中国原油期货，向全球开放，人民币结算！附送一份套利指南

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酝酿十七载，中国原油期货终于梦圆。

26日早上9时，中国原油期货正式在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心上线交易，并且有了自己的名字——INE原油期货。这是我国第一个允许境外投资者直接参与的期货品种。

原油期货上市标志着中国金融领域对外开放又迈出新步伐，境外交易者可以外汇冲抵保证金，首次实现境内外投资者无特别限制的同台交易。 

中国证监会主席刘士余在致辞时说，

【原油期货上线，标志着上海国际金融中心建设迈出新的重要步伐。】

【我们有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，功能发挥好。】

上市首日，中国原油期货没有辜负原油多头们的厚望：主力原油期货合约如期实现“开门红”。但它带给投资者的红包远不止这些，无论是多层次资本市场，还是金融业及期货业的未来发展，又或者是国际金融中心的建设，都迎来了一份厚礼。

小编也特意向业内人士讨教了一下“实战指南”，让我们一一来看。

原油期货上市首日

小幅收涨，交投活跃

截至日盘收盘时，交易量最大的合约为主力合约SC1809，全天成交量4.07万手（按双边统计），成交金额超过176亿元（按双边统计）。

纵观一天的交易，市场可谓全天保持较为活跃状态。主力合约成交量与持仓量比值接近10倍，远月合约交投也较为活跃，INE原油期货的流动性表现良好。

从行情走势来看，开盘阶段市场就对INE原油表现出了极大热情，SC1809开盘价报440元／桶，较基准价上涨5.77%。市场在做多情绪引导下，SC1809盘中最高涨幅一度达到6%以上，之后的交易时间内市场逐渐恢复理性，原油价格开始进入区间震荡状态。

午后开盘原油期货价格跟随外盘出现一定程度的下挫，但最终再次回归到此前震荡区间内，SC1809收盘价为429.9元／桶，上涨3.34%。 

国泰君安原油研究总监王笑对上证报记者分析，首日非欧美主流交易时段能够形成这样良好的交投情况主要有三点原因：

→这是对此前交易所和国家各部门对原油期货支持政策的体现，如平今仓免手续费、对部分境外机构投资者免收企业所得税等，这都会极大程度地增加原油期货交易量。

→从首批成交的客户群体来看，境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等均有参与，这说明中国原油期货上市的影响力已经在一定程度上得到了全球原油市场认可，全球原油市场参与者都会开始关注或参与到这个市场中来。

→中国作为全球最大的经济体和最大的原油需求国家之一，庞大的市场让INE原油期货拥有非常良好的市场基础，将近十年的筹备也让市场对原油期货并不陌生，参与度自然足够高。

中国版原油期货有何独有特色？

和国外现有的原油期货相比，中国版的原油期货有哪些不一样的地方呢？来看看中金公司作出的梳理：

上海期货交易所解释称，原油期货合约设计方案最大的亮点和创新可以用十七字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

→“国际平台”即交易国际化、结算国际化和交割国际化

→“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价

→“保税交割”就是依托保税油库进行实物交割

→“人民币计价”就是采用人民币计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金使用

来看看一张原油期货的标准合约包含哪些要素：

海内外机构热情高涨

上市首日，上期所电子交易大厅济济一堂。来自金融业、期货业和产业界的代表共同目睹了这个历史性时刻。

上证报记者 徐汇 摄

有不少业内人士对小编表达了乐观看法，其中也包括境外机构。

→星展银行中国首席执行官葛甘牛在上海原油期货上线仪式现场接受上证报记者采访时表示，外资机构对中国原油期货表现出了极大兴趣，看好中国原油期货市场活跃度。截至目前，境外已经有几十家客户在星展银行开设了存款保证金账户，其中既有产业客户和金融机构，也有境外中介机构，还有国际上一些主要的能源公司。

→永安期货副总经理石春生对上证报记者表示，原油期货上市之前，永安期货已有400多户原油客户，其中既有境内客户，也有境外客户，而境内客户又以特殊法人户居多，有200余户。他表示，目前永安期货正密切接触境外客户，后者对中国原油期货市场价格体系需要一个适应过程。

→摩根大通26日宣布，即日起向中国境内及境外客户提供人民币计价原油期货合约交易及清算服务。摩根大通全球清算亚太区主管David Martin认为，中国是世界最大的原油进口国，人民币计价原油期货合约的推出是中国期货市场发展的一个重要里程碑。

而开市首日，原油期货首单法人户委托交易花落境外交易者嘉能可公司。该公司于当日通过时瑞金融服务有限公司委托新湖期货进行交易，在集合竞价阶段抢得中国原油期货上市首笔委托并成交SC1809合约。

延伸阅读

详解操作指南，

如何套利赢得先机？

除了原油期货本身，一些以原油期货为标的的场外期权也表现相当活跃。

上证报记者从南华期货获悉，南华资本金融衍生品部26日在第一时间推出了以原油期货为标的的场外期权报价，并与南华资本PTA现货部门合作完成了第一单服务原油相关产业链的期货期权保险业务。

据介绍，此次期权保险业务方案简洁明了，通过卖出“高波动率”的上游原油期货期权来贴补买入的“低波动率”下游PTA看跌期权，从而组合成符合产业链客户需求的能化系跨品种零成本期权。

此外，国泰君安风险管理有限公司26日也与多名机构投资者达成近10笔原油场外期权交易。国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示，从客户需求来看，既有熟悉外盘期权交易的实体企业借助原油期货试水国内期权交易，也有私募机构利用场外期权进行原油的多空博弈。

从客户的交易情况来看，买入看涨的居多，这顺应了近期原油的涨势，同时也不乏一些机构通过卖出期权，构建做空波动率策略，而这类投资者属于比较成熟的参与者。

那么，有何策略可以在这一市场中制胜呢？

国泰君安原油研究总监王笑：

□ 套利交易

套利一般可以分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。在原油市场中常见的套利交易有:

□套期保值

买入套期保值：在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。

卖出套期保值：在期货市场中出售期货，用期货市场空头保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。

国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰：

□波动率交易：根据国泰君安期货产业服务研究所对行情的判断，原油价格在未来一段时间内大概率以区间震荡走势为主。在这个判断下，方向性投资并不具有很强的基础，但如果通过场外期权业务，具备较强风险承受能力的投资者可以获得期权费收益，这是传统期货交易无法实现的收益结构。

此外，中金公司认为，原油期货也值得债券投资者关注，境外机构可以“借道”境内债券进行套保。

□原油期货的推出无疑是一个重要突破，作为唯一一个允许境外机构参与的场内衍生品，增加了境外机构的套保手段，间接提升了我国债券市场对外的吸引力，这也是原油期货为什么值得债券投资者关注的重要原因之一。同时作为场内衍生品，原油期货相比利率互换而言，具备价格公开、透明、实时、连续等优势，其对通胀和基本面的对冲效果也将优于其他场外衍生品。

编辑：陈其珏

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