罕见举牌！兴全系私募大佬杜昌勇瞄上了它

孙忠上海证券报 2021-10-23

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可转债再现20%大比例增持！

私募大佬杜昌勇本周通过上海睿郡资产管理有限公司（下称“上海睿郡”）增持拓斯转债比例至20%，这也是上海睿郡今年第四次高调取得转债巨额筹码。

杜昌勇，兴全基金创业元老，与杨东、王晓明一起被称为兴全基金“铁三角”。杜昌勇也是转债领域的代表人物，曾担任国内第一只可转债基金——兴全可转债混合型证券投资基金首任基金经理，并取得骄人业绩。2015年，杜昌勇创办上海睿郡资产管理有限公司。

杜昌勇此前带领上海睿郡在面值附近大手笔增持天壕转债，一度实现收益翻倍。

20%举牌红线

上市公司拓斯达发布最新公告显示，15日，公司收到上海睿郡通知，其于2021年9月9日至10月15日通过深交所交易系统以自主发行并管理的私募证券投资基金以大宗交易及集中竞价的方式买入拓斯转债共1347749张，约占公司可转换公司债券发行总量的20.12%。

20%被认为是可转债投资的举牌红线。投资者持有上市公司已发行的可转换公司债券达到发行总量的20%时，应通知公司予以公告。

这也是上海睿郡今年第四次举牌可转债。此前，上海睿郡先后大手笔持有天壕转债、海澜转债、荣泰转债占比20%以上筹码。其中天壕转债今年最高涨幅高达120%！

上海睿郡在今年1月份大手笔接盘了占比27%的天壕转债，累计持券占比30%。此后，天壕转债一路走高，今年最高达到220元，也就是在100元面值基础上上涨了120%！

与私募大佬林园的举牌风格不同，杜昌勇往往借助大股东减持，从而实现举牌可转债。除荣泰转债外，天壕转债、拓斯转债和海澜转债均是在公司大股东减持后，上海睿郡迅速取得大额筹码。

例如，拓斯达控股股东、实际控制人吴丰礼于9月14日、9月30日采取集中竞价、大宗交易等方式转让其持有的拓斯转债合计为1673467张，占发行总量的24.98%。

非典型性业绩下滑

从半年报业绩看，拓斯达表现不佳，净利润同比下降六成。

在最新的调研纪要中，公司透露，业绩不佳主要是口罩机业务快速萎缩。而拓斯达传统业务板块表现不错。

拓斯达公司主要产品及服务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机、配套设备及自动供料系统、数控机床（CNC）、智能能源及环境管理系统。

公司披露的最新调研纪要显示，工业机器人及自动化应用系统业务，今年上半年取得良好增长，实现营收5.94亿元，剔除口罩机的影响，其中工业机器人较去年同期增长144.47%，自动化应用系统业务较去年同期增长1216.61%。注塑机、配套设备及自动化供料系统业务实现营收2.88亿元，较去年同期增长405.33%，其中注塑机为公司新推出的产品，目前处于打磨阶段，注塑机辅助设备及自动化供料系统为公司传统业务，一直保持稳定增长态势。

CNC数控机床为新拓展产品线，今年上半年实现营收1172.76万元。值得关注的是，公司收购的埃弗米（主营高端五轴联动数控机床）已于9月正式完成工商变更登记。智能能源及环境管理系统业务实现营收6.36亿元，较去年同期增长241.23%。

公司认为，数控机床行业发展空间较大，高端数控机床所带来的五轴工序的集成化、精益化也为整个行业发展提供了巨大的发展潜力。随着国产五轴数控机床的技术逐渐完善，性能、稳定性及性价比等有了明显提升，替代三轴数控机床的趋势显现。

收购标的公司埃弗米持续多年投入五轴联动数控机床及关键功能部件的自主研发，在通用五轴联动数控机床、高刚性主轴、GTRT齿轮驱动转台、齿轮传动双摆头等方面具有完全自主研发能力，尤其是在齿轮驱动转台方面具备国内突出的技术实力。

能否复制天壕转债轨迹？

从整个流程看，一方面此次大股东抛售对于市场冲击不大；另一方面，上海睿郡也可以轻松获得足够的筹码。

拓斯转债上市后表现并不佳，尽管绝对价格不高，但转股溢价率高达57%，这意味着拓斯达股价上涨50%多，才可以与拓斯转债转股价值打平。因此，此次巨额接盘大股东筹码，仍需不断消化过高估值，除非公司启动下修条款。

从此前接盘手法看，上海睿郡的投资可圈可点。

首先，估值不高，特别是绝对价格和转股溢价率。

三只转债均能做到这一点，因此整体上保持了盈利状态。这也即是杜昌勇十分看重的风险和收益性价比权衡。

其次，大手笔增持，持仓稳定，意在中长期收益。

杜昌勇认为，可转债首先是一个企业债券，它赋予了看涨期权：当市场不利的时候，在不发生信用风险的前提下，可转债是有债底的，跌到一定份上，它就是个企业债券，跌不下去；在股市上涨的时候，可转债包含看涨期权，会随着市场的上涨而上涨。

公开资料显示，杜昌勇旗下的上海睿郡应该是调研可转债最为勤奋的私募。过去一年，该公司调研了38家发行可转债的上市公司。其中，双环传动、星源材质、诺德股份和中矿资源是表现最佳的标的。杜昌勇还亲自调研了刚刚通过下修议案的精研科技。