中国平安投资掌门人：今年偏向于投资高息低估值蓝筹股

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保险业率先亮出年报的中国平安，2017年投资战绩满满———综合投资收益率7.7%。在低利率及剧烈波动的市场环境下，能斩获较2016年同期上升3.3个百分点的投资成绩单，实属不易。

“2018年投资收益率，我们有信心保持稳定。”中国平安首席投资官陈德贤3月21日接受上海证券报专访时说。

他的底气来自于两方面：一方面，当前市场利率相对于2015年、2016年有所上升，对保持净投资收益率提供了一定有利条件；另一方面，平安将继续推动净投资收益来源多元化。

谈及具体的股票投资策略时，他坦言，在坚持价值投资理念的基础上，将积极捕捉权益市场投资机会。并适当考虑择时交易获取主动管理收益，总体偏向于投资高分红、低估值及具有良好成长性的股票为主，并为组合提供流动性，预计智慧城市、地方运输基建、国企改革、“一带一路”、医药医疗、产业升级、互联网、大数据、人工智能等领域会出现投资机会。

投资标的将紧密结合国家战略

就2018年整体投资策略来说，平安的决定是增强资产负债匹配管理策略，把握市场机会配置长久期国债、金融债，持续完善资产负债久期缺口。

“投资标的将紧密结合国家战略和国民经济发展方向，增加战略新兴产业、基础设施建设等资产类别的投资比例，服务实体经济的同时，提高收益。”陈德贤对记者说。

他进一步告诉记者，2018年主要以保持稳定净投资收益为主，通过固收利息，优先股、基金分红，物业租金等多途径获取现金收益，提供组合安全垫。

在注重长期投资收益的同时也会兼顾中短期的收益目标，积极配置公开市场收益增强策略，投资高分红、低估值及具有良好成长性的股票为主，并为组合提供流动性。“主要通过逆周投资具有稳定分红和合理资本回报的股票，在股票配置比例方面充分考虑负债成本、财务收益、偿付能力等约束条件，综合评估风险偏好制定。”

而即将落地的新会计准则IFRS9，也将在一定程度上倒逼上市保险公司的投资风格回归保守，即更青睐配置高分红、低波动的股票。谈及IFRS9对投资决策的影响时，陈德贤给出了答案：

在新准则下，大部分权益价格波动将直接影响利润表，因此在资产配置中波动率控制将变得尤为重要，一方面要控制权益的配置比例，另一方面要控制权益配置的质量。“在此背景下，高分红、低估值的大盘蓝筹将更受青睐。”

不过，陈德贤强调说，“当然，在投资过程中，会计计量是投资决策中的一个考量因素，但不是唯一考量因素，甚至不是首要考量因素。我们始终坚持以资产负债匹配、偿付能力约束、价值投资、长期投资等理念、原则为指导，考量各类资产标的的投资风险和价值。”

短期内境外投资主要关注港股

作为保险业海外投资布局的先行者，在目前QDII额度相对仍紧张、监管部门近期规范内保外贷等海外融资方式的大背景下，平安的“出海”计划是否会做调整？

对此，陈德贤向记者表示，目前平安海外投资仍处于起步阶段，主要通过港股通投资于港股市场，少数分布在私募股权、私募债权、和基建等全球非资本市场，而港股通基本不受换汇限制约束，因此QDII额度问题对平安的境外投资影响不大。“截至2017年末，平安通过QDII的海外投资占比约为3.2%。”

至于规范内保外贷，他认为，对海外融资加强监管，将有助防止风险进一步积累。“内保外贷无序发展会积累诸多风险，对保险机构自身来说，容易造成外币资产和负债期限的不匹配，产生利率风险。加强监管，开正门堵偏门，防止风险的进一步积累，行稳才能致远。”

对于2018年的海外投资策略，他告诉记者，短期内，平安境外投资主要还是关注港股市场，充分利用A股、港股两地配置的分散效应，优化权益投资组合。

“我们投资港股的出发点与A股市场类似，主要基于价值投资，注重长期持有带来的增值及分红收益，在风险方面注重分散投资，总体偏向于高股息、低估值蓝筹股票。”

