破产重组又遇退市危机，昔日“鞋王”极限挑战

作 者丨崔文静

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

破产重组后的昔日“鞋王”贵人鸟（603555.ST ），再次走到退市边缘。

截至2月25日，早已被二度ST的贵人鸟股价连续11个交易日跌破1元。按照规定，其股价如若再连续9个交易日无法回升至1元以上，将被面值退市。

屋漏偏逢连夜雨，危急关头，贵人鸟利空接踵而至。

2月22日，证监会对其立案调查。

2月23日，其在答复投资者致电时声称立案调查“对公司经营没有什么特别的影响”。随后因言论不当被福建证监局出具警示函。

2020年，贵人鸟曾因连续三年亏损被实施退市风险警告，后在破产重组中起死回生。此番二次走向退市边缘，还能保壳成功吗？

与监管处罚如影随形，贵人鸟二级市场一波反弹，在2月26日盘中一度逼近1元股价关口，也意味着二级市场不少资金仍对贵人鸟退市存在分歧。

在受访人士看来，破产重整后的贵人鸟仅一年未亏损，其2023年亏损再度加深并面临大额待偿债务。如今的贵人鸟退市风险较高，投资者一定要保持清醒，切勿投机炒壳。

眼下，摆在贵人鸟面前的，是即将到期的巨额债务。今年4月末，其需偿还高达2.1亿元的司法重整留债债务本息。根据其2023年三季报，截至2023年9月30日，贵人鸟货币资金仅为0.34亿元；而其业绩预告显示，2023年业绩亏损高达4.85亿元。

多重退市风险

退市之剑，高悬于昔日“鞋王”贵人鸟之上。

贵人鸟2014年上市后一度因总市值数倍于361°、特步等明星运动品牌而被誉为“A股运动品牌第一股”。

然而，其却因上市后盲目跨领域投资三年至少烧光20亿元，导致2018年-2020年连续三年巨额亏损，被给予退市风险警告，并于2021年在债权人的要求下破产重组。

重组后的“贵人鸟”将业务重心由鞋业逐渐转向粮食，但其业绩却在2021年扭亏为盈后再度转亏，并且亏损程度步步加深。2023年4月28日，短暂摘帽后的贵人鸟再度被ST。

近日，因为股价持续不足1元及被立案调查，贵人鸟退市危机进一步加深。

2月26日收盘，贵人鸟股价为0.97元/股，这是其股价自2月1日以来连续第12个交易日低于1元。按照《上海证券交易所股票上市规则》，如果公司股价连续20个交易日低于1元，将可能被上交所终止上市交易。

可以说，当前的贵人鸟正处于危急关头。相继而来的是利好还是利空，很可能将决定其A股生死。

2月22日晚间，利空到来。贵人鸟及其实控人、董事长李志华因涉嫌信披违规被证监会立案调查。

知情人士分析，由于此前贵人鸟存在高达8.80亿元的关联交易信披违规，此番被立案调查，后续可能面临大额民事赔偿。

然而，2月23日，贵人鸟在答复投资者致电时却称，“立案本身对公司经营没有什么特别的影响，这只是一个立案告知书，基本上是对前期相关事件的一个处理结果。”当晚，贵人鸟发布澄清公告，声称上述言论缺乏事实依据。

随后，因为这一不当言论，贵人鸟及其董事长李志华、董秘苏志强被福建证监局出具警示函并记入证券期货市场诚信档案。

这已经是贵人鸟自2023年8月底以来被福建证监局出具的第三份罚单，此前被罚原因均为信披违规。

对于投资者而言，既被ST又被立案调查的贵人鸟，目前主要风险点在哪里？

根据受访人士分析，首先，其随时面临面值退市风险，即使此番面值低于1元持续时间不足20个交易日，鉴于其信披违规、被立案调查、业绩亏损加深、大额代偿债务等，后续仍然可能被面值退市。

其次，截至2024年4月末，贵人鸟需要偿还高达2.1亿元的司法重整留债债务本息。

然而，根据其2023年三季报，截至2023年9月30日，贵人鸟货币资金仅为0.34亿元；同时，其三季报短期借款与一年内到期的非流动负债合计3.08亿元。这意味着贵人鸟司法重整留债债务违约风险大，整体偿债能力明显不足。

再者，2018年以来，贵人鸟仅于2021年未出现亏损，2018-2020年贵人鸟分别亏损6.85亿元、10.96亿元和3.82亿元；2021年进行破产重组，当年实现净利润3.61亿元；2022年再度转亏，亏损941.37万元；根据其今年1月披露的业绩预告，2023年亏损幅度大增至4.85亿元，持续经营堪忧。

值得注意的是，2021年破产重组计划时，曾为贵人鸟留下一笔“救命资金”，不过，根据受访人士分析，这笔资金恐怕会泥牛入海。

贵人鸟2021年破产重组计划中，原控股股东贵人鸟集团（香港）有限公司（以下简称“贵人鸟集团”）承诺如果贵人鸟2021年至2023年期间扣非净利润低于5亿元，贵人鸟集团将在2023年年报披露后三个月内补足。

