科创板“红盖头”下的医健创业资本冲动【星医疗】

从3月2日凌晨证监会、上交所刚刚出台的科创板“2+6”项政策来看，已经进一步明确了涨跌幅限制、投资者门槛上等要求，而相比中小板、创业板和新三板，科创板还在股权架构、企业年限、退市机制等方面给创业公司们留有足够的想象力。

在刚刚过去的2018年，二级市场有40家新挂牌和IPO的医疗健康企业，上市融资总额超400亿元。除了去年4月港交所新政推出，在中国的资本市场还有两件具有纪念意义的事件：资本寒冬的袭来和科创板的提出，前者使得整个创投界一时笼罩在乌云之下，而后者似正要给乌云中的企业打开一扇天窗。

对于医疗健康企业来说更是如此。政策的先发优势使得生物医药企业率先拿到了一手好牌，同样受益的还有以技术核心竞争力为壁垒的科技型医疗企业。“欢呼”的另一头也有些担忧的声音：2019年，为了打赢这局“资本牌”，蜂拥科创板是否是理性之举？对于医疗健康创业者来说，什么才是出路？

二级市场迎“新秀”，搅动医健行业风向

被称为“中国版的纳斯达克”的科创板，基于其服务科技创新的定位和注册制试点的创新，一经提出便吸引了创业者们的目光。据网易云和IT桔子联合推出的报告数据，截至2018年11月，中国创业公司超过10万家，这与1万余家新三板企业、3000余家A股上市公司相比，已然是一个十分庞大的数字。

亿欧大健康曾对304家医疗企业进行分析，目前国内上交所与深交所上市公司差距悬殊，在类型上，上交所也比港交所和深交所单一。“势不均、力不敌”的状况，加速了资本市场改革的动力。

因此，推出科创板加大了企业和资本对于上海的关注，而选择在科创板上市的创业公司，也将带动整个上海经济水平和科技水平的发展。从长远来看，其所影响的不仅仅是上海地区，还将辐射范围至长三角乃至南方地区。

在2018年资本寒冬的猛烈夹击下，科创板的推出无疑给一级市场划开了一道曙光。对于医疗创业公司来说，这个二级市场的“新秀”与六年前推出的新三板诱惑力相当乃至更高。从3月2日凌晨证监会、上交所刚刚出台的科创板“2+6”项政策来看，已经进一步明确了涨跌幅限制、投资者门槛上等要求，而相比中小板、创业板和新三板，科创板还在股权架构、企业年限、退市机制等方面给创业公司们留有足够的想象力。

东北证券研究总监付立春曾表示：“通过增量改革，科创板推动弥补创业板和新三板的一些缺陷。中国的创业板还是审核制，很多上述的双创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市的机会。”

亿欧智库分析，科创板所青睐的高新技术产业和战略新兴产业企业，细化到医疗行业，生物医药再一次成为关注重点。

但这让人不禁开始担忧，去年港股上市的医药企业，上市破发成了家常便饭。有行业人士担心，科创版的医疗企业可能重蹈港股破发覆辙。

然而，港交所IPO热度和股价的反差并没有减弱医疗健康创企们对科创板的期待，恰恰相反，科创板甫一提出，行业里就已溢出一波新的上市潮气息。

风雪交加

科创板能否照亮医健企业的路？

“北京、长三角、珠三角、武汉、成都、西安等储备企业较多，生物医药等领域占比大。”在2月27日国新办发布会上，证监会主席易会满表示。

实际上，除了上文提到的生物医药企业，“科技型”医疗创业公司已经占据了医疗创投圈的大半壁江山，这一类企业同样紧盯着科创板的大蛋糕。

消息一出，相关人士纷纷猜测，哪些创业公司会“锁定”在科创板。根据公开报道和企业知情人士透露，亿欧分析认为，可能或预备科创板上市的非生物医药企业包含AI+医疗、医疗服务、互联网医疗、医疗投资等多个细分方向的玩家，且估值基本在10亿美元以上。

