中国改革一大败笔，舍股市其谁！
来源：人民币交易与研究（ID：Trading_CNY）
作者：孙洛平，中山大学岭南学院经济学系教授、博士生导师
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股票市场的基本作用是促进社会资源的优化配置。一方面，股票市场能够引导社会资源进入生产领域，尤其是效益高的生产领域；另一方面，股票市场的存在方便了企业之间的兼并收购和重组。
一个健全的股票市场能够强化市场的优胜劣汰机制。效益好企业的可以募集到更多的社会资金，迅速扩大自己的市场份额。效益不好企业无法募集新的资金，而且容易被其他的企业兼并收购。
从市场的整体来看，效益好的企业的市场份额增大，效益差的企业的市场份额缩小甚至被淘汰，这就是市场优胜劣汰。
中国的股票市场另有其特色，由于是采用审批制，刻意控制了股票发行的数量，让股票市场变了一个政府控制的利益分配场所。
为什么会如此？由于控制了上市公司的数量，使得股票的数量供不应求。哪个企业能够上市，就能够使公司的股票价格远大于公司的实际价值，原始股东会获得一笔不小的财富。
股民就这么糊涂，愿意以高出实际价值数倍的价格购买股票？人性的弱点就在这里，我们不去多说，看看彩票就可以了。
彩票的全称应该是社会福利彩票，买彩票意味着捐款，可是就是有很多人买彩票！因为人们特别看重那个中头奖的机会，哪怕它的概率小得可怜。我们将其称之为彩票效应。
尤其当中国的股票市场不规范，许多股票短时间内大起大落，股票的彩票效应就更强了。看看历史上荷兰的“郁金香狂”，就知道中国的股票市场是小巫见大巫了。
如果股票市场一开始就实行注册制，企业想上市就上市，不受限制。股票的数量很快就会达到供求平衡。其结果是，股票的价格与其价值相当。
在一个价格与其价值相当的市场上，价值投资会成为主要的获利途径，优胜劣汰机制将发挥主要作用，股票市场的资源配置优化作用也将会充分体现。
从表面上看，审批制相当于上市资源由政府说了算，而注册制相当于上市资源由市场说了算，你凭什么认为政府分配上市资源就不好呢？或者说，你为什么说中国的股票市场是改革的一个败笔呢？这取决于你对市场经济的认识。
每个人心中对于中国的经济体制改革的评价都有一杆标尺。我个人是相信市场经济的优越性的，尤其相信被西方主流经济学忽略的市场优胜劣汰机制。
在我看来，增强市场优胜劣汰机制的改革和“使市场在资源配置中起决定性作用”的改革，就是改革前进的方向。
具体地说，我相信市场经济分配资源的效率要高于政府分配的效率。主要有两个理由：
一个是政府控制并分配一项有经济价值的资源，会引起人们为获得政府控制的资源做出的非生产性努力行为（寻租），而这种非生产性努力行为一般会导致腐败或者资源的浪费；
另一个是股票价格高于其价值会扭曲企业的行为。
有人可能会说，政府控制了上市资源，可以更好地为国有企业募集资金，甚至是扶持经济相对落后的地区。这个说法本身就是有争议的，因为它隐含假定政府将资源分配给经济效益相对低的地方是更合理的。
最大的问题是，怎么防范一些企业为了上市去行贿有关官员，以及官员受贿呢？你看，你又把治理国家的希望放在思想觉悟的基础上了！
改革是路径依赖的，现在要实行注册制就困难得多了。因为实行注册制的一个结果是，现有的股票价格会大幅下降，股民难以承受。股民大概是社会上人数数量仅次于农民的群体，任何政府为了执政的稳定都不能不考虑股民的人心背向。
其实现在的做法是一种变相注册制，就是以很快的速度发行新股。从较长的时间来看，股票的价格会不断地向价值回归，股票长期下跌的趋势难以避免。除非是通货膨胀太厉害，引起的资产价格上升能够抵消价格向价值回归的力量。
这种变相注册制也造成中国股票市场不同于美国市场的一个根本特点：美国股票市场是牛长熊短，中国股票市场是牛短熊长。
切莫多赏，茶资足矣！
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