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救局者恒大：目的何在

源自：经济观察报

万科股权之争终于盖棺定论。6月9日晚，中国恒大（HK.3333）发布公告称，其持有15.53亿股万科股份，以292亿悉数转让予深圳地铁。

如此一来，深铁所持有的万科股份达到29.38%，超过宝能系25.4%的持股份额，成为万科名副其实的第一大股东。至此，万宝之争完满解决，恒大也再次证明自己并非野蛮人，而是救局者。

2016年，针对宝能系谋求万科的控股权，万科管理层试图引入深铁阻挡，但原本的盟友华润明确反对令重组方案难产。随后，宝能系提议罢免王石等董事，宝能系、华润两大股东与万科管理层势同水火，令股权之争陷入僵局。

尤其在去年7月万科复牌后，宝能的高成本资金曝光、万科管理层面临罢免危机等一系列事件，导致万科股价急速下挫，其中7月4至5日两天，股价从24.43元迅速跌至19.79元，此后一个月内，更一度跌破17元。

此时，恒大忽然出手，开始接连增持万科A股，并迅速成为其第三大股东，局势出现了转机。其行动之迅猛，让外界把恒大解读为，又一个觊觎万科的“野蛮人”。

然而与宝能不同，恒大自始至终都没有表示要争夺万科控股权。2016年年末，恒大总裁夏海钧公开明确表态“无意也不会成为万科的控股股东”。到了今年3月，恒大将其持有的万科股份表决权委托予深圳地铁，并且与深铁结成战略同盟，恒大“千里驰援”的角色已然明了。

而此次恒大不惜亏本将万科股份悉数转让给深铁，再次证明恒大一开始就是深铁请来的“援军”。

有业内人士向记者表示： “恒大是有着政治担当的民企”，无论是其发展中国足球还是扶贫，都显示出相当的政治敏感性。

在上述万科股价持续下跌的阶段，宝能系的资管计划也面临强平危机，资金风险压力暴增。“如果当时万科股价持续下跌，宝能有可能面临‘爆仓’，且其绝大部分购股资金均来自保险、资管计划等高成本资金，一旦其资金链破裂，压力将迅速传导到银行业、保险业，更存在引发新一轮股灾的风险。”有分析认为，彼时监管层对于资本市场的野蛮行径已经有所警醒。

恒大主动出手不仅打破了股权僵局，维护了实体经济的发展，客观上也保护了中小股东利益，今年上半年万科股价长期维持在20元/股水平。在局面稳定后，恒大再将股权悉数转让予深铁，帮助后者顺利以600多亿的资金控制市值超过2300亿的龙头房企。

“回顾整个事件，恒大此举对于万科、股市、实体经济发展等而言，都是一个多赢的结果。虽然让恒大损失70.7亿，但其一贯的政治高度，换回了未来更广阔的发展空间。”上述分析人士补充指出。

国泰君安的研究报告显示，恒大已经在深圳储备了21个旧改项目，预计的销售金额达到惊人的4025亿。总所周知，旧改项目如果有政府的大力支持，将会更易推进，显然恒大有着更为深远的谋划。 （经济观察报）

编者旁白：

晚间，本编沟通一位证券市场人士，他说了一句耐人寻味的话： “暂不说以后的合作红利，仅仅看短期，表面上看许老板亏了七十亿，但恒大港股这轮借此又飙升了多少呢？恒大又获增资加持了多少呢？深深房的壳费呢？....何况，利用港股通的通道，天知道多少资金借此走了出去呢。”

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70.7亿，这不过是一道数学题？

以下分析源自公众号“一勺言”（ID：yishaoyan2014）的部分内容。

恒大在万科一役中，貌似”亏了70.7亿元“，但中国恒大（3333.HK）星期五收盘仅微跌，维持在16.6港元的历史高位上。——恒大卖股，资本市场早有预期，但以每股亏4元的万科持仓差价卖掉，不知道下周开盘投资者买不买账。

大概率的一件事情是，这都不是什么事，因为，人人都是政治课满分的数学家。

一年来，恒大在万科上亏掉了70.7亿元，但恒大的股价却上涨了数倍，随着恒大完成对永续债的赎回，以及下一步的A股登陆预期，它的股价仍然有炒作空间。

对于这笔表面亏本的交易，个人看法是：

1，回到A股，需要一系列条件的达成。这可能是一笔精确计算的交易，许家印教授在一年之前精准地预测到万科筹码会在其中扮演一个角色，然后，提前埋伏万科、择机撤退。如果这个脑洞，有朝一日被证实，那么，许家印对时机、尺度与风向的把握，令人震惊，堪称经典。

2，万科交易过后，恒大目前的体检状况可能是历史上最好的局面。700亿元增资款到位入账，永续债月底前完成赎回，身体中的不定时炸弹被拆除，负债率进一步降低。万科交易会让回A进程拿到路条，它的股价预期则进一步得到支撑。

