20天暴涨48%！南下资金第一抱团股出现

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今日，港股大涨，恒生科技指数大涨超4%，首次突破10000点，腾讯、美团等港股明星股的表现再次赚足了眼球。

腾讯控股今日大涨近11%，股价达到766.50港元，总市值突破7万亿港元。近期，腾讯控股俨然有成为“资金南下抱团第一股”之势。

过去20个交易日，腾讯控股股价大涨约48%，也是同期南向资金净买额最高的港股公司，公募基金四季报中诸多明星基金经理纷纷重仓腾讯，国际大行也在今日调高了腾讯的目标价。

恒生科技指数首次站上1万点

今日，恒生指数大涨2.41%，再上3万点。在板块方面，新经济股、汽车股、生物医药板块和半导体板块表现强势。

值得一提的是，恒生科技指数涨超4.5%，首次站上1万点，收报10206.61点。成分股中，腾讯控股大涨近11%，再次突破历史新高，达到766.50港元。美团-W也大涨近5%，盘中股价一度突破400港元，收于399.80港元。此外，网易、京东集团也齐创新高。

港股明星科技股暴涨背后，是以公募基金为代表的内地资金南下抢筹。截至上周五，2021年以来南向资金合计净买入达2312亿港元，买入力度史无前例。今日，南向资金坚定加仓趋势依旧不改，净买入额约200亿港元。

富途牛牛显示，截至1月22日，过去20个交易日南向资金净买入最多的个股为腾讯控股，20个交易日合计买入近700亿港元。其次是中国移动、中国海洋石油，分别净买入约430亿港元、203亿港元。此外，中芯国际、美团-W的净买额也超过100亿港元。

花旗银行的最新报告指出，南向投资者持有港股市值已有2.6万亿港元，占港股市值的5%，而今年以来，互联网、科技、电信等行业资金净流入最多。展望未来，花旗银行称，受中国公募基金投资驱动，预计2021年南向资金净流入港股的金额高达3万亿港元，相较于去年0.7万亿的净流入规模大幅增加。

20天暴涨近48%！

腾讯被资金南下抱团

近期，腾讯控股的市场表现刷足了存在感。自2020年12月28日触及519港元的阶段低点以来，短短20个交易日，腾讯控股上涨至766.50港元，涨幅约47.7%。从市值来看，腾讯控股市值首次突破7万亿港元，达到7.35万亿港元，超过工农中建邮交六大国有银行市值之和。

在近期出炉的基金四季报中，腾讯控股也被多位头部明星基金经理加仓或是重仓，俨然有成为“资金南下抱团第一股”之势。尤其是头部基金公司、头部明星基金经理的加持，对市场的偏好也产生影响。

近期炙手可热的5只创新未来主题基金在1月21日上市后连续多日涨停，并且二级市场价格均较基金净值产生了高溢价。四季报显示，这5只基金全部重仓腾讯控股，其中汇添富、易方达、华夏、中欧这4只基金均将腾讯控股买成了第一重仓股，鹏华创新未来混合基金虽然第一重仓股是美的集团，但是第二重仓股也是腾讯控股。

又如，以兴证全球基金的明星基金经理谢治宇所管理的兴全合宜为例，谢治宇在2020年全年重仓腾讯控股。并且，他还在四季度加仓了腾讯控股，四季度其腾讯控股的持仓数量已达325.54万股，占基金净值比5.10%，相对上期增加了59.25%，为当季第一大重仓股。

国际大行也纷纷上调腾讯控股的目标价。花旗银行将腾讯目标价从734港元上调至876港元，看好微信收入持续增长的前景、全球游戏市场份额不断提高以及企业客户业务的增长。瑞银将腾讯目标价由700港元提升至830港元，维持“买入”评级，该行预计公司2020-23年每股盈利年均复合增长率将达到28%，而2017-2020年为25%。

买稀缺标的？还是低估值龙头？

从资金层面来看，与北向资金热衷A股白酒板块的逻辑类似，南向资金近期对部分港股特色公司保持了较高关注度。腾讯、美团、京东集团、网易等均创历史新高，香港交易所股票开年以来也取得了不俗的涨幅。

