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首批基金2017年年报出炉，投资者得以一窥公募基金的投资新动向。

在蓝筹股估值大幅修复和中小创泡沫大幅挤压后，越来越多的基金经理开始将注意力重新转向优质成长股。此外，随着市场波动加大，基金认为，需要更加注重投资的安全性，也需要适时调整仓位与行业配置。

继续演绎结构性行情

虽然面临通胀和去杠杆的压力，多数基金经理依旧认为，中国经济将继续表现良好，而A股也将继续演绎结构性机会。

富兰克林国海弹性市值的基金经理判断，中国和全球经济预计仍将维持较强劲的增长，增长基础也更加坚实。消费增长已经成为推动中国经济持续平稳增长的动力，外需仍将会成为经济增长的重要动力，固定资产投资尤其是企业的技术资本投资将有明显好转，地产投资预计将平稳回落。供给侧改革将继续深化，但力度和节奏上的变化值得关注。

华安策略优选的基金经理也判断，中国经济将继续在增速基本平稳、供求逐步平衡、结构不断升级、制度稳步变革的大框架下运行。在他看来，市场将继续呈现结构性行情。优势企业盈利继续改善、市场份额提升，这些公司如果估值合理，则股价仍然具有稳定上扬的中期趋势。

与此同时，没有核心竞争力、不适应转型的传统行业公司，以及新兴行业中竞争力不足、股票估值泡沫仍很明显的公司，将随着时间流逝而被证伪，股价震荡下行。

从全球视角看，富兰克林国海深化价值的基金经理认为，结合中国股市在全球的估值比较和配置情况，中国的股票资产将迎来外资继续增持。美国减税政策的推出，在导致部分资本回流美国的同时，将带动美国的消费和投资，并在全球范围内产生需求提振，预计全球经济将继续回暖。

投资“天平”不再倾斜

随着蓝筹股的估值修复及成长股的估值消化，越来越多基金经理倾向于认为，成长股和价值股的机会将更趋均衡。

富兰克林国海弹性市值的基金经理认为，经过2016年和2017年的蓝筹估值大幅修复和中小创泡沫大幅挤压后，从长期成长性看，中小创中优秀成长股的投资机会将逐渐显现。

同时，在金融去杠杆和经济持续走好的背景下，金融股尤其是银行板块出现了较明显的投资机会。全年来看，由于市场利率将维持相对高的位置，市场全面提升估值的时机仍然未到，市场上涨主要来自于企业利润的增长。

汇安丰泽的基金经理认为，2018 年，资金有望持续流入股市，整体来看，市场下行空间并不大。目前A股大部分传统行业的公司估值修复基本完成，部分公司有泡沫化趋势，但总体来看并未明显高估，得益于宏观经济增速换挡、行业集中度提升等因素，龙头公司基本面向好确定性很高，未来盈利持续增长有望继续打开收益空间。与此同时，部分具有长期逻辑支撑的新兴行业估值已经合理，具备中长期投资价值。

从行业选择来说，富兰克林国海深化价值的基金经理表示，受益新能源新技术新材料新模式、有坚实的需求增长支撑、具备国际竞争力的优势成长性行业，符合消费升级需求的消费行业，部分周期性行业如化工品及地产，以及反映全社会增长速度和质量且估值较低的金融行业，未来或呈现可持续的高景气周期或较好的市场表现。

红土创新新兴产业的基金经理认为，制造业ROE 将持续改善，中国制造从求数量阶段进入求质量阶段，必将涌现大批世界级的优秀公司。当全社会收入水平达到一定程度后，人们对于消费需求将更加重视品质的提升，伴随消费升级而崛起的优质公司值得高度关注。新能源汽车在逐步走上市场化发展道路，供应链经过长期的优胜劣汰之后，优质公司会进入份额扩张期，带来盈利和估值的双升。

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编辑：于勇

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