影响。有企业主就使用面粉代替豆粉，加入辣椒、花椒、孜然等佐料，创新发明了麻辣味的辣条替代酱干。

辣条的好味道主要来源于各种添加剂。目前，卫龙辣条产品中的配料仍高达近20种，包括单硬脂酸甘油酯、呈味核苷酸二钠、特丁基对苯二酚、味精等多种添加成分。

虽然卫龙标榜“干净、卫生”，但也曾屡登食品安全抽检黑榜。

据公开资料，平平食品截至目前涉及的司法案件中，排在首位的案由即是产品责任纠纷，高达39件。

2015年，漯河市质检局发出处罚通知称，平平食品生产的亲嘴烧、大面筋以不合格产品冒充合格产品。责令其停止生产、销售不合格产品并罚没款合计8.57万元。

2018年9月，原湖北省食药监局发布公告显示，卫龙等品牌辣条抽检不合格。不过，此次辣条抽检却因地方标准不一出现“打架”。据悉，当时湖北抽检中，卫龙涉事批次辣条“亲嘴烧”“小面筋”被认定违规添加山梨酸和脱氢乙酸等食品防腐剂。而当时卫龙食品将“河南辣条标准”作为依据，认为其辣条生产合规。

辣条健康问题备受业内外重视。相关部门要求，辣条统一按照“方便食品，调味面制品”生产许可类别进行管理，生产企业要按照《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准》（GB 2760）的相关规定使用食品添加剂。

目前卫龙等企业已经规范生产，但行业仍无国家强制标准出台，卫龙产品的执行标准仍为Q/LHPP0004S等企业标准。其旗下各个受委托工厂也都使用企业自身标准生产。

为了摆脱对辣条的依赖，卫龙在积极拓展了蛋制品、蔬菜制品（海带）、豆类及其他等品类。

但业内人士认为，这些新领域已有成熟的品牌，包括三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、劲仔等品牌。卫龙在所有休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%，卫龙的在辣条领域的优势将消失，且规模与头部企业存在差距，竞争会处在被动地位。

值得注意的是，业内人士透露，辣条生产30天后，口感会大幅下滑，所以辣条也需要保证新鲜度。但卫龙2018年、2019年及2020年的存货周转天数分别为51天、60天及67天，持续增加，对产品新鲜度存在不利影响。

对此，中国农业大学食品科学与营养工程学院副教授朱毅认为，从食品安全角度看，卫龙等大厂的产品不存在隐患，但从健康角度，目前辣条不值得鼓励。从未来的发展的角度看，辣条只要不固步自封，在配料选择上大胆创新，以其深厚的受众基础，是能够持续发展的。

来源：21视频（朱景辉）、36氪财经、卫龙招股说明书、启信宝、公开信息

本期编辑 刘巷

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