不服！突遭评级下调，这家城投公司发公告叫屈

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近期，以永煤、紫光等“AAA”评级企业的违约事件诱发债券市场剧烈震荡。与此同时，信用评级市场评级虚高的乱象备受投资者诟病，不仅引起了监管高度关注，也引发了市场热议。

就在最近，有一家城投公司——贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司（下称“贵州水城高科”）主体及相关债项信用被调低了评级。

不过，当事方贵州水城高科公开“叫屈”！其最新发布的公告称，评级调整并不会对其偿付能力产生重大影响，并对中诚信国际突然下调其评级存在异议。

那么，究竟是评级公司在评级时过于苛刻，还是这家城投公司真的出现了相关财务问题？

近期相关债券评级调整情况

突遭“降级”：财务结构不合理

信用评级行业近期深处风口浪尖。日前，央行重磅发声，直指信用评级行业的评级虚高、事前预警功能弱等问题。人民银行副行长潘功胜表示，将通过加强对债券市场评级行业的监管，加大对评级行业违法违规行为的处罚力度，推动国内评级行业评级虚高、事前预警功能弱等问题的缓解和改善。

就在12月16日，中诚信国际下调了贵州水城高科主体及相关债项信用等级，贵州水城高科旗下两只城投债18水城高科债和18水高科，均被调低评级。

中诚信国际给出的原因，大致归纳如下：贵州水城高科自身财务结构失衡，造血能力弱，同时外部融资尚未得到实质改观。

中诚信国际表示，其关注到2019年，贵州水城县一般公共预算收入为12.76亿元，其中税收收入为9.69亿元，受减税降费及经济下行影响，2019年大幅减少10.30亿元。根据六盘水市人民政府网站公布的《1-11月全市财政收支完成情况》，2020年1~11月，水城县完成一般公共预算收入11.47亿元，增长2.66%，但规模依然有限，区域财政情况未实现实质性改善，公司可获取的外部支持仍然受到制约。

中诚信国际进一步表示，根据贵州水城高科披露的《贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司 2020 年半年度财务报表及附注》，截至2020年6月末，公司货币资金为0.77亿元，较2019年末继续减少，依然无法覆盖短期债务；同期末，公司应收类款项占总资产的比重为37.15%，占比较2019年末进一步增大，对资金的占用情况有所加剧；2020年1月至6月，公司实现营业收入3.51亿元，收现比为0.10倍，较2019年末大幅下降，收现能力进一步恶化。

贵州水城高科三季度报表显示，上述情况仍未有改善。

同时，中诚信国际关注到，今年下半年以来，贵州水城高科存在较大规模的债务面临偿付压力，根据贵州水城高科对中诚信国际反馈的信息，贵州水城高科原计划通过银行贷款、债券置换以及申请专项债券等方式筹集资金，但截至目前，上述融资事项进展不达预期，中诚信国际尚未获得贵州水城高科对于相关债务明确的偿付安排，贵州水城高科流动性压力未得到根本性缓解。

此外，贵州水城高科对外担保涉及信托等非传统类债务，今年下半年，依然存在对外担保信用风险事件发生，代偿风险较大。

基于上述情况，经中诚信国际信用评级委员会决定，将贵州水城高科的主体信用等级由AA调降至AA-，并继续列入可能降级的观察名单；将“18 水城高科债/18 水高科”的债项信用等级由AA调降至AA-，并继续列入可能降级的观察名单。

中诚信国际表示，将与贵州水城高科保持密切沟通，并持续关注其经营情况和整体信用水平，对其信用状况进行跟踪评估并及时披露相关信息。

公司“叫屈”：一直在为兑付和回售努力

尽管财务现状并不理想，但贵州水城高科在债券的兑付和回售方面一直在努力。

12月17日，贵州水城高科耗资3.32亿元完成了旗下另外一只债券18高新债的回售。根据该债券募集资金说明书，该券有权利在12月10日内将持有的债券全部或者部分登记回售，回售价格面值100元，最终金额为3.32亿元。

一方面在努力，另一方面却遭遇评级下调，对此，贵州水城高科表示十分不解。

贵州水城高科在公告中表示，今年受疫情、地方经济下行以及融资环境等因素影响，公司经营面临一定困难。但在当地政府的大力支持下，公司克服困难努力推进各项工作，在今年10月兑付了18水高科/18水城高科债利息，并于12月完成了贵州水城高科2018年非公开发行公司债券（保障性住房）的回售及付息工作。因此，公司对于中诚信国际突然下调评级存在异议。

贵州水城高科进一步表示，未来随着复工复产以及园区建设的进一步推进，公司将不断加强自身管理，全力推进包括债券还本付息在内的各项工作，并提高自身抗风险能力。目前，公司经营正常，并将严格按照相关法律法规、自律规则要求，在存续期内做好信息披露工作。

多位业内人士表示，近期永煤违约，对于评级业影响较大。从行业发展看，评级行业与国际接轨是大方向，未来评级执业将更加勤勉尽责，评级虚高的现象将会明显减少，适度调降评级也是正常现象。

同时，市场对于修正“城投信仰”的理念也在不断深入。

数据显示，今年以来，城投债经历了快速增长，发行规模突破了四万亿元。规模放量的同时，评级机构对于城投债的分析也更加立体客观。“目前，市场正在修正对于‘城投信仰’的认知。”一位评级人士称。

上述评级人士表示，一直以来，市场对于“城投信仰”的关注点在于，是否有地方政府支持。但从目前来看，评级公司对于“地方政府支持”这方面的评价越来越动态化，也更加客观。其中包含了地方经济发展环境、债务治理能力和可动用的金融资源等多方面的考量。比较显性的考量维度是地方产业结构和人口结构。

对于企业端，也需要关注几个核心点。比如，企业消耗资金后所拥有的资产以及质量，是否有与业务匹配的现金流。而对于城投公司而言，对其再融资能力的考量也是关键。

编辑：黄蕾

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本期责任编辑：邵子怡

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