事关人民币汇率，“这个状况相当不寻常”

作 者丨陈植

编 辑丨包芳鸣

图 源丨图虫

央行调低存款准备金率的首个交易日，人民币汇率显得“波澜不惊”。

截至9月15日发稿，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.2767附近，较前一个交易日小幅回落26个基点。

境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及7.2770，较前一个交易日上涨48个基点。

“这个状况相当不寻常。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。市场原先预期，9月15日美元指数回升至105.19，加之中美货币政策进一步分化与当天北向资金净流出26.4亿元，或令人民币汇率遭遇新一轮跌势。

在他看来，9月15日开盘后人民币汇率骤然平稳波动，没有出现市场预期般的大幅回调，一下子打击了海外投机资本沽空人民币套利的热情。

“9月15日，人民币汇率之所以保持较高的韧性的另一个原因，是不少海外投资机构早已预期中国央行将在三季度降准，早早将降准效应计入人民币汇率估值。”这位香港银行外汇交易员向记者指出。目前，多数海外投资机构普遍认为人民币汇率在7.25-7.3之间，已反映当前中美货币政策进一步分化对人民币汇率的拖累效应。

人民币汇率相对坚挺

记者多方了解到，在开盘后，一些大型银行迅速在外汇市场卖出美元买入人民币，也有效支撑当天人民币汇率相对坚挺。

此外，部分海外对冲基金仍在对人民币汇率进行空头回补。因为他们认为全国外汇市场自律机制专题会议“该出手时就出手”的表述，预示着中国相关部门出台新一轮更大力度稳汇率举措已经“箭在弦上”。

一位香港私募基金经理向记者直言，9月15日人民币汇率之所以显示较高的韧性，主要受到三大因素影响：

一是在美联储9月加息预期有所降温的情况下，中国央行降准行为并未引发中美利差倒挂幅度（10年期中美国债收益率之差）快速扩大，某种程度抑制了海外投机资本沽空人民币的热情。数据显示，截至9月15日17时30分，中美利差倒挂幅度在165个基点，未能如海外投资机构预期般迅速迭创年内低点170个基点。

二是此前全国外汇市场自律机制专题会议对坚决对单边、顺周期行为予以纠偏的强硬态度，仍然深刻影响外汇市场，令海外投机资本担忧若人民币汇率因中美货币政策进一步分化而快速下跌，可能会导致中国相关部门可能会很快出台新一轮力度更大的稳汇率措施，导致沽空行为面临巨大的政策风险。

三是越来越多华尔街投资机构再度预期美联储加息周期或已结束，令他们沽空人民币套利的积极性也相应减弱。

一位境内私募基金经理向记者透露，9月15日人民币汇率之所以无视中美货币政策进一步分化而韧性较高，另一个不容忽视的因素是此前央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点的措施在9月15日正式生效，令当天外汇市场美元流动性相应增加，也部分抵消了美元指数收复105整数关口对人民币汇率的下跌压力。

“这或许是一个巧合，但9月15日外汇存款准备金率调降举措实施，的确有效对冲了中美货币政策进一步分化所带来的人民币汇率惯性沽空压力。它具体表现在选择观望的海外投资机构增加，以往这些海外资本一见中国放宽货币政策就会习惯性沽空人民币。”他向记者分析说。

宽信用政策效果逐步显现

在多位业内人士看来，当前中美货币政策进一步分化对人民币汇率估值的拖累效应较以往明显回落。究其原因，一是美联储加息周期也即将结束，令未来中美利差倒挂幅度扩大空间受限，二是越来越多华尔街投资机构都将目光转向中国日益好转的经济数据，包括8月人民币贷款与社会融资规模增加值双双环比大涨等，令他们对人民币汇率企稳反弹的信心开始增加。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，8月新增信贷和社会融资规模超季节性反弹，反映国内宽信用政策效果逐步显现，实体经济融资需求回暖，内需修复动能呈现转强迹象。

记者获悉，在美元指数高位徘徊的情况下，亚洲国家都在采取各自措施努力“稳定本国货币汇率”。毕竟，汇率贬值很可能影响全球资本对一个国家的投资信心。所以亚洲国家接连加码稳汇率举措与释放强硬的稳汇率信号，都是为了提振全球资本对本国经济增长的信心。

前述香港私募基金负责人表示，这也可能激发参与沽空人民币的海外投机资本持续离场。以往，在中国经济基本面相对疲弱的预期下，这些海外投机资本纷纷按日借入离岸人民币头寸并抛售沽空套利。如今，随着中国经济数据趋于好转，加之中国相关部门对稳汇率的态度日益强硬，他们也知道上述沽空套利胜算渺茫，只能离场。

在他看来，未来人民币汇率能否延续涨势，还需看美元指数。若美元指数持续回升，部分海外投资机构仍会技术性买跌人民币汇率，但此举未必能令境内在岸市场人民币汇率跌破7.3498的年内低点。因为汇率越跌，市场对中国相关部门干预汇市的预期越强，令人民币汇率自动企稳并修复超调幅度。

“可以预见的是，在中国相关部门该出手时就出手的表态下，海外各类投资机构对沽空人民币获利的兴趣会持续降温，目前不少海外对冲基金正将目光转向中国经济基本面好转能否吸引海外资本重返A股市场，作为他们研判人民币汇率未来走势的新依据。”这位香港私募基金负责人向记者强调说。

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本期编辑 黎雨桐

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