恒生科技ETF：新时代，新征程，新机遇
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2020年7月27日，恒生指数有限公司正式发布恒生科技指数（HSTECH），由于指数成分股中包括了阿里巴巴、腾讯、美团、京东、小米等大家耳熟能详，但却未在A股市场上市的内地科技巨头，以及中芯国际、联想集团、舜宇光学科技、微盟集团等在各自细分领域内首屈一指的龙头科技公司，指数一经发布便引发了市场的广泛关注。
那么，恒生科技指数未来的投资价值前景究竟几何？投资者又该如何参与恒生科技指数的投资呢？
中国的“地利”是科技龙头崛起的土壤
过去20年间，我国互联网科技产业借助第三次工业革命爆发和中国经济高速增长的浪潮，从无到有，从小到大，迅速培育出一批在全球范围内都具备极高影响力和知名度的科技龙头，其中固然有时代进程带来的发展机遇，但同样离不开中国特有的自然禀赋和政策制度所蕴涵的地利优势。
科技创新的成功，以及科技企业的发展，需要4个基本的关键要素。
第一个是资本，科技的突破创新必须投入大量的资本进行研发，越是先进的科学技术，越是需要大量的实验和尝试，所耗费的资本投入也就越多。
第二个是人才，尖端科技的攻关突破，必须有顶尖人才掌舵，美国今日全球科技霸主的地位，很大程度上来源于一战、二战期间欧洲大批顶尖科学家向远离战火的美国移民，其中就包括帮助美国研制核武器的爱因斯坦和帮助美国完成登月计划的冯·布劳恩。
第三个是市场，以新技术所制造的产品或提供的服务，在产业化过程中需要有一个足够大的市场来消化，以满足企业的盈利需求，使企业在更短的时间内收回研发成本，并投入到下一轮的研发当中，形成正反馈循环。
第四个是基建，完善的基础设施能够提高技术产业化的效率，促进生产要素的流通，实现产业链上下游的有效衔接，加快产品向市场的投放速度，并最终起到降低企业运营成本的作用。
全球范围内，中国与大部分国家相比，在这4个关键因素方面具有明显的相对优势。
首先，中国自从上世纪90年代末启动国企改革，并于20年前加入WTO之后，就进入了经常账户和资本账户连年双顺差，资本由稀缺转变为过剩的历史阶段，虽然互联网科技企业在很长一段时间内无法在A股上市，但内地整体宽松的融资环境还是为它们的创新和扩张创造了条件，而即使在海外的上市过程中也离不开大量内地资本的有力支持。
其次，伴随着外资的大规模进入，中国为承接来自发达国家的产业转移，也于1999年启动高校扩招，高等教育入学率随之大幅提高，据第七次人口普查数据，我国2020年具有大学文化程度的人口为21836万人，大学生数量全球居首，人口红利逐步向人才红利转化，为科技企业提供了充足的人才储备。
再次，中国经济的高速发展塑造了一大批具备基础消费能力的群体，根据2020年7月23日发布的《中国互联网发展报告2020》，截至2019年底国内移动互联网用户规模达13.19亿，甚至超过了美、欧、日、韩的合计人口数量，庞大的内需市场使互联网科技公司的规模经济优势得以最大程度地发挥。
最后，中国以中央和地方政府、国有企业为主导建设的大规模基础设施，大幅让利于互联网科技公司，例如电信运营商的多次提速降费，使更多居民能够使用移动互联网，西电东送工程的建设，也为互联网科技企业提供了稳定电力供应，这一切都为我国科技产业的发展奠定了坚实的基础。
正是在中国“地利”所造就的四方面优势因素的多年加持下，阿里巴巴、腾讯、百度、京东、美团等互联网科技龙头才能够不断涌现，并在全球范围内具备较强的竞争力，成为举世瞩目的科技明星。
中国科技龙头即将迎来新的时代机遇
在新一轮的科技革命中，中国已经从发达国家的追随者、模仿者和挑战者，成长为了它们的同行者、竞争者甚至引领者。面对角色转换，中国原有的制度安排还存在一定的不足，例如资本向科技创新领域的有效配置尚未完全实现，顶尖科研人才供给和激励相对短缺，内需市场还有巨大的拓展空间，新型基础设施还有待完善。总体而言，中国当前的生产关系与新时代的生产力发展并不完全适配，这也是科技龙头们面临的共同问题。
但我们欣喜地看到，党中央国务院不仅将强化国家战略科技力量，提升产业链供应链现代化水平作为未来5年乃至15年经济工作的重心，并且在行动上通过持续深化改革的政策措施推动各个方面的“锻长板，补短板”。
资本方面，近年来我国在金融领域明显加快了改革步伐。例如，对房地产企业设置“三道红线”，对银行的房地产贷款集中度限制，对各地经营贷款违规流入楼市的自查要求，以堵住资本流向房地产的通道；资管新规对全市场资管产品净值化管理的要求，有效抑制了资本在金融系统当中的空转；对商业银行拥抱金融科技的要求，以及对互联网贷款的规范，将增强传统商业银行对轻资产的科技企业的贷款投放能力；而科创板的设立、注册制改革的推广以及对长期资金的培育壮大，更是希望专业的机构投资者能够发挥优化资本配置的作用。这一系列的改革行动，都是为了引导更多资本投向真正能够创造价值的科技创新领域，解决总量资本过剩与科技创新领域资本相对稀缺的矛盾。