同时，平安也在关注境外先进科技、医疗健康等符合国家产业规划、国内需要大力发展的领域。他说，主要的模式是通过与全球最佳管理人合作，寻求全球范围内的较好投资机会，并使投资组合更加分散化，起到风险分散和降低的效果。

全球进入“货币政策正常化”周期

尽管平安的投资绝大部分集中在国内、集中在人民币资产，但在陈德贤看来，国际政治形势变化、全球主要经济体央行的货币政策、美欧贸易政策，国外通胀等对中国的货币政策、财政政策、产业政策都会有影响，因此需要密切关注。

根据平安内部预判，从内部环境来看，2018年中国经济依然会维持平稳发展，整体看，2018年CPI中枢将有所抬升但总体较温和，不过也需警惕气候异常、地缘政治事件推动的通胀阶段性超预期风险。

“另外，在做2018年投资布局时，也要密切关注地方政府债务问题、资管新规可能对市场造成冲击、IPO审核趋严、房地产风险等。”陈德贤说。

“从外部环境来看，主要发达经济体复苏动能整体趋势进入后周期，新兴经济体复苏仍然在途中。”根据平安内部预判，全球央行进入一致性的“货币政策正常化”周期，主要央行货币政策有望一致性边际收紧。基于此，平安将密切关注美国加息和美联储缩表对美股盈利增长、ROE趋势的影响，同时也会密切关注美国税改进程及贸易政策变化对全球资金流向和资产价格的影响。

对优质非标资产的需求仍在

从2016年6月起，其他资产（主要为非标资产）连续超过债券，成为保险资金投资比例最高的资产类别。在资管新规即将实施的大背景下，非标资产的热度能否延续？

“非标资产近年来在保险行业受追捧，这是由保险资金长期性、稳定性的属性和实体经济增长需要长期融资的现实需求共同决定的，是互利共赢的结果。”在陈德贤看来，当下监管部门强调保险回归保障、回归本源，未来保险资金的长期属性会强化，在资产负债匹配的压力下，保险资金会主动寻找各类长久期资产，对优质非标资产的需求仍在。

“但供给则取决于经济发展的需要、融资结构的变化、以及竞争性融资工具的出现。”他分析说，从资管新规的监管导向来看，非标转标应是大方向。

在谈及挑选非标资产项目的具体标准时，他告诉记者，主要是符合监管和政策导向、风险收益权衡。“平安的非标资产筛选除了收益率考量外，更加注重风险的度量，不仅要考察单个标的本身的风险状况，还要考察单个标的对组合整体的影响，是否具有分散组合风险、提升组合整体风险收益比的能力。还要考察投资标的是否符合监管规定，是否是政策鼓励导向的领域等。”

在他看来，风险防范也同样重要。“一方面，在非标债权投资方面，始终要把防范风险放在首位，要有明确的分级投资决策授权体系，在平安保险资金所投的非标资产，95%以上的外部信用评级为AAA，项目现金流能够全覆盖的占比超过85%，有担保或者抵押的占比超过75%。从监管放开投资至今，未出现一单违约。另一方面，合规风险也是非标投资需要特别注意的问题，包括近期出台的关于通道、嵌套、地方政府违规融资、房地产调控、地域分布等监管规定，都需要特别重视，严格落实。”

对于“今年保险资金投资的最大挑战来自何处”这一问题，他给出的答案是：在不断变化的市场环境中做好大类资产配置。“2018年在全球经济走向、主要经济体央行货币政策取向、通胀风险、资本市场波动上升、贸易冲突加剧等诸多复杂风险环境下，保险资金如何趋利避害，保持风险可控下的稳定收益始终是最大挑战。同时在政策防风险、金融严监管环境下，合规风险需要特别重视。2018年地方政府债务清理整顿问题需要关注，但我们认为，在政府强调守住不发生系统性风险底线的情况下，风险是可控的。”

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编辑：陈羽

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