在受访人士看来，根据贵人鸟2021年、2022年披露的扣非净利润和2023年业绩预告，其三年将合计亏损3.36亿元，贵人鸟集团需补偿贵人鸟金额超过8亿元，

然而，目前来看，贵人鸟集团所持贵人鸟股票全部被质押，贵人鸟收回相关款项概率极低。

“贵人鸟正面临多重退市风险，监管也在大力打击炒壳乱象，投资者切勿抱着侥幸心理盲目炒作贵人鸟股票。”受访人士提醒。

“鞋王”陨落之痛

回溯贵人鸟历史，令人惋惜。

上世纪80年代，贵人鸟创始人林天福从家庭小作坊式贴牌加工鞋子起步，一步步做成专业鞋厂。2002年，林天福开始打造自主品牌，贵人鸟从此诞生。

2002年-2015年，贵人鸟一度上演鞋业传奇，并留下可圈可点的营销策略。

首先，邀请明星代言。刘德华、张柏芝、林志玲、黄晓明等均曾担任贵人鸟代言人。

其次，赞助当红节目，比如，2007年红极一时的“快乐男声”、“绝对唱将”“我型我秀”等，都曾出现贵人鸟的身影。

再者，响应政策式蹭热点。一方面，全民备战北京奥运会之际，贵人鸟重金赞助多支国家队，成为业内赞助国家运动队数量最多的体育用品品牌，其在体育领域的品牌影响力一炮而红；另一方面，借力2008年北京奥运会掀起的全民体育热潮，迅速扩大门店，在2009年-2013年的短短4年间，门店数量由1847家骤增至5560家，跻身中国十大运动鞋品牌队列。

品牌影响力打响之后，贵人鸟开启上市之路。

2011年，贵人鸟完成股份有限公司改制；凭借2010年-2013年复合增长率16.16%、2013年24.06亿元的营业收入，以及同期复合增长率23.97%、2013年4.23亿元的净利润，贵人鸟于2014年1月24日成功登陆上交所主板。

上市之初的贵人鸟曾迎来辉煌时代，被誉为“A股运动品牌第一股”。

2015年A股牛市，当年5月，贵人鸟股价高达65.47元，总市值408亿元，远超361°、特步、李宁等同行。彼时，361°股价在1元/股至3元/股，特步股价在1元/股至4元/股，李宁股价为3元/股至5元/股；总市值上，三家中最高的李宁也仅为百亿元左右，约为贵人鸟的四分之一。

然而，贵人鸟2015年开启的失误战略，却让其从高光时刻快速走上下坡路，并于2018年巨额亏损。

贵人鸟的失误，源于其步子过大的对外投资。

2015年，贵人鸟斥资2.4亿元成为虎扑第二大股东，并与虎扑共同设立动域资本。同年，贵人鸟投资康湃思体育、西班牙足球经纪公司BOY，投资额分别为2亿元和1.2亿元。仅此三项投资，贵人鸟花掉5.6亿元。

2016年，投资步伐进一步加快。其意图进军体育保险，向安康人寿投资2.6亿元。同年，贵人鸟拿下AND1大中华区独家运营权，控股线下零售商杰之行和网络经销商名鞋库。

2017年，贵人鸟还曾试图以27亿元收购威康健身。

上市后的短短三年间，贵人鸟至少烧光20亿元。然而这些烧钱投资得来的企业，把贵人鸟拖上了亏损之路，贵人鸟将这些企业相继出售，仍无力填补大额亏损。

2017年，虎扑体育折戟IPO，次年贵人鸟将虎扑股权全部清仓。后续又以3亿元清仓杰之行，以1.43亿元出售康湃思体育及其咨询公司各37%股权。

2017年，贵人鸟净利润同比下滑近五成，2018年开启亏损模式。2020年8月，贵人鸟债权人泉州市奇皇星五金制品有限公司向法院提出申请：对贵人鸟进行破产重组。破产重组快速推进，并于2021年7月完成；彼时，贵人鸟负债仍然高达35.26亿元。

破产重组结束后，林天福之子林思萍成为贵人鸟新任掌门人，并开启大刀阔斧改革。首先，注销无实际经营业务的14家分公司；其次，砍掉生产线，降低人员开支，从自主品牌加工向运动品牌及渠道运营商转变；再者，向河南特大暴雨灾区“破产式捐赠”。

多措并举之下，贵人鸟2021年扭亏为盈，并于2022年5月摘牌脱帽。

2022年8月，贵人鸟易主，素有东北“粮食大亨”的李志华成为贵人鸟实控人，并先后成为贵人鸟董事长和总经理。

在李志华的带领下，贵人鸟将主营业务向粮食进军，从鞋业日渐淡出。

2023年9月22日，贵人鸟发布公告表示，之后粮食业务将会是公司的主要发展方向，另外公司将会逐渐退出运动鞋服业务。

李志华之所以能够成为贵人鸟实控人，源于2021年的破产重组。

彼时，泰富金谷斥资4.2亿元成为贵人鸟持股20.36%的主要股东；与此同时，泰富金谷通过拍卖，获得贵人鸟账面价值9.21亿元的应收债权。

破产重组次年，贵人鸟实控人即变更为东北“粮食大亨”李志华，并开启轻鞋业、重粮食的转型之路。这让不少市场人士猜测，贵人鸟所谓的破产重组，是泰富金谷“借壳上市”。

不论“借壳上市”成功与否，在 2022年一度短暂扭亏的贵人鸟再度踏入亏损泥潭，并于2023年4月再次被ST。时至今日，亏损幅度进一步加大，退市风险激增。

SFC

本期编辑 钟海玲 实习生 宋佳遥

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