重磅！明天，人民币迎来史诗级利好！

作者 | 暴哥

来源 | 暴财经（ID：icaijing123）

明天，中国将迎来今年资本市场最为重要的一件大事！

这件大事就是连接内地和香港债券市场的“债券通”即将上线！

今天（7月2日），中国人民银行在其官网发出通知，债券通中的北向通将于7月3日上线试运行！

根据目前的已知信息，央行上海总部已经接受110家左右的境外投资者关于通过“债券通”投资境内银行间债券市场的备案，其中，有20余家为此前已直接投资过境内银行间市场的机构投资者，其余80多家以基金等产品户为主。

在暴哥眼里，“债券通”绝对是一件史诗级的大事，是中国资本市场开放的里程碑式事件。

那么具体来说，债券通究竟有何重大意义或者重要作用呢？

暴哥以为我们可以从如下角度理解：

一、人民币史诗级利好！

1、SDR份额有望提升！

暴哥此前曾经接连撰文《史上首次！IMF官宣：人民币成全球储备货币！》《史上首次！欧洲央行宣布：买人民币！卖美元！》，详细阐述了在人民币被纳入SDR之后，IMF和欧洲央行主动的把人民币当做储备资产的重要意义。

尽管人民币连续被国际上最为重要的金融机构认可，但是有一件事情大家似乎忽略了，这就是即使全球都按照SDR规定的人民币份额增持人民币，那人民币至多也才占10%左右的份额。

注：SDR，是IMF创立的，为全球贸易提供流动性的一种补充手段和记账单位（说白了就是防止美元过度波动引起全球贸易发生剧烈震荡）。IMF各成员国并不需要记提相应的SDR篮子的货币份额，也就说各国无需为了按照SDR中各货币比例，储备等值的货币。

为什么人民币在SDR中不能获得更多的份额呢？

这是因为，根据SDR权重的参考依据，一国在SDR中的份额主要考虑两个方面，一个是贸易层面，一个是金融层面。

目前，在我国获得的10%SDR份额里，几乎全部是来自于中国的贸易层面，金融变量的权重几乎为零。

之所以金融变量权重这么低，就是因为以债券为代表的金融产品，在国际上的流通性、国际投资者的参与度太差。

据媒体统计，尽管境外机构在中国银行间债市投资额在8000亿左右，占比仍极低仅1.5-2%。

1.5%外资参与度勿用说和欧美发达国家比较，即使和同属新兴国家阵营的“同行”相比也是逊色不少：

目前主要的一些新兴市场外资参与债券市场的份额都在20%以上，远高于中国！

而一旦，债券通开通之后，外资参与债券市场比例过低的情况有望得到极大的改善，据德银预测：

未来五年外资流入人民币债市的规模或达7000-8000亿美元，人民币债券有望在今年下半年纳入主要全球债券指数。

8000亿美元相当于现在外资在债券市场投资规模的将近7倍。当7倍规模的外资进入中国金融市场进行产品的交易之后，那么将对人民币在SDR以及更大的全齐资产配置层面起到十分积极的推动作用，可以预期，人民币将会进一步提升在SDR和全球资产配置中的比重。

2、取代美元可期！

暴哥此前总结过，美元能够称霸全球的逻辑是这样的：

在中国贸易量和美国旗鼓相当之后，美元的强势地位之是所以仍然能够维持，其实主要是因为有强大的美军做支撑。而美军之所以能够强势是因为，美国能够发行全球市场追捧的债券，靠债券融得巨额资金来支持美军的巨大军事开销和研发费用等等。

美元-美军-美债可以说是一个自我强化的循环系统，彼此支持。对于人民币来说，如果想要取代美元的地位，那么除了要通过贸易这种相对直接的方式，推广人民币以外，还需要军事力量的强大和债券市场的繁荣。

军事层面不是本文的重点，暴哥就不具体展开了。在债券层面来说，债券通的开通，吸引全球资金进入中国债市，可以认为是中国，或者说人民币，开始从债券领域攫取美国人的份额，推动人民币也走上类似于美元的一种自我强化过程。