人才方面，为弥补科研方面顶尖人才的缺口，我国也在不断完善对科研人才的激励机制，增强科研人才的主观能动性，以充分挖掘我国的人才潜力。一是通过“揭榜挂帅”模式的常态化，实现科研经费分配和成果评价方式改革，以压实责任，激励科研人员积极解决国家关键核心技术领域面临的现实需求问题；二是增强知识产权保护力度，推动知识产权质押融资，使知识和技术真正成为便利化自由流动的生产要素，激励人才向科技创新领域集中；三是推动科技企业减税降费，在实现2020年企业研发费用加计扣除兑现减免税额超过3500亿元的基础上，进一步完善研发费用100%税前加计扣除的政策（据2月26日国务院新闻办新闻发布会数据以及财政部、国家税务总局3月31日发布的《关于进一步完善研发费用税前加计扣除政策的公告》）；四是为科技企业提供技术转移、知识产权等全面服务，使科技企业能够专注于高端前沿技术的突破攻关。
市场方面，我国下一阶段的任务就是在全面建成小康社会的基础上，抓住扩大内需这个战略基点，做好乡村振兴和分配制度改革，通过住房、医疗和教育改革减轻群众生活负担，让更多的人通过努力进入中等收入人口的行列，提高对于高科技产品、服务的消费能力，使企业科研成果能够迅速转化为销售收入，充分发挥我国超大规模消费市场的优势，实现供需在更高水平上的均衡。
基建方面，我国将继续发挥国企主导的基建“举国体制”优势，在交通、物流、通信、数据、电力、供水等各个环节为科技企业提供完善的基础设施。例如，在对科技企业发展十分重要的新基建方面，我国2020年新建开通5G基站超过60万个，终端连接数突破2亿，实现全国所有地级以上城市覆盖，今年还将计划新建60万个基站，我国毫无疑问将迅速拥有全球最多的5G用户，以5G为基础的在线娱乐、短视频、工业互联网、边缘计算、智能驾驶等终端应用也将得以在全国范围内普遍推广（据工信部数据）。
因此，如果我国在“十四五”期间能够补足上述4个关键要素的短板，打通生产、分配、流通、消费各个环节，那么科技企业就能够充分利用国内的资本和人才支持推动科研创新，利用国内完善的基础设施降低运营成本，利用国内的超大规模消费市场完成研发投入回收和再生产再投入，真正形成国内大循环，形成相对于海外竞争对手的全方位优势，既可以从海外吸引资金、技术、人才等优质生产要素，又可以在发展壮大后出海参与国际竞争，抢占海外市场份额，真正构建“内外双循环相互促进”的新发展格局。
这也是我们对我国科技龙头企业的发展前景，以及恒生科技指数未来表现的信心来源。
如何投资恒生科技指数
去年8月28日，香港南方东英资产管理有限公司管理的全球首只恒生科技ETF（3033.HK）就在香港联交所上市交易，使投资者可以使用港股证券账户投资该基金，实现对恒生科技指数的配置。但是，对于中国内地未开设港股证券账户的投资者而言，投资恒生科技指数依然缺乏相应渠道。
5月12日起，华泰柏瑞基金面向开立A股账户的内地投资者，发售恒生科技ETF（认购代码：513133），今天也是开放网上现金认购的第一天。该产品是在内地与香港资本市场联系日益紧密的背景下推出的全市场首只连接上交所和港交所市场的沪港“互挂”ETF，将直接持有港交所上市的南方东英恒生科技ETF，由内地和香港两地的资深指数基金管理人通力合作，实现对恒生科技指数的完全复制和跟踪，力争为投资者创造良好的投资体验。
华泰柏瑞基金是ETF领域的先行者之一，早在2006年就发行了我国首只Smart beta ETF产品——上证红利ETF（510880），并于2012年成功推出首只跨市场股票ETF——沪深300ETF（510300）。时至今日，华泰柏瑞沪深300ETF依然是全市场规模最大、流动性最好，持有人数量最多的300ETF之一（截至一季末），多次获三大报权威奖项肯定，并于2019年底成为上交所沪深300ETF期权合约的唯一标的。华泰柏瑞已在宽基ETF、Smart beta ETF和行业主题ETF等多种ETF产品类型中有所布局，ETF管理总规模超过800亿元（交易所数据，截至一季末）。在15年的ETF投资管理过程中，华泰柏瑞始终将投资者利益放在第一位，至今仍保持零差错运营的记录，今后也将继续致力于为投资者提供更为全面的产品体系，以及更为优质的投资服务。
风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。指数由恒生指数公司编制和计算，其所有权归属恒生指数公司。指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。本基金为境内募集和上市交易、通过主要投资于标的ETF来实现投资目标的交易型开放式指数基金，投资运作主要涉及香港证券市场，属于创新基金品种，香港联合交易所上市的基金、股票的交易规则、业务规则和市场惯例与内地有较大差异，从而导致本基金的运作可能受到影响而带来特有的风险。
华泰柏瑞指数投资部
（CIS）
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