关键数据“爆”了！美国降息预期彻底粉碎

作 者丨王应贵

编 辑丨李莹亮

图 源丨图虫

4月10日，周三，美国消费价格指数(CPI)出炉，彻底粉碎了美联储会尽快降息的市场预期。美国3月通货膨胀率（月度）为0.4%，与2月份持平，剔除食品和能源后的年化核心通胀率为3.8%，也与2月份持平，但总体通胀率为3.5%，高于2月份的3.2%。消息一出来，美国十年期国债收益率瞬间向上突破了4.50%，降息之说也不攻自破。

受通胀负面消息影响，当地时间4月10日，美国三大股指应声下挫，以蓝筹为主的道琼斯30种工业股票平均指数大跌422.16点，即1.09%；标准普尔500指数跌49.27点，即0.95%；以科技股为主的纳斯达克指数跌136.28点，即0.84%。更令市场不安的是，十年期国债收益率以4.546%报收，即购买价格跌至108.30美元，为开年以来的最低价；美元指数以104.985点报收，即涨1.02%。

事实上，上周五（4月5日）美国劳工部公布的3月份就业报告已让市场压力倍增，相当于提前预警投资者不要对通胀降温抱有任何幻想。这段时间，美联储官员讲话颇为平衡，一些官员在给市场预期降温，而另一些官员信心满满地表示年内肯定降息，有的甚至说至少3次降息，目的无非是安抚市场情绪。然而，市场却选择相信美联储降息时间没谱。当然，通货膨胀变化难测，不可能随美联储决策官员的意志而转移。加上地缘冲突等风险频发，更远超其职权范围。

3月CPI报告难言乐观 

3月份的通胀报告不容乐观，主要商品和服务全面上涨。首先，受地缘政治和膨胀压力影响，食品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除能源服务后的其他服务业价格涨声一片：其他服务（60.953%）上涨5.4%，其中租房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月份涨势，交通服务（6.39%）涨了惊人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。最后，唯一让市场感到欣慰的是，除食品和能源产品外的其它商品和服务价格（18.805%）跌了0.7%，其中旧车市场（1.921%）跌了2.2%。就业报告证实，此前通胀下跌实为“假摔”，价格粘性依然如旧。

考虑到3月份黄金连创新高，油价也上涨了6.3%（2月份为3.2%），其它大宗商品不甘于后，加上比特币疯狂上涨，投资者对3月份的报告内容已事先猜出一二。就商品和能源而言，国际地缘政治风险不消除，商品价格还会上扬，通胀压力始终存在。就服务而言，房租市场持续发力，高利率之下住房贷款月还款增加，家庭经济压力增大，导致住房租金持续上涨。如果美国政府部门不处理好这些情况，今年的降息期望恐怕将化为泡影。

就业市场出现明显分化

就业市场的强劲让市场不知所措。美国劳工部5日公布的数据显示，3月份，美国新增就业人数30.3万人，完全超越市场预期。建筑业新增3.9万人；服务业整体增加19万人，其中教育卫生增加了8.8万人，休闲娱乐行业4.9万人，零售2.01万人，批发1.76万人；政府增加了7.1万人。依然火爆的就业市场已提前向市场传出了有关通胀的信息。

美国就业报告折射出市场分化现象。第一，美国住宅价格上涨，带动了建筑业就业市场。第二，服务业继续对就业市场做出了最大贡献，但提供的大都为低薪岗位。从事低薪工作的就业人员不敢轻易离职，相反还必须多打一份或几份工才能养家糊口，这种现象有可能夸大了就业状况。美国两党在移民问题上针锋相对，导致大量移民无法入境，就业市场出现供需失衡，出现了虚假“火爆”，所以低薪岗位不断招人。这或许是就业市场现状强劲的一个合理解释。第三，制造业、信息产业和金融部门就业滞后，基本处于裁员状态。

利率倒挂问题必须解决

美国利率倒挂问题由来已久，有分析认为，倒挂是经济衰退的预警信号。然而，人们一直谈论的经济衰退并没有如期到来，于是市场逐步接受了经济软着陆的说法。尽管利率倒挂并非精准的预测指标，但它明确指示金融状况不正常，也不符合利率定价的基本原理。从长远看，利率曲线还是要回归常态化，但是如何回归？办法无非是二选一：降低政策利率（联邦基金利率）；长期利率上涨，并最终超过短期利率。

美联储一些官员还提出了一个奇特的想法：美联储通过购买短期国债来抑制短期利率。美联储已经开始缩表了，买短期债券不符合政策精神。资产购买计划不如降息，但目前美联储不敢降息，担心通货膨胀会反弹。现在看来，他们的担心并非多余，目前经济状况比二、三十前复杂多了，特别是国际经济一体化程度加深了，发达国家又出现逆国际化政策操作，国际合作越来越碎片化。换言之，世界经济秩序处于混沌状态，新的格局尚未形成。

在通胀持续的情形下，美联储“口头”降息却未见行动，市场已产生了视觉和听觉疲劳，同时开始发挥市场调节作用：十年期国债利率上扬。美国财政部发行长期国债时，市场反应冷淡，认购倍数处于历史低水平。投资者清醒地认识到，长期利率攀升，降息将遥遥无期，现在买国债肯定赔钱。加上今年美国政府财政赤字庞大，发债成本上升，政府债务负担加重，谁会愿意当接盘侠？这也正是当前美国联邦政府最大的苦恼。

美国通货膨胀既有内部原因，也有外部原因。由于中东问题复杂化，4月份油价升势未减，同时服务业的通胀压力依然很大，意味着4月通胀压力依然很大，市场对降息时间也越来越失望了。

SFC

本期编辑 黎雨桐 实习生 李洁

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