炒"糖"无间道| 宗馥莉或被做局

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《中国经济周刊》记者 侯隽 | 北京报道

（本文刊发于《中国经济周刊》2017年第30期）

责编：周琦

《中国经济周刊》首席摄影记者 肖翊 摄

一个极富想象力的资本故事，在猜测3个月后戛然而止。

7月13日，在香港上市的中国糖果（8182.HK）发布公告宣布，由于在截止日期之前，宗馥莉未能收购该公司50%的股份，此次收购要约失效。

7月14日下午，很少公开露面的宗馥莉微博发声，发布了关于“与中国糖果控股有限公司现金要约失效”的声明，对收购失败深感遗憾。当日，中国糖果股价最大跌幅超过60%，公司股价瞬间回到3个月前。

早在今年的5月12日，中国糖果发布公告，新百利融资代表要约人恒枫香精香料控股有限公司（该公司唯一实益拥有人即宗馥莉）提呈自愿性有条件现金要约，以收购中国糖果全部已发行股本中的所有股份。

最后，这变成一笔“双输”的生意，背后的故事并不简单。

>> 香港“妖股”

资料显示，中国糖果全称是中国糖果控股有限公司，前身是福建晋江好来屋食品公司，成立于2000年4月。该公司从制作凝胶糖果开始，在糖果制作中逐渐崭露头角。

2012年6月，好来屋在天交所挂牌，之后公司知名度迅速上升，进入高速扩张期。2014年1月，公司从天交所申请摘牌，启动赴香港创业板上市，是继蜡笔小新后，晋江又一家在香港上市的食品企业。该公司的控股股东许金培，是资深食品行业从业者。在创办好来屋之前，许金培曾担任福建徐福记(兄弟)食品有限公司总经理。

2015年11月11日，中国糖果于香港创业板上市，当时配售价为0.2港元，发行当日曾冲高到5.51港元，单日炒高超过26倍，收市报3.25港元，仍有逾15倍的升幅。

但在2015年11月18日，也就是上市一周后，中国糖果股价暴跌超过80%，从开盘的3.7港元，暴跌到收盘0.7港元。次日，中国糖果再度暴跌，从0.7港元跌到收盘的0.25港元。之后中国糖果股价长期在0.2港元上下波动，最低见至0.093港元，香港股市把其称之为“妖股”。

在宗馥莉欲收购中国糖果后，中国糖果一路暴涨，2017年4月3日涨幅达75.53%，4月7日上涨50.85%。5月10日到5月18日，更是从0.39港元，一路上升至最高的0.94港元，5个工作日内股价翻了一番多。

>> 借壳上市或被利用

“根据分析，这笔收购可能是宗馥莉的宏胜集团想借壳上市，但被‘套路’了。”资深港股分析师王雅媛对《中国经济周刊》分析道。王雅媛认为，大股东在公司上市后卖壳是很正常的手段，但是根据公告披露数据来看，里面有很多蹊跷。

中国糖果的招股书显示，这是一家“夫妻店”，创始人许金培和洪荫治（为夫妻）分别为中国糖果的主席和行政总裁。在上市后，二人旗下公司共持有中国糖果51.99%的股份。

许金培、洪荫治夫妇旗下公司分别于2016年三次减持中国糖果的股份，持股比例从51.99%降至11.19%，套现金额达1.44亿港元。目前，许金培、洪荫治夫妇已不是中国糖果最大股东。

值得注意的是，有两家上市公司——惠生国际（01340.HK）和迪臣建设（08268.HK）在这次“炒糖”中获益匪浅。按照惠生国际的公告，该公司购入中国糖果的成本价约为0.159港元。在4月3日至7月11日间出售中国糖果的股票获利约3595.1万港元。迪臣建设与其类似，成本价约为1.585港元，在此期间通过出售中国糖果股票获利2642.3万港元。上述两公司的持股成本价，与许金培、洪荫治夫妇第三次减持时的0.158港元价格非常接近。

王雅媛分析，根据权益披露，再加公司发布的公告，均未提及许金培、洪荫治夫妇三次减持时的买方是谁。也就是说，三次买卖中没有一位买家是5%的股东。

“现在一只创业板的壳价在3亿港元左右，但这个价钱包括控股权。一只壳的股权一旦被打散，就不值这个价格了。能想到的解释只有两个，一是为了在部署未来抛售这批股票时，并不需要做出披露；二是制造股权分散的假象。” 王雅媛分析。

香颂资本执行董事沈萌对《中国经济周刊》表示，中国糖果的股东疑似作为牟利主体，通过一系列资本运作布好局，再引入宗馥莉作为概念炒作、高位套现。而在套现后，高位接盘的散户对于相比现价大幅折价的要约收购兴趣不大，因此导致宗馥莉收购失败。

“宗馥莉打算借助中国糖果自立门户，但这种心态或许被人利用了。”沈萌说。

>> 收购失败学费不少

“都有第一次，我们也承认这次资本化运作的尝试失败了。”一位接近宗馥莉的人士对《中国经济周刊》表示。

娃哈哈集团则对外表示，该宗收购为宗馥莉个人行为，与集团公司无关。

“宗庆后之女”“富二代”“娃哈哈女王”，这些都是外界给宗馥莉的标签。自从2004年回国后，宗馥莉一直希望脱离父亲的无形之手，干出大名堂。

“年轻人有自己的想法，都要干自己的事，我无法干预，谁愿意总听自己老爸的呢。”宗庆后曾如是对《中国经济周刊》表示。

多年历练的宗馥莉已经形成自己独立的经营理念。娃哈哈集团的员工，通常将宗馥莉称为“小宗总”，而宏胜集团的员工，大多直呼她的英文名Kelly。两个公司的治理文化，由此可略见一斑。

2010年，宗馥莉成为杭州宏胜饮料集团有限公司总裁。宗馥莉把宏胜定位为“食品饮料行业的全产业链产品及服务提供商”，并投资饮料上游食品添加剂、机械模具、印刷包装等专业化核心产业。

2016年，宗馥莉推出以自己英文名Kelly命名的全新品牌——“Kellyone”个人定制果蔬汁，并注册了宁波宏胜优品电子商务有限公司来运营。

与之前的“顺风顺水”相比，此次收购失败，宗馥莉学费高昂。数据显示，截至7 月13日收市，宗馥莉仅收购4.18 亿股中国糖果股份，占该公司已发行股本的 26.03%，因未达50%的收购要约目标，该笔交易宣布无效。在此次收购中，宗馥莉的亏损额未对外公布，外界无从知晓。如果仅以0.3565港元/股的要约价与7月18日的收盘价0.165港元/股的差价来看，其损失也不在小数。

收购失败后，宗馥莉在声明中表示：“对于本次要约结果，公司深感遗憾，在整个过程中我司恪守要约人的责任与义务，以最真挚的诚意履行各项收购事宜。公司未来也将继续秉持自身发展战略，本着积极健康的商业价值取向继续探索相关领域。”

这个80后的女孩，是否能摆脱自己身上的标签，走出一条新路，还需时间和市场给出答案。

（本刊记者姚冬琴对此文亦有贡献）

2017年第30期《中国经济周刊》封面