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新财富白金分析师杨涛：坚定看好“一带一路”超级主题投资机会
作者：万丽
来源：新财富杂志（ID：newfortune）
5月14日至15日，“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京举行，国家最高领导人将出席开幕式并主持领导人圆桌峰会。作为“一带一路”提出3年来规格最高的论坛活动，它所带来的不仅是预期的发酵，还有实际订单落地的开启，国际工程或将再获加速器。
在新财富最佳分析师评选史上仅有的八名白金分析师之一、连续七年蝉联新财富最佳分析师评选建筑和工程行业第一名的杨涛看来：“我国经济处于‘转型升级’的重要拐点，“一带一路”是建筑企业转型升级的重大举措。预计此次论坛的举办将会达成多项国家级的备忘录，为未来中国建筑企业走出去铺平道路。”
顶层设计加快建筑企业走出去的步伐
新财富学院：“一带一路”作为国家长期战略，其带来的投资机会主要分布在哪些领域？普通投资者如何理解“一带一路”？又该如何来抓住“一带一路”带来的投资机会？具体到建筑工程领域，其影响几何？
杨涛：“一带一路”国策产生的一个重要的产业背景是我国建筑企业，尤其是央企，已经具备了对外产能输出的能力。2016年国际总承包商250强评选中，中国已经有65家公司上榜，比第二名的美国多了26家。这说明我国建筑行产能已经开始走向国外，而顶层设计的“一带一路”有望加快我国建筑企业走出去的步伐与节奏。
围绕五月大会一带一路主题行情持续升温，国务委员杨洁篪在接受采访时表示，大会期间将“推进一批重大项目和合作协议，研究提出一些中长期重大举措”。预计届时有大量MOU（谅解备忘录）、正式订单签约，规模有望超万亿，建筑央企极有望成为签约主角，形成最强催化。
我们坚定看好围绕五月大会一带一路超级主题机会，除三个国际（北方国际、中工国际、中钢国际）外，建议积极加配建筑央企，重点推荐葛洲坝、中国交建、中国化学、中国建筑、中国铁建，关注中国中冶、中国电建、中国中铁。
新财富学院：如何看待国家积极推广PPP模式给建筑行业带来的影响和机会？对投资者来说，PPP模式给建筑行业投资带来哪些新思路？
杨涛：PPP从宏观上讲是对建筑领域投融资机制的一次改革。对地方融资平台进行了刚性约束，兑付能力有了大幅提升。从微观上讲，建筑企业的议价能力有了显著提升。建筑企业从施工方（供给大于需求，议价能力弱）变为投资方（供给不足，议价能力强）。工程回款速度显著提升，体现在报表上就是总资产周转率以及现金流的好转，这在多家工程公司2016年报表已经体现了出来。
PPP订单是在2016年下半年逐步涌现出来的，2017年仍然是边际改善的大年。财政部公布的PPP入库项数据2015/2016年新增PPP执行阶段投资为：0.4/1.8万亿元，预计2017年PPP落地入库项目全年可达3万亿元。预计整个板块PPP订单总量将会再翻一倍。后续还有8万亿元储备（逐步增加）。执行阶段总投资额对应的是微观上企业订单的情况，今年PPP总体的景气程度仍然是向上的趋势。
PPP龙头公司在2016年业绩普遍高增长背景下（统计内的7家园林公司平均增速在83%，龙元建设增长70%超预期），一季度高增长趋势延续。建议重点关注融资机制规范的PPP板块龙头企业，如龙元建设、东方园林、铁汉生态、棕榈股份等。
新财富学院：过去几年，建筑行业的投资形势发生过哪些变化？
杨涛：近五年以来，我国三大领域，即房地产、制造业、基建的固定资产投资虽然增速有所放缓，但仍然处于正增长区间，建筑行业的市场规模仍在在稳步扩张。2012年以来，房地产及制造业固定资产投资增速呈现逐步下滑的态势：由2012年底20%-25%的增速区间下滑至5%-8%的增速区间。与此同时由于稳增长的需求，基建投资增速则一直在15%-20%的区间波动。
新财富学院：当前经济形势下，您如何看待建筑行业未来几年预计投资规模和对经济的拉动效应？
杨涛：2016年，基建、地产、制造业的固定资产投资规模分别是15.2万亿、10.23万亿、18.78万亿元，分别同比增长15.7%、6.9%、4.2%。房地产及制造业维持低速增长。
基建托底经济的需求仍然强烈，在目前“紧信用，宽财政”的大背景下，基建投资在未来仍然有望维持比较高的增速。2017年基建规模有望达到17.5万亿元左右，同比增速有望达到15%以上，未来3年投资增速有望维持在10%左右。
房地产投资总量高增速时代已经过去，信贷宽松程度以及销售与投资剪刀差是预测投资增速的主要依据。2016年房地产投资增速与销售增速出现了明显的剪刀差（投资增速6.9%，销售增速22.5%），去库存效果明显，部分地区甚至出现了库存不足3个月的情况。综合考虑信贷周期及限购政策等因素，未来三年投资增速有望维持5%-8%的增长区间。
