MBK携65亿元 “提亲”，海昌海洋公园“嫁女”聚力轻资产运营

郭成林上海证券报

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近年来中国主题公园产业最大的一笔股权交易与产业合作浮出水面。

于港股上市的海昌海洋公园10月18日早盘发布公告称，公司与亚洲领先私募股权基金MBK Partners达成系列协议，内容包括战略合作、股东协议、股权买卖、品牌授权、过渡服务等一揽子综合协议，涉及金额高达65.3亿元。

海昌海洋公园为何会做这笔交易？其轻资产运营最新布局是怎样的？对产业而言，轻资产模式是否具有可复制性？本土企业如何应对国际巨头加速入华、本土化运营的竞争？度假“集群”是未来中国主题公园产业弯道超车的可行路径吗？

上海证券报记者第一时间采访了海昌海洋公园相关负责人，以及中国主题公园研究院院长林焕杰、中国旅游协会休闲度假分会会长魏小安等专家学者，深度解读海昌此笔交易的背景与意义。

谋求共赢：

65亿元打包转让项目股权

明细来看，本次海昌海洋公园将旗下位于武汉、成都、天津和青岛的主题公园项目的100%股权转让给MBK Partners；海昌海洋公园与MBK Partners合资运营郑州在建主题公园项目，MBK Partners持有郑州在建主题公园项目的66%股权。

同时，海昌与MBK Partners签署品牌授权协议、过渡服务协议，合作项目将继续使用“海昌”品牌，海昌将继续向MBK Partners提供包括营销及品牌推广、动物租赁及保育支持、郑州公园建设监理、人力资源、物业管理及财务系统管理等方面的支持。本次合作的交易对价为人民币65.3亿元，绩效目标奖励金最高为人民币7亿元。

综上，双方本次合作领域主要涉及推广“海昌”品牌、知识产权开发、生物技术、主题公园新建扩容、存量升级改造以及轻资产业务。据公告，未来还将探索MBK Partners在上海海昌海洋公园扩容发展时参与投资的可能。

据查，海昌海洋公园为中国最大的主题公园和配套商用物业开发及运营商之一。目前，海昌已在上海、三亚、大连、青岛、重庆、天津、成都、武汉、烟台、郑州等城市布局了11个海洋文化主题文旅项目。2014年3月13日，海昌海洋公园在香港联交所上市，成为首家在香港联合交易所主板上市的主题公园运营商。

“此次与MBK Partners的合作极具战略意义，对双方都是共赢的结果。合作将进一步优化海昌的财务及资产结构，为海昌轻资产战略发展提供更加广泛的合作资源。”海昌海洋公园执行总裁张建斌对记者表示。

资料显示，MBK Partners于2005年创立，为亚洲最大私募股权基金之一，管理资本超过254亿美元。MBK Partners专注北亚市场，48家投资组合公司的总收入超过495亿美元。

模式之辨：

全面发力轻资产运营

观察合作明细，可知本次交易是海昌海洋公园全面发力轻资产运营模式的重要一步。

首先，出售的四个主题公园项目，均为城市极地海洋主题乐园，已运营逾十年，相对成熟，公园的盈利能力已得到充分发挥。随着全国旅游市场的发展，四个主题公园所涵盖的相关市场竞争日趋激烈，也需要注入资源进一步提升竞争能力。协议约定，本次合作仍继续使用“海昌”品牌，海昌将继续向MBK提供包括营销及品牌推广、动物租赁及保育支持。

其次，拟合资在建的大型海洋文化主题公园——郑州项目，自2018年起开始建设，受到了新冠疫情的不利影响。通过与MBK Partners的战略合作，将丰富海昌的资金来源和资金结构，推动郑州项目加快开发建设。同时，海昌作为郑州项目公司的重要股东，将继续提供郑州公园建设监理、人力资源、物业管理及财务系统管理等方面的支持。郑州项目预计可于2023年开业。

详细回溯海昌近年来的规划与布局，轻资产已成为一条清晰的发展脉络。

据披露，海昌海洋公园通过近6年轻资产拓业与布局，已具备了方案设计、建筑施工管理、运营/托管等全流程的文旅休闲服务及方案解决能力。截至目前，海昌海洋公园轻资产项目已全面布局环渤海、长三角、长江经济带、西南、中原等地区，业务规模覆盖全国26城，服务项目59例。

如9月28日，在上海旅游投资促进大会上，作为未来上海“十四五”30个重大旅游项目之一的金桥海昌企鹅度假酒店项目正式启动。该酒店总投资约4.8亿元。

又如上海海昌海洋公园二期项目暨东方海洋项目，是上海海昌海洋公园项目二期、三期扩容升级的重要组成部分，项目已经于2021年9月启动。

“在全国范围内，海昌正在高速推进轻资产区域布局，推进轻资产业务迈入多层次战略发展期。”有接近海昌海洋公园的投资人士对记者表示。

轻资产模式何以成为海昌核心战略？又对中国主题公园产业意味着什么？

“主题公园有高投资、高风险等特点。海昌本次引入投资，从财务结构的角度大大减少了经济压力，缓解经营上需要不断投入资金以及解决融资、利息等投资成本的资金问题。”中国主题公园研究院院长林焕杰对记者表示：“对文旅产业而言，未来产业分工会越来越精细化，如果企业能够建立品牌，产出好项目，轻资产的发展空间和前景是很广阔的。”

