光伏龙头拟斥巨资控股，这家亏损公司有何魅力？

作 者丨曹恩惠

编 辑丨包芳鸣

图 源丨图虫

在纳斯达克上市的光伏公司Maxeon Solar Technologies, Ltd.（下文简称“Maxeon”）将迎来一揽子重组交易。主导者为中国光伏龙头企业TCL中环（002129.SZ），其目的是实现对Maxeon的控股。

5月30日晚间，TCL中环发布公告称，将参与Maxeon重组。该交易渐进分步实施，涉及可转债、定增等不同金融工具方式，总出资金额最高为1.975亿美元。若交易完成后，TCL中环对Maxeon的持股比例将由22.39%上升到50.1%，后者将成为并表控股子公司。

业界对于Maxeon并不陌生。21世纪经济报道记者注意到，这家总部位于新加坡的光伏企业拥有IBC电池—组件系列专利、TOPCon电池工艺系列专利、叠瓦组件系列专利，被TCL中环视作全球化战略布局的一个重要支点。

但当全球光伏市场竞争进入到白热化阶段，规模化效应相对较弱的境外光伏公司承受着较大的业绩压力，Maxeon也不例外。该公司最新披露的财报显示，其2023财年亏损2.76亿美元。

即便如此，TCL中环又为何执着于控股这家美股光伏公司？

曾因入股Maxeon备受质疑

时间回溯至2019年11月，彼时仍处于“国企时代”的中环股份宣布了一则重磅的投资消息。

该公司与道达尔太阳能国际公司展开合作，后者将其控股的知名光伏公司SunPower在美国和加拿大之外的业务分拆到新加坡注册的Maxeon的公司，中环股份则认购该目标公司约28.85%股份，成为其第二大股东。这笔交易作价约2.98亿美元，按照当时汇率折合人民币约20.88亿元。

一石激起千层浪。上述交易公布后，某股票交流平台用户发文斥责这一交易估值的不合理性。随即中环股份发布澄清公告，在这份公告中，中环股份还进一步披露了项目促成的细节：“该项目由2017年启动以来，中环股份、SunPower与道达尔（Total）历经了三年的反复磋商与谈判，经过了中环股份自身与第三方尽调机构对目标公司的财税、法律、知识产权、技术等多方面的尽职调查论证，充分论证了投资的经济性，并在交易结构设计上最大限度地保护了中环股份投资的安全性。”

交易所亦对上述交易予以关注。深交所中小板公司管理部则围绕Maxeon的财务数据、核心竞争力及成长性，以及该交易对中环股份的资产负债率、偿债能力的影响等方面，发出问询。

最终，在2020年8月27日，随着Maxeon在纳斯达克上市，中环股份如愿完成了对这一目标公司的持股。

值得一提的是，在中环股份推进对Maxeon入股期间，其母公司中环集团也迎来了混合所有制改革。2020年9月，TCL科技正式入主中环集团，中环股份也由此进入“TCL时代”，并于此后更名TCL中环。

21世纪经济报道记者注意到，无论是国资控股还是民企掌舵，TCL中环对Maxeon可谓情有独钟。2021年4月至2023年5月，该公司在这两年期间先后通过认购增发新股、可转债等方式持续加码对Maxeon的投资。据统计，其累计投入的资金折合人民币约25.91亿元。

然而，TCL中环对于Maxeon的大手笔投资并未带来可观的收益。

2023年，TCL中环对与Maxeon相关的长期股权投资和金融资产确认较大金额减值，对年度利润带来巨大的负面影响。

财报显示，去年，TCL中环实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为591.46亿元、34.16亿元，同比分别下滑11.74%、49.90%。这其中，因Maxeon在报告期内出现业绩及股价的大幅下跌，TCL中环对其分别确认了资产减值损失10.1亿元、公允价值变动损失4.4亿元、投资亏损3.4 亿元。抵消1.08亿元的可转债利息收入后，2023年TCL中环对于Maxeon的投资损失达到了约16.82亿元。

需注意的是，由于Maxeon股价持续下跌，TCL中环对其的股权投资价值也在缩水。

截至5月31日收盘，Maxeon报收1.88美元/股，下跌7.39%，市值为1.03亿美元。

Maxeon价值何在？

因为无法按时披露2023年财报，Maxeon日前收到了纳斯达克证券交易所的不合规通知，要求其在7月16日之前提交一份恢复合规的计划。此后的一份声明显示，Maxeon更新其财报发布日期为5月30日。

尽管如约公布财报，但Maxeon去年的盈利状况并不乐观。根据财报，该公司2023年实现营业收入11.23亿美元，同比增长5.94%；净利润为-2.76亿美元，亏损金额增加约900万美元。

实际上，Maxeon自上市以来一直处于亏损状态。其中，最近三年（2021年至2023年）里，该公司累计亏损7.88亿美元。且在今年一季度，Maxeon单季度亏损约0.80亿美元。

业绩不佳、股价低迷的Maxeon究竟有何“魅力”，使得TCL中环即便要继续面临巨大投资亏损也要加码？

“本次公司拟通过一揽子重组交易成为Maxeon的控股股东，有利于加强公司新能源光伏材料行业全球业务开展，有序推进新能源产业链国际合作，增强深度参与国际能源治理变革能力，提升公司国际化布局的竞争优势，实现公司国际化业务的战略跃升。”TCL中环在公告中表示。对此，21世纪经济报道记者联系TCL中环方面寻求进一步回应，截至发稿时尚未获得回复。

“Maxeon目前最大的价值在于两点，一是该公司在美国市场的份额不小，具有一定的影响力；二是该公司在手专利丰富，涉及当前热门的BC、TOPCon等电池技术。”一位不愿具名的光伏行业分析人士对21世纪经济报道记者表示。

从Maxeon去年的财报来看，该公司2023年光伏组件出货量约为2.86GW，较2022年增长21.70%。这其中，美国市场是Maxeon目前最主要的收入来源——去年，该公司约57.4%的主营收入来自于这一市场。

近些年来，美国不断加码对中国光伏产品的出口限制，以至于目前我国直接出口美国光伏电池组件产品基本无法实现。为此，部分中国光伏龙头企业选择赴美建厂，例如隆基绿能、晶澳科技、天合光能等。不过，业内人士指出，相较于国内，在美国投建产能整体成本较高。根据业内机构InfoLink Consulting调研，美国的人工、水电成本比中国高10%，加之部分组件辅材依赖进口，生产成本在此基础上再增加10%至25%。

通过Maxeon来深化布局美国市场，这无疑是TCL中环全球化布局的重要一环。此外，Maxeon手握的专利，是外界解读TCL中环加码投资的重要原因之一。

在财报中，Maxeon介绍，其自2007年以来投资约6.39亿美元进行研发，累计获得了1600多项专利。基于这些专利，该公司也构建了最新的产品组合，包括基于IBC技术的Maxeon 7新产品。

不过，近些年来，Maxeon与中国光伏企业的交集却在于各种专利纠纷。

根据21世纪经济报道记者统计，自2023年以来，仅通过TCL中环对外公开发布的知识产权维护公告就有两份，涉及企业为通威股份和爱旭股份旗下公司，对应专利技术为叠瓦电池组件技术和BC电池技术。

而对于其与爱旭股份针对ABC电池技术的专利纠纷，荷兰法院已于近期驳回诉讼。

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本期编辑 金珊