3000%以上！这些疯狂调仓的基金，究竟是赚还是亏？

朱妍上海证券报

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“特修斯之船”这个著名的世界悖论，常常在基金业上演。

试想，一艘可以在海上航行几百年的船，只要一块木板腐烂了，那这块木板就被替换掉。如果这艘船的所有零件都被替换掉了，最终形成的这艘船到底是原来的特修斯之船，还是一艘完全不同的船？

在基金投资运作中，基金持仓的更迭速度远远快于特修斯之船，只是那些疯狂调仓的基金，是否真的就能顺利驶向高收益的远方？

济安金信基金评价中心数据显示，去年混合型基金换手率的中位数接近200%，这意味着基金持仓至少进行了两次大换血，许多基金持仓过不了多久就要“改头换面”。值得注意的是，那些最“疯狂”的交易者们，最后的收益却截然不同……

基金换手率最高3000%以上

近日，济安金信基金评价中心对市场上存续满一年的混合型基金的换手率进行了统计。结果显示，换手最频繁的混合型基金去年的换手率达到了3385.43%，最低的为0%（一只偏债混合型基金），首尾差距巨大。

所谓基金换手率，又叫“持股周转率”，指基金的投资组合在某个统计区间的变化情况。通过换手率，既可以衡量基金投资组合的变化频率，也可以看出基金经理的投资风格和策略。

总体来看，去年换手率最高的10只混合型基金换手率均高于1500%，相当于一年至少交易15个来回以上。截至去年末，这些产品大多是规模不足2亿元的迷你基金，且出自中小型基金公司。国融基金、诺安基金旗下均有2只产品“入围”。

其中，国融融兴A和兴银景气优选A两只基金的换手率超过3000%，另外，诺安利鑫A等4只产品去年换手率也超过了2000%。

以换手率高达1922%的诺安景鑫A为例，该基金去年每个季度的持仓都大不相同：

业内人士认为，基金换手率高有多种原因，比如基金规模会影响换手率，小基金调仓往往更为灵活；在不同的市场环境下，基金换手率会有所不同；基金遇到巨额赎回、大比例分红等特殊情况，也会影响换手率。

除此之外，若基金经理出现调整，由于他们采取不同的投资策略，也可能影响基金换手率。比如上述排行中的国融融兴、国融融泰，这两只产品去年均经历了几次基金经理变更，基金经理的投资理念差异或对基金调仓产生影响。

高换手率≠高业绩

“去年市场热点变化较快，部分规模不大的基金可能会选择顺势调仓。从基金经理投资风格角度看，高换手率可能意味着基金经理的投资较为激进，但从历史数据来看，换手率和业绩之间不存在必然的正相关关系。”有基金研究人士说。

从去年的成绩单来看，上述换手率最高的十只混合型基金业绩可谓喜忧参半。比如中科沃土沃瑞、泰信国策驱动这两只产品，去年收益率达到了46%、48%，但国融融兴、富安达新兴成长等却以亏损收尾。

与此同时，在去年换手率最低的十只混合型基金中，前5名的换手率均低于1%，第5至第10名均低于5%。从业绩角度看，这十只产品中有7只基金去年收益率为正，不过仅有1只产品收益率超过10%。

上海证券基金评价中心负责人刘亦千表示，过低或过高的换手率均不利于基金业绩表现，唯有适中的换手率水平，能更大程度提升基金收益。他曾通过一组过往数据统计发现，主动管理偏股基金的最优换手率水平在1.12倍至2.88倍之间，将更大概率带来基金的较优表现。

近期，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。

“如果基金经理每次调仓都能踩中风口，那么收益率自然可以高于同类产品，相反可能就会‘赔了夫人又折兵’。”业内人士提示，部分基金经理在用基民的钱交着高昂交易佣金的同时，却并没有创造理想回报，这值得行业深思。

编辑：黄淑慧责编：邵子怡

校对：冯雯君制作：张巘图编：张大伟

监制：浦泓毅签发：潘林青

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