华安证券 | 神州信息：聚焦金融科技业务，分布式转型驱动发展加速
金融数字化浪潮叠加信创战略，银行IT投入增速超越预期
从政策层面来看，金融数字化转型是银行IT发展的主旋律，公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT行业龙头，将率先受益，成为银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。此外，第三批信创试点开启，试点单位总计有望超过350家，30%的国产化率目标将带来可观的业务增量。从下游银行业IT投入来看，根据赛迪测算，2020年随着金融科技加速渗透，业务需求和行业竞争倒逼软件创新，银行IT投入规模出现43.6%的超预期高速增长，达到1906亿元。目前我国银行头部企业IT投入规模与占比约为国际大行的40%-50%，未来公司金融业务营收作为银行IT投入规模的子集，有进一步开拓市场的潜力。
国内银行IT行业龙头，核心系统等多个赛道占据领导地位
公司深耕银行IT领域三十余年，积累了包括中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行在内的1200余家政府部门及机构客户。根据IDC数据，公司占中国银行业IT解决方案2020年市场份额的 4.3%，在核心系统这一最为广阔的细分赛道稳居市场份额第一。为适应接口升级、技术标准迭代、分布式架构转型，银行核心系统升级步伐将显著加快。但从升级进度来看，国内4044家银行中，近五年仅不超过100 家进行了新一代核心系统改造（亿欧智库统计），市场空间仍十分广阔，未来下游需求有望得到持续释放。IDC预测，2025年国内核心业务系统解决方案市场规模将由2020年的93亿元增长至263亿元，CAGR达23.1%。
先手布局数字人民币业务，深度开展场景金融建设
公司早在2018年就参与了整个DECP开发工作，这一先发优势赋予公司对发行机制、安全控制流程的深度理解，以便提供更精确、更完整的解决方案。目前，公司已能够提供完整的软钱包和硬钱包管理系统解决方案，并完成了与央行、2.0银行中的5家的对接工作。据测算，数字人民币有望催生接近24.8亿元的银行IT市场空间，公司目前正着手发力2.5层级银行客户的DCEP软件开发及服务，有望打开广阔的增量市场。公司凭借在金融、税务、农业领域的深厚积累，积极开发各类数据平台，相关案例覆盖31个省及两千余个区县，推动数字化、金融、征信和产业链的结合，深度契合“三农”建设的政策方向。
投资建议
一方面金融数字化政策加码，银行IT开发需求旺盛，逐步走向自主可控、高效经济的国产分布式架构；另一方面公司立足稳健的存量业务并率先布局DCEP，有望借助先行优势完成业务放量。我们预计神州信息 2022-2024年分别实现收入126.1/140.4/156.6亿元，同比增长 11.0%/11.4%/11.5%；实现归母净利润4.2/4.7/5.3亿元，同比增长 11.6%/12.0%/13.2%，首次覆盖，给予“买入”评级。
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