3，更重要的是，恒大通过700亿元、一共两轮的投资者入股，它的股东结构发生了重要变化。一个常识是，如果你团结了更多的盟友，如果你的豪华大巴上乘坐了各种身份的人，友谊将让你比以往更安全更强大，从香港联交所到深圳交易所，将是一场十分愉快的短途旅行。

4，恒大让出股份，亲手给万科股权之争这场罕见商战划上了实质性的句号。不管以后谁写回忆录，许家印都是你绕不过去的人物。

5，恒大亏本退出，向宝能系的姚先生发出了一个强烈信号：假如你退出，非整挣钱不卖，不能是你谈判要价的唯一选择。你也可能还有别的选择：亏本卖。

6，许家印目前手握73.8%的恒大股权，个人身价高达1610亿港元，70亿元只占他身价的5%。如果是你，你会作何选择？不言而喻。

7，这笔交易分成两个部分完成，6月16日，支付191亿元；6月28日，支付尾款。两天后的6月30日，万科股东大会召开。这是一个有步骤的安排，客观上为大会的召开创造了人气与良好的外部环境，虽然6月30日的股东大会，不会在董事会人选问题上有任何实质性推进。

8，深圳地铁接盘后，持股万科接近30%，这意味着万科终于进入有控股股东的历史周期，未来万科会发生很多改变，这些都是后话。短期内，深圳地铁的增持，进一步边缘化了宝能系的持股地位，用财经与法律语言向姚先生发出了一个清晰的信号：你不再受到欢迎，你的筹码不再重要，万科的未来里，没有你的位置。

9，在接盘感言中，深圳地铁表示，支持万科的混合所有制结构，支持万科的城市配套服务商战略与事业合伙人机制，将依法依规推动万科董事会换届工作。

按国企语言，这里面是有诸多信号的。表态支持事业合伙人机制，意味着深圳地铁对万科管理团队的认可，这个话将澄清很多模糊信息，消除万科高层团队的潜在顾虑，一句顶一万句。

10，“抗战”结束，“内战”继续，可以集体期待一下万科正在展开的“失控式创新”。在股东大会上，王郁的致股东感言里将隐藏着未来万科的市值密码。（文：一勺言）

但，你真以为许家印输会？

以下内容摘引自腾讯财经，作者刘淮西。

靴子落地。

在旷日持久的万科股权之争中，中国恒大的角色一度并不明朗，直至2016年年末，恒大总裁夏海钧公开才明确表态称“无意也不会成为万科的控股股东”。

中国恒大最终决定割肉离场，各种原因难以揣测。外界一度分析认为恒大的付出是为换取借壳“深深房”获得成功回A的筹码，但这恐怕低估了许家印运筹帷幄的能力。其更多的意义或是要确保恒大在深圳体量庞大的旧改项目得以顺利推进。

目前，恒大已经在深圳储备了21个旧改项目，旧改项目也是恒大在深圳土地储备的绝对主力，预计的销售金额达到惊人的4025亿，比如深圳罗湖建设集团城市更新项目、蔡屋围项目、福田华强北项目。

众所周知，旧改项目如果有政府的大力支持，将会更易推进，显然恒大有着更为深远的谋划。

同时，我们注意到，在恒大与深铁进行此次交易的数日前，6月1日，深圳市国资委旗下深圳投资控股有限公司挂牌出让5个项目，恒大地产集团即以54.25亿元人民币获得了其中四个，分别为：三水地产、三水投资、三水酒店及鹏基资产管理公司。

深圳控股的公告显示，所出售公司主要业务为房地产开发及投资。其中三水地产、三水投资及三水酒店现时共同拥有位于佛山市三水区的项目，项目地块规划为低密度居住用地及商服用地。

深圳国资委对恒大的支持不止于此，深圳投资控股有限公司的第一大股东为深业集团，持股60.68%，深业集团旗下控股子公司马鞍山市茂文科技工业园，这家公司则参与了恒大地产的二轮增资，出资金额为55亿元，占扩大股权后的 2.0522%。

回到万科股权之争，恒大的股权出让让深铁所持有的万科股份达到29.38%，超过“宝能系”25.4%的持股份额，成为万科的第一大股东。目前，万科股份公司第三大股东为持有万科股份6.73%的安邦保险，随后是万科员工持股计划所持股份。

恒大的这一取舍，已可确定万科管理层的危机已解除，但是，万科董事会是否能如王石郁亮管理层所愿仍难以保障。

“宝能系”仍是万科集团的第二大股东，完全可合理合法的在万科下一届董事会中获得至少一个席位，若得愿宝能系仍可影响万科董事会决议，而这显然是王石等万科管理层不愿看到的。

目前，万科董事会换届已延迟，且仍无时间表。

“宝能系”目前在万科的立场仍难以明确，其最后一次增持万科股份是在在2016年7月，在一个月后即可选择出售万科股份，届时其行动亦可表明其态度。（腾讯财经）

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