无法满足新票据发行资格，恒大境外债重组遇阻

作 者丨程雪溶

编 辑丨张伟贤

图 源丨视觉中国

中国恒大于2023年9月24日晚在港交所发布公告称，在建议重组下拟发行的各项新票据须根据其适用情形遵守中国证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及国家发展和改革委员会发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》，公司须证明其符合相关规定。鉴于恒大地产正在被立案调查，恒大集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。

而在此前的9月22日，中国恒大发布公告称，因销售情况不及预期，取消原定于近期举行的有关建议重组的相关协议安排会议。或许，新近发布的公告也是相关协议安排会议被取消的一个注脚。

一位接近恒大集团境外债务重组的知情人士告诉21世纪经济报道记者，恒大集团目前的境外债务重组方案中，核心的协议安排是通过恒大集团发行可交债、可转债与普通票据的形式来实现重组，即通过“新债换旧债”来实现“时间换空间”，并通过上述证券工具降低财务杠杆。

上述知情人士认为，目前来看，恒大集团境外债重组进展不如预期，包括公司公告暂不举行债权人会议等安排，主要是目前市场的反应比较复杂。这主要基于两方面原因。

一方面，原先的重组方案是由境外债权人特别团体（即AHG债权人小组）为主要力量推动形成的，在谈判中很容易会更多考虑自身的利益。而在进入投票阶段后，其他部分组别的境外债权人，尤其是专业投资机构通过投反对票的形式来表达自己对该方案的异议，以致重组方案未获足够支持，恐怕是目前境外债重组暂缓的直接原因。

另一方面，近期恒大集团的负面消息比较多，包括证监会对恒大地产进行立案调查、有关部门依法对恒大财富涉嫌犯罪人员采取强制措施的消息等，加上恒大集团背负的2.4万亿巨额债务，可能存在严重财务造假行为，以及持续不断披露的被强制执行和诉讼情况，都在不断推升境内外各方对恒大集团持续经营能力和管理层诚信的疑虑，这恐怕才是境外债务重组踟躇不前的根本原因。后续恒大集团有可能需要通过调整方案来继续推动重组，但关键还是在于集团和境外债权人特别团体是不是能够根据其实际情况和市场机构的反应再调整现有方案。

一位知名券商机构负责人向21世纪经济报道记者表示，一般情况下，大型企业在作出于境外发行债券的决策和行动之前，会进行多方考虑、沟通和平衡。恒大集团目前处在境外债务重组的“悬崖之上”，又受到各方的高度关注，根据经验来看，推动境外发行债券肯定需要与包括境内外监管机构在内的多个方面沟通才能稳妥。而从常理和法理出发，存在被立案调查叠加主体严重失信等情况的企业要发行新债券，在监管层面得到认可的难度极大。不论从什么角度来看，恒大集团都是“独一份”，已经和现在的行业分道扬镳，目前关于恒大集团的各种信息和经营情况几乎已经是“明牌”，想要暗度陈仓几无可能。这次公告距离重组协议推出之时已经过了一段时间，期间应该是经过了与多方的多轮沟通才得出目前的结论。这就意味着目前通过发行债券来推动境外债重组的思路需要调整，可能还会关联到恒大物业和恒大汽车这两家“恒大系”境外上市主体，所以预计难度会很大，因为无论是被大量提起诉讼和执行，还是被立案调查，都不是一朝一夕就能过去的，公司对这个结果应该也有所预判。

SFC

本期编辑 黎雨桐 实习生 宋佳遥

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