银行、地产轮番发力，低估值的春天又要来了？

费天元上海证券报 2021-10-23

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今日早盘，沉寂许久的房地产板块突然发力，金地集团股价一度触及涨停，并带动家电、建材等产业链公司股价集体回暖。

而在昨天，同属低估值的银行板块出现异动，常熟银行尾盘封上涨停且盘后龙虎榜获机构资金大举抢筹。

临近年末，银行股、地产股轮番异动，是否预示着低估值策略再度迎来春天？

机构认为，从今年第三季度开始，市场主线已渐渐向传统产业扩散，资金阶段性降低对成长性的要求，而提升对估值的要求。当前市场对企业盈利端下行预期已较为充分，分母端的持续发力将驱动四季度行情。行业配置应以无风险利率下行为主线，寻找低估值、性价高的方向。

地产产业链早盘异动

房地产板块今日早盘集体拉升。截至午间收盘，申万房地产指数上涨2.13%。津滨发展股价封上涨停，收获两连板。世联行、首开股份涨逾7%，金地集团上涨6.72%。

房地产板块早盘表现

家电板块同样表现出色。申万家用电器指数早盘上涨3.93%，领跑所有一级行业。小熊电器、澳柯玛双双封上涨停，苏泊尔、惠而浦、海尔智家涨逾7%。

家电板块早盘表现

此外，建筑材料板块早盘有所发力，坚朗五金股价大涨超过9%。家具、装修装饰等地产产业链均整体收获上涨。

招商证券地产团队表示，房地产行业正从杠杆驱动转为管理红利驱动，从总量需求增长驱动转为自由现金流驱动。在去杠杆背景下，预计未来一年行业库存将下行。当下建议甄选房地产“真龙头”，预计在未来五年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素。

天风证券认为，后续若地产融资及销售端政策边际回暖，则有望带动相关地产链条实现估值修复。其中，水泥受能耗双控限制，供给收缩产生的价格高弹性有望在第四季度持续；玻纤需求端受风电等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格上涨，龙头业绩有望超预期；玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，但近期库存或继续迎来下行期，竣工向好具有持续性。

低估值策略迎来收获季？

在赛道投资占主流的背景下，低估值策略近年来整体表现并不突出。但在不少投资者印象中，每逢年末，低估值板块常常有超预期的短期表现。这也是近期银行、地产板块异动颇受关注的重要原因。

根据国信证券统计2010年到2019年后两个月收益率，2011年、2012年、2014年、2016年、2017年，这五年低市盈率指数和低市净率指数跑赢Wind全A指数。此外，在2010年和2019年的最后两个月，建筑和建材这两个非权重行业都出现了大幅上涨的行情。因此在投资者的直观感受中，低估值板块确实经常在年底实现“逆袭”。

低估值板块经常在年底实现“逆袭”

在国信证券策略首席燕翔看来，出现上述现象的背后逻辑有两个：

一是基本面发生拐点，在年底年初时刻，市场往往开始形成经济上行的预期。例如2017年底到2018年1月的低估值板块行情（银行、地产），主要逻辑是市场当时对“新周期”和“再通胀”的讨论。

二是交易行为导致的行情特征。资金倾向在年末买入银行等“类固收资产”，从而锁定全年的收益。

回到当下，国泰君安证券认为今年四季度有望迎来低估值板块的收获季。

国泰君安策略团队表示，当前市场对于盈利端下行预期已较为充分，从未来12个月的移动盈利预期来看，近期已逐步见底并小幅回升。同时分母端有望持续发力，宽松超预期仍是分母端核心。此外，美国债务上限问题得到缓解，美债利率虽有上行压力，但中美货币政策的分化使其影响有限。

编辑：朱绍勇

校对：冯雯君

图编：张大伟

制作：何永欣

责编：赵唯佳

监制：浦泓毅