万科又被举牌了，这次出手的是谁？

张良上海证券报

权威、深度、实用的财经资讯都在这里

龙头房企万科又被举牌了！不过这次出手的不是引发“宝万之争”的宝能系，而是万科的事业合伙人，1300多名万科员工组成的投资平台。

4月29日晚间，万科公告称，公司收到深圳市德宇众实业有限公司及其一致行动人深圳盈安财务顾问企业（有限合伙）、深圳盈嘉众实业合伙企业（有限合伙）出具的《万科企业股份有限公司简式权益变动报告书》，当日，德宇众以自有资金在二级市场买入万科A股80.48万股，占万科已发行股份的0.01%，至此，德宇众及其一致行动人合计拥有表决权的万科股份达到5.81亿股，占万科总股本的5.00%，触及5%举牌线。

这个举牌，本质是上市公司核心员工增持自家股票。本次权益变动的具体情况如下表所示：

我们先看看德宇众的来历。一言以蔽之，就是万科1300多名员工出资成立的盈安公司的子公司。

公告显示，信息披露义务人德宇众系盈安公司持有100%股权的全资子公司，盈安合伙和盈嘉众合伙系盈安公司作为普通合伙人及执行事务合伙人实际控制和管理的合伙企业，同时盈安合伙是国信证券所管理的国信金鹏1号的委托人，持有国信金鹏1号的全部份额C，并拥有国信金鹏1号所持股票的表决权。

德宇众、盈安合伙、盈嘉众合伙以及国信金鹏1号之间的关系图示如下：

盈安公司即深圳盈安财务顾问有限公司，公开资料显示，该公司是万科事业合伙人集体委托管理经济利润奖金集体帐户的第三方。

据万科之前公告，事业合伙人制度是公司为进一步激发经营管理团队的主人翁意识、工作热情和创造力，强化经营管理团队与股东之间共同进退的关系，为股东创造更大的价值，而于2014年推出的举措。2014年4月23日公司召开事业合伙人创始大会，共有1320位员工自愿成为公司首批事业合伙人，其中包括在公司任职的全部8名董事、监事、高级管理人员。

事实上，早在半年前即2020年11月，万科事业合伙人就已开始增持万科股票。

有意思的是，上述的表格显示，在此次构成举牌的小小增持之前，万科事业合伙人持股平台还互相倒腾了一把股票，即国信金鹏1号、2号，通过大宗交易方式，将约2%的万科股份转让到盈嘉众合伙这个持股平台下面。据分析，可能跟前者合规性相关。

左手倒右手的次日，盈安公司在A股小小增持，触及举牌，因此进行了一系列的持股动向的披露。

这一点点的增持或者说触及举牌线，有何意义？

万科公告称，增持是增持者看好上市公司的发展前景，对上市公司未来持续稳定发展抱有信心。并且在未来12个月内不排除择机进一步增持公司股份。

大白话说，就是对自身股价不满意，觉得被低估了。

万科近5年周K线图

有证券分析师表示，万科事业合伙人增持万科股票对万科肯定是好事情。随着房地产调控趋严，整个行业都面临利润率下滑的压力。万科事业合伙人增持有利于市场对公司的信心。

作为龙头房企，万科一直坚持稳健经营。从年报来看，2020年，万科实现营业收入4191.1亿元，实现净利润415.2亿元，同比分别增长13.9%和6.8%；房地产业务实现销售金额7041.5亿元，同比增长11.6%。

根据历年核心数据显示，万科净利润近10年的年复合增长率超过19%，加权平均ROE连续10年维持在19%以上。截至2020年末，万科持有货币资金1952.3亿元，为一年内到期有息负债的2.4倍；净负债率仅18.1%，并保持了连续20年低于40%。

从2021年一季报来看，截至今年一季度末，万科净负债率为15.5%，较2020年末下降2.6个百分点；持有货币资金1966亿元，远高于短期借款和一年内到期有息负债总和723.7亿元；剔除预收款项的资产负债率为69.5%，比2020年末进一步降低0.9个百分点。

万科的净负债率、现金短债比、剔除预收款项的资产负债率三项指标均优于重点房地产企业资金监测和融资管理规则的要求，符合“绿档”企业标准。

正如万科在2020年年报的《致股东》中所提到的，对于房地产行业，2020年是一个时代的落幕，也是一个时代的开启。重点房地产企业资金监测和融资管理规则即业内俗称的“三道红线”的出台再次改写了行业规则，房地产行业正式由金融红利时代步入“管理红利时代”。

在管理红利时代背景下，房地产行业的机会来自哪里？

万科董事长郁亮在公司2020年业绩推介会上给出了自己的答案：一是来自客户需求的变化；二是来自城市的发展。“万科很早就明确了和客户、城市同步发展的策略，开发与经营业务并重。目前来看，我们的方向选对了，也在部分业务上建立了市场竞争优势。”郁亮说。

比如万科物业（万物云）、万科物流（万纬物流）等业务均成为各细分行业的头部企业。尤其是具有科技光环的万科物业板块（万物云），市场一直期待其能分拆上市，享受更高的市场估值。

君不见，碧桂园物业公司分拆到港股上市后，一路走牛，如今市值高达2450亿港元。反观碧桂园本身，总市值仅为2000多亿港元。

万科物业会不会分拆上市？

对于多元业务的上市问题，郁亮在万科2020年业绩推介会上给出了回应：“不同业务类型最终都要接受市场检验，我们先后都会上市。只是我们会考虑两点：全面与长期。‘全面’主要是指万科今天每项业务相互之间需要有协同性，要把业务放到集团平台上，从平台整体效益最大化角度全面考虑，而不是从单一业务角度考虑。‘长期’是指万科不会盲目追逐资本市场热点，不是简单地把业务养大卖掉，而是要把业务越做越好，长期做下去。”

简而言之，不是不报（IPO），而是时候未到。

编辑：全泽源