中信建投策略分析师张玉龙认为，全球经济曲折回升的背景下，港股会波动回升。但是港股并非绝对的价值投资洼地，资金南下选择的主要是美团、小米、腾讯、港交所等A股稀缺标的。

中金公司同样看好港股优质互联网及科技领域龙头，不过A/H两地上市，且大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股以及近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司也获得中金公司的推荐。

另一方面，光大证券则表示，综合考虑基本面、估值面，从南向资金的角度来看，较恰当的策略是精选港股中各行业龙头及低估值个股。具体来看，上游资源品如石油石化、有色金属等未来有继续上涨的空间，科技及消费类行业优质公司也值得积极配置。

国泰君安证券策略团队总结港股通投资的三条主线分别为稀缺性、优质性价比、逆境反转：

稀缺性是由于港股的国际化程度高，高科技类公司的定价与国际接轨，定价相对合理，对南下资金具备吸引力；

优质性价比是因为A股市场蓝筹抱团效应的扩散是资金南下的重要推动力量，抱团品种的估值高企使得港股对标标的配置性价比提升，AH股估值溢价接近2015年6月高点；

逆境反转则是港股公司受事件性影响股价波动较大，市场预期传导到股价的效率更快，利空事件造成的股价调整更为明显，非公司内生因素造成的股价回落反倒带来逆境反转型投资机会。

这轮港股热持续性有多强？

德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东表示，当前港股市场的看多共识逐步达成，资金的热情也逐步点燃。港股市场的估值修复还处于第一阶段，中期虽有波动，但港股的表现将有望维持全年。

郭成东表示，港股市场的大幅度上涨，资金的持续流入显示了主流资金对于港股配置的浓厚兴趣。他认为，未来港股估值回归是全方位、多领域的，不仅体现于恒生指数代表的金融地产板块，还体现于恒生科技指数代表的新经济板块，行业结构全面的港股通标的亦将受益。

景顺长城国际投资部基金经理周寒颖对于2021年港股的整体表现比较乐观，她认为当前港股面临天时地利人和三大利好，A股比港股贵，更多机会在于港股，配置上港股应该多过A股。

对于AH股之间的价差问题，郭成东认为，市场中存在两个大的剪刀差可能走到了历史极限位，未来修复的概率较大。第一个是AH股的差价在去年走到了150以上，是历史高位之一，这是估值修复的中期机会。第二个是成长和传统价值的差价也接近历史的极限位置。

周寒颖则认为，今年开年港股涨势凶猛，呈全面补涨态势，虽然A股也在涨，但其整体机会是结构性的，不像港股一样热点扩散。在这样的动态变化下，AH溢价率会逐步向中枢靠拢。当然这个过程需要看南下资金的速度有多快，海外资金的反应有多快，从历史来看，海外资金相对南下资金往往会慢一拍。

港股是否为价值洼地？

港股究竟是贵还是便宜？机构观点已经出现分歧。

中信建投证券首席策略分析师张玉龙在题为《港股：馅饼还是陷阱？》的研报中直言港股并非绝对的价值投资洼地。

张玉龙表示，从PE估值的角度来看，恒生指数目前估值17倍，与上证指数16.7倍相当。如果进一步以中信A股和沪港通行业分类对比来看，银行和地产的估值水平A、H股是完全相当的；煤炭、钢铁、有色金属等行业A股比H股略贵；电子、计算机等行业H股相对便宜；但是纺织服装、餐饮旅游、医药和交通运输H股估值水平显著高于A股。

同时从AH溢价指数来看，目前AH溢价指数达到134，是2010年以来的高点。值得注意的是，如果投资者购买港股，在人民币升值的背景下，在投资过程中实际上是会承受港币和美元贬值的相对风险。

另一方面，中金公司策略团队观点则认为，香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达-37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低。中金公司认为折价会缩小，但不会消失。

光大证券港股研究团队同样表示，指数层面看，截至2020年12月底恒指PE-TTM约为15x，显著低于全球其他指数估值；从行业个股层面看，多数行业AH两地普遍还存在着较大的估值价差。

编辑：朱茵

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本期责任编辑：赵唯佳

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