巨亏42亿，大佬出狱9年扶不起“亲儿子”

又一科技独角兽正冲刺上市。

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 杨思思

又一科技独角兽正冲刺上市。

投资家网获悉，多点Dmall日前向港交所递交招股书，瑞信和招银国际担任联席保荐人。资料显示，多点Dmall成立于2015年，由“中国沃尔玛之父”、物美创始人张文中一手打造，公司聚焦零售商和品牌商数字化转型，定位“一站式全渠道数字零售解决方案服务商”。

多点Dmall也被视为张文中的二次创业。他早年赴美留学，看到中国零售业与国外差距，决定回国创办物美，人生得意时张文中遭遇牢狱之灾，错过了中国互联网蓬勃发展的黄金期。

后来，他改判无罪，二次创业得到各方支持，但张文中想要的却是“独立”，一个不依赖物美，与之齐头并进发展的事业。他曾公开表示，“多点和物美是两个独立的企业。”

然而，几年过去，多点Dmall始终扶不起来，深陷亏损泥潭，严重依赖物美。招股书显示，公司2019年至2022年1-9月，分别实现营收2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元、11.02亿元；对应净利润-8.30亿元、-10.90亿元、-18.25亿元，-4.81亿元，累计巨亏超42亿元。

需要注意的是，多点Dmall营收看似逐年增长，可超70%来自“物美系（物美、麦德龙中国实体、银川新华集团、重庆百货集团）”贡献，其中大客户物美占据44.4%。

出狱9年，张文中的“独立”更像是一场遥不可及的梦。未来，要靠股民帮忙实现了。

一

“中国沃尔玛之父”创立物美飞黄腾达又一度萧条、东山再起的故事线很长。

张文中对于商业趋势的判断，算是国内众多企业家里比较有前瞻性的，他老早就认为“互联网会给传统零售造成冲击”，当国内众多“大卖场”追逐家乐福模式时，他决定发力线上。

2015年，多点Dmall品牌载体多点新鲜（北京）电子商务有限公司成立。这个速度比上电商平台，很慢。可比上“不相信”互联网能改变传统零售命运的“大卖场”，很快。

出狱后，张文中成了媒体焦点。入狱前，他是身价20亿元打造“中国沃尔玛”的大富豪。再见“阳光”，中国零售发生了翻天覆地的变化，马云、刘强东、张近东登上“神坛”。

媒体同样期待张文中能否再续零售“神话”。自从他入狱，物美遭遇了前所未有的大溃败，“中国沃尔玛”几近萧条，从坐拥567家门店到2015年仅剩下168家门店。

“鸟无头不飞”，他谁也没怨，并感谢弟弟支撑大局。“张斌带领物美团队苦苦支撑，企业才没有垮掉，但失去了重大发展机遇。”这是张文中接受媒体采访时的一段感悟。

多点Dmall的出现则被看作是张文中商业旅途的一次转折。失去了重大发展机遇物美，还是要搞线上，该思路没错，传统零售不拥抱互联网的结局可能会是下一个家乐福。

如果以今日视角看家乐福在中国的凄凉，张文中决定去做多点Dmall的判断很正确。物美的优势集中在线下，虽有萧条根基稳固，如果与线上互补，似乎很有出路。

外界看好张文中东山再起，物美能得到一个线上助力，资本也看好有大佬支撑的多点Dmall，公司成立之初即拿下大名鼎鼎的IDG资本价值1亿美元的天使轮融资。

IDG资本创始人熊晓鸽不止一次在公开场合后悔，当初错过了阿里巴巴。“如果那时能和马云见一面就好了。”面对多点Dmall，IDG资本押注了三轮融资。可张文中想的不是基于物美之上的创新，他想以二次创业为基础进行创新，带来一个完全区别于物美的公司。

二

商业环境里，一个新品牌想一出生就脱离“父母”几乎不可能。

早期，多点Dmall就是物美的“试验田”，实现了线下购物、线上支付。相信，很多去过物美超市的人，都体验过该平台，下载一个多点APP结账时可完成线上交易。

但是单纯的线上支付，于互联网时代并不能算得上一次了不起的创新。多点Dmall管理层认为，它们的确不能只做物美超市的“线上版”，多点Dmall开始探索新路。

物美超市“线上版”试验成功，给多点Dmall提供了一个“独立”的思路。彼时，O2O概念从美国漂洋过海，被中国创业者一路追捧，成了某种“现象级”风口。

市面上知名的企业都在搞O2O，滴滴、饿了么、美团、顺丰、万达，O2O衍生出了各种分类，出行O2O、美甲O2O、家政O2O、社区O2O，多点Dmall看到了机会。

它们提出了“Dmall+”模式，打造一个O2O平台，让零售商入驻，由平台提供配送。犹如饿了么与美团的“超市版”，如此一来，多点Dmall应该很快能实现“独立”。

“理想很丰满，现实很骨感。”O2O布局上，多点Dmall遇到了不少困难，原因是O2O没有解决传统零售的痛点。打个比方，超市与O2O结合，本质上只是提供了“跑腿”业务。

多点Dmall涉足O2O时宣称与10多个商超、500家超市门店合作，可到了2016年，O2O业务就没下文了。VC/PE也发现O2O只烧钱不赚钱，是个“耍流氓”的伪风口。它们不得不缩小阵地，“Dmall+”模式以失败告终。