而相较于美国来说，我国的债券自有其得天独厚的优势，比如从利率层面来说，中国债券市场的利率普遍高于美国等西方国家，所以同等条件下，能够吸引更多的资金；再比如，中美两国可以说是目前全球最具信用的主权主体，相较于美国政府来说，我国中央政府由于负债率低，资产充盈，还款能力强，所以应该说具备超越美国政府的信用，所以从国债的层面来说，一旦放开市场，长期来看，有望吸引超过美国国债的资金支持。

而越来越多的外资购入我国国债为代表的债券品种，这又成为是一种增加主权信用和强化人民币资产价值的强化过程，这么一来，人民币强势的正向循环逻辑就一步步的建立起来了。

当然，暴哥关于人民币的表述都是中长期的，并不是一蹴而就的。

债券通除了对人民币的长期利好作用以外，还有其他几个重要的作用。

二、利率曲线更加平滑

近期，在利率方面，出现了一种较为反常的现象就是短期利率和长期利率倒挂，短期利率超过长期利率的情况。

出现这种情况的原因很多，但其中很重要的一点就是债券市场的流动性问题。流动性的问题就结构层面的，比如发现短期债券规模较少，长期债券较多。也有市场参与层面的，比如国内的债券以银行等金融机构为主体，而他们习惯于对手上的债券持有到期。

外资进来之后，主要是从市场参与者的角度改善流动性。通过发现价值，根据价值判断持有债券的周期，而不是相对固定的思维模式，持有到期。比如当短期债券收益更高的时候，外资就会选择抛售长期债券，持有短期债券，反之亦然。

此外，外资并不会面对MPA考核等和我国国内监管有关的事件，因此他们更能够从利益角度，从价值层面交易债券，这本身也能够对我国债券市场的交易和流动性产生重要影响。

上述改善的结果就是，利率倒挂的情况将逐渐减少。

三、控制M2增长速度

周小川2013年曾经说过，中国M2较高的原因主要是两点：1、储蓄率过高；2、间接融资比例过高。

因此，想要改善M2过高的问题，其实也要从这两点入手。债券通应该说就是从后者，即改善间接融资比例过高的层面入手。

之所以直接融资能够起到降低M2的作用其实很好理解，因为A直接把钱给了B（无论是通过债券还是IPO等形式），这个过程中信用其实没有扩张，是资金的转移过程。而如果是间接融资，（通过银行），那么往往不可避免的会出现信贷扩张。

四、分散风险

在相对封闭的时期，债券交易的买卖双方都在国内，那么其实从从风险的角度考虑，尽管风险承担的主体不同，但是风险范畴依旧停留在我国境内，没有有效扩散出去。

当债券通开启之后，外资的进入，暴哥以为其实是把国内的一些风险转移到了国外，由国外买家和我们国内买家共同承担债券市场的风险，避免风险集中在国内。

五、香港的利好

目前的债券通机制，暴哥的理解是转轨机制。即外资通过香港的清算和交易系统之后，由香港方面在转接到国内的交易系统里面。

这么做的好处是，降低了外资直接在国内交易需要的审批等相对冗长和繁琐的监管环节；直接和香港方面交易（不直接和国内交易），可以使外资不用改变此前的交易界面和交易习惯，从而降低学习成本和交易成本。

对于香港来说，这套“转轨”制度，无疑进一步提升了香港作为离岸金融中心，内地金融市场“转口港”的作用。而天量的外资最先涌入香港，显然也能够提高香港在资本市场的活力。

对于内地来说，在不对既有的监管体制进行较大改动的情况下，就可以让债券市场开放，进而获得全球资金，实在是一件最经济实惠，也最符合当前国情的举措。此外，有香港这个安全垫和隔离墙，也可以在一定程度上，避免外资进出对于内地金融市场的稳定产生过多的负面影响。

最后，借香港回归20周年之际，暴哥祝福祖国和香港更加繁荣昌盛，相信中华民族的明天将更加美好！

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