姜超：2017年房地产凛冬将至，关注国企改革，重点配置金融资产！

宏观第一名、海通证券姜超

“房地产这一次的调控一定是史无前例的，一定会把房价按下来。” 在新财富第十四届最佳分析师评选宏观第一名、海通证券姜超看来，房地产泡沫不可持续，地产行业迎来冬天的同时，2017年资本市场、债市、服务性的创新产业都会喜迎春天。未来的希望在于效率提升，在于改革、在于创新、在于服务，而国企改革就是提高效率的重要方式。

作者：姬婧瑛 （荀慧对本文亦有贡献）

来源：新财富杂志（ID：newfortune）

今年全球市场颇为不平静，而在中国，房地产依然是经济新常态的主要引擎，高企房价压低其他类别消费欲望，民间投资同比极度萎缩，出口形势也不容乐观，人民币自2016年年初贬值5%，最近更进入加速通道。尽管央行决心走出“弃房价、保汇率”与“弃汇率、保房价”之外的第三条道路，但泡沫如何消解，资金脱实向虚的格局如何扭转，都是艰难的考验。中国经济的这份2017年考卷，新财富第十四届最佳分析师宏观第一名姜超如何作答？

房价风险最大 严控房价势在必行

2016年全国地产销量比2013年增长了30%，这一结果与人口关系不大，而是纯粹的货币现象。2016年信贷数据显示，房贷占信贷比例接近50%。而据海通证券统计，2016年房地产销售总金额大约在14万亿元，其中一手房销售额10万亿，二手房销售额4万亿，房贷总额7万亿，这意味着2016年购房一半都靠贷款，房地产对贷款的高依赖度接近于美国2007年金融危机时期。

近年，中国GDP增速维持在7%左右，GDP总量约70万亿，每年新增GDP约5-6万亿。为了创造5-6万亿GDP却新增了7万亿的房贷。对此，姜超指出：“虽然我们通过房地产把经济稳住了，但是付出了房价暴涨和增大金融风险的巨大代价。”

众所周知，真正决定房价的是货币数量，中国M2在过去15年增长了10倍，直观的表现房地产应声涨价，今年这个循环已经出现了问题。经济企稳，汇率持续贬值，核心的原因正是房价的急剧上涨。形象地说，把上海、北京的房子卖了以后，可以随便在全球置业，把中国一二线卖掉可以把美国买下来。在这种情况下，房价继续涨，人民币兑美元就会继续贬值，房价上涨直接导致汇率承压。

因此，姜超认为，政府要解决汇率贬值问题，只有从房价入手。如果中国房价继续上涨，汇率贬值将是无底的，更为关键的是人民币贬值对出口产业的帮助微小，因为全球需求不足，用汇率贬值促进出口增长的路似乎已经走不通。再加上川普表示要给中国加关税，人民币贬值预期会继续强化，资金流出越来越多。因此，要稳住汇率贬值的预期，未来必须抑制房价泡沫。

姜超称：“房地产这一次的调控一定是史无前例的，一定会把房价按下来。”

关注国企改革 重点配置金融资产

房地产泡沫不可持续，未来中国GDP增长的来源，一是基础建设，二是改革转型，其中国企改革值得重点关注。近期国企改革的几个事件，一是中国联通未来是否会把20%的股权卖给腾讯或者卖给阿里，二是辽宁省把九大地方国企20%的股权划给了地方社保，然后在产权交易所挂牌拍卖，如果这些改革都落实了，国企效率提升的红利值得期待。

具体来算，假如房地产下滑导致GDP增速降低了1%，即会出现约7000亿GDP缺口，这个缺口怎么补？举例来说，国企可以卖掉一部分股权，比如中国联通，卖掉20%的股权就是1000亿的收入，卖7个国企的相应股权，7000亿的收入轻松入袋，再把这笔钱放到社保，进而转手划给大家去消费，一样是GDP,7000亿的缺口就补上了。因此，未来国企改革应该是稳增长的重要方式，所以未来的政策基调应该很明确，靠地产稳增长转换成靠改革稳增长。

对此，姜超认为，投资者应把效率提升作为未来投资的主线，国企改革就是提高效率的重要方式。如果2017年物价回落，房地产价格不再继续高涨，实物资产的投资机会就不大了，金融资产应是投资者未来资产配置的主体。一方面，债市在这次回调之后明年还会有机会，高收益的股票资产也有机会。同时，在股市里面，服务和创新方向也值得关注。

“服务业里面，我认为中国的人口结构，一方面是老龄化，医疗产业有机会，同时二胎生育特别超预期，未来教育业也有机会。另外，三星手机电池爆了，最大受益者是中国的华为，我们手机品牌有技术，可以抢占市场份额。汽车也一样，因为吉利收了沃尔沃后出的新的汽车卖得特别好。所以我个人明年的主题应该会和今年不一样。”