制造业投资增速有望触底反弹。我国上一轮制造业投资高峰期出现在2012年（当年投资增速高达26%），制造业产能投资周期集中在4-5年，如果考虑到技术升级改造这一周期可能更短，按照时间推演17年年底有望迎来产能更新所带来的新兴投资。未来三年制造业投资增速有望维持在6%-7%的区间。
“发现投资机会，而不是通过服务做按摩”
新财富学院：您怎么看待卖方分析师这份职业在未来几年可能发生的变化？经济环境、投硏趋势、人工智能技术的发展，分别会对分析师职业产生什么影响？
杨涛：个人认为从目前的技术进展来看，人工智能能够解决信息搜集和有效检索的问题，但是它并不能代替投资决策。另外它无法抓住很多软性的东西，比如宏观经济的趋势，比如投资者的情绪、意愿等。市场可能能模拟一部分，可是未来的想法预判，我觉得还是需要通过人与人之间的交流来实现。另外，对人的判断，目前人工智能也无法去做一个有效分析。我认为在我看得见的未来，人工智能对行业构不成有效的冲击。
分析师这个职业，未来和产业结合是非常重要的，一定是为实体经济服务的，想做好投资必须先懂实业，懂投资，所以一定要和产业走得近。
未来，对券商来说，研究所扮演的角色会越来越重要，尤其走向注册制后，研究定价能力越来越关键。另外现在越来越多并购整合、跨境收购的东西，需要有智库和专家的角色，帮助做出分析判断甚至给出方案。我自己认为未来中国进入并购重组行业整合高峰时代，公司业务研究和产业研究将愈发重要，好的分析师在券商的地位一定会加强的。
新财富学院：如何看待目前分析师群体的生活和工作状态？
杨涛：卖方分析师这些年价值体现了。但我始终认为这个行业无效产能过多，有效产能不足。有效产能不足造成的原因是浮躁，大家涌入这个行业，慕名利而来，能够踏踏实实把行业研究透彻做好基本功的，比较少。
另一方面，当前大家都是常年超负荷运作，中国市场太大，服务不过来。未来服务会向大客户集中。客户的数量还会不断扩大，但是个人的精力有限，还是要筛减客户。同时回归研究的价值，把服务的比例降低，把研究的比例提高。发现投资机会，而不是通过服务做按摩。
新财富学院：能否描述一下您作为新财富白金分析师的一天的工作状态或行程？
杨涛：一般早上8点晨会，大概一个小时结束。我现在也承担一定的管理工作，处理一些事务，之后主要在调研上市公司或拜访客户，有1/3的时间在机场、高铁站或去机场和高铁站的路上。如果在本地的话，一般晨会结束上午有两场，中午有午餐会，下午还有2-4场路演。晚上搞一些沙龙、客户聚会。有时候也会跟上市公司吃个饭。
写报告时间一般在晚上，期间还是要不断接客户电话，打电话，梳理观点，看看其他行业观点、新闻描述，也会和同事讨论下一阶段工作。晚上一般在一点左右睡觉。基本上没有生活，生活和工作都是混在一起的。也没有什么周末，一年时间可能就春节能正常休息。
想要获取更多有关“一带一路”与PPP的投资机会以及杨涛对建筑工程行业的研究方法及心得，欢迎报名参与新财富学院，具体形式和报名方式见下。
课程安排
5月19日（周五）新财富投研圈LINK系列
走进上市公司东方园林
5月20日（周六）新财富学院
9:00-12:00 14:00-17:30
杨涛主讲《一带一路与PPP机会分析——建筑工程行业实战研究方法》
地点：北京
主办单位：新财富学院
杨涛：新财富学院荣誉导师，中泰证券研究所副所长。复旦大学经济学硕士，曾就职于中国建筑工程总公司、中信证券，安信证券（研究中心副总经理）。八年建筑行业研究经验，新财富白金分析师，2010-2016年“建筑和工程”行业新财富最佳分析师连续七年获得第一。
一、建筑工程行业研究方法及心得
1、如何寻找靠谱的数据来源
2、面向全产业领域子行业分类
3、上市公司财务指标与特点，哪些是优质，哪些是造假
4、自下而上与自上而下的研究逻辑与行业属性
5、互联网家装与3D打印的工业化趋势
6、如何估值
7、调研上市公司对象选择与技巧
8、风险因素：海外风险巨
二、一带一路与PPP投资机会解析
1、核心观点与行业回顾
2、ppp是战略性机会，资产证券化是脱虚入实重要路径
3、一带一路主题基本面兼俱
新财富学院小秘书（ID：laibaxy）
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【新财富学院】
新财富学院创建于2016年3月，是新财富服务中国资本市场投资者的重要尝试。它依托新财富最佳分析师、新财富金牌董秘、新财富最佳投行、新财富中国最佳私募投资基金经理TOP50等众多评选资源，邀请资本市场顶级大咖来帮助广大投资者及从业人员掌握金融实务要点，解读政策风向，建立及完善投资框架。
截至目前，新财富学院开设了“私募实战营”、“产业研修班”等两个系列课程，共举办14期培训活动，累计参加人数逾六百人，学员层次涵盖券商总经理、公募私募投资总监、上市公司高管、家族企业管理者、高净值人群等。我们预期2017年将陆续开办金牌董秘及最佳投行等实务培训课程，以满足更多证券从业者的培训需求