独家专访│5年24倍，新晋百亿私募掌舵人解密制胜秘诀

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在股票市场，一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者却寥若星辰，不过私募基金经理钱伟管理的万方稳进1号则用5年的时间实现了24倍的回报。亮眼的业绩也使得万方资本管理规模大增，于今年跃居百亿级私募行列。

和其他基金经理的进阶之路有所不同的是，钱伟并非专业投资出身。他毕业于北大法律系，读书期间就对投资十分热爱，工作后一直帮身边同事和朋友打理资金。2013年，钱伟辞去律所合伙人职务开始专职做投资，2015年创立了万方资本，当年12月底发行了第一只产品万方稳进1号。当时这只产品规模不足2亿元，主要是亲戚朋友的钱。

经历了五年多市场的起起伏伏，第三方数据显示，截至今年4月27日，万方稳进1号年化收益率超过70%。

近日，这位一向低调的新晋百亿级私募掌门人接受了上海证券报记者的独家专访。投资的本质是什么？管理规模大增后如何应对？如何把握接下来的投资机会？钱伟都一一给出了答案。

卓越的公司是长期收益的源泉

5年的时间产品净值增长了24倍，这意味着对于确定的机会敢于重仓出击。谈及自己成功的投资案例，钱伟提到了对猪周期的投资。“2018年8月发生了猪瘟，我们通过沙盘推演发现，当猪瘟发生的时候，相关企业股价会下跌，但却是企业竞争力逐步上升的时候，这和股价会出现背离。我们果断买入，事后来看，买入的时机正是这轮周期的低点。”

在别人恐慌的时候敢于贪婪，颇为考验人性。熟悉钱伟的人都深有同感：“他是一个相当笃定的人，情绪没有太大的起伏。”或许天生较为理性，法律专业的学习再度加深了钱伟身上的理性，使得他敢于“贪婪”。

盈亏同源，集中持股可能会使得产品波动较大，一旦看错将遭受较大冲击。钱伟坦言，从去年四季度开始全面降低旗下传奇系列产品的持股集中度，掘金系列产品过往持仓本来就比较分散，这次进一步降低到单个标的持仓不超过10%。目前核心股票池里面大概有50多只股票，但现阶段自己不会都买，组合里面会配置一二十只个股。

对于所投企业，钱伟要求很高。在他看来，大道至简，投资的本质就是寻找卓越的企业。“现在全球上市公司超过15000家，真正创造卓越回报的公司其实很少，大概会有两三百家。有些公司现在还没挖掘到，未来团队需要吸收更多的人才，将股票池的标的数量进一步扩充。”

谈到好公司的标准，钱伟表示，主要有三个要求，一是赛道具有高成长性，二是商业模式优秀，三是管理层卓越。他解释道，在和研究员交流的时候，会问六个问题：

1、公司创造了什么价值，创造价值的效率如何？2、行业的第一性原理以及未来最大的变化是什么？3、公司成功的关键因素是哪些，竞争优势是否在持续提升？4、企业家是否具有宏大格局和快速迭代能力？5、组织是否有独特的企业文化？6、研究过程是否做到实事求是，重视全球视野？

他不要求研究员懂得多，但要挖得深。“我会问研究员，这家公司能够给世界带来什么样的改变，3-5年以后这家公司还在不在，未来会成长成什么样，公司的营收、资本开支、市场份额情况如何，要把最根本的东西搞清楚，股价能涨多少属于细枝末节的事情。”

在具体投的层面，钱伟主要采取两种策略，一种是战略性买入，一种是战术性买入。“卓越的企业属于战略仓位，在投资机会的挖掘中并不拘泥于静态的数据和估值，而是更关注价值创造的方向。我们也会关注一些行业周期反转和事件驱动的机会，将其作为机动仓位。例如，新上市的公司，市场暂时定价不合理，行业或个股基本面出现大的变化等。”

个人英雄主义时代已经结束

随着上市公司数量的扩充与管理规模的不断扩大，现在不少知名基金经理都组建了自己的团队，并越来越强调团队作战的打法。钱伟也不例外。“未来私募基金行业的核心竞争力是人才，行业已经从个人英雄主义导向时代进入工业化协作时代，仅靠一个人很难走得长远。”

