解码南向资金

高志刚郭成林上海证券报

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随着内地与香港互联互通的推进、港股通标的的扩容，港股通已成为内地投资者配置港股最主要的渠道。

上证报记者统计数据显示，从2020年至今的30个月中，南向资金有26个月实现了净流入，净买入总额达14007.29亿元港币；其中4个月出现了净流出，合计净卖出总额达1007.34亿元。

由此可见，南向资金保持了长期流入港股的趋势，不但净买入总额的月份远远多于净卖出月份，且净买入总额远超过净卖出金额。

眼下，港股通持股市值占流通市值的比例已从2020年5月的3.8%升至2022年5月的5.5%；港股通成交额占港股总成交额的比例则达到20%以上。

随着南下资金持股和交易占比持续扩大，其对港股市场的影响力、对部分港股公司的定价权逐渐得到增强与彰显。

今年以来，港股震荡下行却不改南下资金流入趋势，尤其近期港股未如以往“尾随”美股而出现大幅调整。这背后，南下资金起到了定海神针之效。

梳理其流动轨迹，研析其投资逻辑，或将有助于发现港股“洼地”中的潜在价值。

持续加码医药、石化、交通

记者使用持股数变动乘以区间成交均价来估算流入个股的资金规模，并分别从行业和个股的角度进行统计分析。

从行业来看，6月1日至15日，传媒、医药生物、汽车净流入金额位列前三，分别为48.92亿元、33.5亿元、18.36亿元。除此以外，纺织服饰、石油石化、食品饮料等行业的净流入金额居前，均超过10亿元，明显高于其他行业的流入规模。

相反，南向资金从银行、通信、地产等行业流出，资金规模分别达31.84亿元、10.07亿元、2.57亿元，在为数不多的净流出行业里较为显眼。

记者再从今年前6个月月度资金流进流出情况来统计，数据显示，医药生物、石油石化、交通运输、美容护理、环保和社会服务等6家行业在所有月份中均实现净流入。

其中，部分行业存在一两只个股决定行业走势情况。

如社会服务行业中，南向资金持有美团市值超过1200亿元，其在1月到5月中进出资金直接决定了行业方向。南向资金持有中国海洋石油市值高达近800亿元，每一次大的变动就决定了石油石化行业的走势。

综上，南向资金正在持续流入医药生物、石油石化、交通运输等行业。

青睐公司业绩

具体到单个上市公司，南向资金的流动“偏好”有何规律可循？

数据显示，6月以来，南向资金净买入快手、药明生物、理想汽车、青岛啤酒等个股金额排名前十。

快手6月以来获南向资金流入金额高达47.49亿元，显著超越其他个股而位列榜首。不仅如此，南向资金已连续6个月净流入该公司。

详细看，流入金额自今年1月份净流入53.48亿元后持续下滑，4月和5月净买入分别为8.42亿元和9.24亿元。但近期又突然大幅增加，出现了资金加速流入的迹象。

快手是中国领先的短视频内容社区和社交平台。东方证券认为，快手2022年一季度业绩的多项指标均超出预期。在流量端，春节旺季叠加冬奥会，公司日活跃用户数量（DAU）和人均单日时长分别增长17%和29%，总流量池（DAU乘以人均时长）同比增长51%，超出预期；收入端，2022一季度主营收入211亿元，同比增加24%，超出其此前预期的207亿元，其中广告业务同比增长33%，超过此前预期值31%，直播收入同比增长8%，此前预期5%，电商成交金额（GMV）同比增长48%至1751亿元，明显超出预期1660亿元；亏损率也小于其此前预期。

另有研究机构认为，从中长期来看，随着各地疫情好转，物流和仓储压力逐渐消除，快手的电商业务有望迎来快速增长。

同时，药明生物以流入资金19亿元而紧随其后，排名第二位。

据查，公司是全球领先的生物制剂服务供货商，截至2019年末，公司在国内和全球的市场占有率分别为78.6%和5.1%，是国内的绝对龙头，并领跑全球市场。

药明生物去年实现的收入和净利润均超出市场预期。2021年公司实现营业收入102.9 亿元，同比增长83%，实现归母净利润35.1亿元，同比大增107.3%。

药明生物的订单增长势头保持强劲态势，是助推公司未来业绩增长的基石。年报显示，公司综合项目总数达到480个，同比增加超过40%，为近三年增速最高。同时，未完成订单总额跃升至136亿美元，同比增长20.1%。其中未完成服务订单为79.46亿美元，同比增长19.9%，未完成潜在里程碑付款订单为56.51亿美元，增长20.4%，三年内未完成订单总额为28.90亿美元，同比增幅达98.2%。公司客户数量也获得迅速扩容，已为超过470名客户提供服务，较去年增幅27%，覆盖了全球前20制药公司及中国50大制药公司中的42家。

值得一提的是，药明生物于今年2月8日公告称，公司被列入美国商务部“未经核实名单”（Unverified List，UVL）。公开资料显示，该名单主要是基于美国机构无法核实“接受美国出口产品的各方的合法性和可靠性”，不是“实体名单”或“黑名单”。

此外，青岛啤酒股份、华润啤酒两只啤酒股双双登上前十榜单，引人注目。

我国啤酒行业经历了并购、整合、国际巨头进入等大浪淘沙后，前五位企业的市场份额目前已经超过七成。这意味着，当前已经处于以中外五大企业寡头竞争、存量争夺的阶段。

而且，我国啤酒人均销量仍远低于其他国家，有很大的提升空间。随着消费升级进程加速，产品结构升级是当前各家啤酒企业主要的竞争焦点。据GlobalData 统计，2015年至2019年我国高端啤酒产品销售额占比从29%提升至36%，并预计2025年有望进一步提升至41%。从数据中看出，高端化、品牌化是啤酒行业未来发展的大趋势。

青岛啤酒是历史悠久的国货品牌，是世界第五大啤酒厂商。随着高端化产品升级进程，青岛啤酒的盈利能力得到了持续提升。公司2022第一季实现营业收入92.08亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润11.26亿元，同比增长10.20%；实现扣非归母净利润10.22亿元，同比增长17.14%，西部证券认为公司一季度利润超预期。青岛啤酒港股估值明显低于A股，仍处于历史底部区域。

另外一家啤酒巨头华润啤酒2021年年报显示，主营业务收入实现333.87亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润45.87亿元，同比增长119%。公司无惧成本压力，高端化进展顺利，通过产品结构升级，未来高增长趋势不改。

责编：邵子怡校对：张宇制作：张巘

图编：张大伟签发：潘林青