这也意味着，在医疗健康产业链中，并非只有生物医药类企业才能成为科创板“候选人”。从上游的医疗器械、医药到下游的医疗服务，都存在着机会。

从医疗属性来看，上市是医健企业参与资本运作的有效手段。A股主板对于提交上市申请的企业具有营业收入和净利润为正的红线，而生物医药、人工智能等技术驱动型创业公司对于自身研发投入同样“要求严格”，“又烧钱又缺钱”使得他们难以望见A股的项背。

然而，在资本寒冬下，一边是投资机构募资难、退出难，一边是企业融资难、估值下调。急于寻找出路的医疗健康创业公司，在面对资本市场改革时，难免会陷入不理性。

医疗行业的“慢”属性常与资本的某些“特性”相矛盾，不少创业公司会迫于资本方的退出压力，急于上市，从而缺乏考虑：IPO是否就是当下最适合医疗健康企业发展的选择？

不仅如此，相较于零售、物流等行业，新技术在医疗健康行业的产业落地及商业化进程都相对慢一些，真正拥有可持续“战斗”的技术壁垒，对于早期流量型医疗创业公司来说，仍然存疑。

要让科创板真正照亮医健企业的路，企业本身还必须拥有分辨该不该“跟风”的理性。一方面，与主板同属场内市场的科创板，仍然会面临股价波动和交易风险。另一方面，在短期内放轻对盈利数据的考量，但长期来看，这依然是影响企业发展的主要因素之一。

“逃离IPO”

医疗健康行业走向何方？

因医疗健康行业强政策驱动性、投资回报慢等属性，使得港交所新政的出台在医疗健康行业”搅动“惯性也最大。但不选择IPO或是科创板，对于医健企业来说是否就是“下策”？

某医疗大数据企业负责人表示，尽管科创板风头正兴，但依然可能会选择在港股IPO，或“按兵不动”继续夯实商业化路径。另外也有企业，如在上周放出风声的微医集团，选择拆分业务的形式推进登陆科创板。

诚然，作为二级市场的“新锐”，科创板依然还有不可控的地方，分拆是不少行业人士看好的举措，而继续在一级市场融资，也是大部分从成长走向成熟的企业选择的另一条路。

将目光放长远来看，医疗行业“慢”的特性给其营造了一种特殊的商业发展环境，比IPO更重要的是，医健行业创业者们在2019年需要更理性的选择。

抓住智能化浪潮是第一步。在医疗信息化和智能化程度的不断加深、健康医疗数据爆发趋势下，抓紧智能浪潮的红利，是当下医健企业必然选择的发展路径。在医疗健康行业中，不论是院内场景还是院外场景，一切核心医疗服务都离不开技术的驱动。

科创板的推行暗示了国家层面在资本市场优化资源配置、服务实体经济和供给侧结构性改革的政策导向，也显现出资本市场由从前多关注盈利能力，转变到对于创新“动能”的侧重。技术壁垒，就是这一动能的最核心要素之一。

其次，是全产业链布局。资本寒冬下，资金普遍收紧，而基础研发又需要大量资金投入，企业通过自建、合作或是收购打造产业链闭环，不失为一种“保驾”方式。再从长远看，单体产品形成的商业模式无法与资本市场跑出“马拉松”，能够打造产业链闭环的医健公司，将最快跑向赛道的终点线。

这就要求医疗健康创业公司要向“远”看，不能聚焦于短期利益。对于AI+大健康和创新型医药生物类公司，在竞争优势积累和业绩爆发中不可避免的会出现亏损，但若在此时调整战略或是“挣快钱”，违背了行业和资本发展规律，企业自然难过冬。

资本寒冬下，科创板或许是一颗“暖阳”，要逆势而上走IPO之路，更需要不小的勇气。但IPO不是“必选”，一级市场也并非“退路”。能在资本寒冬下活得漂亮，才算真正的底气。