钱伟表示，现在万方资本研究团队就有20多人，目前仍在继续招聘，希望吸引更多人才的加入。为了留住优秀的人才，让大家形成合力，万方拿出20%的股权作为员工激励分给核心骨干，让他们成为真正的合伙人。“未来私募头部化将进一步加剧，我们希望通过对组织的变革提高竞争力。”

随着管理规模的扩大，2020年万方资本也曾遭遇难题，原有的协作模式遭遇挑战，钱伟开始模仿互联网企业对万方资本的组织架构进行调整。

具体来看，将组织搭建成类互联网平台，采用投资决策委员会领导下的项目经理制度，项目经理能够独立发起重点标的或行业研究课题，带领研究员进行深入研究。最终形成一个投研团队、一个投委会、一个基金经理、一个股票池的研究架构，旗下产品采用复制策略。同时，钱伟也颇为看重合规风控，万方也是私募行业内极少数聘请专业公募基金公司督察长来负责合规风控事务的私募基金之一。

对于旗下产品采取复制策略，钱伟也是在实践中领悟出来的。“我们以前不同产品的风险等级不同，有的产品风险比较高，有的比较低，我们以为投资者能够接受，但是去年有只风险等级较高的产品遭遇较大回撤，投资者不太能接受。我们意识到投资者理解的风险和产品实际的风险存在一定的差距，于是我们决定所有产品都采取一样的策略，保证公平性。”

当被问及“规模是不是业绩的敌人”这一问题，钱伟给出了否定的答案：“规模不是业绩的敌人，我们现在的团队配置管理百亿资金没问题，规模小反而是约束。在某种意义上，规模增长和人才体系会形成良性互动，因为规模扩大我们可以吸收更多优秀人才，研究团队的合力将会更强。”

最好的防守是进攻

近期，投资者较为关注美债收益率的短期波动，并对市场的潜在风险较为担心。钱伟认为做这种短期判断没有意义，对于投资而言，正确把握长期重要的事情就行了。“如果能够判断出来确实有一定的价值，但是短期宏观的把握非常困难，长期来看，能够确定无风险收益收益率是下行的，这意味着权益投资是未来大的方向。”

在他看来，做投资不能摒弃掉波动，最好的防守是进攻。“市场的短期走势会受资金博弈的程度影响，但无风险利率下降的趋势和资金对于核心资产的追逐一定是大的趋势，外资作为长线资金一直在布局抢筹。短期的震荡难免，未来3到5年甚至10年，大概率还是核心优质资产发挥引领作用。最好的做法就是进攻，但这种进攻不是加杠杆，而是在全球范围内寻找优秀的公司，这些优质公司的持续成长性就是最强的安全边际。与优质公司为伍才能穿越市场短期博弈，为投资者赚取长期收益。”

当被问及如何看待近期火热的大宗商品行情，钱伟表示，自己以前做过周期股，也参与过黄金白银的投资，但是现在会选择性放弃。“去年6、7月份，我们讨论过做不做，我们还是决定向长期最有利的方向去走，把时间精力放在对优质企业的挖掘上，这会比偏周期类的投资有更大的收获，不能什么钱都想赚。”

“我们也会研究大宗商品上涨对所投标的的影响，但目前停留在研究范围。”在他看来，投资要投自己能看懂的领域。“之前有研究员问过我如何看有色大宗的事，我告诉他，我们要做类似1+1>2的更简单有效的题目，不要去做1234*678这种复杂的事情。我常和研究员说，如果一件事三句话都讲不明白，就可以不投，因为太难了。”

从万方资本当前的行业配置来看，主要集中在消费、农业、教育、医药生物、通信等行业。面对春节后市场的剧烈调整，钱伟表示，自己在春节前已有所减仓，春节后进一步降低了仓位。“不过，随着市场调整加深，我们在此前看好的标的下跌的时候进行了加仓，目前组合仓位维持在中等水平。我们主要立足于短期和长期基本面做动态平衡，对投资组合进行实时的调整，目前A股、港股、美股的配置比例相差不大。”

钱伟认为，市场在当前位置大概率还会反复震荡修复，今年的机会主要在于寻找能提供阿尔法收益的个股，很难有像前两年的市场贝塔机会，需要把握业绩增长的确定性与估值之间的平衡，而这更考验机构的选股能力。“部分核心资产目前还是偏贵，但是目前还是有些便宜的资产。未来同涨同跌的可能性很小，将依然是结构性行情。”

编辑：黄淑慧

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本期责任编辑：邵子怡

监制：浦泓毅

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