明星基金经理加仓被套，券商研报却力推，“榨茅”还有戏？

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投资者口中的“榨茅”——涪陵榨菜，在一季度获得多位明星基金经理加仓。

但自2月以来，涪陵榨菜的股价却陡然掉头，相比高点54.20元/股，截至5月7日收盘价，已跌去近30%，已低于张坤、朱少醒等多位明星基金经理一季度的加仓价。

另一边，近期有超过20份券商研报对涪陵榨菜给予了“买入”或“增持”评级，且平均目标价为47.33元，显著高于当前股价。

难倒，抄底的机会来了？

明星基金经理纷纷买入

随着今年一季报的发布，涪陵榨菜前十大流通股东也发生了巨大变化，多位明星基金经理，如张坤、朱少醒、袁芳、杨锐文等，纷纷现身其中。

综合涪陵榨菜一季报数据显示，上述明星基金经理在今年一季度合计持有2681.45万股，加仓的部分超过1800万股。

其中，朱少醒管理的富国天惠精选新晋该股第4大流通股东，持有900.31万股，占流通股的1.16%，期末持股市值为3.78亿元。在2020年年末，富国天惠精选持有350.64万股，相当于朱少醒加仓近550万股，加仓比例为157%。

同时，新进该股的还有张坤管理的易方达中小盘，是该股第6大流通股东，持有750.01万股，占流通股的0.96%，期末持股市值为3.15亿元。从易方达中小盘2020年报来看，其持有涪陵榨菜260.01万股，相当于张坤在今年一季度加仓了490万股，加仓比例超过188%。

此外，袁芳管理的工银瑞信文体产业加仓比例也接近140%，新进涪陵榨菜成为第8大股东；杨锐文管理的景顺长城成长龙头一年持有期，一季度买入涪陵榨菜505.38万股，成为第9大流通股东。

值得注意的是，其他机构资金如陆股通、全国社保基金一一七组合、以及广发老将傅友兴管理的广发稳健回报在一季度进行了减仓操作。全国社保基金一一七组合从去年四季度以来，一直在小幅减仓。

傅友兴是在去年四季度新进成为涪陵榨菜成为6大股东，随即在今年一季度进行了减仓操作，减仓比例约23%。

股价已低于基金经理加仓价

从涪陵榨菜的收盘价来看，目前已低于上述明星基金经理的加仓价。

今年一季度，涪陵榨菜“先扬后抑”，1月以来涪陵榨菜震荡前行至高点54.20元，随后一路下跌至最低点38.90元，截至一季度末收盘价42.01元。四月份以来，涪陵榨菜仍未改下跌趋势，一度跌至37.61元，截至最新收盘价为38.50元，仍低于一季度整体的股价，意味着上述基金经理新加仓的部分处于浮亏状态。

结合公司去年年报及今年一季报来看，涪陵榨菜的盈利增速其实略超预期。

数据显示，2020 年公司实现营收 22.73 亿元，同比增长14.23%；净利润7.77亿元，同比增长28.42%；扣非归母净利润7.59亿元，同比增长34.72%。今年一季度实现营收7.09亿元，同比增长46.9%；净利润2.03亿元，同比增长22.73%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长27.82%。

多份研报分析提到，去年同期营业收入基数较低，但在青菜头原材料价格上涨且公司加大营销费用投放的背景下，涪陵榨菜今年一季度利润增速略超预期。但超预期的增长，目前来看并未给涪陵榨菜的股价带来正向刺激，市值较高峰期已跌去一百多亿元。

此外据上证报记者统计，涪陵榨菜近三月内，获得24份券商研报关注，给予买入评级16家，增持评级8家，平均目标价为47.33元，与最新价38.50元相比，高出8.83元，目标均价涨幅22.9%。

涪陵榨菜值得关注吗？

从多份研报来看，目前市场主要担忧点集中在原材料产量不足、价格上涨过快和销售费用投放效果不及预期。

民生证券分析，预计涪陵榨菜2021年收入端弹性较大，但中长期成长逻辑清晰。短期来看，2021年公司持续推进渠道下沉叠加产品提价，将进一步拉动收入增长。在成本方面，原料青菜头收购价格持续走高，但公司通过产品提价和缩量换装予以对冲，预计毛利率压力仍在可控范围内。但公司在今年逐渐加大线上与线下的费用投放，费用率预计大概率将显著高于去年。

长期来看，公司原以C端为主，现正大力拓展餐饮渠道，长期看好B端放量。通过品类扩张在乌江渠道中铺开，未来有望摆脱增长瓶颈。此外，募集资金加码产能，包括40.7万吨原料窖池、20万吨榨菜生产车间与配套设施，预计将为渠道外延提供有力支撑。

编辑：吴晓婧

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本期责任编辑：张晓光

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