世界旅游城市联合会首席专家、中国旅游协会休闲度假分会会长魏小安的分析则更为全面：轻资产的运作方式固然很好，但不是从天上掉下来的。没有重资产的积累过程，没有长期经验的积淀，何来轻资产的运作？没有长期的市场检验，何来品牌？

“应当说，海昌此次资本运作，是整体转型的战略步骤。一是多年积累，已构建了轻资产的格局。二是一种轻资产的变现方式，也是资本市场的一种肯定。三是放开手脚，加快转型步伐。四是在这个过程中，进一步探索新的模式，形成轻重结合。”魏小安说。

在中国旅游研究院院长戴斌看来，在创业、成长、发展和战略调整的不同阶段，主题公园的投资机构和运营商会根据市场环境和自身条件选择重资产或者轻资产策略，“经过二十年的发展，海昌已形成了品牌优势，建立了良好的供应链体系、管理模式和产业关系，具备了轻资产运营的基本条件”。

当前诸多数据和研究均显示，中国文化休闲和旅游产业已经形成了广阔的市场空间，为文化创意、内容创造、旅游演艺、专利特许、品牌连锁、规划设计等轻资产业务提供了现实基础。

不过，相比较土地、资源、投资等重资产模式，轻资产模式对人力资源、组织文化和科技研发等现代旅游发展要素的要求更高。“选择轻资产模式的企业要科学研判企业面临的市场环境，客观评估内部资源条件，而不是盲目跟风决策。”戴斌说。

产业未来：

打造度假“集群”应对国际竞争

近年来，随着迪士尼、环球影城等国际巨头的成功入华，以及越来越多本土品牌的诞生与扩张，中国主题公园产业发展迅猛。但是，其背后却是本土主题公园企业“多而不强”，无论在规模、IP、资本、管理、运营等多个方面，与国际巨头仍存在较大差距。

在此背景下，为应对激烈竞争，除了全面发力轻资产之外，海昌的布局还隐现另一条发展战略——打造度假“集群”。

梳理公开资料可知，海昌目前在上海临港新片区的布局已形成一个“庞然大物”。据披露，上海海昌海洋公园、上海海昌海洋公园二期以及上海金桥海昌企鹅度假酒店，具备了“城市休闲度假区”集群式发展的条件，各项目将实现有机联动，直接旅游接待量将从当前规划的每年500多万人次提升至700-800万人次。

同时，在筹划的上海海昌海洋公园三期项目，与政府一同在上海临港新片区打造海洋主题国际级旅游度假区，总体客房住宿接待能力也将从当前的300多间提升到1400余间，将实现年游客接待量超过1000万人次。

有不少产业观察人士认为，海昌在上海临港新片区的布局已形成了具有参考意义的“城市休闲度假区”新型发展模式，促进了项目从都市新城到“城市休闲度假区”“产业聚集区”的层层外溢。

毫无疑问，在上海这个极具消费承载力及人口辐射力的城市，打造上海临港新片区海昌海洋主题度假集群的布局，是海昌最具竞争力的核心资产，也成为了海昌的战略压舱石。

打造度假“集群”是产业冒险还是国际经验？

“从国际经验来看，大型主题公园一定不是局限于项目本身，而是形成一个区域。中国也已经开始形成这样的格局。上海迪士尼叫迪士尼国际度假区，核心4.19平方公里，外面储备了25平方公里，是度假区的配置。环球影城一期工程是4平方公里，准备扩充到12平方公里，所以也叫环球度假区。广东长隆叫国际海洋度假区。”魏小安向记者分析称，“上海海昌就有很大的余地，因为离都市中心区有距离，有距离就有发展余地。但是，总体区位处于都市，又是海洋城市，所以首先是一个都市休闲度假区，就是以这个项目的的溢出效应来拉动政府支持，就不是一个简单的主题公园的定位。其次是新型生活体验区，在这里是一种新型生活，超越了传统的都市生活，更超越了传统的家庭生活，是一种新型生活体验区。”

魏小安进一步判断，当上述两个做到一定程度，就会形成高端产业聚集区。高端的生活形成了，高端的人流过来了，高端的产业自然而然就在这聚集了，就是平台型企业、平台化效应。“这是一种新的模式，对于中国下一步城市化的发展会起到全面的促进作用”。

诚然，地方政府也乐见大型度假区集群的出现和成功运营，与主题公园运营商一拍即合——这是该模式长期走得通的另一重要因素。

“海昌启动上海项目的二期、三期主题公园的配套设施建设，对区域经济有较大的影响，将会促进当地的交通业、酒店业、餐饮业、零食业和商业服务等行业的发展，增加就业岗位和税收，拉动区域价值，给地方带来客流和资金流。另外，融合当地其他的文化和旅游项目，形成区域项目集聚和产业集群，拉动地方经济的发展，提升区域和企业的知名度，获得社会效益和经济效益。”林焕杰向记者表示。

编辑：邱江

校对：冯雯君

图编：张大伟

制作：何永欣

责编：赵唯佳

监制：浦泓毅

签发：潘林青