从融资历程看，多点Dmall在2016年没有拿到任何资金。侧面反映，风口退潮对它们整体业务影响很大，不甘心失败的多点Dmall继续探索新方向。

三

这个新方向，与它们现在的“数字零售解决方案服务商”定位接近，只是那会不流行“数字零售”、“数字化转型”，流行的名字是，新零售。

新零售一词由马云提出。他在阿里云栖大会上表示，“未来的10年、20年，没有电子商务这一说，只有新零售。”线上、线下和物流结合在一起，才会产生新零售。

马云的话，张文中记下了。他琢磨的是，将多点Dmall定义为服务平台，运用互联网技术手段为传统零售提升管理效率并为它们重新打造线上平台，发挥多点Dmall的“赋能”优势。

这里面出现了一个很有意思的点，O2O风口退潮，多点Dmall没有拿到融资，等它们发力新零售，干起服务商，公司2017年拿到了两轮融资，其中一轮属于老股东IDG资本继续押注。

错过马云的熊晓鸽显然不想错过张文中。按着一些媒体描述，多点Dmall走服务商路线取得过一些成绩，包括后来演变出的“数字零售”，给客户提供Dmall OS系统与AIoT解决方案。

多点Dmall一直希望寻求方向上的改变获得市场认可，这是张文中心愿。

至少在对外介绍里，它们要成为一家出色的公司。

2020年，新零售迎来大事件。第三届北京消费品博览会暨数字零售峰会上，总裁张峰披露了公司C轮融资28亿元，多点Dmall晋升为科技独角兽。

C轮的投资方除了IDG，还有腾讯身影。张峰现场表示，“目前多点员工超过2000人，其中研发人员占比超过60%。C轮融资后，我们会有超过10亿元投入研发体系，用于零售联合云的持续迭代，用户体验的持续改善，以及零售领域的智能物联等新业务之中。”

单看上述发言会认为，多点Dmall早已“独立”，张文中二次创业走向成功。可事实并非如此，随着多点Dmall招股书浮出水面及港股IPO摆上日程，它们深层次问题逐渐暴露。

招股书显示，公司2019年至2022年1-9月，分别实现营收2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元、11.02亿元。其中，零售核心服务云成为营收大头，占比从2019年的33.8%增长至2022年1-9月的58.1%。也就是说，多点Dmall主要收入构成是，卖系统和解决方案。

需要注意的是，营收稳步增长的多点Dmall，持续亏损。2019年至2022年1-9月，对应净利润分别为-8.30亿元、-10.90亿元、-18.25亿元，-4.81亿元，累计巨亏超42亿元。

在一位VC投资人看来，“科技公司烧钱是正常现象，独角兽都是烧出来的。”

四

科技公司烧钱不奇怪，投资人还会“逼着”创业者花钱，抢占市场份额当龙头老大。

可如果这个公司宣称“独立”，重度依赖老东家又巨亏，就有些匪夷所思了。

多点Dmall就很匪夷所思。因为，它们绝大部分收入源自“物美系”的关联交易，占比超70%。大客户物美的收入贡献占比分别为59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

张文中搞了这么多年的多点Dmall，最终要靠自己的“物美系”养活“亲儿子”，不免唏嘘。

烧着VC/PE的融资，吃着“物美系”救济，多点Dmall步履阑珊。

赛富投资创始人阎焱有句名言，“不以赚钱为目的的商业模式都是耍流氓。”

张文中豪情壮志外衣下的多点Dmall，这些年一直胆战心惊。从O2O、新零售，再到数字经济，看得出来，多点Dmall每一次转型实际上是在迎合风口与资本。

正如前文提到，张文中入狱期间，物美没了主心骨，勉强维持。他出狱后的最大遗憾是，物美没有跟上互联网滚滚向前的时代列车。对于物美失去的重大发展机遇，张文中心有执念。

以至于每一次新风口到来，多点Dmall都要抓紧迎合风口。虽然，没有一篇报道描述过张文中二次创业的真实心理状态，但他显然经历了“理想主义回归现实”的过程。

多点Dmall的频繁人事变动体现了这一层面。

早期，这家公司拥有“天花板级”阵容，五位联合创始人里，刘江峰、李文智来自华为，林捷来自京东，韩鑫来自唯品会，张峰则是物美电商事业部的核心人物，亦是张文中的外甥。

公司各种战略调整，迎接风口，原先五大联合创始人仅剩下外甥独扛大旗。张峰本就是物美旧部，使得多点Dmall很难摆脱物美烙印，而张文中的“独立”美梦也被现实消磨殆尽。

这种状态更像是“透着无奈的裹夹”——不服输，为了东山再起去“独立”创业，创业发现入了坑，越陷越深无法自拔，只能迎着风口走，搞来搞去仿佛回到了原点。

很多人感觉IPO能让创业者兴奋，多点Dmall的IPO完全就是硬着头皮上阵。一位媒体人表示，“眼下多点Dmall困难重重，竞品众多，IPO或许能给它们带来一丝希望。”

多点Dmall的希望，未来要靠股民帮忙实现了。

峰会回顾：

榜单回顾：

寻求报道：yangqin6060（微信）

商务合作：yangqin6060（微信）

投递BP：[e-mail]