央行突然发布，十分罕见！

作 者丨杨志锦,陈植

编 辑丨包芳鸣,张星

图 源丨视觉中国

金融数据一般在下午四时左右发布，但8月金融数据在中午发布，十分罕见。

央行9月11日12时40分公布的数据显示，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，环比新增更是高达近1万亿；8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，环比多增约2.6万亿，双双出现好转。

但金融数据也有隐忧。具体而言，社融同比多增的贡献主要来自于地方债；信贷同比多增的贡献主要来自于票据融资，显示银行仍在通过票据融资冲量。展望看，在8月信贷座谈会定调及地方债发行提速的背景下，9月信贷和社融仍有望保持平稳增长。

“8月新增信贷和社融超季节性反弹，反映国内宽信用政策效果逐步显现，实体经济融资需求回暖，内需修复动能呈现转强迹象。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，“但从M1维持低位、票据融资较高看，目前国内实体经济融资需求仍不够强，对促消费、稳楼市等政策效果释放需要保持一定耐心。” 

信贷座谈会效应

7月新增人民币贷款仅为3459亿元，创下2009年12月以来新低，引起市场广泛关注。8月18日，央行、国家金融监管总局、证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。

这次座谈会某种程度上也可以视为货币信贷座谈会，是2022年以来召开的第三次部署信贷投放的会议，此前两次分别是2022年5月、2022年8月。其共同的背景是，2022年以来房地产市场出现调整，导致房地产贷款需求下降，但其他类贷款无法弥补空缺，信贷需求青黄不接，月度间波动非常大，货币信贷会议召开前的一个月往往是信贷低点。

央行数据显示，2022年4月、2022年7月、2023年7月新增信贷分别是6454亿元、6790亿元、3459亿元。

从过往看，在信贷会议召开后，当月、次月信贷环比上月会出现明显的反弹：2022年5月、6月新增信贷1.89万亿元、2.81万亿元；2022年8月、9月新增信贷1.25万亿元、2.47万亿元，主要因为会议召开后，银行尤其国有大行加大了信贷投放。8月18日会议召开后，市场预计今年8月、9月的信贷数据也会出现明显好转。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月新增人民币贷款规模大幅回升，同比实现小幅多增，显示稳增长政策全面发力背景下，宽信用进程再度提速。从贷款结构来看，8月新增信贷主力来自企业中长期信贷，信贷结构“企业强、居民弱”特征明显。

8月居民中长期贷款增加1602亿元，同比少增约千亿元。居民中长期贷款主要是按揭贷款，居民中长期贷款仍在少增显示楼市较为低迷、居民购房意愿不足。

中国央行释放稳汇率“强硬信号”

9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议（下称“会议”）在北京召开。

会议强调，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

会议表态再加上8月人民币贷款与社会融资规模增加值双双环比大涨，有效提振市场对中国经济基本面持续好转的预期，境内外人民币汇率双双大涨。

“这直接导致很多海外投机资本无法再炒作中国经济基本面疲软话题，借机沽空人民币套利。”一位香港私募基金负责人告诉记者。

截至9月11日18时，境内在岸市场人民币对美元汇率徘徊在7.2969附近，单日大涨481个基点，一举收复7.3整数关口；境外离岸市场人民币对美元汇率则触及7.3137，单日涨幅达到495个基点，创下7月20日以来单日最大涨幅。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，会议无疑释放了中国相关部门稳汇率的“最强硬声音”，尤其是“该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏”的措辞，令外汇市场预感到中国相关部门可能很快出台新一轮力度更大的稳汇率措施，纷纷对人民币进行空头回补。

“目前，对中国相关部门采取新一轮稳汇率措施的预期已主导了人民币外汇市场。”上述香港私募基金负责人告诉记者。

一位香港银行外汇交易员告诉记者，受人民币汇率大幅上涨令人民币空头亏损扩大的影响，外汇市场一度出现空头踩踏状况。

这背后，是越来越多海外量化投资基金都在不计成本地压缩离岸人民币空头规模以减少损失。因为他们意识到，会议“该出手时就出手”的表述，预示着中国相关部门出台新一轮更大力度稳汇率举措似乎已“箭在弦上”。

“目前，他们的人民币汇率投资模型也做出明显改变。”这位香港银行外汇交易员告诉记者，比如不少海外量化投资基金会迅速调高中国相关部门稳汇率因子的权重同时，弱化中国经济基本面疲软因子的权重。

毕竟，8月人民币贷款与社会融资规模增加值双双环比大幅增加，令海外投资机构已无法再通过炒作中国经济基本面疲软而沽空人民币套利。

上述香港私募基金负责人表示，这可能激发参与沽空人民币的海外投机资本持续离场。以往，在中国经济基本面相对疲弱的预期下，这些海外投机资本纷纷按日借入离岸人民币头寸并抛售沽空套利。如今，随着中国经济数据趋于好转，他们也知道上述沽空套利胜算大降，只能离场。

在他看来，未来人民币汇率能否延续涨势，还需看美元指数脸色。若美元指数持续徘徊在105上方，部分海外投资机构仍会技术性买跌人民币汇率。

“但可以预见的是，在中国相关部门该出手时就出手的表态下，海外各类投资机构对沽空人民币获利的兴趣会持续降温，目前不少海外对冲基金正将目光转向中国经济基本面好转能否吸引海外资本重返A股市场或增持中概股，作为他们研判人民币汇率未来走势的新依据。”这位香港私募基金负责人指出。

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本期编辑 刘雪莹 实习生 谭雅涵

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